报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1][3][6] 报告的核心观点 - 报告对科锐国际2024Q3业绩进行点评，前三季度营业收入85.16亿元同比+18.77%，归母净利润1.35亿元同比-10.96%，扣非后归母净利润1.12亿元同比-2.77%，扣除员工限制性股票成本和非经常性损益后的归母净利润1.22亿元同比+6.21%第三季度营业收入29.75亿元同比+23.12%，归母净利润4916.60万元同比-9.60%，扣非后归母净利润4774.85万元同比+7.45%，扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润5100.60万元同比+14.78%[4] - 收入端分业务灵活用工业务持续增长，猎头单季度收入回正，中国大陆业务前三季度营业收入同比+27.08%，海外业务受多种因素影响招聘需求承压，英国子公司收入和盈利同比均有下降[5] - 国内业务已重回增长通道，期待海外业务理顺发展逻辑，中长期看好公司“技术+平台+服务”生态模式完善等，国内业务走出低谷，海外业务随着压力降低、业务拓展及降本增效有望逐步恢复[6] - 预计2024 - 2026年公司业绩分别为2.07/2.55/3.50亿，对应PE分别为19/16/11倍[1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度营业收入85.16亿元同比+18.77%，归母净利润1.35亿元同比-10.96%，扣非后归母净利润1.12亿元同比-2.77%，扣除员工限制性股票成本和非经常性损益后的归母净利润1.22亿元同比+6.21%，第三季度营业收入29.75亿元同比+23.12%，归母净利润4916.60万元同比-9.60%，扣非后归母净利润4774.85万元同比+7.45%，扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润5100.60万元同比+14.78%[4] 业务情况 - 灵活用工业务持续增长，期末在岗灵工人数4.24万环比Q2净增3700个创2022年以来单季度净增新高且净增量逐季走高，截至目前在岗人数同比+21%，总量增加与结构升级并存，技术研发类岗位占比提升，该类岗位在前三季度整体净增人数中贡献达96.43%，中高端人才访寻业务单三季度营业收入同比增长2.33%，中国大陆业务前三季度营业收入同比+27.08%，海外业务受多种因素影响招聘需求承压英国子公司收入和盈利同比均有下降[5] 发展前景 - 国内业务已重回增长通道，期待海外业务理顺发展逻辑，中长期看好公司“技术+平台+服务”生态模式完善等，国内业务走出低谷，海外业务随着压力降低、业务拓展及降本增效有望逐步恢复[6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年公司业绩分别为2.07/2.55/3.50亿，对应PE分别为19/16/11倍[1][6]

报告公司投资评级 - 给予科锐国际“推荐”评级[5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度科锐国际营收增长但利润有下滑，国内增长海外拖累，费用管控有效且部分业务有积极趋势，基于政策向好预期给出未来盈利预测并进行估值[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度科锐国际实现营收85.16亿元同比增长18.77%，归母净利润1.35亿元同比下滑10.96%，扣非归母净利润1.12亿元同比下滑2.77%，24Q3单季度营收29.75亿元同比增长23.12%，归母净利润0.49亿元同比下滑9.60%，扣非归母净利润0.48亿元同比增长7.45%[1] - 预计科锐国际2024 - 2026年归母净利润分别1.86、2.57、3.14亿元，同比 - 7.2%、+38.4%、+21.8%，对应当前PE为21/16/13x[3] - 主要财务指标方面，如营业总收入、归母净利润等在2023 - 2026年有不同的数值及同比增速，毛利率、净利率等获利能力指标也有相应数据[4] 业务发展方面 - 灵活用工业务驱动增长，前三季度营收同比增长20.59%，24Q1 - Q3单季度派出员工数逐季增多，在册岗位外包员工环比增加，技术研发类岗位在职人数占比提升且对净增人数贡献大[2] - 猎头增速回正，单三季度收入同比增长2.33%，预计Q3猎头毛利率修复明显带动扣非净利润回暖[2] - 国内业务前三季度营收同比增长27.08%，海外业务受多种因素影响招聘需求承压，英国子公司收入和盈利同比下降[2]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 实现营业收入 29.75 亿元,同比增长 23.12%,归母净利润 0.49 亿元,同比减少 9.60%,扣非归母净利润 0.48 亿元,同比增长 7.45% [3] - 灵活用工业务持续增长,收入增长幅度为 20.59%,技术研发类时点在职人数占比 66.52%,同比增长 6.23pct [3] - 猎头业务三季度实现收入增长 2.33%,呈现边际回暖态势 [3] - 中国大陆业务前三季度保持良好增长,实现营业收入增长率 27.08%,累计收费客户 