报告投资评级 - 科锐国际(300662.SZ)投资评级为增持[1] 报告的核心观点 - 24Q3科锐国际实现收入29.7亿元、同增23.1%，实现归母净利润4917万元、同减9.6%，实现扣非后净利润4775万元、同减11.0%；前三季度，实现收入85.2亿元、同增18.8%，实现归母净利润1.35亿元、同减2.8%，实现扣非后净利润1.12亿元、同增7.4%[1] - Q3灵活用工业务收入同增20.6%，超过H1收入增速，前三季度灵活用工累计派出18.7万人次、同增17.0%，Q3灵活用工累计派出人数12.6万人次、同增21.5%；9月末在册灵活用工的岗位外包员工4.24万人、环比增长9.6%；中高端人才访寻业务Q3收入同增2.3%，重新回归正向增长的轨道（H1中高端人才访寻业务收入同减15.4%）[1] - 中国大陆前三季度收入同增27.1%；海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，收入和盈利同比下滑[1] - 24Q3毛利率同减1.2pct至6.9%；销售费用率同减0.2pct至1.6%，管理费用率同减0.4pct至2.2%，研发费用率同减0.1pct至0.5%，财务费用率同增0.2pct至0.2%[1] - 24Q1/Q2/Q3扣非后净利润增速为 -10.0%/-8.7%/7.4%，增速转正；在毛利率下滑和期间费用率下降的共同作用下，净利率同减0.6pct至1.6%[1] - 灵活用工增长提速，猎头重回正增长，扣非后净利润重回正增长，呈现边际改善的趋势，建议关注业务边际改善带来的业绩弹性；调整24 - 26年归母净利润预测至1.98/2.41/2.80亿元，当前股价对应估值为20x/16x/14x，维持“增持”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为90.92亿元、97.78亿元、115.13亿元、135.75亿元、157.30亿元，增长率分别为29.69%、7.55%、17.74%、17.91%、15.88%[2] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为2.91亿元、2.01亿元、1.98亿元、2.41亿元、2.80亿元，增长率分别为15.15%、 - 31.05%、 - 1.13%、21.43%、16.36%[2] - 2022 - 2026年毛利率分别为9.68%、7.31%、6.72%、6.73%、6.72%；净资产收益率ROE分别为12.85%、11.17%、9.98%、10.90%、11.36%；EPS(摊薄)分别为1.48元、1.02元、1.01元、1.22元、1.42元；市盈率P/E分别为13倍、20倍、20倍、16倍、14倍；市净率P/B均为2倍[2] 资产负债表与利润表 - 2022 - 2026年流动资产分别为30.51亿元、29.57亿元、32.93亿元、37.53亿元、42.65亿元；非流动资产分别为6.98亿元、7.91亿元、8.22亿元、8.20亿元、8.14亿元；资产总计分别为37.49亿元、37.48亿元、41.15亿元、45.72亿元、50.79亿元[3] - 2022 - 2026年流动负债分别为11.99亿元、14.21亿元、17.01亿元、19.52亿元、22.11亿元；非流动负债分别为0.98亿元、4.75亿元、3.73亿元、3.53亿元、3.33亿元；负债合计分别为12.98亿元、18.96亿元、20.74亿元、23.05亿元、25.45亿元；少数股东权益分别为1.88亿元、0.57亿元、0.54亿元、0.59亿元、0.68亿元；归属母公司股东权益分别为22.63亿元、17.95亿元、19.87亿元、22.08亿元、24.66亿元[3] - 2022 - 2026年营业总收入分别为90.92亿元、97.78亿元、115.13亿元、135.75亿元、15.730亿元；营业成本分别为82.12亿元、90.64亿元、107.39亿元、126.61亿元、146.74亿元；销售费用分别为1.93亿元、1.83亿元、1.92亿元、2.19亿元、2.51亿元；管理费用分别为2.23亿元、2.56亿元、2.89亿元、3.34亿元、3.84亿元；研发费用分别为0.43亿元、0.41亿元、0.48亿元、0.50亿元、0.55亿元；财务费用分别为 - 0.03亿元、0亿元、0.24亿元、0.22亿元、0.20亿元；减值损失合计分别为 - 0.07亿元、0亿元、0亿元、0亿元、0亿元；投资净收益分别为0亿元、0.08亿元、0.10亿元、0.11亿元、0.13亿元；其他分别为0.47亿元、0.37亿元、0.23亿元、0.27亿元、0.31亿元；营业利润分别为4.20亿元、2.32亿元、1.95亿元、2.58亿元、3.12亿元；营业外收支分别为0.57亿元、0.54亿元、0.56亿元、0.58亿元、0.59亿元；利润总额分别为4.77亿元、2.86亿元、2.51亿元、3.16亿元、3.71亿元；所得税分别为1.10亿元、0.63亿元、0.56亿元、0.70亿元、0.82亿元；净利润分别为3.67亿元、2.23亿元、1.96亿元、2.46亿元、2.89亿元；少数股东损益分别为0.76亿元、0.22亿元、 - 