公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收8.14亿元,同比增长7.5%;归母净利润8824万元,同比增长0.9%;扣非归母净利润8288万元,同比增长17.8% [3] - B端经营较好,付费客户数稳健增长,合同负债同比增长9.8% [3][28] - G端维持2024年减亏的预期不变,但下游付费能力承压对项目交付节奏的影响仍需观察 [3][33] 分部业务总结 B端业务 - B端上半年实现营收5.5亿元,同比增长10.4%;实现净利润1.5亿元,同比增长11.0% [3][28] - 用户数保持稳健增长,活跃用户数较2023年底增长9.8%至900万户,付费用户数较2023年底增长8.3%至615万户 [3][28] - 合同负债总额为7.1亿元,同比增长9.8% [3][28] - 公司持续推进"亿企赢"数智财税服务云平台,通过财税实务SaaS产品提高市占率并完善合规税优SaaS产品 [28] - 公司在AIGC技术方面已形成具备自主知识产权的财税大模型群,全链条赋能应用场景 [28] G端业务 - 金税四期项目持续全面推广,公司支撑金四在全国多地区推广上线 [32] - 公司个税社保项目建设持续完善,为国家税务总局相关项目提供服务 [32] - 公司重视税费数据要素价值开发,已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线 [32] - 2024年伴随金税四期进一步推广,公司有望减亏,但减亏幅度需考虑下游付费能力承压的影响 [33] 盈利预测与估值 - 考虑到G端业务承压,我们适当下调盈利预期,预计公司2024-2026年营收分别为20.39亿元、23.79亿元、27.53亿元,归母净利润分别为2.02亿元、2.75亿元、3.70亿元 [35] - 选择中望软件、金蝶国际作为可比公司,给予公司2024年6倍PS估值,对应每股合理价值约30.05元 [37][39] 风险提示 - 宏观经济波动 [41] - 行业竞争加剧 [42] - AI应用对业绩贡献存在不确定性 [43]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 唯品会2024年第二季度实现净收入269亿元,同比下降3.6%;non-GAAP归母净利润为22亿元,同比下降8.3% [2] - 2024年第二季度公司毛利率为23.6%,同比提升1.4个百分点,主要得益于成本控制和运营效率提升;non-GAAP归母净利率为8.1%,同比下降0.5个百分点 [2] - 2024年第二季度公司GMV为506亿元,同比持平;活跃客户数为4430万,同比下降2.8% [2] - 2024年第二季度公司履约费用率为8.1%,同比提升0.3个百分点;营销费用率为2.8%,同比下降0.4个百分点;管理费用率为3.4%,同比下降0.1个百分点,公司维持审慎的获客策略,注重用户的质量 [2] - 2024年第二季度公司回购2亿美元股票,并新提出10亿美元价值的股票回购计划,持续积极回报股东 [2] - 公司指引第三季度收入同比下降5%-10%,消费大盘景气导致公司收入端持续承压 [2] - 公司核心会员群体持续壮大,2024年第二季度活跃的SVIP会员数量同比增长11%,占线上消费的40%;公司持续打造VIP定制产品,相关产品2024年第二季度GMV同比增长超140% [2] - 2024年上半年公司积极引入600余个知名品牌,优化与品牌合作伙伴合作方式,推出新渠道、限时促销和每日低价活动,增强产品价格力和差异化 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年non-GAAP归母净利润分别为94.8/97.8/101.2亿元,同比变化-0.3%/+3.1%/+3.4% [3] - 公司2024年预计市盈率为6X,合理价值为14.96美元/ADS [3]

报告公司投资评级 - 富途控股的投资评级为"买入"[6] 报告的核心观点 交投活跃及入金强劲驱动业绩超预期增长 - 2024Q2单季度营收31.29亿港元,同比+26%,环比+21%;单季度净利润12.09亿港元,同比+8%,环比+17%[2] - 主要系客户资产增长带动经纪佣金收入高增,24Q2新增客户15.5万户,同比+167.8%,环比-12%;客户资产同比+24.3%达到5793亿港元,主因马来西亚、日本、新加坡及香港获客增长强劲[2] - Q2户均客户资产28.4万港元,同比-4%,环比+3%;Q2客户成交额同比+69%至1.62万亿港元,主因其中美股成交同比+83%[2] 公司持续深化全球化布局并持续优化产品品类 - 日本计划上线NISA账户、共同基金等,马来西亚三季度计划上线马股IPO打新、货币基金产品,香港新加坡的加密货币渗透率仍有增长空间[3] - Q2末融资融券余额438亿港元,同比+29%,环比+16%;Q2利息收入15.92亿港元,同比+13%,环比+18%,主要因两融业务规模持续增长及高利率环境持续[3] 创新业务持续增强变现潜力 - 公司累计为451家企业提供IPO分销及IR服务,同比+21%,24H1港股募资额前十名的IPO项目参与分销其中7家[4] - 受固收类产品销售旺盛,财富管理客户资产总额达到798亿港元,同比+83.6%,环比+24.8%,占总资产总额的14%,有超过25%的客户持有财富管理产品[4] 盈利预测与投资建议 - 公司全年入金用户指引调高至55万户,下半年需新增22万户,公司对于获客及市场拓展展望积极[5] - 公司全球化布局持续深入,新兴市场开发提升盈利增长动能,多元区域及丰富产品布局有望增强盈利稳健性[5] - 维持富途20xPE估值,对应合理价值为87.97美元/ADR,给予"买入"评级[5][6] 风险提示 - 市场及利率波动,市场竞争加剧,国际化拓展不及预期等[5]

