报告公司投资评级 - 报告给予满帮集团"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 2024年2季度,满帮集团实现营收27.64亿元,同比增长34.1%,高于业绩指引上沿,主要由于交易服务收入的显著增长 [2] - 2024年2季度,公司毛利率为52.5%,同比下降0.2个百分点,环比下降2.0个百分点,但费用率优化带来净利率提升,归母净利润8.2亿元,同比提升0.4个百分点,环比提升4.2个百分点 [3] - 2024年2季度,公司履约订单数和货主MAU创19Q3以来新高,订单结构持续优化,零担和短途订单量增长更快 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为105.48、129.59和157.77亿元,同比增速为25.0%、22.9%和21.7% [5] - 预计公司2024-2026年经调整净利润分别为37.72、44.82和53.00亿元 [5] - 参考可比公司估值,给予公司2024年25倍PE,对应合理价值12.66美元/ADS [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [6] 报告的核心观点 收入端 - 24H1美妆板块营收5.66亿元,占比17%；个护板块营收15.88亿元,占比47.8%；创新板块营收4.47亿元,占比13.5%；海外业务板块营收7.14亿元,占比21.5%；其他业务营收585.5万元,占比0.2% [16] 利润端 - 24H1毛利率61.13%(yoy+0.88pct),24Q2毛利率58.25%(yoy-0.85pct) [17] - 24H1销售/管理/研发费率各43.41%(yoy-0.11pct),7.56%(yoy-0.79pct),2.07%(yoy-0.07pct),其中24Q2销售/管理/研发费率各51.77%(yoy+4.86pct),8.99%(yoy+1.57pct),2.39%(yoy-0.33pct) [17] - 24H1净利率7.17%(yoy-1.12pct),其中Q2净利率-1.29%(yoy-5.57pct) [17] 盈利预测 - 预计24-26年净利润5.1/5.8/6.7亿元,给予公司24年25倍PE,对应合理价值18.89元/股 [19] 公司组织架构调整 - 调整个护事业部、美妆事业部,新设创新事业部,推进扁平化管理 [18] - 线上渠道将重点突破兴趣电商,发展新兴电商和稳固平台电商,重点打造以内容为中心的线上运营能力 [18]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] - 当前价格为11.33元,合理价值为17.70元 [5] - 前次评级为"买入" [5] - 报告日期为2024-08-23 [5] 报告核心观点 - 24Q2公司归母净利环比微增,上半年青岛特钢净利、增值税抵减均同环比增长,体现稳健业绩 [3] - 24H1公司特钢销量同环比稳定,汽车、轴承、两高一特、小巨人销量同比大增,产品结构进一步优化 [3] - 24H1公司吨钢毛利环比稳定,国内吨钢毛利环比明显修复,出口有所拖累 [3][4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.18/1.26/1.36元/股 [11] - 2024年预测营业收入为1,120.69亿元,同比下降1.7% [11] - 2024年预测归母净利润为59.55亿元,同比增长4.1% [11] - 2024年预测毛利率为13.1%,净利率为5.5% [14] - 2024年预测ROE为14.9%,ROIC为9.1% [14] - 2024年预测资产负债率为61.5%,净负债比率为159.7% [14]

报告公司投资评级 - 报告给予城发环境"买入"评级,合理价值为15.85元/股。[5] 报告核心观点 - 24H1业绩下滑主要受建造业务收缩、高速公路车流量减少等因素影响。[3] - 垃圾焚烧、水务业务稳健增长,供热、绿证业务推进中。[3] - 资本开支明显收窄,预计未来自由现金流将持续改善。[3] - 预计公司24-26年归母净利润将达到10.18/10.67/11.28亿元。[4] 公司经营情况总结 收入情况 - 24H1实现营收28.91亿元,同比下降10.66%,主要受环保方案集成业务和高速公路业务下滑影响。[3] - 固废及环卫业务实现营收16.09亿元,同比增长24.65%。水处理业务营收1.87亿元,同比增长33.18%。[3] - 供热业务24H1供热量同比增长29.38%至66.72万吨,绿证申领工作正在推进。[3] 盈利情况 - 24H1归母净利润4.90亿元,同比下降17.44%,主要受营收下滑和期间费用率上升影响。