报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现符合预期 - 2024H1实现收入205.24亿元,同比增长6.1%;归母净利17.58亿元,同比增长40.5%;扣非净利润18.17亿元,同比增长49.2% [3] - 2024Q2单季收入103.39亿元,同比增长8.4%,环比增长1.5%;归母净利8.02亿元,同比增长16.9%,环比下降16.1%;扣非净利润8.65亿元,同比增长30.0%,环比下降9.2% [3] 文化纸业务 - 2024H1双胶纸、铜版纸毛利率分别为18.0%、17.9%,分别环比+0.4、+4.5pct,预计2024H1文化纸整体盈利环比相对稳定 [3] - 2024Q2双胶纸/铜版纸均价分别环比-0.1%/-0.9%,预计2024Q2文化纸盈利小幅走弱 [3] 箱板瓦楞纸业务 - 2024H1箱板瓦楞纸毛利率14.4%,环比-2.5pct,预计2024H1盈利环比仅小幅回落 [3] - 2024Q2箱板纸/瓦楞纸均价分别环比下降4.6%/7.3%,预计公司Q2箱板瓦楞纸盈利相对稳定 [3] 木浆产品 - 2024H1化学浆/化机浆毛利率分别为19.0%/23.2%,分别环比+6.2pct/+1.0pct,预计化学浆盈利环比小幅扩张 [3] - 2024H1溶解浆毛利率21.0%,环比+5.0pct,预计溶解浆吨盈利环比有所提升 [3] 展望未来 - 短期预计承压,期待2024Q4旺季改善。2024Q3以来浆价有所回调,叠加文化纸进入需求淡季,纸价有所走弱,预计2024Q3文化纸吨盈利略有承压。2024Q4逐渐进入文化纸、箱板纸需求旺季,有望助力浆价企稳,盈利环比改善确定性强 [6] - 林浆纸一体化推进,增长潜力充足。老挝纸浆林种植保有面积将稳步推进,新增产能规划有望持续拉动增长 [6] - 公司浆纸多品种布局对抗周期扰动,林浆纸一体优化成本,逆周期产能投放收获景气改善红利 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现收入205.2亿元,同比增长6.1%;归母净利润17.6亿元,同比增长40.5%;扣非归母净利润18.2亿元,同比增长49.2% [1] - 2024年二季度公司收入103.4亿元,同比增长8.4%;归母净利润8.0亿元,同比增长16.9%;扣非归母净利润8.6亿元,同比增长30.0% [1] - 公司文化纸和箱板纸产销量两旺,非经损益主要系固定资产处置损失0.84亿元,扣非利润较好增长 [1] 产品经营情况 - 2024年上半年,公司溶解浆/化机浆/化学浆收入分别为17.7/8.3/7.9亿元,同比下降7.1%/13.3%/24.7% [1] - 2024年上半年,公司非涂布文化纸和铜版纸收入分别为70.2/21.2亿元,同比增长7.3%/34.3% [1] - 2024年二季度,浆价维持高位,内盘针叶浆/阔叶浆较年初上涨5.9%/5.8%,公司双胶纸/双铜纸较年初下跌3.5%/1.7%,市场低迷、下游需求支撑偏弱,文化纸涨价难以落地,盈利环比下降 [1] - 公司箱板纸业务满产满销,毛利率为14.6%,高端产品占比提升,吨盈利有望持续改善 [1] 成本管控 - 2024年二季度,公司毛利率为17.2%,同比提升1.0个百分点;费用率整体控制较好,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.4%/2.1%/2.0%,同比变动分别为+0.04/-0.1/-0.9/-0.7个百分点;净利率为7.8%,同比提升0.6个百分点 [1] 产能投放 - 公司山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目和14万吨特种纸项目二期工程已开工建设,南宁30万吨生活用纸项目预计2024年三季度试产,南宁一期40万吨高档包装纸预计2025年四季度试产,南宁二期40万吨特种纸、30万吨化学浆与15万吨机械浆项目正式启动 [1] - 公司老挝基地已形成150万吨的浆、纸年生产能力,以每年新增1-1.2万公顷种植规模稳步推进林浆纸一体化 [1] 财务预测与估值 - 调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为34.1/37.7/42.4亿元,同比增速11%/11%/13% [1] - 当前股价对应2024-2026年PE为10/9/8倍 [1] - 公司显现出周期底部蓄力向上的特性,维持"优于大市"评级 [1]

