公司概况 - 公司是全球先进的林浆纸一体化跨国集团，拥有三大生产基地，员工超过19000人，位列中国企业500强，且营业收入和归母净利润呈稳定增长[1][12] - 公司实施“四三三”中长期发展战略，构建了产业用纸利润占40%、生物质新材料占30%、快速消费品占30%的多元产品配置，总产能已超过1200万吨[2][16] 业绩展望 - 公司2024-2026年预计营收和归母净利润将持续增长，对应的PE分别为11.85/10.52/9.46倍，首次覆盖给予“买入”评级[4][127] - 公司2023年营收同比增长11.1%，2024年预计继续增长6.8%至439.27亿元[125] - 太阳纸业2023年归母净利润同比增长9.9%，2024年预计将增长19.0%至3673万元[125] 产品结构 - 公司产品主要分为文化用纸、工业用纸、包装用纸、生活用纸、办公用纸和特种纸等几大类[13] - 公司产品逐渐形成了以高档文化用纸、高档包装用纸、高档生活用纸、高档特种纸及特种纤维溶解浆等为主导的系列产品结构，拥有多个主要品牌[12] 市场趋势 - 造纸行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，经济回暖，需求复苏，但生产端存在滞后[40] - 欧洲本色浆和漂针木浆消费量同比变化呈现不同趋势，本色浆消费量环比增长27%，漂针木浆消费量环比增长1%[46] 生产基地 - 公司山东、广西和老挝三大基地的协同发展，构建了公司的林浆纸一体化全产业链，提升了公司的可持续发展能力[83] - 公司在广西基地实施“3+2”和“4+1”合作模式，提供苗木、指导种植、回购林木、提供劳动力和土地[95]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入395.44亿元，同比-0.56%[1] - 公司2023年造纸新增产能落地，纸品收入同比平稳，毛利率逐季修复，全年毛利率15.89%，同比+0.72%[2] - 公司2024年预计归母净利润为37.19亿元，增速21%[4] - 太阳纸业的营业收入在2022年至2026年间呈现稳健增长趋势[7] - 公司的净利润预测也呈现增长态势，预计2022年至2026年分别为2817百万元、3101百万元、3739百万元、4078百万元和4443百万元[7] - 太阳纸业的毛利率在2022年至2026年间分别为15.17%、15.89%、16.66%、16.63%和16.58%[7] 投资评级 - 公司投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[18] 行业投资评级 - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[19] 其他信息 - 东兴证券研究所在北京、上海和深圳设有办公地点[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营收395.44亿元，归母净利润30.86亿元，扣非后净利润30.27亿元，符合预期[2] - 公司纸品销量提升，主要因为南宁PM1特种文化纸机完成技改、高档包装纸产线投产，纸制品销量同比提升19.6%[4] - 公司毛利率逐季回升至15.9%，主要因为成本端浆价回落，扣非后净利率为7.7%，较上年提升0.68pcts[6] - 公司2022-2026年纯利、每股盈余、市盈率等数据展示了稳健增长的趋势[11] 未来展望 - 公司浆纸总产能超过1200万吨，预计2024-2026年净利润分别为35.1亿元、38.3亿元、41.6亿元，给予"买进"投资建议[8] - 2026年预计营业收入将达到490.86百万元[13] - 2026年预计净利润归属于母公司所有者将达到4161百万元[13] - 2026年预计流动资产合计将达到18379百万元[13] - 2026年预计固定资产合计将达到32947百万元[13] - 2026年预计资产总计将达到60356百万元[13] - 2026年预计负债合计将达到24929百万元[13] - 2026年预计股东权益合计将达到35301百万元[13] - 2026年预计经营活动产生的现金流量净额将达到6721百万元[13] - 2026年预计投资活动产生的现金流量净额将达到-4528百万元[13] - 2026年预计筹资活动产生的现金流量净额将达到-465百万元[13]

