主要财务指标预测 线下矩阵增长亮眼,积极备战年货旺季 公司动态跟踪点评 核心观点 事件:11月10日,公司举行线下品销大会,反馈5月全域生态大会以来线 ● 下分销、线下门店的布置进展和动销情况,并着重宣布年货节线下板块的规划 和配套政策。 ● 线下分销高速增长,多项政策赋能经销商。公司 2024年以来加速线下渠道 布局,线下分销,24Q3线下分销同比+51%,10月整月增长 285%,终端动销 旺盛,且多数经销商实现高速增长。本次大会强调了给经销商的利益和保障, 包括 1) 推出 9.9元专区等集约化新卖法,帮助经销商实现小动销大回报,2) 加大市场和渠道的营销费用支持,3)增加缺货赔付等货品的产能、质量保障。 线下门店,组织变革后环比实现改善,明确聚焦坚果裸散等差异化品项,实现 与零食店的错位竞争;通过定制化货盘和其他渠道形成区隔,以稳定价盘。同 时,线下业务补充评价经销商的"赛龙"机制,有望充分激活其作战能力。 ● 产品加持丰富货盘,深化高端性价比战略。线下的增长除了来自渠道政策给 予经销商的信心外,公司产品亦积极加持,包括1)线上爆品已得到动销验证, 迁移到线下的效果显著;2)通过供应链建设和自主制造实 ...

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级首次覆盖[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在高端性价比战略引导下前三季度实现业绩高增2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润71.69/71.69/3.41/2.67亿元同比56.46%/56.46%/101.15%/211.55%单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润20.95/20.95/0.52/0.38亿元同比24.03%/24.03%/221.89%/210.13%24Q3公司毛利率/归母净利率为24.46%/2.46%分别同比0.11/1.51pct销售/管理/研发/财务费用率分别为19.08%/2.52%/0.28%/0.07%分别同比 -0.21/-0.45/-0.08/0.03pct[3] - 坚果业务表现出色原料采购到生产包装体系进一步完善烘焙等其他零食业务成功打造爆款积极备战年货节前三季度坚果实现高增长把全球化原料直采作为重要战略与全球顶级农场建立深度战略合作通过直采控制成本和质量确保供应链的稳定和高效今年将保障年货节产能为线下分销预留大量库存以保证市场供应截至目前年货节销售情况亮眼计划通过多种策略推动零食业务在年货节期间及明年保持快速增长目前来看公司于5月生态大会提出的年度10款破亿单品目标预计将超预期达成新品如9.9元系列市场表现良好另外公司计划收购安徽致养品牌正式进军乳饮行业[3] - 线上电商渠道保持头部地位线下分销渠道下半年以来环比提升趋势明显并且布局自有品牌门店、硬折扣化综合超市、量贩零食店实现“三足鼎立”态势齐头并进分销渠道今年以来逐季提速进入Q4后增长更为亮眼过去在分销系统中存在的问题今年得到解决自有品牌专业零食店在经历打磨后快速增长爱折扣聚焦下沉市场门店模型优秀且已成功复制爱零食与报告研究的具体公司合作之后具备后发优势[3][4] - 基于对行业及报告研究的具体公司长期发展的信心预计2024年 - 2026年营业收入分别为104.71/136.27/167.04亿元同比+47.18%/+30.14%/+22.58%预计2024年 - 2026年归母净利润分别为4.05/5.45/7.52亿元同比+84.35%/+34.61%/+37.80%未来三年EPS分别为1.01/1.36/1.87元对应当前股价PE为35/26/19倍[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价35.33元总股本/流通股本4.01/2.80亿股总市值/流通市值142/99亿元52周内最高/最低价35.33/15.86元资产负债率54.6%市盈率64.24第一大股东为章燎源[1] 股票投资评级与个股表现 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级首次覆盖个股表现列出了2023 - 2024不同时间点的表现数据[2] 公司经营情况 - 在高端性价比战略引导下业绩高增各季度营收和利润同比增长显著费用率有升有降业务上和供应链上都有积极表现[3] - 坚果业务原料采购战略好保障年货节产能多种策略推动零食业务增长且新品表现好还计划进军乳饮行业[3] - 线上线下渠道发展良好线下渠道呈现“三足鼎立”态势且各渠道都有积极进展[3][4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润都有不同程度的同比增长未来三年EPS分别为1.01/1.36/1.87元对应当前股价PE为35/26/19倍[5] 财务报表和比率 - 给出了2023A - 2026E的各项财务报表数据如营业收入、营业成本、税金及附加等以及主要财务比率如毛利率、净利率、ROE等[9]

证券研究报告·公司点评报告·休闲食品 三只松鼠（300783） 经销大会跟踪点评：分销业务初步反响较好， 积极备战春节旺季 2024 年 11 月 11 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 7293 | 7115 | 10108 | 13302 | 17616 | | 同比（ % ） | (25.35) | (2.45) | 42.08 | 31.59 | 32.43 | | 归母净利润（百万元） | 129.40 | 219.79 | 409.41 | 547.18 | 834.93 | | 同比（ % ） | (68.52) | 69.85 | 86.27 | 33.65 | 52.59 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0. ...

