报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入分析 - 公司线上渠道高增长,带动整体收入大幅增长。预计2024Q2收入14.24亿元,同比增长43.5%,主要源自抖音渠道高增长173%,传统电商渠道也在"D+N"全渠道协同下增长23%超预期。[2] - 展望2024H2,公司线上高增趋势有望延续,线下渠道改革有望初步见效,叠加节庆礼赠需求催化,预计将贡献额外增量。[2] 利润分析 - 公司供应链提效和全渠道协同策略带动盈利改善。预计2024Q2净利率为-1.4%,同比提升2.5个百分点,主要源自集约化生产带来的供应链提效,以及"D+N"全渠道协同战略深入带动传统电商渠道盈利改善。[3] 投资建议 - 长期看,公司积极拥抱性价比消费潮流,抖音渠道高增持续验证,产业链提效+全渠道协同持续助推盈利改善。[4] - 短期看,2024H2逐步迎来零食旺季+礼赠场景催化,同时公司线下渠道改革有望初步见效,公司完成2024年目标无虞。[4] - 维持"买入"评级,预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高增长,当前股价对应PE较低。[5][6] 风险提示 - 需求恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件等。[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 高端性价比战略落地,经营全面好转 - 公司2024年继续坚定执行"高端性价比"总战略,实现了"全品类、全渠道"的可持续增长的基本盘,上半年实现超过70%的收入增长 [3] - 供应链端推进"一品一链"的供应链持续创新升级,让产品更具竞争力,同时进一步激活了全渠道的业务潜能 [3] - 组织端通过"品销合一"协同的组织理念,充分激活了组织潜能,形成了全新的组织活力 [3] - 渠道端通过"D+N 全渠道协同"的打法进一步夯实,全渠道均实现高质量增长 [3] - 品牌端子品牌小鹿蓝蓝通过"儿童高端健康美食"的新定位以及实施"品销合一"组织变革后,实现双位数增长并实现较好盈利 [3] - 利润端随着公司改革有效落地,全链路成本优化有望推动综合毛利率稳中有升,费用投放效率有望持续提升,带动上半年净利润高增 [3] 战略定位清晰,快速扩张可期 - 公司将自己明确定位为"制造型自有品牌零售商",提出"双百战略"和"三年200亿"的战略目标 [4] - 形成了"D+N"的全渠道协同体系,能够根据不同渠道形成高效快反的产品匹配,对公司核心的短视频、综合电商、线下分销和零食专营店等渠道均作出明确的战略规划 [4] - 看好公司新周期战略的持续有效落地,带动全渠道、全品类的快速增长,在多个渠道做到行业领先,并通过全链路成本优化实现盈利水平提升,推动公司实现可持续发展 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为103.31亿元,同比增长45.2% [5][7] - 2024年归母净利润预测为0.90元/股,同比增长63.9% [5][7][9] - 2024年毛利率预测为23.8% [7] - 2024年ROE预测为12.5% [9] - 2024年PE预测为21倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 营收高速增长,利润端明显改善 - 2024H1公司营收为50.40-51.00亿元,同增74%–76%,主要系"D+N"(短视频+全渠道)全渠道协同的打法进一步夯实 [7] - 归母净利润2.86-2.92亿元,同增86%-90%,扣非归母净利润2.25-2.31亿元,同增208%-215%,主要系采购端成本优化、供应链效率提升,同时子品牌小鹿蓝蓝通过"儿童高端健康零食"的新定位以及实施"品销合一"组织变革后,实现双位数增长并获得较好盈利 [7] "抖+N"模型跑通,供应链优化提升盈利 - 渠道端,公司在短视频端口通过内容化宣传建立品牌势能,"抖+N"模型逐渐跑通,借助抖音平台渠道溢出效应提速综合电商销售 [8] - 供应链端,公司推进大单品"一品一链"创新升级,成本端口通过规模集采和制造优化挖掘节约空间,毛利率预计稳中有升 [8] 盈利预测 - 公司基于对中国休闲食品行业和"高端性价比"战略长期发展信心,提出"三年营收200亿元"发展目标 [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元,当前股价对应PE分别为22/17/13倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 业绩符合预期,盈利能力持续提升 - 公司24H1业绩预告符合预期,盈利能力持续提升,验证了公司供应链持续优化及内部管理提效的成果 [6] - 24Q2公司归母净利率预计为-1.37%,同比提升2.5个百分点,供应链持续升级成效显著,推动公司盈利能力持续提升 [6] 供应链升级支撑全渠道放量 - 公司23Q3-24Q2连续四个季度收入高增长,验证了公司线上渠道增长模型已跑通 [7] - 供应链优化支撑高端性价比战略提升了产品核心竞争力,线上市占率有望进一步提升,线下渠道动作持续推进 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司24-26年每股收益为1.00、1.51、2.14元,维持"买入"评级 [8] 财务数据总结 收入情况 - 公司预计24H1实现收入50.4-51.0亿元,同比增长74.19%-76.27% [6] - 预计24Q2实现收入13.94-14.54亿元,同比增长40.45%-46.49% [6] - 预计24-26年营业总收入分别为10,468百万元、13,939百万元、17,736百万元,增长率分别为47.1%、33.1%、27.2% [10] 利润情况 - 公司预计24H1实现归母净利润2.86-2.92亿元,同比增长85.85%-90.08% [6] - 预计24Q2实现归母净利润0.23~-0.16亿元,同比明显减亏 [6] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为402百万元、606百万元、860百万元,增长率分别为83.1%、50.6%、41.8% [10] 盈利能力指标 - 预计24-26年毛利率分别为23.2%、23.1%、23.0% [10] - 预计24-26年ROE分别为14.3%、18.1%、20.9% [10] - 预计24-26年EPS分别为1.00元、1.51元、2.14元 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司营收和利润持续高增长,24H1/24Q2营收增速中枢分别为75%/43% [2] - 供应链及组织变革驱动下,公司盈利改善趋势延续,24Q2归母净利润和扣非净利润同比减亏 [2] - 下半年展望积极,百亿目标达成可期,预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长 [2] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为106.4/147.0/187.1亿元,同比增长49.5%/38.2%/27.3% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.9/6.0/7.9亿元,同比增长75.3%/54.7%/31.8% [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.96/1.49/1.96元,当前股价对应PE分别为21/13/10倍 [3] 公司经营情况总结 - 品类和渠道齐发力,推进"一品一链"供应链创新升级,激活全渠道业务潜能 [2] - 积极推动组织变革,通过"品销合一"协同的组织理念,充分激活组织潜能 [2] - "D+N"(短视频+全渠道)全渠道协同的打法进一步夯实,全渠道均实现高质增长 [2] - 子品牌小鹿蓝蓝通过新定位和组织变革,24H1实现双位数增长并获得较好盈利 [2] 投资建议 - 看好公司"制造型自有品牌零售商"的商业模式、"高端性价比"总战略、"全品类、全渠道"的经营方式 [2] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持高增长,维持"推荐"评级 [2][3] 风险提示 - 渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨,食品安全风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [6] 报告的核心观点 线上渠道持续赋能,24Q2淡季收入展现较强韧性 - 预计24Q2收入同比+40%~47%,二季度为零食行业淡季,公司业绩展现较强韧性,主要得益于线上渠道做达能力与布局广度提升,"D+N"全渠道协同打法夯实 [3] 供应链增效成果显著,24年盈利能力改善 - 根据业绩预告收入与归母净利润中枢测算,24H1归母净利率为5.7%,同比+0.4pcts;得益于供应链创新升级、增质提效 [4] 做强全渠道+布局全品类,两百亿轨迹日益消晰 - 短期看,公司7月正式进军乳饮赛道,坚果乳同时具备坚果+乳饮属性,更好契合送礼场景,Q3中秋与国庆双节有望同礼盒装延续年货节景气;长期看,坚果饮品系列已得到市场验证,或将成为"两百亿矩阵"中重要业务板块之一 [5] 财务数据总结 - 预计2024~2026年归母净利润分别为3.5/4.9/6.8亿元,同比+59.3%/39.1%/39.0%,EPS为0.87/1.21/1.69元 [6] - 预计2024~2026年营业收入分别为71.15/84.23/176.74亿元,同比+46.50%/30.43%/30.00% [7] - 