证券代码： 002511 证券简称：中顺洁柔 中顺洁柔纸业股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------------------------------------------------------|----------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------| | | | | | 编号： 20240912 | | 投资者关系活动 | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | | 类别 | □ 媒体采访 | 业绩说明会 | √ | | | | □ 新闻发布会 | 路演活动 | □ | | | | □ 现场参观 | | | | | | □ 其他 | | （请文字说明其他活动内容） | | | 参与单位名称及 人 ...

1 证券代码：002511 证券简称：中顺洁柔 公告编号：2024-51 中顺洁柔纸业股份有限公司 关于参加广东辖区2024年投资者 网上集体接待日活动的公告 中顺洁柔纸业股份有限公司董事会 2024 年 9 月 9 日 | --- | |-------------------------------------------------------------------------------| | | | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 | | 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | | 为进一步加强与投资者的互动交流，中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称 | | "公司"）将参加由广东证监局、广东上市公司协会联合举办的"坚定信心 | | 手共进 助力上市公司提升投资价值—— 2024 广东辖区上市公司投资者关系管 | | 理月活动投资者集体接待日"，现将相关事项公告如下： | | 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 | | （ http://rs.p5w.net ）参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 9 月 12 | | 四） 15:30- ...

报告评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告核心观点 - 公司受消费环境偏弱和行业竞争影响,业绩有所承压,但公司积极推动产品结构优化,大力发展电商等新渠道,毛利率显著提升 [3] - 公司发布2024年中报,业绩略低于预期。2024H1公司实现收入40.21亿元/-14.2%,实现归母净利润0.88亿元/+3.7%,实现扣非归母净利润0.69亿元/-6.5% [8] - 行业竞争导致营收承压,但公司加大在电商平台的资源投入,已与市场主流知名平台达成长期战略合作,并大力发展直播、加大社区团购等新兴模式,抢占更多市场份额 [8] - 公司持续优化产品结构,重点发展高端、高毛利的非传统干巾和朵蕾蜜卫生巾等个人护理用品,以精准的品牌营销策略结合多渠道销售布局,提升高端、高毛利产品铺货与渗透力,毛利率显著提升 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为0.26/0.30/0.35元 [8] - 2024H1公司毛利率为32.83%/+4.4pct,销售费用率21.53%/+1.53pct,管理费用率5.82%/+1.8pct,研发费用率3.47%/+0.9pct,净利率2.16%/+0.4pct [8] - 可比公司2024年平均PE约为30倍,给予公司2024年32倍PE,对应目标价8.32元 [12]

证券代码：002511 证券简称：中顺洁柔 中顺洁柔纸业股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20240906 | --- | --- | --- | |----------------------------------|----------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动类别 ☐特定对象调研 | | ☐分析师会议 | | | ☐媒体采访 | 业绩说明会 | | | ☐ 新闻发布会 | ☐ 路演活动 | | | ☐现场参观 | | | | ☐ | 其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及人员姓 名 | 线上参与公司 2024 | 年半年度报告网上业绩说明会的投资者 | | 时间 | 2024年9 月6日 | 15:00-17:00 | | 地点 价值在线（ | | https://www ...

报告公司投资评级 报告给予中顺洁柔"增持"评级（下调）[1]。 报告的核心观点 行业竞争加剧业绩承压 - 24H1公司实现营业收入40.21亿元，同比-14.17%；实现归母净利润0.88亿元，同比+3.66%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比-6.51%。[5] - 行业竞争加剧拖累盈利能力,24H1毛利率同比+4.4pp至32.83%,销售净利率同比+0.37pp至2.16%。[5] - 费用率方面,24H1期间费用率同比+4.58pp至30.83%,销售费用率+1.53pp至21.53%。[5] 持续优化产品结构 - 公司将高端、高毛利的非传统干巾和朵蕾蜜卫生巾等个人护理用品定义为未来重点发展的战略品类。[5] - 通过加大产品终端推广,精准的品牌营销策略结合多渠道销售布局,提升高端、高毛利产品铺货与渗透力,驱动高端、高毛利产品销售份额持续增长。[5] - 24H1公司个人护理及其他产品实现收入6427.2万元,同比+5.04%。[5] 现金流有所承压 - 实现经营现金流-3.71亿元,同比-147.92%。[6] - 经营现金流/经营活动净收益比值为-717.96%,销售现金流/营业收入同比+9.65pp至108.16%。[6] - 存货周转效率下降,截至24H1末,公司库存商品账面价值7.8亿元,较23年末增加2.9亿元。[6] 投资建议 - 根据中报业绩下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为2.9、3.5、4.3亿元,对应PE29、23、19X。[6] - 考虑行业竞争加剧业绩承压,下调评级至"增持"。[6]