报告评级 - 投资评级：买入 [11] - 维持原有评级 [11] 报告核心观点 - 2024Q2公司实现营收103亿元（同增8%），归母净利润8.02亿元（同增17%），扣非净利润8.65亿元（同增30%）。二季度南宁基地老旧设备清理产生资产处置损失8400万元，计入非经常损益。[2][7] - 2024Q2分析：经营利润环比下降主因文化纸吨盈利下降,其他产品吨盈利变化不大,Q2总体销量环比略有提升。预计三季度是过渡期,四季度经营有望改善。[8] - 公司2024-2026年实现归母净利润33.25/36.22/40.06亿元,对应PE 10/10/9X。[9] - 公司发展战略将侧重"比较优势"的持续提升,一是持续推进老挝林地种植,提高自产木片比例;二是推动三大基地实现更优协同,使纸更靠近浆,浆更靠近林。[9] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为41,446/42,293/45,085百万元,归母净利润预计分别为3,325/3,622/4,006百万元。[15] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.19/1.30/1.43元,市盈率预计分别为10.50/9.64/8.71倍。[15] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为10.8%/9.9%/9.2%,资产负债率预计分别为42.0%/35.3%/28.8%。[15]

公司报告 | 半年报点评 Q2 符合预期，南宁二期启动 公司发布 24 年中期报告 24Q2 收入 103.4 亿，同比+8.4%，归母净利润 8.0 亿，同比+16.9%，扣非归 母净利润 8.6 亿，同比+30.0%； 24H1 收入 205.2 亿，同比+6.1%，归母净利润 17.6 亿，同比+40.5%，扣非 归母净利润 18.2 亿，同比+49.2%； 24H1 分产品：①浆纸系：双胶纸/铜版纸/生活用纸收入 70.2/21.2/10.4 亿， 同 比 +7.3%/+34.3%/+15.4% ，毛利率 18.0%/17.9%/14.4% ，同比 +2.4/+5.7/+3.4pct； ② 浆 产 品 ： 溶 解 浆 / 化 机 浆 / 化 学 浆 收 入 17.7/8.3/7.9 亿 ， 同 比 -7.1%/-13.3%/-24.7%，毛利率 21.0%/23.2%/19.0%，同比+4.7/+1.3/-1.5pct； ③废纸系：箱板纸/瓦楞纸收入 52.0/0.7 亿，同比+14.1%/+528%，毛利率 14.6%/5.7%，同比+2.4/-3.3pct。 景气有望触底向上，公司经营稳健 浆纸系 ...

非金融公司|公司点评|太阳纸业（002078） 太阳纸业 2024 年中报点评： 收入稳健盈利亮眼，产能建设有序推进 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 太阳纸业发布 2024 年中报：2024H1 公司实现营收 205.24 亿元，同比+6.11%；实现归母净利 润 17.58 亿元，同比+40.49%；实现扣非归母净利润 18.17 亿元，同比+49.17%。分产品，2024H1 非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板纸收入分别同比+7.27%/+34.29%/+14.12%，核心产品产销 两旺。2024Q2/H1 毛利率同比+1.03pct/+2.77pct，2024H1 费用率合计-0.95pct，综合影响下 公司上半年归母净利率同比+2.10pct 达 8.57%，盈利能力改善。长期来看，公司产能建设有 序推进，林浆纸一体化综合竞争优势铸就长期护城河，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 管泉森 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 7 太阳纸业(002078) 太阳纸业 2024 年中报点评： 收入稳健 ...

非金融公司|公司点评|太阳纸业（002078） 太阳纸业 2024 年中报点评： 收入稳健盈利亮眼，产能建设有序推进 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 太阳纸业发布 2024 年中报：2024H1 公司实现营收 205.24 亿元，同比+6.11%；实现归母净利 润 17.58 亿元，同比+40.49%；实现扣非归母净利润 18.17 亿元，同比+49.17%。分产品，2024H1 非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板纸收入分别同比+7.27%/+34.29%/+14.12%，核心产品产销 两旺。2024Q2/H1 毛利率同比+1.03pct/+2.77pct，2024H1 费用率合计-0.95pct，综合影响下 公司上半年归母净利率同比+2.10pct 达 8.57%，盈利能力改善。长期来看，公司产能建设有 序推进，林浆纸一体化综合竞争优势铸就长期护城河，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 管泉森 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 7 太阳纸业(002078) 太阳纸业 2024 年中报点评： 收入稳健 ...