公司业绩 - 公司23年实现收入395.4亿，同比-0.6%[1] - 公司23年归母净利润30.9亿，同比+9.9%[1] - 公司23年非涂布纸/铜版纸收入同比增长22.6%/10.4%[1] - 公司23年牛皮箱板纸/瓦楞原纸收入同比下滑5.7%/-51.6%[1] 公司发展计划 - 公司拟提升分红比例，资产负债率逐季下降，ROE有望持续提升[2] - 公司计划投资建设南宁二期项目，预计总投资额不超过70亿元[2] 未来展望 - 公司24-26年预计EPS为1.3/1.6/1.8元/股，维持“买入”评级[3] - 太阳纸业2026年预计营业收入增长率为5.4%[4] - 太阳纸业2026年预计净利润率为10.1%[4] - 太阳纸业2026年预计ROE为13.6%[4] 评级和投资建议 - 广发证券对太阳纸业的评级为买入[6] - 广发证券对太阳纸业的评级为增持[7] 广发证券信息 - 广发证券总部位于广州市天河区马场路[8] - 广发证券在中国具备证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10] - 广发证券提醒投资者注意本报告可能存在潜在利益冲突[11] - 研究人员声明报告观点代表个人观点，不代表广发证券立场[12] - 研究人员报酬标准受多种因素影响，包括广发证券的整体经营收入[13] - 广发证券不对报告内容准确性、完整性做出保证，不承担因使用报告内容而引起的损失责任[17] - 广发证券可发出与本报告不一致的报告，不代表公司立场[18] - 研究报告可能包括期货合约价格历史信息，仅供支持研究观点结论[19] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[20]

造纸Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 生产经营保持稳健，持续推动林浆纸一体化 l ongyj@ccnew.com 0371-65585753 ——太阳纸业(002078)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2024-04-10) 发布日期：2024年04月11日 收盘价(元) 15.41 事件： 一年内最高/最低(元) 15.41/10.26 公司发布2023年年度报告。2023年全年实现营业收入395.44亿元，同 沪深300指数 3,504.71 比下降0.56%，归母净利润30.86亿元，同比增长 9.86%，扣非归母净利润 市净率(倍) 1.65 30.27 亿元，同比增长 9.22%；经营活动产生的现金流量净额 66.17 亿元， 流通市值(亿元) 426.07 同比增长73.07%；基本每股收益1.10元；加权平均净资本收益率12.59%， 基础数据(2023-12-31) 同比+0.84pct；拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。 每股净资产(元) 9.32 其中2023Q4，公司实现营业收入103.42亿元，同比增长2.13%，归母 每 ...

公司报告 | 年报点评报告 太阳纸业（002078） 证券研究报告 2024年04月 11日 投资评级 林浆纸一体优势凸显，23提高分红，业绩预计延续靓丽 行业 轻工制造/造纸 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.5元 公司发布2023年报 目标价格 元 23Q4收入103亿，同比+2%；归母净利润9.5 亿，同比+75.5%，环比+7.2%； 扣非净利润9.4亿，同比+75.6%，环比+8.6%。 基本数据 23年收入395.4亿，同比-0.6%；归母净利润30.9亿，同比+9.9%；扣非净 A股总股本(百万股) 2,794.57 利润30.3亿，同比+9.2%。 流通A股股本(百万股) 2,764.88 A股总市值(百万元) 43,315.88 23年公司利润逐季改善，超额完成股权激励目标；24年以来浆纸同涨，预 流通A股市值(百万元) 42,855.66 计公司盈利延续靓丽。 每股净资产(元) 9.32 23年分配现金红利8.4亿，分红比例约27%（15-22年为10-20%），较前期 资产负债率(%) 48.26 有所提升。 一年内最高/最低(元) 15.78/10.20 浆纸系：自给浆优势 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入395.44亿元，同比下降0.6%[1] - 公司2023年销售量为666万吨，同比增长19.6%[3] - 公司2023年毛利率为15.9%，同比提升0.7%[5] - 公司2023年箱板瓦楞纸毛利率为14.7%，同比提升4.6%[7] - 公司2023年溶解浆毛利率为16.1%，同比降低6.6%[8] - 公司2023年化机浆/化学浆毛利率分别为22.1%/17.4%，同比提升1.7/3.6%[9] - 公司2024年浆纸价格反弹，盈利改善确定性高，有望增厚盈利[10] - 公司林浆纸一体化推进，增长潜力充足，浆纸产能超1200万吨，新增项目有望持续拉动增长[11] - 公司通过多品种布局对抗周期扰动，优化成本，逆周期产能投放，获得景气改善红利[12] - 公司预测2024-2025年归母净利润为36.07/41.66亿元，2026年归母净利润预测为48.20亿元，同比增长分别为16.9%/15.5%/15.7%[13] - 公司2022-2026年营业总收入、主营业务利润、净利润逐年增长，2026年每股收益预计为1.72元[15]

