[Table_Contacts] [Table_Page] 中报点评|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 富春染织（605189.SH） 规模优势显著，24Q2 业绩增长提速 [Table_Summary] 核心观点： 公司公布 2024 年半年报。2024H1 公司实现收入 13.51 亿元，同比 +22.02%，归母净利 0.84 亿元，同比+93.67%，扣非归母净利 0.66 亿 元，同比+91.05%。其中 2024Q2 公司实现收入 8.14 亿元，同比 +28.34%，归母净利 0.54 亿元，同比+164.26%，扣非归母净利 0.43 亿 元，同比+178.76%。业绩高增主要系（1）公司荆州项目投产，产能大 幅提升，规模效应显现；（2）去年同期计提减值准备 1950.20 万元。 盈利水平明显改善，期间费用上升。2024H1 公司销售毛利率/净利率/ 扣非净利率为 14.46%/6.18%/4.85%，同比分别+2.33/+2.29/+1.75pct， 其中 Q2 公司毛利率/净利率/扣非净利率分别增加 3.70/3.41/2.82pct， 盈利能力明显改善，主要系荆州生产 ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长分析 - 收入增长主要受销量增长驱动,销量增长来自扩产和海外市场高增长 [4] - 分业务来看,公司24H1色纱/贸易纱/加工费业务收入分别为11.83/1.09/0.55亿元 [4] - 分地区来看,国内/国外收入分别为13.35/0.12亿元,同比增长21.94%/195.01% [4] 利润率增长分析 - 净利率增长主要受毛利率提升带动,短期费用率有所增长,但信用减值损失有所下降 [4] - 24H1公司毛利率为14.46%,同比增长2.33个百分点;其中色纱/贸易纱/加工费业务毛利率分别为15.2%/5.18%/11.08% [4] - 24H1公司归母净利率/扣非净利率分别为6.18%/4.85%,同比增长2.29/1.75个百分点 [4] - 24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.89%/2.37%/4.50%/1.28%,同比增长0.32/0.05/1.06/1.30个百分点 [4] - 信用减值损失/收入同比下降1.36个百分点;公允价值变动净收益/收入同比增加0.21个百分点;其他收益/收入同比增加1.06个百分点 [4] 存货及应收应付变化分析 - 存货增长主要由于子公司陆续投产,原材料及库存商品增加 [4] - 24H1公司存货为9.20亿元,同比增长148.68%,其中原材料/在产品/产成品同比增长78.38%/93.84%/270.23% [4] - 存货周转天数为122天,同比增长55天 [4] - 应收账款为0.39亿元,同比增长78.07%,平均应收账款周转天数为4天,同比保持一致 [4] - 应付账款为2.71亿元,同比增长42.83%,平均应付账款周转天数为53天,同比增加21天 [4] 投资建议 - 短期来看,新建项目陆续投产,24年产能扩产有望带动收入提升 [5] - 公司在成本控制、套保操作、以及量增带动固定成本摊销下,吨净利有望恢复 [5] - 下调24/25/26年收入预测至32.3/40.5/46.1亿元,下调24/25/26年归母净利预测至1.63/2.48/3.06亿元 [6] - 维持"买入"评级 [6]

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公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2024年半年度业绩预增,2024H1预计实现归母净利0.76-0.91亿元,同比增长76.16%-110.93% [2] - 业绩高增主要系公司荆州项目投产,产能大幅提升,有效降低要素资源成本,规模效应显现,以及去年同期有计提新野纺织预付款减值准备 [2] - 公司新增产能将于2024年集中释放,荆州项目成本优势显著,色纺纱项目顺利投产,全年业绩有望实现较快增长 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.33元/股、1.59元/股、1.79元/股 [4] - 给予公司2024年12XPE估值,对应合理价值15.99元/股 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年中报业绩预告,实现利润7600万到9100万,同比增长76%到111% [1] - 公司上半年金融金融和扣费金融业务实现70%以上增长 [1][2] - 公司上半年产量增长50%,销量增长30%,收入增长20%以上,下半年压力较大 [3][4] - 公司通过降低色纱加工费、规模效应等措施提升毛利率 [3][6] - 公司棉花价格下行,有利于降低原材料成本 [3][4][19][20] - 公司将调整采购模式,控制原材料成本和质量 [9][10] - 公司新品市场占比有待提升,销售和采购模式需要改革创新 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **尹小雨提问** - 公司黑白纱和其他颜色纱的毛利率差异 [13] - 公司套宝情况,Q1做多Q2转为做空 [13][14] - 公司对新冶纺织的减值情况 [14][15] **王总回答** - 黑白纱毛利率较高,因为规模效应更明显 [13] - 公司Q1做多棉花,Q2转为做空,目前套宝占总库存70% [13][14] - 公司对新冶纺织的减值总额为3000多万,今年支持85% [14][15] 问题2 **孙未未提问** - 公司与同行的竞争格局,是否拉开差距 [11][12] - 公司订单结构和客户结构的优化情况 [11][12] **王总回答** - 同行中小企业开工率较低,公司有利于发展 [11][12] - 公司新品市场占比有待提升,毛利率还不理想 [12] 问题3 **尹小雨提问** - 公司下半年订单情况,是否存在淡季 [16][17] - 公司棉花库存情况,是否会影响下游需求 [19][20][21][22][23] **王总回答** - 7月和12月可能是淡季,但整体下半年需求应该好于上半年 [16][17] - 公司棉花库存约1万吨,属于正常安全库存水平,不会影响下游需求 [19][20][21][22][23]