报告公司投资评级 - 报告给予京东健康"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 京东健康 2024 年上半年实现营收 283.44 亿元,同比增长 4.6%,其中医药电商自营业务实现营收 239.10 亿元,同比增长 3.2%,平台及广告服务收入增长 12.5% [2] - 利润端表现亮眼,2024 年上半年归母净利润 20.37 亿元,同比增长 30.5%;Non-IFRS 净利润 26.44 亿元,同比增长 8.5% [2] - 公司持续吸引三方商家入驻,带动平台及广告收入良性增长,同时积极推进 O2O 业务布局 [3] - 预计公司 2024-2025 年收入将分别达到 573.80 亿元和 626.51 亿元,给予 2024 年 1.8 倍 PS 估值,对应合理价值 35.34 港元/股 [3] 财务数据总结 - 2022-2026 年,公司主营收入将保持 7.2%-14.5%的增长,归母净利润将从 2022 年的 380 百万元增长至 2026 年的 4,539 百万元 [8] - 2022-2026 年,公司毛利率将从 21.2%提升至 24.9%,净利率将从 0.8%提升至 6.8% [12] - 公司资产负债率将维持在 22.5%-26.9%的合理水平,流动比率在 3.3-3.6 之间,偿债能力较强 [12] 风险提示 - 政策发展方向不确定 - 市场竞争超预期 - 开拓新品类及服务未达到预期效用 - 平台及 O2O 业务面临与第三方商家相关的风险 [7]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入13.83亿元,同比增长32.2%,主要来自许可及合作协议相关收入以及提供研发服务收入;期内利润3.10亿元,同比扭亏为盈;调整后期内利润3.86亿元,同比增长1068% [2] - SKB264有望年内于国内获批,默沙东已开展10项全球III期临床试验 [2] - 公司ADC产品储备丰厚,A166已在国内申报NDA,SKB315已收回全球权益,SKB410、SKB518处于I期 [3] - 非ADC管线进展顺利,A167一线治疗鼻咽癌NDA已获CDE受理,A140治疗RAS野生型头颈鳞癌NDA获CDE受理,A400治疗RET+ NSCLC处于关键临床 [3] - 预计公司2024-2026年营收分别为16.55、17.86、23.66亿元 [4][5] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营收分别为8.04、15.40、16.55、17.86、23.66亿元,增长率分别为2387.3%、91.6%、7.4%、7.9%、32.5% [5] - 公司2022-2026年归母净利润分别为-6.16、-5.74、-7.28、-9.17、-6.63亿元 [5] - 公司2022-2026年每股收益分别为-、-2.62、-3.27、-4.11、-2.98元 [5]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [9] 报告核心观点 - 公司上半年实现收入13.65亿元,同比增加38.4%;净利润1.07亿元,同比增加15.1%;经调整净利润1.48亿元,同比增加45.3% [3] - 公司通过自建和并购双轮驱动,线下门店快速扩张,截至2024年6月已覆盖国内外19座城市,分院数量增至72家 [4] - 公司拟于2024年9月25日派发中期股息每股0.13港元,这是公司首次中期分红 [5] - 预计公司2024-2026年NonGaap归母净利润分别为4.35、5.76、7.63亿元,给予公司2024年NonGaap归母净利润PE 25X,对应合理价值为48.11港元/股 [6] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为16.25、23.23、32.00、42.47、55.94亿元,增长率分别为18.4%、43.0%、37.7%、32.7%、31.7% [7] - 公司2022-2026年NonGaap归母净利润分别为1.98、3.05、4.35、5.76、7.63亿元,增长率分别为-、53.6%、42.7%、32.5%、32.4% [7] - 公司2022-2026年NonGAAP EPS分别为0.86、1.24、1.76、2.34、3.09元/股 [7] - 公司2022-2026年ROE分别为11.5%、13.2%、17.2%、19.6%、21.7% [7]