预计2024~2026年毛利率分别为63.81%/64.01%/63.81% [18] - 预计2024~2026年净利率分别为3.36%/3.58%/3.83% [18] - 预计2024~2026年ROE分别为12.64%/15.58%/18.63% [18] - 预计2024~2026年ROIC分别为10.73%/13.70%/16.94% [18]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1业绩符合预期,营收同比增长74.19%~76.27%,归母净利同比增长85.85%~90.08%,扣非净利同比增长207.57%~215.21% [2][3] - "高端性价比"战略持续深化,通过供应链布局和组织变革,公司前后端及各部门协同加强,市场敏感性和反应能力提升,产品性价比提高,Q2单季度实现减亏 [8] - 公司抖音等短视频渠道销售保持强劲趋势,有望继续增长,线下渠道也有望逐步推进招商和铺货,多元化差异化门店正在测试,未来有望贡献增量 [8] 财务数据总结 - 2024年预计营收101.8亿元,同比增长43.6%;归母净利39.7亿元,同比增长80.4% [12] - 2024年预计毛利率23.6%,EBIT利润率5.1%,销售净利率3.9% [12][14] - 2024年预计ROE 14.0%,资产负债率58.5% [12][14]

2024年业绩预测 - 2024年上半年，三只松鼠股份有限公司业绩预计扭亏为盈，盈利预计为22,540万元至23,100万元，同比增长207.57%-215.21%[3] - 公司营业收入预计为50.40-51.00亿元，同比增长74.19%-76.27%，净利润预计为2.855-2.920亿元，同比增长85.85%-90.08%[6] 公司战略执行 - 公司在2024年坚定执行"高端性价比"总战略，推进供应链创新升级，推动组织变革，实现全渠道协同发展，子品牌小鹿蓝蓝实现双位数增长并盈利[7][8]

投资评级:买入(首次) 核心观点 | 基本数据 | 2024-06-28 | |------------------------|--------------| | 收盘价 ( 元 ) | 21.87 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 2.80 | | 每股净资产 ( 元 ) | 7.05 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.01 | | 最近 12 月市场表现 | | 三只松鼠 沪深300 上证指数 休闲食品 -38% -22% -7% 9% 24% 40% 分析师 吴文德 SAC 证书编号:S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC 证书编号:S0160523020001 liyq03@ctsec.com 相关报告 ❖ 公司系坚果品类 TOP1、擅长轻资产运营模式。公司是坚果赛道名符其实 的 TOP1,2023 年坚果营收超过 38 亿元,远超第二名,消费者认知度较强。 公司净利率不高(5%上下);但轻资产运营模式在收入起量的年份净资产收 益率也会有不俗的表现(资产周转率和 ROE 在收入放量的年份远高于同行)。 ❖ 高端性价比战略的成功有内外因共同作用。1 ...

报告公司投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [无序号] 报告的核心观点 - 报告聚焦零食供应商与量贩趋势相适配的硬软实力和定价空间，认为量贩业态非昙花一现，背后是极致性价比+产业链提效 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 开篇：量贩零食业态并非昙花一现 - 量贩零食业态通过缩减产业链层级、提升单店周转、扩大规模优势来优化性价比提升产业链效率 [12] - 量贩零食加价率低于传统商超，终端价格也低于商超和电商，性价比优势突出 [13][15] 探讨：何为零食供应商的硬实力软实力 - 硬实力包括供应链提效、产品储备研发、大单品打造能力，软实力涉及渠道利益平衡处理和深层绑定量贩体系的能力 [30][31] - 硬实力方面，盐津铺子、劲仔食品及三只松鼠在供应链提效、产品储备研发和大单品打造上占优 [4][5][32] - 软实力方面，三只松鼠及盐津铺子在利益平衡处理和深层绑定量贩体系上占优 [5][6][33] 定价：从硬软实力看零食投资标的 - 三只松鼠通过供应链提效、横向选品优势、坚果高效引流和积极拥抱量贩业态，假设26年坚果自产比例80%，保守/中性/乐观净利率分别为4.85%/5.78%/6.88%，当前股价对应26年PE分别为10.2X/8.6X/7.2X [6][70][73] - 盐津铺子布局上游、横向品类开发/纵向SKU迭代、积极拥抱量贩业态，当前股价对应26年PE为10.9X，积极关注 [6][84]