三只松鼠董事长观点 - 11月10日三只松鼠董事长章燎原表示收购爱零食爱折扣不只是为了销售增量更要洞察门店端数据应用到组织进行全品类拓展[1] - 并购底层逻辑是赋予管理知识助力企业成长三只松鼠商业运作最终落到制造品牌零售三个环节重构做出更有竞争力商品[1]

证券时报e公司讯，11月10日，三只松鼠(300783)董事长章燎原在公司111线下品销大会上表示，零售业 变革的本质并不是价格，而是人们对品类的需求，量贩零食崛起的本质恰恰是因为过去的零售终端不能 承载品类的变化。 他认为，零售行业正迎来一场更深刻的变革，2025年会是从量贩零食到量贩零食+，以及全品类折扣超 市的真正元年，而这场变革的主战场在社区，三只松鼠将积极拥抱这个新兴渠道。 ...

三只松鼠（300783.SZ） 高端性价比，全渠拓未来 三只松鼠：逆势突破，走出低谷。三只松鼠诞生于互联网电商崛起之初的 2012 年，借助电商渠道红利快速成长为线上零食头部品牌，多年维持主 流电商零食类目销量第一，2019 年即突破百亿营收。但 2020 年伴随电商 去中心化、线下门店闭店，进入营收负增长阶段，2022 年营收回落至 72.9 亿元，2022 年底公司转型"高端性价比"，以内部组织及供应链变革驱动 公司调整新的运营模式，对内一品一链深度挖掘供应链潜力，对外达成性 价比后，以"D+N"战略牵引全渠道势能提升，2023 年逐季企稳回升，营 收同比-2.4%至 71.1 亿元，归母净利润同比+69.9%至 2.2 亿元，2024 年 前三季度营收同比高增 56.5%至 71.7 亿元，走出低谷进入成长新阶段。 高端性价比：重构供应链路，打造极致效率。三只松鼠在"高端性价比" 战略引领下，以市场需求为导向，重构供应链运营模式，实现总成本领先， 达成终端性价比，并调整组织模式实现品类精细化运营。1）"一品一链" 重构大单品优势：对于核心大单品构建""一品一链"供应链理模模式，在 采购端以源头直采发挥规 ...

证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，安徽一群人企业管理咨询有限公司成立，法定代表人为卫 莹莹，注册资本为500万元，经营范围包含：企业管理咨询；财务咨询；融资咨询服务；市场营销策 划；品牌管理；软件开发；创业投资；食用农产品零售；食品销售；证券投资咨询等。 企查查股权穿透显示，该公司由三只松鼠间接全资持股。 ...

证 2024 年 11 月 02 日 研 报 公 司 研 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 报告给予三只松鼠(300783)股票"买入"评级(维持)。[2] 报告的核心观点 收入表现亮眼 - 2024年Q3公司实现营收20.95亿元,同比增长24.0%,在去年较高基数下依旧实现高速增长,持续验证"D+N"全渠道协同打法的成效。[3] - 线上渠道无论是抖音还是传统电商渠道仍保持较高增速,中秋期间线下分销礼盒也有较好贡献。公司将从过去的"批发式分销"转向"深度分销"，聚焦日销品打造,并推出鼠销宝数字化分销工具,实现对终端真实动销数据的收集和分析,有助于提升分销业务效率。[4] 盈利能力大幅提升 - 2024年Q3公司实现毛利率24.46%,同比增加0.11个百分点,主要得益于公司持续推进"一品一链"供应链持续创新升级,坚果自产比例不断提升,以及收入增长带来的规模效应。[4] - 费用端,公司销售费率和管理费率同比均有所下降,综合提升了公司的盈利能力。2024年Q3公司实现归母净利率2.46%,同比增加1.51个百分点,扣非归母净利率1.82%,同比增加1.09个百分点。[4] 加码投资并购 - 公司拟以不超过2亿元收购湖南爱零食、0.6亿元收购爱折扣、1亿元收购致养食品的控制权或相关业务及资产,有助于公司在线下折扣业态的长远布局。[5] - 公司还将投资2亿元完善华东、北区、西南三大零食产业园建设,以及1亿元加大对超大腕、蜻蜓教练等新子品牌的投资孵化,进一步提升自主制造和品牌多元化能力。[5] 盈利预测及投资评级 - 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为103.06/132.54/160.37亿元,同比增长45%/29%/21%;归母净利润为4.02/5.57/7.06亿元,同比增长83%/38%/27%。[6][7] - 对应PE分别为25/18/15X,维持"买入"评级。[6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予三只松鼠"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 - 三只松鼠2024年三季度实现收入20.95亿元,同比增长24.03%,实现归母净利润0.51亿元,同比增长221.89%,利润表现亮眼 [1] - 公司夯实"D+N"全渠道协同打法,聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市,市场反响良好 [1] - 公司开启投资并购新篇章,拟收购湖南爱零食、爱折扣、致养食品等优质标的,并计划投资不超过2亿元进行产能建设 [1] - 公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元,孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入增速分别为41%/25%/21%,归母净利润增速分别为83%/43%/31% [4] - 预计2025年公司EPS为1.44元,对应PE为18.47倍 [4] - 2024年三季度公司毛利率为24.46%,同比提升0.11个百分点,费用率持续优化 [1] - 2024年三季度公司净利率达2.46%,同比提升1.51个百分点,利润率提升逻辑持续兑现 [1]