报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期,增长势能持续 - 2024H1公司实现营收50.75亿元、同比+75.39%，归母净利2.90亿元、同比+88.57%，扣非净利2.28亿元、同比+211.79% [3] - 2024Q2单季度营收14.29亿元、同比+43.93%，归母净利-0.19亿元、同比减亏0.19亿元，扣非净利-0.35亿元、同比减亏0.28亿元 [3] - 中报业绩落在预告区间中枢 [3] 全渠道能力不断增加,毛利率提升验证供应链逻辑 - 2024H1分渠道看,抖音/天猫系/京东系/线下分销收入分别同比+180.7%/+28.3%/+20.3%/+超100% [3] - 分品类看,坚果/烘焙/综合产品收入分别同比+67.9%/+38.9%/+164.8%,毛利率分别同比+1.54/-0.18/+0.17pct [3] - 2024Q2整体毛利率同比+3.2pct至21.9%,坚果核心品类毛利率提升,验证"高端性价比"战略下公司一品一链的自主供应链布局成效 [3] 分销适配产品与渠道,线下突破值得期待 - 公司抖音等短视频渠道在品类创新下有望继续较强增势,综合电商承接增长,线下礼盒中秋收单高增,年货节有望保持强劲 [3] - 公司线下分销新布局以实际动销为导向,针对不同终端类型精准匹配货盘、优化设计销售激励机制,105个全新sku已面市,预计8月底9月初将发货至渠道,逐步验证逻辑,线下突破、贡献全新增量可期 [3]

三只松鼠股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人章燎源、主管会计工作负责人周庭及会计机构负责人(会计主 管人员)吴明婧声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实 质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解 计划、预测与承诺之间的差异。 公司在本半年度报告中详细阐述了未来可能发生的有关风险因素及对策， 详见"第三节管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"， 敬请投资者予以关注。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 第六节 重要事项 第七节 股份变动及股东情况 第八节 优先股相关情况…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

2024 年 08 月 02 日 公司研究 评级：买入(维持) 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn 研究所： [Table_Title] 深化供应链改革， "D+N"全渠道突围，零食龙 头征程再起 ——三只松鼠（300783）公司深度研究 投资要点: 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/02 表现 1M 3M 12M 三只松鼠 -19.8% -29.5% -15.5% 沪深 300 -2.5% -6.1% -14.7% | --- | --- | |---------------------|-------------| | 市场数据 | 2024/08/02 | | 当前价格（元） | 17.21 | | 52 周价格区间（元） | 14.68-27.53 | | 总市值（百万） | 6,901.21 | | 流通市值（百万） | 4,811.85 | | 总股本（万股） | 40,100.00 | | 流通股本（万股） | 27,959.60 | | ...

会议主要讨论的核心内容 公司战略转型 - 公司提出了高端性价比的战略,迎合当下消费趋势 [1] - 公司内部进行了供应链和渠道的整顿调整,取得了明显的效果 [1] 高端性价比战略 - 高端性价比指提升产品品质,同时保持价格亲民 [3] - 公司通过减少供应链环节、降低品牌溢价等方式实现高端性价比 [3][4] - 高端性价比战略是为应对行业供需关系变化,满足消费者理性消费需求 [3] 高端性价比的实现 - 供应链优化: - 采购端直采精简供应链,实现成本优化 [4] - 生产端自建工厂、联合建厂等方式降本增效 [4][5] - 交付端精简中间环节,缩短交付周期 [5] - 聚焦品销合一,快速响应市场变化 [5] - 渠道优化: - 线上重点发力抖音等新兴平台,实现流量快速放量 [6] - 线下开设国民零食店,提供物美价廉的产品 [7] - 深度分销拓展渠道,提升品牌占有率 [8] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [16] 报告核心观点 - 公司在传统电商渠道稳定发展的同时,借助社交电商获得快速发展和突破,并通过线下渠道进一步夯实渠道基础,有望在多渠道上均衡发展,有利于公司的长期稳健增长 [15] - 公司持续优化供应链布局,有望逐步提升产品和价格竞争力并实现成本效益的提升,净利润率有望逐步改善 [15] 公司业绩分析 - 公司2024-2026年营业收入分别为107.99、136.97、161.15亿元,归母净利润分别为3.84、5.31和6.65亿元,对应EPS分别为0.96、1.32和1.66元 [15][17] - 公司在行业内率先提出"高端性价比"战略,自23年Q3以来,公司已经连续4个季度营收净利润双增长 [10] - 公司各渠道均保持良好增长势头,其中抖音渠道2023年营收达12.04亿元,同比增长118.51% [11] - 公司子品牌"小鹿蓝蓝"在今年上半年实现了双位数增长并获得较好盈利,公司与甄养合作进入坚果乳市场也有望为公司带来新的增长点 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予三只松鼠"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 预计2024Q2公司收入14.24亿元,同比增长43.5%,主要源自线上渠道高增长,其中抖音渠道同比增长173%,达到3亿+;传统电商渠道在"D+N"全渠道协同打法带动下,预计同比增长23%,超市场预期 [6] - 展望2024H2,公司线上高增趋势有望延续;线下渠道改革有望初步见效,叠加节庆礼赠需求催化,预计将贡献额外增量 [6] 利润分析 - 预计2024Q2公司净利率为-1.4%,同比提升2.5个百分点,主要源自集约化生产带来的供应链提效,以及"D+N"全渠道协同战略深入带动传统电商渠道盈利改善 [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,认为公司长期看好,积极拥抱性价比消费潮流,抖音渠道高增持续验证,产业链提效+全渠道协同持续助推盈利改善;短期看,2024H2逐步迎来零食旺季+礼赠场景催化,同时公司线下渠道改革有望初步见效,公司完成2024年目标无虞 [8] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入104.07/138.91/177.45亿元,同比增长46.3%/33.5%/27.7%;实现归母净利润3.76/5.80/8.60亿元,同比增长71.0%/54.4%/48.3% [9] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20.49/13.27/8.95倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入分析 - 公司线上渠道高增长,带动整体收入大幅增长。预计2024Q2收入14.24亿元,同比增长43.5%,主要源自抖音渠道高增长173%,传统电商渠道也在"D+N"全渠道协同下增长23%超预期。[2] - 展望2024H2,公司线上高增趋势有望延续,线下渠道改革有望初步见效,叠加节庆礼赠需求催化,预计将贡献额外增量。[2] 利润分析 - 公司供应链提效和全渠道协同策略带动盈利改善。预计2024Q2净利率为-1.4%,同比提升2.5个百分点,主要源自集约化生产带来的供应链提效,以及"D+N"全渠道协同战略深入带动传统电商渠道盈利改善。[3] 投资建议 - 长期看,公司积极拥抱性价比消费潮流,抖音渠道高增持续验证,产业链提效+全渠道协同持续助推盈利改善。[4] - 短期看,2024H2逐步迎来零食旺季+礼赠场景催化,同时公司线下渠道改革有望初步见效,公司完成2024年目标无虞。[4] - 维持"买入"评级,预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高增长,当前股价对应PE较低。[5][6] 风险提示 - 需求恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件等。