证券研究报告 中顺洁柔 (002511 CH) 24H1 经营有所承压，期待后续改善 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 8.58 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰研究 中报点评 2024 年 9 月 01 日│中国内地 造纸 竞争激烈/费用率提升等影响下业绩承压，期待改善，维持"增持"评级 公司 24H1 实现营收 40.2 亿元（yoy-14.2%），归母净利 0.88 亿元 （yoy+3.7%）；其中 Q2 实现营收 21.8 亿元（yoy-17.1%），归母净利-0.08 亿元（yoy-59.1%），公司营收有所下行，我们判断主要系终端消费有待复 苏及行业竞争激烈所致；利润同比承压主要系费用率提升较多所致。考虑到 行业竞争有所加剧，我们下调收入预测，预计 24-26 年归母净利分别为 3.34/3 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩承压,盈利能力同比提升 - 公司2024H1实现营业收入40.21亿元,同比下降14.17%;实现归母净利润8758.26万元,同比增长3.66%;实现归母扣非净利润6889.63万元,同比下降6.51% [1] - 2024Q2实现营业收入21.76亿元,同比下降17.09%;实现归母净利润-786.75万元,同比下降59.05%;实现扣非归母净利润-1946.78万元,同比下降137.87% [1] - 竞争激烈下营收承压,但成本管控下毛利率提升 [1] 各项费用率上升,盈利能力增强 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为21.53%/5.82%/3.47%/0.01%,分别同比+1.53/+1.79/+0.90/+0.37个百分点 [1] - 2024H1归母净利率为2.18%,同比提升0.37个百分点,毛利率提升驱动下公司的盈利能力有所增强 [1] 分行业和地区分析 - 分行业拆分营业收入,2024H1公司生活用纸/个人护理及其他分别实现收入39.57/0.64亿元,同比-14.43%/+5.04% [1] - 分地区拆分营业收入,2024H1公司境内/境外分别实现营业收入39.06/1.15亿元,同比-14.89%/+20.44% [1] - 分行业拆分毛利率,2024H1公司生活用纸毛利率为32.71%,同比提升4.43个百分点;分地区拆分毛利率,2024H1公司境内毛利率为32.87%,同比提升4.36个百分点 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为88.85/100.31/111.22亿元,同比-9.3%/+12.9%/+10.9%;归母净利润分别为3.46/3.96/4.51亿元,同比增长3.9%/14.6%/13.9% [1] - 截至2024年8月28日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.27/0.30/0.35,对应PE分别为23.56/20.57/18.06倍 [1] 风险提示 - 纸浆价格大幅波动的风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 区域市场竞争风险 [1] - 产业政策风险 [1] - 安全生产风险 [1]

C中顺洁系 ２０２４半年度报告 中顺洁柔纸业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人刘鹏、主管会计工作负责人高波及会计机构负责人(会计主管 人员)徐先静声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及小数合计数误差均由四舍五入造成。 本报告中涉及公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，该等陈述不构成本 公司对投资者的实质性承诺，敬请投资者注意投资风险。 公司已在本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"十 公司面临的风险和 应对措施"中，描述了可能面临的风险因素及应对措施，敬请投资者仔细阅 读并注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 中顺洁柔纸业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 第一节 重要提示、目录和释义 第二节 公司简介和主要财务指标 ___________________________________ ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 品类结构向好，渠道布局优化，盈利能力提升 - 高端产品占比提升，非传统渠道高增 [1] - 生活用纸方面，公司完善布局高端市场，升级迭代现有产品以及深度挖掘小品类机会 [1] - 健康精品业务通过聚焦打造拳头产品，其中湿巾/柔巾业务约占总营收的3%/1% [1] - 护理产品业务打通线上线下渠道，聚焦重点活动档期开展品牌推广活动，积极拓展校园市场 [1] - 非传统渠道营收占比从22年的50%提升至55% [1] 盈利能力持续改善，加大费投蓄力升级 - 23年实现毛利率33.2%，同比+1.2pcts，主要系浆价下降和生活用纸升级带动 [1] - 费用端，销售/管理/财务费用率分别为22.5%/4.4%/-0.3%，同比+2.1/+0.01/+0.03pcts [1] - 24Q1实现毛利率34.5%，同比+7.1pcts，环比-5.4pcts，或主要系使用低价原料带来成本端同比改善 [2] 财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润98.0/3.3/3.0亿元，同比+14.4%/-4.9%/-6.5% [1] - 2024Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.5/1.0/0.9亿元，同比-10.5%/+6.7%/+7.9% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.25/4.87/5.51亿元 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收98亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润3.3亿元,同比下降4.9% [1] - 2023Q4公司实现营收29.8亿元,同比增长21.3%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长121.7% [1] - 2024Q1公司实现营收18.5亿元,同比下降10.5%;实现归母净利润1亿元,同比增长6.7% [1] 公司盈利能力 - 2023年公司整体毛利率为33.2%,同比提升1.2个百分点;2023Q4毛利率为39.9%,同比提升9.4个百分点 [1] - 2024Q1毛利率为34.5%,同比提升7.1个百分点 [1] - 2023年公司总费用率为29.2%,同比增加2.5个百分点,主要受销售费用率提高影响 [1] - 2024Q1总费用率为29.8%,同比增加7.2个百分点,公司延续广宣投放,销售及管理费用率同比提升 [1] 产品结构优化 - 生活用纸业务收入96.6亿元,同比增长14.2%;个人护理业务收入1.4亿元,同比增长31.9% [1] - 高端系列生活用纸增速超20%,约占生活用纸业务的25%;高毛利品类增速达16%,约占生活用纸业务的68% [1] - 健康精品业务全年销售约占总营收的5%,其中湿巾业务约占3%,柔巾业务约占1% [1] - 护理用品业务打通线上线下渠道,全年销售约占总营收的1% [1] 渠道结构优化 - 传统渠道(经销、KA、商销)收入44.1亿元,同比增长3.8%,占比45% [2] - 非传统渠道(电商、新零售)收入53.9亿元,同比增长24.8%,占比55% [2] - 公司积极拓展内购小程序、月子会所、健身中心等新市场和新渠道 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.30元、0.37元、0.43元,对应PE分别为29倍、24倍、21倍 [3] - 选取个护品类生产商、品牌商稳健医疗、百亚股份为可比公司,可比公司2024年平均估值为24倍 [7][8] - 考虑到公司产品结构持续升级,盈利能力改善,维持"买入"评级 [3]