证券代码：300783 证券简称：三只松鼠 三只松鼠股份有限公司 消费行业上市公司 2024 年度集中路演 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------|------------------------------------------------------------------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | 编号：2024-004 | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | ☑ 其他（路演活动） | | | 参与单位名称及 人员姓名 | 消费行业上市公司 2024 体投资者 | 年度集中路演采用网络远程方式进行，面向全 | | 时间 2024 | 年 9 月 13 日 | 15:00-17:00 | | 上市公司接待人 | 主持人：三只松鼠 | | | 员姓名 | 董事、董事会秘书：潘道伟先生 | | | | 交流问答 | | | | ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2024 年 09 月 02 日 三只松鼠 (300783) ——上半年收入亮眼 盈利持续改善 | --- | --- | |-------------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 02 日 | | 收盘价（元） | 17.53 | | 一年内最高 / 最低（元） | 27.53/14.68 | | 市净率 | 2.6 1.43 | | 息率（分红/股价） | 4,901 | | 流通 A 股市值（百万元） 上证指数/深证成指 | 2,811.04/8,172.21 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|------------------------| | | | | | | | 基础数据 : 2024 | 年 06 月 30 日 | | | | | 每股净资产（元） | 6.83 | | 资产负债率 % | ...

公 司 研 究 三只松鼠（300783.SZ）：业绩符合 预期，改革成效逐步显现 2024 年 9 月 2 日 强烈推荐/维持 三只松鼠 公司报告 公司简介： 公司三只松鼠股份有限公司的主营业务为 自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销 售。主要产品为炒货食品、坚果、果干、烘 焙、肉制品等休闲食品。"三只松鼠"商标 被国家知识产权局予以驰名商标保护。 资料来源：iFinD、公司公告 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 交易数据 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|------------|------------|-------|-------|-------|---------------| | | | | | | | | | 52 周股价区间（元） | | | | | | 27.08-16.0 | | 总市值（亿元） | | | | | | 70.98 | | 流通市值（亿元） | | | | | | 49.49 | | 总股本 / 流通 A | | 股（万股） | | | | 4 ...