5219 家 [3] - 海外业务受通货膨胀压力和全球经济环境不确定性影响,收入和盈利同比均有下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 公司 24Q3 实现营业收入 29.75 亿元,同比增长 23.12% [3] - 归母净利润 0.49 亿元,同比减少 9.60%;扣非归母净利润 0.48 亿元,同比增长 7.45% [3] - 前三季度共实现营业收入 85.16 亿元,同比增长 18.77%;归母净利润 1.35 亿元,同比减少 10.96%;扣非归母净利 1.12 亿元,同比减少 2.77% [3] - 调整后扣非归母净利 1.22 亿元,同比增长 6.21% [3] 业务板块情况 - 灵活用工业务持续增长,前三季度共派出 36 万余人,收入增长幅度为 20.59% [3] - 猎头业务三季度实现收入增长 2.33%,呈现边际回暖态势 [3] - 中国大陆业务前三季度保持良好增长,实现营业收入增长率 27.08%,累计收费客户 5219 家 [3] - 海外业务受通货膨胀压力和全球经济环境不确定性影响,收入和盈利同比均有下降 [3] 盈利能力和估值 - 公司 24Q3 单季度毛利率为 6.87%,较 24Q2 的 7.05%和去年同期 23Q3 的 8.04%有所减少 [3] - 我们调整公司 24-26 年 EPS 为 0.96/1.22/1.53 元,对应市盈率分别为 21.2/16.7/13.3 倍,维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 灵活用工业务保持持续高增长，中高端人才寻访业务实现正增长 [5][6] - 持续推进数字化进程，禾蛙平台岗位交付能力显著提升 [6] - 受市场招聘需求不振影响，当前公司业绩表现短期承压 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入同比增长18.77%，归母净利润同比下降10.96% [4] - 2024年前三季度灵活用工业务营业收入同比增长20.59%，中高端人才寻访业务同比增长2.33% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.98/2.74/3.30亿元 [8]

报告公司投资评级 报告给予科锐国际"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 前三季度国内业务恢复良好,海外业务受多重宏观因素影响收入和盈利承压,后续或将迎来改善。[2] 2) 公司猎头业务恢复态势向好,预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.04/2.86/3.94亿元,对应PE为19X/14X/10X。[2][3] 营业收入 1) 2024-2026年公司营业收入预计分别为9,778/11,489/13,785百万元,同比增长7.55%/17.49%/19.98%。[3] 盈利能力 1) 2024-2026年公司归母净利润预计分别为201/204/286/394百万元,同比变动-31.05%/1.52%/40.43%/37.75%。[3] 2) 2024-2026年公司毛利率预计分别为7.31%/6.74%/7.33%/7.68%。[6] 3) 2024-2026年公司净利率预计分别为2.05%/1.77%/2.07%/2.32%。[6] 偿债能力 1) 2024-2026年公司流动比率预计分别为2.08/1.97/2.07/2.15,速动比率分别为2.05/1.95/2.05/2.13,现金比率分别为0.56/0.50/0.46/0.44。[6] 2) 2024-2026年公司资产负债率预计分别为50.58%/48.69%/46.54%/44.94%。[6] 经营效率 1) 2024-2026年公司应收账款周转天数预计分别为76.70/71.00/70.00/69.00天。[6] 2) 2024-2026年公司总资产周转率预计分别为2.61/2.96/3.27/3.59次。[6] 估值水平 1) 2024-2026年公司PE预计分别为19X/14X/10X。[3] 2) 2024-2026年公司PB预计分别为2.2/2.0/1.7/1.5。[3] 3) 2024-2026年公司EV/EBITDA预计分别为11.87/11.77/7.61/5.57。[6] 4) 2024-2026年公司股息收益率预计分别为0.41%/0.41%/0.58%/0.80%。