Xm l [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产及物管行业 24 年第 36 周周报 网签低迷来访改善，房企盈利能力仍在下行 [Table_Summary] 核心观点： 本周政策情况：存量房贷利率下调预期再起，试点保障房货币化配建。 中央政策方面，9 月 5 日，央行负责人在国新办新闻发布会上表示：目 前金融机构的平均法定存款准备金率大约为 7%，还有一定的降准空 间；而存贷款利率进一步下行面临一定的约束。9 月 6 日，根据中国房 地产报，存量房贷利率仍有下调的可能性。地方政策方面，本周上海开 启保障房货币化配建（根据上海住建委）；深圳公共资源交易中心一宗 宅地要求全部实行现房销售；重庆住建局取消二手房 2 年限售。 本周基本面情况：新房成交热度季节性回落，二手房成交维稳。据 Wind 及克尔瑞，本周 51 城新房成交面积 369.9 万方，环比下降 5.2%，同 比下降 25.7%，新房成交热度低于去年同期，当前新房成交热度季节 性回落。二手房方面，本周 13 城网签口径成交 133.4 万方，环比下降 11.6%，同比上升 4.3%，74 城认购口径 ...

Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------|----------------- ...

[Table_PageText] [Table_Title] 银行行业 | --- | --- | |---------------------------|--------------------| | | 跟踪分析|银行 | | [Table_Gr ade] 行业评级 | 买入 | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2024-09-08 | 情绪冲击结束，配置价值提升 ——银行投资观察 20240908 [Table_Summary] 核心观点： 板块表现方面：本期（2024/9/2-2024/9/6），Wind 全 A 下跌 2.5%，银 行板块整体（中信一级行业）下跌 1.8%，排在所有行业第 12 位，跑 赢万得全 A。国有行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-3.28%、 -1.20%、-0.93%、-0.95%。恒生综合指数下跌 2.6%，H 股银行跌幅 2.7%，跑输恒生综合指数，跑输 A 股银行。 个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为华夏银行上涨 8.31%、南京银行上涨 2.32%、苏州银行上涨 2.14%，跌幅前三为厦门 银行下跌 6.15%、工商银行下 ...

行业投资评级 - 报告给出行业评级为"买入" [3] 报告的核心观点 收入端 - 2024年Q2行业需求较弱,基础调味品和复合调味品动销整体承压 [10][14][15] - 龙头企业如海天味业和安琪酵母表现较为韧性 [13][14][19] - 部分企业如中炬高新和千禾味业主动调整策略,短期收入承压 [12][13] 利润端 - 原材料成本下降,多数企业毛利率有所改善 [21][22][23] - 市场竞争加剧,销售费用率整体上升 [25][26][27] - 净利率整体承压,但龙头企业如海天味业和安琪酵母表现较为稳定 [29][30] 未来展望 - 预计下半年随着需求改善和成本下降,行业盈利能力有望改善 [31] - 推荐关注安琪酵母、海天味业、千禾味业等龙头企业 [32] 分类总结 行业投资评级 - 报告给出行业评级为"买入" [3] 收入端 - 2024年Q2行业需求较弱,基础调味品和复合调味品动销整体承压 [10][14][15] - 龙头企业如海天味业和安琪酵母表现较为韧性 [13][14][19] - 部分企业如中炬高新和千禾味业主动调整策略,短期收入承压 [12][13] 利润端 - 原材料成本下降,多数企业毛利率有所改善 [21][22][23] - 市场竞争加剧,销售费用率整体上升 [25][26][27] - 净利率整体承压,但龙头企业如海天味业和安琪酵母表现较为稳定 [29][30] 未来展望 - 预计下半年随着需求改善和成本下降,行业盈利能力有望改善 [31] - 推荐关注安琪酵母、海天味业、千禾味业等龙头企业 [32]