[Table_Page] 中报点评|通信 证券研究报告 [Table_Title] 中国电信(601728.SH/00728.HK) 利润延续高增长，数字信息基础设施持续升级 [Table_Summary] 核心观点： 事件：2024 年 8 月 20 日晚，公司发布 2024 年半年度报告，2024 年 上半年实现收入为 2660 亿元（YoY+2.8%），其中服务收入 2462 亿元 （YoY+4.3%），归母净利润 218 亿元（YoY +8.2%），派息率为 70%。 上半年资本开支 472 亿元（YoY+13.5%），约占年初指引的 49.2%。 移动通信服务收入逆势增长，天翼云延续高增。2024H1 收入 2660 亿 元（YoY+2.8%），其中服务收入 2462 亿元（YoY+4.3%），高于行业 增幅。移动通信服务收入 1052 亿元（YoY+3.6%），增值及应用 181 亿元（YoY+17.1%），5G 登网用户渗透率同比提升 14.3pct，移动用户 ARPU 升至 46.3 元（去年同期为 46.2 元）；固网智家业务收入 640 亿 元（YoY+3.2%），宽带综合 ARPU 升至 ...

[Table_Page] 中报点评|电力 [Table_Title] 国电电力（600795.SH） 高投资下延续中期分红，看好清洁能源持续发力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 业绩同比高增，加权 ROE 升至 13%。公司发布 2024 年中报，上半年 实现营收 858 亿元(同比-3%)；归母净利润 67 亿元(同比+124%，Q2 国电建投出表贡献一次性投资收益 46 亿元)，分板块看，火电 20 亿元 (度电盈利 3.1 分、上年同期 2.2 分)、水电-0.3 亿元(计提大兴川电站减 值 8.4 亿元，加回后同比+66%)、绿电 12 亿元(计提 4.9 亿元补贴减 值，加回后同比+17%)。6 月末加权 ROE 较上年末提升 1pct 至 12.9%， 火电年化 ROE 已达 9.9%。经营现金流净额达 219 亿元（同比+55%）。 ⚫ 上半年新增绿电装机 1.8GW，完成前期及基建支出 302 亿元。2024H1 公司控股装机增至 107GW，新增新能源装机 1.77GW（风电 0.23GW、 光伏 1.54GW）。上半年完成前期及基建支出 302.28 亿元，其中新能 源 1 ...

[Table_Page] 中报点评|专业工程 证券研究报告 [Table_Title] 北方国际（000065.SZ） Q2 现金流改善，焦煤贸易毛利率显著修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司发布 2024 半年报。根据财报，24H1，公司实现营收 104 亿元， 同比保持不变，实现归母净利润 5.4 亿元，同比+7%。其中 24Q2 单季 度实现营收 54 亿元，同比-4%；归母净利润 2.8 亿元，同比-11%。业 绩符合预期。 ⚫ 财务费用率提升，现金流改善。24H1，公司期间费用率（不含研发） 为 3.42%，其中销售/管理/财务费用率分别为 2.30%/1.86%/-0.73%， 同比-0.04/+0.36/+1.15pct，财务费用率提升主要系 2024 年美元兑人 民币汇率波动较上年同期减小，汇兑收益较上年降低。24H1，公司经 营性现金流净流出 3.84 亿元，同比少流出 0.65 亿元。 ⚫ 货物贸易毛利率改善，矿服业务开展顺利。分业务看，①货物贸易： 24H1 营收 54 亿元/同比-6%，毛利率 9.8%/同比+6.1pct；蒙古矿山一 体化项目累计采矿 2302 ...

[Table_Page] 中报点评|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 国药股份（600511.SH） 业绩符合预期，麻精药领域保持领先优势 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司发布 2024 年中报。2024 年上半年公司实现收入 247.57 亿元 （+2.55%，以下均为同比口径）、归母净利润 10.01 亿元（+1.62%）、 扣非归母净利润 10.03 亿元（+5.46%），其中 2024Q2 公司实现收入 126.34 亿元（-2.16%），归母净利润 5.41 亿元（-5.11%）、扣非归母净 利润 5.45 亿元（+1.22%），业绩符合预期。 ⚫ 深耕主业，麻精药领域保持领先优势。分业务来看：（1）麻精药品，积 极推进"大麻药"战略，业务覆盖 31 个省政级区域，持续巩固在麻精 特药领域的渠道优势和龙头地位。参股公司宜昌人福 24 年上半年实现 收入 45.02 亿元（+12%）、净利润 14.25 亿元（+18%），对公司扣非 归母净利润贡献超 28%；（2）医药直销，保持北京市场领先地位，通 过紧盯增量、服务转型、提供更优质的准入服务，持续推进直销业务发 ...