报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 品类结构向好，渠道布局优化，盈利能力提升 - 高端产品占比提升，非传统渠道高增 [1] - 生活用纸方面，公司完善布局高端市场，升级迭代现有产品以及深度挖掘小品类机会 [1] - 健康精品业务通过聚焦打造拳头产品，其中湿巾/柔巾业务约占总营收的3%/1% [1] - 护理产品业务打通线上线下渠道，聚焦重点活动档期开展品牌推广活动，积极拓展校园市场 [1] - 非传统渠道营收占比从22年的50%提升至55% [1] 盈利能力持续改善，加大费投蓄力升级 - 23年实现毛利率33.2%，同比+1.2pcts，主要系浆价下降和生活用纸升级带动 [1] - 费用端，销售/管理/财务费用率分别为22.5%/4.4%/-0.3%，同比+2.1/+0.01/+0.03pcts [1] - 24Q1实现毛利率34.5%，同比+7.1pcts，环比-5.4pcts，或主要系使用低价原料带来成本端同比改善 [2] 财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润98.0/3.3/3.0亿元，同比+14.4%/-4.9%/-6.5% [1] - 2024Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.5/1.0/0.9亿元，同比-10.5%/+6.7%/+7.9% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.25/4.87/5.51亿元 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收98亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润3.3亿元,同比下降4.9% [1] - 2023Q4公司实现营收29.8亿元,同比增长21.3%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长121.7% [1] - 2024Q1公司实现营收18.5亿元,同比下降10.5%;实现归母净利润1亿元,同比增长6.7% [1] 公司盈利能力 - 2023年公司整体毛利率为33.2%,同比提升1.2个百分点;2023Q4毛利率为39.9%,同比提升9.4个百分点 [1] - 2024Q1毛利率为34.5%,同比提升7.1个百分点 [1] - 2023年公司总费用率为29.2%,同比增加2.5个百分点,主要受销售费用率提高影响 [1] - 2024Q1总费用率为29.8%,同比增加7.2个百分点,公司延续广宣投放,销售及管理费用率同比提升 [1] 产品结构优化 - 生活用纸业务收入96.6亿元,同比增长14.2%;个人护理业务收入1.4亿元,同比增长31.9% [1] - 高端系列生活用纸增速超20%,约占生活用纸业务的25%;高毛利品类增速达16%,约占生活用纸业务的68% [1] - 健康精品业务全年销售约占总营收的5%,其中湿巾业务约占3%,柔巾业务约占1% [1] - 护理用品业务打通线上线下渠道,全年销售约占总营收的1% [1] 渠道结构优化 - 传统渠道(经销、KA、商销)收入44.1亿元,同比增长3.8%,占比45% [2] - 非传统渠道(电商、新零售)收入53.9亿元,同比增长24.8%,占比55% [2] - 公司积极拓展内购小程序、月子会所、健身中心等新市场和新渠道 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.30元、0.37元、0.43元,对应PE分别为29倍、24倍、21倍 [3] - 选取个护品类生产商、品牌商稳健医疗、百亚股份为可比公司,可比公司2024年平均估值为24倍 [7][8] - 考虑到公司产品结构持续升级,盈利能力改善,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [54] 报告的核心观点 品类结构优化与渠道精耕细作，助力销售稳定增长 - 公司生活用纸/个人护理及其他业务分别实现营业收入96.62/1.39亿元，同比+14.15%/+31.86% [13] - 公司持续优化品类结构，加速导入并扩大高端、高毛利产品分销覆盖和终端推广力度，全面提升高端、高毛利产品的销售占比 [13][37] - 2023年生活用纸业务毛利率为32.97%，同比+1.00pcts [13] - 公司传统/非传统渠道分别实现营业收入44.09/53.92亿元，同比+3.80%/+24.75%，毛利率分别为29.88%/35.83%，同比-1.63/+3.43pcts [38][39] - 公司积极拓展新市场和新渠道，非传统渠道销售占比同比提升5pcts，推动市场渗透率持续提升 [42] 原材料成本下降叠加产品结构优化，盈利能力持续修复 - 2023年/2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为33.15%/39.94%/34.52%，同比+1.19/+9.37/+7.06pcts，纸浆成本下降叠加产品结构优化，公司毛利率稳步提升 [45][46] - 2023年/2023Q4/2024Q1公司归母净利率分别为3.40%/5.62%/5.17%，同比-0.69/+2.55/+0.83pcts [46][47] - 公司各项费用率有所提升，2023年/2023Q4/2024Q1销售费用率分别为22.51%/27.60%/20.47%，同比+2.10/+6.48/+3.78pcts [48][49] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为108.51/119.63/131.89亿元，分别同比增长10.7%/10.2%/10.3% [53] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.26/4.98/5.87亿元，分别同比增长28.0%/16.9%/18.0% [54] - 截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.32/0.37/0.44元，对应PE分别为27.11/23.19/19.66倍 [54]

