报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入309.7亿元,同比增长6.07%;实现归母净利润24.59亿元,同比增长15.08%;实现归母扣非净利润25.91亿元,同比增长24.26% [1] - 2024年Q3单季度实现营业收入104.51亿元,同比增长5.99%;实现归母净利润7.01亿元,同比下降20.84%;实现扣非归母净利润7.74亿元,同比下降10.74% [1] - 第三季度毛利率为13.96%,同比下降2.77个百分点;前三季度毛利率为16.35%,同比提升0.90个百分点 [1] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.26%/1.74%/1.16%,分别同比变动+0.05/-0.01/-0.81/-0.54个百分点;前三季度分别为0.43%/2.35%/1.99%/1.66%,分别同比变动+0.05/-0.07/-0.58/-0.47个百分点 [1] - 第三季度归母净利率为6.71%,同比下降2.27个百分点;前三季度归母净利率为7.94%,同比提升0.62个百分点 [1] 公司产能扩张情况 - 颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目预计2025年上半年进入试产阶段,公司还拟在2024年启动14万吨特种纸项目二期工程 [1] - 山东基地兖州厂区20万吨溶解浆生产线搬迁工程已于2024年10月初启动,预计2025年二季度完成 [1] - 广西基地南宁"年产525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园项目"中的另外一条高档包装纸生产线项目(南宁园区PM11和PM12)已在2024年上半年启动实施,预计2025年四季度陆续进入试产阶段 [1] - 南宁生活用纸项目(一期)的4条生活用纸生产线已在2024年三季度陆续进入试产阶段;南宁林浆纸一体化技改及配套产业园(二期)项目将建设年产40万吨特种纸生产线、年产35万吨漂白化学木浆生产线、年产15万吨机械木浆生产线及相关配套设施,预计2025年年底前陆续进入试产阶段 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 预计公司2024-2026年营收分别为419.62/458.71/490.23亿元,同比增长6.1%/9.3%/6.9% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.25/36.81/40.65亿元,同比增长4.5%/14.1%/10.4% [2] 盈利能力指标 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为16.3%/16.4%/16.4% [2] - 预计公司2024-2026年ROE分别为10.9%/11.0%/10.7% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.15/1.32/1.45元 [2] - 预计公司2024-2026年P/E分别为11.87/10.40/9.42倍 [2] - 预计公司2024-2026年P/B分别为1.29/1.15/1.01倍 [2] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA分别为7.33/6.68/5.84倍 [2]