[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3营收同比增长18.8%,扣非归母净利润同比下降2.8% [1] - 公司运营效能持续优化,期间费用率持续下降 [2] - 灵活用工及中高端人才访寻业务回暖明显 [2] - 英国预计降息有利于公司海外业务复苏 [3] - 预计公司未来三年归母净利润复合增长率21.6% [3] 公司投资价值分析 成长性 - 公司2024-2026年营收和归母净利润预计保持较快增长 [4] - 未来三年归母净利润复合增长率预计达21.6% [3] 盈利能力 - 公司2024-2026年净利率预计在1.67%-2.20%之间 [7] - 公司2024-2026年ROE预计在9.72%-14.75%之间 [7] 估值水平 - 公司2024-2026年PE预计在10.85-20.03之间 [7] - 公司2024-2026年PB预计在1.57-2.18之间 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现收入85.16亿元/+18.77%,归母净利润1.35亿元/-10.96%,扣非净利润1.12亿元/-2.77%,剔除股权激励费用的归母净利润为1.22亿元/+6.21%,优于前瞻预期[5] - 灵活用工业务保持韧性增长,收入同增20.6%,三季度收入增速边际提速;猎头业务三季度收入增速转正;国内业务增长亮眼,同增27.1%,快于公司整体且环比提速[6] - 收入规模效应带动,期间费率继续优化,毛利率和净利率边际走低主要系灵活用工占比提升[8] - 新技术业务禾蛙平台持续推进,前三季度交付岗位量同比增长108%[8] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测为115.9/136.6/159.7亿元,归母净利润预测为2.08/2.45/2.88亿元,较之前下调10%-18%和24%-33%[9] - 2024-2026年EPS预测为1.06/1.24/1.46元,PE预测为19/16/14x[10] - 2024-2026年ROE预测为10.6%/11.4%/12.1%,EBIT Margin预测为2.8%[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年Q3扣除股权支付后扣非归母净利润同比增长14.8% [2] - 海外业务仍然承压,灵活用工板块业务贡献主要收入 [2] - 零工业务占比提升,整体毛利率有所下降 [3] - 技术研发类岗位贡献主要的增量 [3] - 公司2024-2026年归母净利润预测从2.1/2.45/2.9亿元下调至1.97/2.2/2.4亿元 [3] 报告内容总结 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现营收85.16亿元,同比增长18.77%;归母净利润1.35亿元,同比下降10.96%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长2.77% [2] - 2024年Q3单季,公司实现营收29.75亿元,同比增长23.12%;归母净利润4916.6万元,同比下降9.6%;扣非归母净利润4775万元,同比增长7.45%;扣除股权支付费用后的扣非归母净利润5100.6万元,同比增长14.8% [2] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为11.4/13.0/14.7亿元,同比增长16.6%/14.1%/13.0%;归母净利润预测分别为1.97/2.2/2.4亿元 [3] 业务情况 - 中国大陆地区业务同比增速27%,灵活用工收入同比增长20.6%,中高端人才访寻收入同比增长2.33% [2] - 2024年Q3公司灵活用工业务累计派出36.1万人次,截至2024年9月底在册灵活用工业务的岗位外包员工4.24万余人,技术研发类岗位占比66.52% [3] 盈利情况 - 2024年Q3公司整体毛利率6.87%,同比下滑1.17个百分点;销售费用率1.56%,同比下降0.22个百分点;管理费用率2.24%,同比下降0.37个百分点 [3]

报告评级和目标价格 - 报告给予科锐国际"增持"评级 [5] - 目标价格为25.60元,较当前价格19.87元上涨28.9% [5] 业绩超预期 - 2024Q3单季度营收29.75亿元,同比增长23.12%;归母净利润4,916.6万元,同比下降9.60% [3] - 前三季度营收85.16亿元,同比增长18.77%;归母净利润1.35亿元,同比下降10.96% [3] - 剔除股权激励费用后,归母扣非净利润增速较快,2024Q3同比增长14.78%,前三季度增长6.21% [3] 国内业务持续改善 - 国内灵活用工交付保持稳定,支撑收入增长 [3] - 猎头业务个位数增长,灵活用工同比增长24% [3] - 科锐灵活用工岗位相对高质量和定价权,但对整体毛利率有结构性拖累 [3] 海外业务逐步改善 - 海外业务对业绩的拖累正在稳步改善,除英国外的欧洲市场单位数降幅 [3] - 公司已提前布局开发细分赛道龙头的腰部客户,客户结构有望逐步多元化 [3] - 公司股权激励方案完成难度较大,相关费用预计会在未来财年回补 [3] 风险提示 - 经济波动影响需求 [3] - 行业竞争加剧 [3] - 海外业务拖累 [3]

