报告公司投资评级 报告给予三只松鼠(300783)股票"买入"评级(维持)。[2] 报告的核心观点 收入表现亮眼 - 2024年Q3公司实现营收20.95亿元,同比增长24.0%,在去年较高基数下依旧实现高速增长,持续验证"D+N"全渠道协同打法的成效。[3] - 线上渠道无论是抖音还是传统电商渠道仍保持较高增速,中秋期间线下分销礼盒也有较好贡献。公司将从过去的"批发式分销"转向"深度分销"，聚焦日销品打造,并推出鼠销宝数字化分销工具,实现对终端真实动销数据的收集和分析,有助于提升分销业务效率。[4] 盈利能力大幅提升 - 2024年Q3公司实现毛利率24.46%,同比增加0.11个百分点,主要得益于公司持续推进"一品一链"供应链持续创新升级,坚果自产比例不断提升,以及收入增长带来的规模效应。[4] - 费用端,公司销售费率和管理费率同比均有所下降,综合提升了公司的盈利能力。2024年Q3公司实现归母净利率2.46%,同比增加1.51个百分点,扣非归母净利率1.82%,同比增加1.09个百分点。[4] 加码投资并购 - 公司拟以不超过2亿元收购湖南爱零食、0.6亿元收购爱折扣、1亿元收购致养食品的控制权或相关业务及资产,有助于公司在线下折扣业态的长远布局。[5] - 公司还将投资2亿元完善华东、北区、西南三大零食产业园建设,以及1亿元加大对超大腕、蜻蜓教练等新子品牌的投资孵化,进一步提升自主制造和品牌多元化能力。[5] 盈利预测及投资评级 - 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为103.06/132.54/160.37亿元,同比增长45%/29%/21%;归母净利润为4.02/5.57/7.06亿元,同比增长83%/38%/27%。[6][7] - 对应PE分别为25/18/15X,维持"买入"评级。[6][7]