业绩总结 - 公司2023年收入98.01亿元，归母净利润3.33亿元，2024Q1收入18.45亿元，归母净利润0.95亿元，业绩符合预期[1] - 公司2022-2026年营业总收入分别为8570、9801、10955、12244、13689百万元[2] - 公司2022-2026年净利润分别为350、333、424、487、553百万元[2] - 公司2022-2026年资产负债表中股东权益分别为5181、5481、5815、6188、6613百万元[2] - 公司2022-2026年现金流量表中自由现金流分别为-127、551、113、527、800百万元[2] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为6.8%、6.1%、7.3%、7.9%、8.4%[2] - 公司2022-2026年PE分别为32.53、34.21、26.84、23.36、20.57倍[2] 产品和市场 - 公司产品结构持续优化，毛利率改善明显，预计伴随规模优势逐步摊薄费率，盈利能力有望提升[1] - 产品结构持续优化，渠道端多元拓展，加速导入高端品类，预计2024年将持续推广高端产品，业绩有望持续提升[1] - 公司提到公司是国内生活用纸龙头企业，旗下多品牌影响力位居行业前列，因此给予公司2024年32倍PE，对应目标价10.24元[3] 估值和评级 - 报告中提到，公司2024年的PE为32倍，参考可比公司平均PE给予公司目标价10.24元，维持“增持”评级[3] - 可比公司百亚股份、可靠股份和稳健医疗2024年平均PE约为22倍，数据来源于Wind、国泰君安证券研究[4] 风险提示 - 原材料成本上升、高端产品市场接受度较弱是风险提示[1] 投资建议 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[9] 报告信息 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑独立客观公正[5] - 公司提供了股票投资评级和行业评级，根据相对沪深300指数的涨跌幅来进行评级，包括增持、谨慎增持、中性和减持等级[12] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得擅自复制、发表或引用[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 电商及新零售渠道高增长 [2] - 浆价下行和高端产品占比提升助力毛利率上行 [2][3] - 预计公司未来3年归母净利润将持续增长 [4][5] 公司经营情况总结 - 2023年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润98.01/3.33/2.99亿元,同比增长14.37%/-4.92%/-6.53% [1] - 2023年Q4公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润29.78/1.67/1.57亿元,同比增长21.25%/121.72%/125.19% [1] - 2024年Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.45/0.95/0.88亿元,同比下降10.45%/增长6.72%/增长7.92% [1] 财务数据预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到6.33/7.32/8.26亿元,对应PE为18X/16X/14X [4][5] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到11,009/12,312/13,637百万元,同比增长12.33%/11.83%/10.76% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率将维持在35.42%-35.64%的水平 [5] 风险提示 - 原材料价格波动 - 下游需求不及预期 - 渠道拓展不及预期 [4]

业绩总结 - 公司23年实现毛利率33.15%，归母净利率3.40%[2] - 公司23年经营现金流12.42亿元，同比增长217.08%[5] - 公司23年存货/应收账款周转天数分别为89.02/46.83天，同比改善[5] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到13,274百万元，较2023年增长约35.5%[8] - 预计2026年净利润将达到687百万元，较2023年增长约107.8%[8] - 公司的ROE预计将在2026年达到9.9%，ROIC预计将达到10.8%[8] 产品销售 - 个护品类逐步放量，2023年生活用纸营收96.62亿元，个人护理及其他营收1.39亿元[6] 费用情况 - 公司23年销售费用上升，产品促销费用增加，24Q1费用率环比回落[4] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.50、6.18、6.87亿元，对应PE为21、19、17倍[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收98.0亿元，同比增长14.4%[1] - 公司2023年实现归母净利润3.3亿元，同比下降4.9%[1] - 公司2023年毛利率为33.2%，同比提升1.2pcts[4] - 公司2023年期间费用率为29.2%，同比增加2.5pcts[5] - 公司2024年一季度毛利率为34.5%，同比增加7.1pcts[6] 产品销售 - 公司生活用纸/个人护理分别实现营收96.6/1.4亿元，同比增长14.2%/31.9%[2] - 公司传统模式/非传统模式分别实现营收44.1/53.9亿元，同比增长3.8%/24.8%[2] - 公司高端、高毛利产品销售占比提升，生活用纸高端系列营收增速超过20%[3] 未来展望 - 公司2024年生活用纸供需双增，行业竞争激烈，维持“增持”评级[9] - 公司2024-2025年归母净利润预测下调至3.5/3.8亿元，维持“增持”评级[10] - 中顺洁柔2026年预计营业收入将达到130.58亿元，较2022年增长52.1%[12] - 2026年预计净利润为40亿元，较2022年增长14.3%[12] - 2026年预计每股收益为0.30元，较2022年增长11.1%[12] - 公司2026年预计ROE为6.3%，较2022年提升0.5个百分点[12] - 公司2026年预计资产负债率为42%，较2022年增长4个百分点[12] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[17] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[17] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[17]