报告投资评级 - 科锐国际(300662.SZ)投资评级为增持[1] 报告的核心观点 - 24Q3科锐国际实现收入29.7亿元、同增23.1%，实现归母净利润4917万元、同减9.6%，实现扣非后净利润4775万元、同减11.0%；前三季度，实现收入85.2亿元、同增18.8%，实现归母净利润1.35亿元、同减2.8%，实现扣非后净利润1.12亿元、同增7.4%[1] - Q3灵活用工业务收入同增20.6%，超过H1收入增速，前三季度灵活用工累计派出18.7万人次、同增17.0%，Q3灵活用工累计派出人数12.6万人次、同增21.5%；9月末在册灵活用工的岗位外包员工4.24万人、环比增长9.6%；中高端人才访寻业务Q3收入同增2.3%，重新回归正向增长的轨道（H1中高端人才访寻业务收入同减15.4%）[1] - 中国大陆前三季度收入同增27.1%；海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，收入和盈利同比下滑[1] - 24Q3毛利率同减1.2pct至6.9%；销售费用率同减0.2pct至1.6%，管理费用率同减0.4pct至2.2%，研发费用率同减0.1pct至0.5%，财务费用率同增0.2pct至0.2%[1] - 24Q1/Q2/Q3扣非后净利润增速为 -10.0%/-8.7%/7.4%，增速转正；在毛利率下滑和期间费用率下降的共同作用下，净利率同减0.6pct至1.6%[1] - 灵活用工增长提速，猎头重回正增长，扣非后净利润重回正增长，呈现边际改善的趋势，建议关注业务边际改善带来的业绩弹性；调整24 - 26年归母净利润预测至1.98/2.41/2.80亿元，当前股价对应估值为20x/16x/14x，维持“增持”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为90.92亿元、97.78亿元、115.13亿元、135.75亿元、157.30亿元，增长率分别为29.69%、7.55%、17.74%、17.91%、15.88%[2] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为2.91亿元、2.01亿元、1.98亿元、2.41亿元、2.80亿元，增长率分别为15.15%、 - 31.05%、 - 1.13%、21.43%、16.36%[2] - 2022 - 2026年毛利率分别为9.68%、7.31%、6.72%、6.73%、6.72%；净资产收益率ROE分别为12.85%、11.17%、9.98%、10.90%、11.36%；EPS(摊薄)分别为1.48元、1.02元、1.01元、1.22元、1.42元；市盈率P/E分别为13倍、20倍、20倍、16倍、14倍；市净率P/B均为2倍[2] 资产负债表与利润表 - 2022 - 2026年流动资产分别为30.51亿元、29.57亿元、32.93亿元、37.53亿元、42.65亿元；非流动资产分别为6.98亿元、7.91亿元、8.22亿元、8.20亿元、8.14亿元；资产总计分别为37.49亿元、37.48亿元、41.15亿元、45.72亿元、50.79亿元[3] - 2022 - 2026年流动负债分别为11.99亿元、14.21亿元、17.01亿元、19.52亿元、22.11亿元；非流动负债分别为0.98亿元、4.75亿元、3.73亿元、3.53亿元、3.33亿元；负债合计分别为12.98亿元、18.96亿元、20.74亿元、23.05亿元、25.45亿元；少数股东权益分别为1.88亿元、0.57亿元、0.54亿元、0.59亿元、0.68亿元；归属母公司股东权益分别为22.63亿元、17.95亿元、19.87亿元、22.08亿元、24.66亿元[3] - 2022 - 2026年营业总收入分别为90.92亿元、97.78亿元、115.13亿元、135.75亿元、15.730亿元；营业成本分别为82.12亿元、90.64亿元、107.39亿元、126.61亿元、146.74亿元；销售费用分别为1.93亿元、1.83亿元、1.92亿元、2.19亿元、2.51亿元；管理费用分别为2.23亿元、2.56亿元、2.89亿元、3.34亿元、3.84亿元；研发费用分别为0.43亿元、0.41亿元、0.48亿元、0.50亿元、0.55亿元；财务费用分别为 - 0.03亿元、0亿元、0.24亿元、0.22亿元、0.20亿元；减值损失合计分别为 - 0.07亿元、0亿元、0亿元、0亿元、0亿元；投资净收益分别为0亿元、0.08亿元、0.10亿元、0.11亿元、0.13亿元；其他分别为0.47亿元、0.37亿元、0.23亿元、0.27亿元、0.31亿元；营业利润分别为4.20亿元、2.32亿元、1.95亿元、2.58亿元、3.12亿元；营业外收支分别为0.57亿元、0.54亿元、0.56亿元、0.58亿元、0.59亿元；利润总额分别为4.77亿元、2.86亿元、2.51亿元、3.16亿元、3.71亿元；所得税分别为1.10亿元、0.63亿元、0.56亿元、0.70亿元、0.82亿元；净利润分别为3.67亿元、2.23亿元、1.96亿元、2.46亿元、2.89亿元；少数股东损益分别为0.76亿元、0.22亿元、 - 0.03亿元、0.05亿元、0.09亿元；归属母公司净利润分别为2.91亿元、2.01亿元、1.98亿元、2.41亿元、2.80亿元[3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为3.38亿元、1.75亿元、1.56亿元、2.17亿元、2.89亿元；投资活动现金流分别为 - 1.75亿元、 - 0.91亿元、 - 0.52亿元、 - 0.31亿元、 - 0.29亿元；筹资活动现金流分别为 - 1.31亿元、 - 3.99亿元、 - 0.44亿元、 - 0.39亿元、 - 0.42亿元；现金流净增加额分别为0.39亿元、 - 3.22亿元、0.60亿元、1.47亿元、2.18亿元[3]