财务数据和关键指标变化 - 预计 2024 年中报业绩预告利润为 7600 万至 9100 万,增幅约 76%至 111%,环比一季度明显提速 [1] - 上半年实现净利润 7000 万至 7600 万之间,增长超 70% [1] - 扣非净利润 5700 万至 6800 万之间,同样增长约 70% [1] - 销售量达 48000 吨,但利润不理想,低于预期 [1] - 增长部分得益于产能增长和成本摊薄后的规模效应,去年上半年减持奖金 2000 万,今年减至 500 万,资产减值计提减少 1500 万 [1] - 上半年产量增长 50%,销量增长不足 30%,收入增长 20%以上 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 荆州的三个车间中只有两个在运营,产量大于销量,第三个车间尚未开启 [2] - 荆州上半年总共生产了 21,000 吨 [3] - 芜湖上半年生产了 36,000 吨,销售量接近 49,000 吨 [3] - 4 月份销售了 10,600 吨,5 月份销售量也达到 1 万吨 [3] - 二季度毛利率比一季度有所提高,主要得益于满产和开工率提高 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司有套保措施,减少了价格下降风险,未来将专注于释放产能和降低库存 [4] - 公司合并报表显示产能开工率接近 90%,中小型企业开工率约 50%,订单普遍不足 [4] - 二季度毛利率数据暂未公布,毛利主要来自挖沙业务,新品增长但毛利不佳 [4] - 公司成本优势显著,性价比高,增长无忧 [4] - 公司已在旺沙市场树立基础,订单稳定,尽管功能面料占比小,但研发投入大 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续维持生产规模,采用 0 库存管理,不会加大采购 [6] - 尽管上半年业绩不理想,下半年预计会更好,特别是在 8 月至 11 月的传统旺季 [7] - 公司预计下半年难以完成 8 万吨的产量目标,但 11 万吨至 12 万吨的产量仍可实现 30%的增长 [7] - 公司认为袜子产业总体需求稳定,线上订单情况好于预期,外销弱 [7] - 公司整体毛利率和销量处于行业底部状态,未来有弹性,产能储备充足 [7][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司将继续维持生产规模,采用 0 库存管理,不会加大采购 [6] - 尽管上半年业绩不理想,下半年预计会更好,特别是在 8 月至 11 月的传统旺季 [7] - 公司预计下半年难以完成 8 万吨的产量目标,但 11 万吨至 12 万吨的产量仍可实现 30%的增长 [7] - 公司认为袜子产业总体需求稳定,线上订单情况好于预期,外销弱 [7] - 公司整体毛利率和销量处于行业底部状态,未来有弹性,产能储备充足 [7][23] 其他重要信息 - 公司原材料总库存 3 万多吨,棉花库存占 70% [5] - 当前棉花现货价格约为 15000 元/吨,期货价格为 14600 元/吨 [6] - 上半年业绩良好,全年利润预计接近两个亿,公司将保持与投资者的交流 [7][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Q1: 荆州的三个车间目前是否都在运营?** **A1: 目前荆州的三个车间中有两个在运营,第三个车间未开启** [8][9] 问题2 **Q2: 荆州和芜湖的日产量分别是多少?** **A2: 芜湖的日产量最大可达 250 吨,荆州虽然同样可达 250 吨,但由于一个车间未生产,目前日产量约为 150 吨** [9] 问题3 **Q3: 荆州上半年的总产量是多少?** **A3: 荆州上半年的总产量为 21,000 吨** [10] **Q4: 芜湖上半年的产量和销量分别是多少?** **A4: 芜湖上半年的产量为 36,000 吨,销售量接近 49,000 吨** [10] **Q5: 4 月份的销量是否达到了万吨?** **A5: 是的,4 月份销售了 10,600 吨** [10] **Q6: 二季度的毛利率是否有所提高?** **A6: 二季度的毛利率相比一季度有所提高,得益于满产和开工率的提高** [10] 问题4 **Q7: 下半年的毛利率是否会保持稳定?** **A7: 预计下半年的毛利率会更好,尤其是在 8 月至 11 月的传统旺季期间** [10] **Q8: 公司在市场份额竞争中的增长前景如何?** **A8: 公司成本优势明显,增长前景良好,预计下半年收入和利润占比会更高** [10] 问题5 **Q9: 公司目前的套保情况如何?** **A9: Q1 主要执行做多单,但从 4 月开始转为做空单,目前套保量达到总库存的 70%左右** [10] **Q10: 新野纺织退市后,公司是否还有未计提的减值?** **A10: 新野纺织退市后,公司已按 85%比例计提减值约 470 万,预计未来不会再有减值** [10] 问题6 **Q11: 下半年的淡旺季月度变化如何?** **A11: 下半年中,7 月份和