[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 高端性价比战略落地,经营全面好转 - 公司2024年继续坚定执行"高端性价比"总战略,实现了"全品类、全渠道"的可持续增长的基本盘,上半年实现超过70%的收入增长 [3] - 供应链端推进"一品一链"的供应链持续创新升级,让产品更具竞争力,同时进一步激活了全渠道的业务潜能 [3] - 组织端通过"品销合一"协同的组织理念,充分激活了组织潜能,形成了全新的组织活力 [3] - 渠道端通过"D+N 全渠道协同"的打法进一步夯实,全渠道均实现高质量增长 [3] - 品牌端子品牌小鹿蓝蓝通过"儿童高端健康美食"的新定位以及实施"品销合一"组织变革后,实现双位数增长并实现较好盈利 [3] - 利润端随着公司改革有效落地,全链路成本优化有望推动综合毛利率稳中有升,费用投放效率有望持续提升,带动上半年净利润高增 [3] 战略定位清晰,快速扩张可期 - 公司将自己明确定位为"制造型自有品牌零售商",提出"双百战略"和"三年200亿"的战略目标 [4] - 形成了"D+N"的全渠道协同体系,能够根据不同渠道形成高效快反的产品匹配,对公司核心的短视频、综合电商、线下分销和零食专营店等渠道均作出明确的战略规划 [4] - 看好公司新周期战略的持续有效落地,带动全渠道、全品类的快速增长,在多个渠道做到行业领先,并通过全链路成本优化实现盈利水平提升,推动公司实现可持续发展 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为103.31亿元,同比增长45.2% [5][7] - 2024年归母净利润预测为0.90元/股,同比增长63.9% [5][7][9] - 2024年毛利率预测为23.8% [7] - 2024年ROE预测为12.5% [9] - 2024年PE预测为21倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 营收高速增长,利润端明显改善 - 2024H1公司营收为50.40-51.00亿元,同增74%–76%,主要系"D+N"(短视频+全渠道)全渠道协同的打法进一步夯实 [7] - 归母净利润2.86-2.92亿元,同增86%-90%,扣非归母净利润2.25-2.31亿元,同增208%-215%,主要系采购端成本优化、供应链效率提升,同时子品牌小鹿蓝蓝通过"儿童高端健康零食"的新定位以及实施"品销合一"组织变革后,实现双位数增长并获得较好盈利 [7] "抖+N"模型跑通,供应链优化提升盈利 - 渠道端,公司在短视频端口通过内容化宣传建立品牌势能,"抖+N"模型逐渐跑通,借助抖音平台渠道溢出效应提速综合电商销售 [8] - 供应链端,公司推进大单品"一品一链"创新升级,成本端口通过规模集采和制造优化挖掘节约空间,毛利率预计稳中有升 [8] 盈利预测 - 公司基于对中国休闲食品行业和"高端性价比"战略长期发展信心,提出"三年营收200亿元"发展目标 [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元,当前股价对应PE分别为22/17/13倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 业绩符合预期,盈利能力持续提升 - 公司24H1业绩预告符合预期,盈利能力持续提升,验证了公司供应链持续优化及内部管理提效的成果 [6] - 24Q2公司归母净利率预计为-1.37%,同比提升2.5个百分点,供应链持续升级成效显著,推动公司盈利能力持续提升 [6] 供应链升级支撑全渠道放量 - 公司23Q3-24Q2连续四个季度收入高增长,验证了公司线上渠道增长模型已跑通 [7] - 供应链优化支撑高端性价比战略提升了产品核心竞争力,线上市占率有望进一步提升,线下渠道动作持续推进 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司24-26年每股收益为1.00、1.51、2.14元,维持"买入"评级 [8] 财务数据总结 收入情况 - 公司预计24H1实现收入50.4-51.0亿元,同比增长74.19%-76.27% [6] - 预计24Q2实现收入13.94-14.54亿元,同比增长40.45%-46.49% [6] - 预计24-26年营业总收入分别为10,468百万元、13,939百万元、17,736百万元,增长率分别为47.1%、33.1%、27.2% [10] 利润情况 - 公司预计24H1实现归母净利润2.86-2.92亿元,同比增长85.85%-90.08% [6] - 预计24Q2实现归母净利润0.23~-0.16亿元,同比明显减亏 [6] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为402百万元、606百万元、860百万元,增长率分别为83.1%、50.6%、41.8% [10] 盈利能力指标 - 预计24-26年毛利率分别为23.2%、23.1%、23.0% [10] - 预计24-26年ROE分别为14.3%、18.1%、20.9% [10] - 预计24-26年EPS分别为1.00元、1.51元、2.14元 [10]