财务表现 - 2024年第一季度，中顺洁柔纸业营业收入为18.45亿元，同比下降10.45%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为9545万元，同比增长6.72%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，同比下降176.48%[5] - 公司非经常性损益项目合计为708.59万元[5] - 中顺洁柔纸业2024年第一季度营业总收入为18.45亿元，较上期下降[18] - 营业总成本为17.67亿元，较上期下降[18] - 营业利润为1.08亿元，较上期增长[18] - 净利润为9.52亿元，较上期增长[19] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.45亿元[20] 资产情况 - 公司流动资产合计为6,013,869,549.14元，其中货币资金为2,028,065,281.63元，应收账款为1,062,997,787.47元，存货为1,513,659,210.77元[15] - 公司非流动资产合计为3,827,138,683.76元，其中固定资产为2,694,002,578.12元，无形资产为315,794,182.56元[16] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数为103,177，前十名股东持股情况中，广东中顺纸业集团有限公司持股数量为377,195,570股，占比28.23%[10] - 中山市新达投资管理有限公司持有本公司股票6,120,602股，陈锐强持有本公司股票843,500股[13] 现金流量 - 2024年第一季度，交易性金融资产增加了3.88亿元，上升72.29%[8] - 应收票据增加了987.83万元，上升107.45%[8] - 管理费用增加了3246.71万元，上升45.02%[8] - 财务费用增加了515.59万元，上升168.09%[8] - 经营活动产生的现金流量净额减少了3.34亿元，下降176.48%[9] - 投资活动产生的现金流量净额减少了3.38亿元，下降120.72%[9] - 中顺洁柔纸业股份有限公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-135,770,943.73元[21] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为618,700,675.83元[21] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出小计为971,355,551.55元[21]

中顺洁柔纸业股份有限公司2023年年度报告全文 中顺洁柔纸业股份有限公司 2023 年年度报告 2024 年 4 月 25 日 ...

营业收入情况 - 2023年第三季度，中顺洁柔纸业营业收入达21.38亿元，同比增长22.44%[6] - 中顺洁柔纸业2023年第三季度营业总收入为68.23亿元，较上期增长11.54%[18] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润为8093.79万元，同比增长72.69%[6] - 营业利润为1.73亿元，较上期下降43.26%[19] - 净利润为1.65亿元，较上期下降39.92%[19] - 综合收益总额为1.65亿元，较上期下降39.92%[19] - 每股基本收益为0.13元，较上期下降38.10%[20] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为0元[6] - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加32.20亿元，增幅68.56%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为7.92亿元，较上期增长68.82%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为1.03亿元，较上期增长24.06%[21] - 投资活动现金流出小计为1,084,717,966.04元，较上年同期增长124.5%[22] - 筹资活动现金流入小计为1,554,316,415.69元，较上年同期增长415.3%[22] - 现金及现金等价物净增加额为279,094,348.32元，较上年同期增长132.7%[22] 资产负债情况 - 应收票据较上年末增加29.38亿元，增幅258.39%[9] - 其他流动资产较上年末增加70.82亿元，增幅211.43%[9] - 公司报告期末应收账款为978,920,016.97元，存货为1,615,584,287.81元，其他流动资产为1,043,170,049.59元，非流动资产合计为3,609,005,751.21元[16] - 公司流动负债合计为3,481,079,640.62元，非流动负债合计为122,785,214.84元，股本为1,334,550,300.00元，资本公积为1,109,999,829.48元[17] 其他 - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目[7] - 公司报告期末普通股股东总数为111,616股，前十名股东持股情况中，广东中顺纸业集团有限公司持股28.26%，中顺公司持股19.97%，香港中央结算有限公司持股2.90%[11]