公司点评 · 食品饮料行业 高端性价比战略牵引,全领域快速增长 2024 年中报点评 核心观点 ● ● 事件: 8 月 28 日,公司发布公告,24H1 实现营收 50.7 亿元,同比+75.4%; 归母净利润 2.9亿元,同比+88.6%;扣非归母净利润 2.3亿元,同比+211.8%, 位于预告中枢。其中 24Q2 营收 14.3 亿元,同比+43.9%;归母净利润亏损 0.2 亿元,同比减亏 0.2亿元;扣非归母净利润亏损 0.3亿元,同比减亏 0.3亿元。 造品模型成熟,全品类全渠道实现高速增长。分渠道看,线上 24H1 抖音/ 天猫系/京东系收入同比+180.7%/+28.3%/+20.3%,主要得益于"D+N"全渠 道模型跑通,抖音流量外溢由货架电商有效承接,二者合计贡献 70%业绩增 量。线下分销收入同比增长超100%,5月"双百战略"发布后,公司加速推 进货盘改善与组织垂塑,为经销商打造适配新品;截至 24H1 经销商数量为 1192 家,环比+12.2%。国民零食店环比+40.3%。分产品看,坚果/烘焙/综合 收入同比+67.9%/+38.9%/+164.8%,坚果核心地位稳固,成功打造超十 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品与主要用品零售Ⅱ 证券研究报告 三只松鼠(300783)公司点评报告 2024 年 09 月 02 日 [Table_Title] 抖音电商引领增长，新型门店持续扩张 [Table_Invest]增持|维持 ——三只松鼠 2024 年中报点评 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 50.75 亿元，同比+75.39%， 归母净利 2.90 亿元，同比+88.57%，扣非归母净利 2.28 亿元，同比 +211.79%。24Q2，公司实现总营收 14.29 亿元，同比+43.93%，归母净利 -0.19 亿元（去年同期为-0.38 亿元），扣非归母净利-0.35 亿元（去年同期 为-0.63 亿元）。 抖音电商引领上半年收入增长，国民零食店持续扩张 1）上半年抖音电商引领增长。24H1，公司第三方平台收入 40.90 亿元，占 总营收的 81%，其中抖音、天猫系、京东系电商平台合计实现收入 31.00 亿 元，同比+59.88%，抖音电商增速亮眼，同比+180.73%至 12. ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 三只松鼠公布2024年中报,24H1实现营业收入50.75亿元,同比增加75.39%;归母净利润2.90亿元,同比增加88.57%;扣非归母净利润2.28亿元,同比增加211.79% [1] - 线上整体增长积极,线下强化分销布局。24H1电商平台实现收入40.90亿元,占总收入的81%。线下渠道中分销业务24H1实现收入6.69亿元,同比增长超100% [1] - 供应链布局提振毛利率,盈利能力有所增强。24H1/24Q2公司毛利率分别为25.85%/21.90%,24Q2同比+3.24pcts [2] - 上调2024-2026年归母净利润预测至3.94/5.60/7.37亿元,对应2024-2026年EPS为0.98/1.40/1.84元 [2] 分渠道总结 线上渠道 - 24H1电商平台实现收入40.90亿元,占总收入的81%。其中抖音/天猫系/京东系分别实现收入12.24/10.83/7.93亿元,同比+180.73%/+28.32%/+20.33% [1] - "抖音+N"的模式下,综合电商承载视频电商外溢流量,24H1恢复营收同比正增长 [1] 线下渠道 - 线下渠道中分销业务24H1实现收入6.69亿元,同比增长超100% [1] - 截至24H1末,国民零食店共开设209家(24H1新开60家),24H1实现收入1.75亿元 [1] - 分销业务为2024年重点布局方向,公司增加日销品品类,打造百余款适配分销渠道的单品 [1] 产品结构 - 分产品看,24H1坚果/烘焙/综合/其他分别实现营收27.60/6.09/9.34/7.72亿元,同比+67.90%/+38.85%/+164.82%/+68.42% [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持-B"[1] 报告的核心观点 收入分析 - 2024H1公司实现营收50.75亿元，同比增长75.39%，主要得益于公司战略有效落地，各渠道营收实现大幅增长[4] - 线上收入占比81%，其中抖音/天猫系/京东系收入同比增长180.73%/28.32%/20.33%，短视频电商"新品类发电机"定位效果显著[4] - 线下分销业务营收同比增长超100%，区域经销商截止6月底达到1192家[4] - 坚果、烘焙、综合品类营收分别同比增长67.90%、38.85%、164.82%，公司打造了多款亿级大单品[4] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为21.90%，同比提升3.24个百分点，主要得益于全链路成本优化和规模效应[5] - 费用端管控良好，期间费用率同比下降1.87个百分点[5] 战略展望 - 2024年总体目标为重回百亿，在全中做强，坚守高端性价比，做强大单品、全渠道[6] - 持续夯实坚果主品类，聚焦优选一批零食大单品实现一品一链[6] - 坚持"D+N"协同为核心，通过短视频电商的内容属性不断打造大单品并赋能全渠道[6] - 做强子品牌小鹿蓝蓝，以"儿童高端健康零食"的全新差异化定位开启核心大单品在全渠道矩阵的渗透[6] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到104.13/137.22/170.52亿元，同比增长46.4%/31.8%/24.3%[7] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到3.91/5.94/8.00亿元，同比增长77.8%/52.0%/34.7%[7] - 预计2024-2026年毛利率将分别为25.0%/26.1%/26.9%[7] - 预计2024-2026年ROE将分别为13.9%/17.9%/19.9%[7]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 业绩持续增长，费率管控得当 - 2024H1总营收50.75亿元（同增75%），归母净利润2.90亿元（同增89%），扣非归母净利润2.28亿元(同增212%)。[5] - 2024H1毛利率同增1pct至25.85%，主要系供应链优化所致；销售费用率同增0.4pct至17.62%，主要系推广费用增加所致；管理费用率同减2pct至1.95%，主要系组织结构优化，总体费率管控得当。[5] - 2024H1净利率同增0.4pct至5.71%，盈利能力改善。[5] 抖音渠道延续高增，分销策略成效显现 - 2024H1坚果/烘焙/综合的营收分别为27.60/6.09/9.34亿元，分别同增68%/39%/165%。[6] - 2024H1第三方电商平台营收为40.90亿元，同增80%。其中，抖音/天猫系/京东系的营收分别为12.24/10.83/7.93亿元，分别同增181%/28%/20%。[6] - 线下分销营收6.69亿元，同增超100%。公司强化分销渠道产品与价格带适配，创新价值链分配机制，分销业务有望贡献净利增长。[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元，当前股价对应PE分别为20/15/12倍。[7][8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入 - 抖音高增带动线上放量 [3] - 24H1 线上/线下营收分别同比增长 80.3%/57.5%，24Q2 预计线上渠道贡献主要增量 [3] - 24Q2 公司抖音渠道营收同比增长 173%，月销达 1 亿（含税） [3] - 24Q2 公司传统电商（天猫+京东）营收预计同比增长超过 25% [3] - 公司"D+N"战略持续见效，带动线上渠道全局高增 [3] - 线下分销业务贡献主要增量，24H1 分销营收同比增长超过 100% [3] - 社区零食店仍处于爬坡阶段，24H1 平均单店月收入达 16.3 万，低于量贩零食成熟门店 [3] 利润 - 供应链/管理提效催化盈利改善 [3] - 24Q2 毛利率同比提升 3.24pct，至 21.90%，主要源自坚果源头直采+集约化生产带来的供应链提效 [3] - 24Q2 销售/管理费率分别同比-0.06/-1.73pct，主要系公司通过品销合一提高管理效率 [3] - 24Q2 净利率同比提升 2.54pct，至-1.30%，带动公司减亏 [3] 投资建议 - 公司积极拥抱性价比消费潮流，"D+N"战略打法日益成熟，实现全渠道协同发展 [3] - 供应链提效战略稳步推进，除无为基地外，弋江、武清、简阳基地均提上日程 [3] - 展望 24H2，公司线下经销招商铺货在确定性价比打法后，预计环比加速；线上渠道虽面临基数提升，但高增势能仍足，百亿目标完成无虞 [3] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司实现营业总收入 104.07/138.91/177.45 亿元，同比+46.3%/+33.5%/+27.7% [4] - 预计 2024-2026 年实现归母净利润 3.76/5.80/8.60 亿元，同比+71.0%/+54.4%/+48.3% [4] - 当前股价对应 PE 分别为 18.08/11.71/7.90 倍 [4]

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