国内 AI 动态跟踪 国内 AI 大模型产品数据追踪 - 网页访问量整体稳健,kimi网页访问量领先,文心一言次之 [13][14] - 人均日均时长方面,天工AI位于第一,豆包、kimi、腾讯元宝和文心一言时长较为接近 [15] - 周度数据看,kimi网页访问量持续领先,文心一言有所下降,豆包和通义略有上升 [16] - App下载量方面,字节豆包App下载量持续领先 [16] 国内热门 AI 应用数据追踪 - AI搜索类产品以网页端流量为主,AI陪伴产品以移动端原生为主 [20] - 网页访问量看,AI搜索产品秘塔AI搜索领先,AI陪伴产品星野下载量领先 [20] - 美图设计室App下载量近期大幅上升,超过星野 [20] 国内 AI 应用买量追踪 - 豆包、Kimi等产品广告投放力度大 [26][27] 国内 AI 大模型事件追踪 - 阶跃星辰发布图像生成大模型Step-1X [28] - 商汤科技等开源大规模图文数据集OmniCorpus [28] 海外 AI 动态跟踪 海外 AI 大模型产品数据追踪 - ChatGPT网页访问量稳居第一,Claude次之 [30][31][32] - ChatGPT和Claude人均日均访问时长相对稳定,Gemini和Llama时长较短 [32] - ChatGPT网页和App下载量持续领先 [32][33][34] 海外热门 AI 应用数据追踪 - Canva网页访问量在AI设计类产品中领先 [36][39] - Character AI在AI陪伴类产品中网页和App下载量领先 [36][39] - Copilot在AI搜索类产品中App下载量领先 [36][39] 海外 AI 大模型事件追踪 - Luma AI发布新版AI视频生成器Dream Machine 1.6 [41] - SSI公司成立3个月融资10亿美元 [41] 投资建议 - 关注AI在游戏、营销、教育、影视等行业的赋能应用 [43] - 建议关注相关上市公司 [43] 风险提示 - 模型迭代效果不及预期 [44] - 商业化应用落地不及预期 [45] - 版权、伦理、内容质量的风险 [45]

公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [3] 报告的核心观点 - 上半年公司实现收入162.37亿元,同比+2.56%,归母净利润7.31亿元,同比-38.74% [3] - 海外水泥盈利对冲国内水泥亏损,海外均价同比小幅提升 [3] - 水泥和熟料业务收入占比53%,EBITDA占比40%,销量2848万吨,同比-4.9% [3] - 骨料和混凝土销量增长强劲,骨料吨毛利同比稳定、业绩增量显著 [4] 分业务总结 水泥和熟料业务 - 国内水泥销量2089万吨,同比-15.7%,吨价格244元/吨,同比-57元 [3] - 海外水泥销量760万吨,同比+47%,吨价格471元/吨,同比+25元 [3] - 吨成本241元,同比-10元,吨毛利63元,同比-11元 [3] 骨料业务 - 销量7153万吨,同比+42%,吨价格41.4元,同比-1.4元,吨毛利19.6元,同比+0.3元 [4] 混凝土业务 - 销量1470万方,同比+34%,单方价格268元,同比-22元,单方毛利31元,同比-7元 [4] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20/22/25亿元 [14] - 给予公司2024年A股合理PB估值0.9倍,对应合理价值12.86元/股,H股合理价值7.83港元/股,维持A/H"买入"评级 [14] 风险提示 - 国内水泥需求下滑、产能严重过剩带来的业绩下降风险 [16] - 生产成本不断上涨的风险 [16] - 国际化经营风险 [16]

上半年业绩稳定增长，经营现金流持续改善 - 2024H1公司实现营收136.80亿元（同比-1.6%），归母净利润盈利21.91亿元（同比+18.7%），单季盈利持续保持相对稳定 [7][8] - 参股煤电企业业绩改善，2024H1公司投资收益达9.23亿元 [8][9] - 受财务费用和管理费用小幅增加、营收下滑影响，公司期间费率同比提升0.44pct [12][13][14] - 经营性现金流持续恢复，2024H1公司经营性现金流净流入44.55亿元（同比+21.8%） [15][16] - 上半年长期借款214.4亿元，资产负债率较上年末下降1pct至55.1% [16][17] 煤电盈利持续改善，新能源装机占比超30% - 截至2024H1公司控股装机达17.10GW，其中新能源装机占比超30% [20][21] - 2024H1公司发电业务、油气管输业务营收同比-0.5%、+38.4% [21][22] - 上半年受益煤电盈利改善，发电业务毛利率同比+3.5pct至19.5% [24][25] 主业盈利趋于稳定，持续分红股息价值凸显 - 非煤电盈利稳定，煤电伴随容量电价落地平滑周期属性 [26] - 1993年上市至今累计现金分红31次，2023年度股息率超6% [27][28] - 2021年7月公司实施股权激励计划，考核ROE、利润增长率、风光装机增长三方面 [29][30][31] 火电公用事业化优质标的，维持"买入"评级 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为39.80、44.48、51.12亿元，按最新收盘价对应PE分别为9.62、8.60、7.49倍 [33] - 参考同业估值水平，考虑公司盈利稳定性及分红持续性均位于同业前列，给予公司2024年12倍PE估值，对应9.76元/股合理价值，维持"买入"评级 [33] 风险提示 - 煤价持续上行风险 [35] - 新能源项目建设不及预期风险 [36] - 利用小时不及预期风险 [36]