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 公司作为国内领先的色纱生产企业之一,主营业务为色纱的研发、生产和销售 [7] - 公司依托长江黄金水道,以芜湖与荆州生产基地双轮驱动,加速产能释放,推动业绩增长 [7] - 公司预计2024年1-6月归母净利润0.76-0.91亿元,同比增长76-111%;2024年2季度归母净利润0.46-0.61亿元,同比增长127-201% [1] - 公司拟回购1500-3000万元人民币公司股份,回购价格不超过16.00元/股 [2] 公司投资亮点 产能扩张 - 公司2021年在荆州经开区建设年产6万吨高品质筒子纱染色生产项目,2024年4月2号车间投产,湖北富春染织预计2023年全年产值可达12亿元 [5] - 公司2023年开展年产11万吨高品质筒子纱新项目,扩大高品质筒子纱的印染产能,解决公司产能瓶颈,提升公司整体盈利水平 [6] 区域布局 - 公司沿长江一线布局,依托长江黄金水道,利用丰富且优质的水资源和便捷的运输通道,建有芜湖本部生产基地和荆州生产基地 [3][4] - 项目全部建成后,销售网络可实现长三角、珠三角全覆盖 [3] 财务表现 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.23/2.80/3.25亿元,EPS分别为1.49/1.87/2.17元/股,对应PE分别为8/6/5X [7] - 公司2022年营业收入22.08亿元,归母净利润1.63亿元,毛利率11.79% [15][18]

证券代码:605189 证券简称:富春染织 公告编号:2024-053 转债代码:111005 转债简称:富春转债 芜湖富春染织股份有限公司 2024 年半年度业绩预增公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: ●业绩预告的具体适用情形:实现盈利,且净利润与上年同期相比上升 50% 以上。 ●芜湖富春染织股份有限公司(以下简称公司)预计预计 2024 年半年度实 现归属于母公司所有者的净利润 7,600 万元到 9,100 万元,与上年同期(法定披 露数据)相比,将增加 3,285.69 万元到 4,785.69 万元,同比增加 76.16%到 110.93%。 ●公司预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的 净利润 5,700 万元到 6,800 万元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加 2,266.83 万元到 3,366.83 万元,同比增加 66.03%到 98.07%。 一、本期业绩预告情况 (一)业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 行业集中度必将进一步向头部企业集中 - 纺织行业是中国传统制造业，印染行业作为纺织行业重要环节，受环保政策和成本控制的双重影响，提高了行业进入门槛 [1] - 近年来国内人工成本、能耗成本上升，一批小、散、乱的印染企业逐步退出市场 [1] - 大型头部企业通过优化生产流程、增强研发能力、扩大生产规模等方式提高了市场占有率 [1] 公司标准色卡具备"仓储式生产"优势 - 公司自主开发了完全自主知识产权的富春标准色卡，建立标准色数据库 [1] - 将原先行业内普遍的来样定制模式，转变成仓储式生产模式，引领了客户的消费习惯 [1] - 公司通过标准色卡数据库进行标准化生产，确保了产品质量的稳定，并结合历史订单、市场未来需求等信息进行一定规模的备货，实现满缸生产、批量生产，有效节约了要素资源，降低了生产成本，加快了交货速度 [1] 财务数据和估值 - 公司2023年收入25亿元，同比增长14%，主要系销售量增加所致 [1] - 公司2023年归母净利1亿元，同比下降36%，扣非0.8亿元，同比下降30% [1] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.23/2.80/3.25亿元，EPS分别为1.49/1.87/2.17元/股，对应PE分别为9/7/6X [3]

2024年第一季度报告 证券代码：605189 证券简称：富春染织 转债代码：111005 转债简称：富春转债 芜湖富春染织股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...