财务数据 - 公司23年实现营收395.44亿元，同比-0.56%[1] - 公司归母净利润30.86亿元，同比+9.86%[1] - 公司23年毛利率为15.89%[7] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到145.89亿元[12] - 公司营业收入预计在2026年将达到486.3亿元[12] - 公司净利润预计在2026年将达到42.52亿元[12] - 公司资产负债率预计在2026年将降至41.4%[12] - 公司ROE预计在2026年将达到11.8%[12] - 公司ROIC预计在2026年将达到11.0%[12] 产品线表现 - 公司各产品线表现不同，文化纸营收增长22.58%[2] 未来展望 - 公司24-26年预计归母净利润分别为36.12、39.32、42.31亿元，维持“买入”评级[10] - 公司预计未来6-12个月内股票评级为"增持"[13] 声明 - 公司声明报告内容仅供客户使用，不构成最终操作建议[15] - 公司声明市场有风险，投资需谨慎，不对使用报告内容引发的损失负责[17] - 公司声明版权归中泰证券所有，未经授权不得进行翻版、复制、转载等行为[19]

业绩总结 - 公司2023年实现收入395.44亿元，归母净利润30.86亿元，扣非净利润30.27亿元，同比呈现不同程度增长[1] - 公司资产负债率持续下降，2023年为48.26%，同比下降3.48%[7] 产品盈利 - 23Q4文化纸盈利环比提升，24Q1预计环比略有回落，双胶纸和铜版纸价格变化对盈利有影响[2] - 南宁箱板纸投产贡献增量，预计24Q1箱板纸价格受春节需求影响较坚挺[3] 市场趋势 - 23Q4浆价上行，24Q1浆价预计超预期上涨，全球纸浆供应受到多方面因素影响[4] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利润为37.11亿元，同比增长20.3%，维持“增持”评级[8] - 公司2023-2026年的财务指标显示营业收入、归母净利润、每股收益等均呈现逐年增长趋势[10] - 公司2026年预计营业收入将达到496.88亿元，营业利润预计为46.24亿元[11] - 公司2026年预计每股收益为1.54元，每股净资产为12.56元[11] - 公司2026年预计ROE为12.3%，资产负债率为45.4%[11] 免责声明 - 报告中的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[16] - 公司不保证报告中的信息准确性和完整性，也不对使用报告造成的损失承担责任[16] - 过往业绩不应作为未来表现的依据，投资者应独立评估信息和意见[16] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在利益冲突可能影响观点客观性[17]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 林纸产品/原材料 [ Table_Main[太ITnaf 阳bol]e 纸_Ti业tle]( 002078) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 Q4 盈利亮眼，核心优势持续扩张 目标价格： 19.20 上次预测： 16.38 公 太阳纸业 2023年报点评 当前价格： 15.41 司 王佳(分析师) 毛宇翔(研究助理) 2024.04.10 更 010-83939781 0755-23976668 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 wangjia025750@gtjas.com maoyuxiang029547@gtjas.co 报 证书编号 S0880524010001 mS0 880124030007 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 10.26 4- 31 ,5 0. 641 4 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 2,795/2,765 上游资源深度布局赋能，盈利上行趋势逐步清晰，经营治理优势进一步确立。 流通 B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（ ...