[3] - 预计公司24-26年归母净利润将达到10.18/10.67/11.28亿元,对应PE为6.90/6.58/6.22倍。[4] 现金流情况 - 24H1经营性现金流净额6.35亿元,同比下降8.51%。[3] - 投资活动现金流净额-8.22亿元,同比下降41.5%,资本开支明显收窄。[3] - 筹资性现金流净额3766万元,同比下降98%。[3]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年中报业绩表现亮眼,收入和利润均实现大幅增长,单季度毛利率提升显著 [3] - 公司紧跟 AI 需求升级,通讯板收入和盈利能力持续提升,AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占比提升至约 31.48% [4] - 公司技改和产能扩张有序推进,发布股权激励计划彰显发展信心 [4] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 26.23、32.56、41.90 亿元,给予公司 2024 年 35 倍 PE 估值,对应合理价值为 47.93 元/股 [5] 分析报告目录 财务数据分析 - 公司 2022-2026 年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE 等主要财务指标预测 [16] - 公司 2022-2026 年现金流量表、资产负债表等财务数据预测 [16] 估值分析 - 给予公司 2024 年 35 倍 PE 估值,对应合理价值为 47.93 元/股 [5] - 公司当前股价为 34.17 元,较合理价值有较大上涨空间 [5] 行业及公司分析 - 公司作为数通领域 PCB 龙头厂商,深度受益于 AI 浪潮,成长空间广阔 [4][5] - 公司通讯板收入和盈利能力持续提升,AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占比提升 [4] - 公司技改和产能扩张有序推进,发布股权激励计划彰显发展信心 [4]

公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [9] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入7.42亿元,同比增长75.6%,归母净利润净亏损7.80亿元,同比扩大0.77亿元,经营性现金流净流出8.20亿元,同比增加15.9%。公司两款商业化核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售快速放量,利润端亏损扩大主要由于公司加大研发投入推进在研管线。[3] - 公司持续提升商业化能力,提高营销效率,2024年上半年销售费用3.90亿元,费用率52.5%,同比下降30.4个百分点;管理费用1.48亿元,费用率19.9%,同比下降18.9个百分点。[4] - 公司持续推进核心管线临床进度,泰它西普在SLE、RA、MG等适应症取得进展,维迪西妥单抗积极拓展在UC、GC、BC等领域治疗潜力,RC28在DME和AMD治疗领域处于III期临床阶段。同时公司积极推进MSLN ADC、DR5 ADC、PD-1/VEGF双抗等早期优质管线研发进度。[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为15.50、22.49、34.31亿元。采取risk-adjusted DCF估值法,得到公司A股合理价值约58.51元/股,参考当前A/H股溢价,对应H股合理价值约31.73港元/股,分别给予A/H股"买入"评级。[6][9]

[Table_Title] 核电行业研究框架 成长性与稳定性兼备，看好核电中长期价值 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 装机审批夯实成长性预期。核电行业呈现寡头垄断格局，目前国内仅 有四家发电企业拥有核电运营资质。核电的商业模式和资产质量类似 水电，即重资产、长久期、可分红、低β的特征，同时电力消纳刚性， 经营受经济周期波动影响较小。与此同时，在双碳目标和能源安全的背 景下，核电清洁高效、出力稳定，为我国电力系统中重要的基荷电源。 当前核电审批已常态化，2022-2024 年分别核准 10 台及以上机组，截 至 2024 年 8 月，我国在运核电装机 58.22GW，在建+核准装机达 57GW，当前核电发电量占比仅 5%，预期 2035 年比例可达 10%。 ⚫ 实质市场化比例较低，核电电价窄幅波动。核电主要分为计划电价和 市场化电价，近几年核电市场化比例逐渐提高，但实质按市场化电价结 算的省份较少（江苏省按市场化电价结算），部分省份（如广东、广西） 存在溢价回收机制，整体来看，核电平均电价受火电市场化电价影响窄 幅波动。