太阳纸业（002078.SZ） 业绩符合预期，深化产业链布局 木浆系：价格平稳，盈利预计小幅承压。2024H1 公司非涂布文化纸/铜版纸分别实现 收入 70.17/21.20 亿元（分别同比+7.3%/+34.3%），毛利率分别为 18.0%/17.9%（（分 别环比+0.4pct/+4.4pct）。据卓创资讯，2024Q2 内盘针叶/阔叶浆环比+6.3%/+7.4%， 双胶纸/铜版纸价格分别环比-0.1%/-0.9%，内需不振、价格保持弱势稳定，成本攀升 背景下，我们预计吨盈利环比小幅下滑。展望未来，木浆高位滑落且仍处下行趋势（目 前内盘针叶/阔叶分别自高点-5.3%/-16.0%），预计 Q3 成本仍处高位、Q4 低价浆入库 驱动成本改善，叠加公司 Q4 提价（9 月 1 日起非涂布纸全系+200 元/吨），盈利有望 Q3 触底、Q4 回暖。 废纸系：静待需求复苏，盈利有望释放。2024H1 公司箱板纸实现收入 52.03（同比 +14.1%），毛利率为 14.6%（（环比-2.4pct）。据卓创资讯，2024Q2 国废价格环比-4.7%， 箱板纸/瓦楞纸价格分别环比-4.6%/-7.3%，需求疲软背景下 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024H1 实现营业收入205.24亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润17.58亿元，同比增长40.49% [3] - 2024Q2实现营业收入103.39亿元，同比增长8.41%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长16.94% [3] 林浆纸一体化优势明显 - 公司稳步推进广西基地南宁园区新建和技改项目，协同发挥原料优势，生产成本得以降低，毛利率逐步提升 [3] - 分产品拆分毛利率，2024H1公司各主要产品毛利率均有所提升 [3] 费用控制得当，盈利能力增强 - 2024H1各项费用率下降，公司的盈利能力稳步增强 [3] - 但Q2非流动资产处置损失0.87亿元对短期业绩有所拖累 [3] 未来发展前景良好 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [4][6] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 - 原材料价格波动的风险 - 汇率波动的风险 - 客户的信用风险 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 报告的核心观点 公司上半年营收稳健增长 - 造纸业务方面,1H2024公司非涂布文化用纸/铜版纸/生活用纸/淋膜原纸/牛皮箱板纸分别实现营收70.2/21.2/10.4/4.4/52.0亿元,同比分别+7.3%/+34.3%/+15.4%/-35.9%/+14.1% [5] - 制浆业务方面,1H2024公司化机浆/溶解浆/化学浆分别实现营收8.3/17.7/7.9亿元,同比分别-13.3%/-7.1%/-24.7% [5] 毛利率同比提升,期间费用管控严格 - 1H2024公司毛利率为17.6%,同比+2.8pcts [5] - 2Q2024公司毛利率为17.2%,同比+1.0pcts,环比-0.8pcts [5] - 公司期间费用率为6.9%,同比-1.6pcts [5] 稳步实施"四三三"长期发展战略 - 考虑到国内需求表现弱于预期,国内浆价于6月开始出现显著下行,下调公司2024-2026年营收和归母净利润预测 [6] - 但太阳纸业作为国内领先的综合性纸、浆产品供应商,稳步实施"四三三"长期发展战略,综合浆纸产能已超过1200万吨,且当前估值水平处于历史较低水平,维持"买入"评级 [6]

证券代码：002078 证券简称：太阳纸业 2024 年 8 月 29 日投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 投资者关系 | □新闻发布会 □路演活动 | | | 活动类别 | □现场参观 | □一对一沟通 | | | √其他 | （公司半年度业绩线上电话会议和机构投资者现场调研） | | | | 国盛证券、泓德基金、上海雷根资产、长江资管、波克科技 ...