海亮股份：全球铜加工龙头，持续扩产、产品结构升级 股权结构和产能布局 - 海亮集团为控股股东,冯海良为实控人 [12] - 2024年3月末,建成总产能上升至128万吨,海外产能占比达36% [15][16] - 规划未来新建产能40万吨 [15] 业务结构 - 2019年以来,铜管贡献毛利均超80%,境外销售毛利占比趋于提升,2023年已达49% [20][21][22][25] 未来规划 - 拥抱绿色智造,加快铜箔等新产品研发,力争2027年成为全球最大的铜箔生产企业 [26] - 提升组织效能,打造战略组织能力,推进数字化革新 [26] 财务分析：盈利能力好于国内可比公司 盈利能力 - 依托良好的控本能力及成本加成模式,盈利能力与稳定性均好于国内可比公司 [29][30][31] - 预计全球扩产与产品结构升级带来盈利增长空间 [29][32][33][34][35][36][37][38] 经营质量 - 全球扩产、升级产品结构使得公司获现、营运、偿债能力弱于可比公司 [47][48][49] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为14.37、15.00、16.35亿元,EPS为0.72/0.75/0.82元/股 [52] - 给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为10.78元/股,给予"买入"评级 [52][53] 风险提示 - 全球铜加工产品需求修复低于预期 - 加工费下滑超预期 - 成本涨幅超预期 - 汇率超预期变动 - 新建项目投产进度不及预期 [54]

行业投资评级 - 报告给予证券行业"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 国泰君安和海通证券正在筹划吸收合并,有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展,优化上海金融国资布局,推动上海国际金融中心建设 [1] - 国泰君安和海通证券合并后将成为资本实力上的行业龙头,总资产达16195亿元,净资产3460亿元,但合并后仅位于行业第二 [1] - 历史上,国泰君安有着丰富的整合经验,经过整合与互补,综合实力实现跨越式发展,预计头部券商的强强联合经过阶段性的整合压力期后,有望进一步增强各项业务及国际化布局的竞争优势 [1] - 在建设金融强国与建设一流投行的背景下,行业供给侧改革符合政策导向,头部证券公司通过整合做优做强将对行业产生深远的影响,形成示范效应,同时头部机构自身做优做强的紧迫性得到提升 [1] - 当前券商估值低位,监管压力缓释、提高资本市场内在稳定性下安全边际较高,基数效应下业绩压力期逐步缓释,建议关注相关标的 [1] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给予证券行业"买入"评级 [2] 行业整合 - 国泰君安和海通证券正在筹划吸收合并,有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展,优化上海金融国资布局,推动上海国际金融中心建设 [1] - 国泰君安和海通证券合并后将成为资本实力上的行业龙头,总资产达16195亿元,净资产3460亿元,但合并后仅位于行业第二 [1] - 历史上,国泰君安有着丰富的整合经验,经过整合与互补,综合实力实现跨越式发展,预计头部券商的强强联合经过阶段性的整合压力期后,有望进一步增强各项业务及国际化布局的竞争优势 [1] 行业政策 - 在建设金融强国与建设一流投行的背景下,行业供给侧改革符合政策导向,头部证券公司通过整合做优做强将对行业产生深远的影响,形成示范效应,同时头部机构自身做优做强的紧迫性得到提升 [1] 行业估值 - 当前券商估值低位,监管压力缓释、提高资本市场内在稳定性下安全边际较高,基数效应下业绩压力期逐步缓释,建议关注相关标的 [1]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 四家上市船企中报业绩符合预期,中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力24年上半年归母净利润分别同比增长7.3倍/10.6倍/177%/66% [1][7] - 中国船舶Q2收入表观增速下滑,主要是由于收入和基数结构有关,剔除去年的海工处置收益后Q2收入同比增幅约为3% [1] - 毛利率提升不明显,主要是由于原材料确认采用先进先出法、人员增加等成本前置导致毛利率涨幅尚未显著体现,但同比改善明显,Q2净利率已经增长到了接近5%的水平,创下了近年历史新高 [1][7] 根据报告目录分别总结 船企中报的重点 - 民船为主的船厂净利率已提升至较高水平,上半年外高桥造船、中船澄西已实现8.4%/5.5%的净利率 [12][13] - 交付情况:坞期缩短、人效提高,生产效率显著提升,多家船企交付的艘数和吨位数都实现了同比增长 [16][17] - 订单情况:上半年新接订单超预期,接近或超过去年全年规模,高价值船型占比显著提升 [21][22] 展望 - 高价船开始进入集中交付,26年将迎来收入与利润率齐增长的业绩释放新阶段 [1][27][28] - 南北船合并大幕已正式拉开,各个船厂的定位将更加专业化和清晰,效率提升的桎梏有望得以消除 [29][30][34] 投资建议 - 在量价齐升的订单趋势下,船企已进入持续的业绩释放新周期,重组合并有望进一步提升产能利用率和盈利能力 [35] - 继续推荐中国船舶*、中国动力*、中船防务(A&H)*,建议关注中国重工、亚星锚链、纽威股份、杭齿前进 [35]