在此次煤价大涨之前，19-21 年中国核电和中国广核平均电价 均为 0.4 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 价值：量价双升推动价值双位数增长 - 2024上半年公司NBV为24.55亿美元,同比提升21%,主要是产品结构的调整推动价值率的回升 [21][22] - 2024H1公司FYP同比+14.1%至45.46亿美元,增速较去年同期有所放缓,主因中国香港和中国大陆的基数较高 [23] - 2024H1友邦的NBVM同比+3.1pct至53.9%,主要是产品组合变化和重定价、渠道结构变化、假设变动等因素推动 [29][30][31][32] 新单：渠道多措并举,在高基数下持续增长 - 2024H1公司年化新单保费规模为45.5亿美元,同比+14.1%,在高基数背景下保持两位数增长 [48] - 代理人渠道及伙伴分销渠道分别贡献年化新单保费的60.8%、39.2%,公司持续大力推动与代理商的合作 [49] OPAT：指引2023-2026增长9%-11% - 2024H1公司营运利润规模33.9亿美元,同比增长3.5%,主要受益新单保费的增长和对医疗险业务的重定价及理赔管控 [58][59] - 公司首次给予营运利润未来增长9%-11%的指引,表明对未来业务持续稳定增长的信心 [58] 投资建议 - 考虑公司未来的成长能力,给予公司"买入"评级 [62][63][64] - 预计24-26年EPS分别为0.62/0.68/0.84美元/股,采用EV估值法给予公司2024年1.6XPEV估值,对应合理价值为76.3港币/股 [64]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年半年度业绩整体较为稳定,实现总收入106.21亿港元,与去年同期基本持平 [3] - 现货市场的交易及结算收入、投资收益净额以及上市收入有所减少,但LME交易及结算费收入因成交量及收费有所增加已抵销大部分跌幅 [3] - 公司资金的投资收益净额增加,主要为投资收益净额创新高、内部管理资金存款而得的净利息收入增加,以及外部组合实现投资收益 [3] - 2024H1股东应占利益61.25亿元,较2023年上半年下跌3% [3] 现货分部 - 2024H1核心日均成交金额1104亿港元,同比下降3%,仍在驻底徘徊 [21] - 股本证券产品的交易费下跌7%,主要源于股本证券产品平均每日成交金额下跌,以及沪股通及深股通费用收入下跌 [22] - 2024年上半年新上市公司30家,集资额合共134亿元,较2023年上半年下跌25% [30] - ETF平均每日成交金额录得144亿元的半年度新高,较2023年上半年上升4% [31] 衍生品分部 - 衍生权证、牛熊证及权证交易费较2023年上半年下跌16% [35] - 期交所的衍生产品交易费增加2%,主要源于成交合约张数增加 [36] - 恒生科技指数期货及期权、MSCI中国A50互联互通指数期货、股票期权等产品交投持续活跃 [37] 商品分部 - LME交易费及LME Clear结算费分别增加43%、40%,源于收费交易金属合约的总成交量上升30% [38] 投资收益 - 保证金及结算所基金平均资金净额有所下降,但净回报率升至1.64% [41] - 公司项目分部投资收益率由2023H1年的4.80%上升为2024H1年的5.33% [41] 盈利预测与投资建议 - 考虑美联储2024年底有望进入降息周期,预计2024年港交所ADT在1150亿港元,EPS 10.11港元/股 [44] - 给予2024年合理估值PE 30x,对应合理价值303.4港元/股,维持公司"增持"评级 [44]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 2024-2026年公司预计收入将分别达到25.1/30.2/35.4亿元,同比增长22%/20%/17%;归母净利润为3.0/3.8/4.4亿元,对应16/13/11倍PE [12] - 考虑鹌鹑蛋竞争扰动,分析师小幅下修盈利预测 [12] - 给予2024年20倍PE估值,对应合理价值13.27元/股 [12] 收入端总结 - 2024H1公司鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品分别实现收入7.0/2.6/1.1/0.4亿元,同比+16.6%/+51.1%/+9.5%/+15.6%,其中禽制品增速较快系鹌鹑蛋收入增长所致 [11] - 2024H1公司线上/线下收入分别为2.0/9.3亿元,同比-3.3%/+29.5%,公司以质量增长为先,对于价格竞争相对激烈的线上市场拓展相对克制 [11] 利润端总结 - 2024H1公司毛利率/销售费用率同比+4.1/+1.4pcts,毛利率提升主要系原材料成本回落及供应链挖潜增效;销售费用率增长主要系品牌推广费推动 [12]