0.03亿元、0.05亿元、0.09亿元；归属母公司净利润分别为2.91亿元、2.01亿元、1.98亿元、2.41亿元、2.80亿元[3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为3.38亿元、1.75亿元、1.56亿元、2.17亿元、2.89亿元；投资活动现金流分别为 - 1.75亿元、 - 0.91亿元、 - 0.52亿元、 - 0.31亿元、 - 0.29亿元；筹资活动现金流分别为 - 1.31亿元、 - 3.99亿元、 - 0.44亿元、 - 0.39亿元、 - 0.42亿元；现金流净增加额分别为0.39亿元、 - 3.22亿元、0.60亿元、1.47亿元、2.18亿元[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3单季度猎头收入转增,扣非利润持续改善 [1] - 灵活用工业务贡献主要增长,但毛利率略有下降 [3] - 灵活用工派遣规模持续提升,重点布局技术研发类岗位 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.00/2.33/2.70亿元,对应当前PE分别为20x/17x/14x [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司营业收入为85.16亿元,同比+18.77%;归母净利润为1.35亿元,同比-10.96%;扣非归母净利润1.12亿元,同比-2.77% [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为11495/13691/16329百万元,收入增长率分别为17.55%/19.10%/19.27% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为200/233/270百万元,净利润增长率分别为-0.40%/16.57%/16.02% [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.01/1.18/1.37元,PE分别为19.58x/16.80x/14.48x [5]

营业收入情况 - 本报告期营业收入29.7478668826亿元较上年同期增长23.12%年初至报告期末为85.1604743944亿元较上年同期增长18.77%[2] - 公司前三季度实现营业收入851604.74万元同比增长18.77%[13] - 公司第三季度实现营业收入297478.67万元同比增长23.12%[13] - 公司本年技术投入金额11977.20万元技术服务营业收入4174.93万元同比增长23.49%[15] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4916.600131万元较上年同期下降9.60%年初至报告期末为1.3525338405亿元较上年同期下降10.96%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4774.846432万元较上年同期增长7.45%年初至报告期末为1.1199864687亿元较上年同期下降2.77%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润5100.597771万元较上年同期增长14.78%年初至报告期末为1.2177118704亿元较上年同期增长6.21%[2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润13525.34万元同比降低10.96%[13] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润4916.60万元同比降低9.60%[13] - 2024年第三季度营业利润为152,803,831.84元[27] - 2024年第三季度净利润为133,284,657.30元[27] 经营活动现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额本报告期为3420.384218万元较上年同期下降65.94%[2] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为34,203,842.18元[29] 其他财务数据情况 - 其他应收款期末余额8394.900107万元较期初增长37.12%主要系业务增长导致代垫款增加以及出售股权少数股东股权转让款增加[6] - 开发支出期末余额2705.374219万元较期初增长154.73%主要系公司持续开展信息化建设及数字化转型投入[6] - 短期借款期末余额2.0029983837亿元较期初增长79.18%主要系用于日常经营用借款增加[6] - 合同负债期末余额1.0558186304亿元较期初增长62.12%主要系下属子公司收到客户预收账款增加[6] - 长期借款期末余额2.44141亿元较期初下降36.87%主要系公司偿还部分长期借款[6] - 期末货币资金为616391142.01元期初为800388998.32元[23] - 期末应收账款为2325325810.08元期初为2054704343.49元[23] - 本期营业总成本为8379121107.31元上期为6999774799.53元[26] - 本期营业成本为7941031799.56元上期为6613374310.97元[26] - 本期税金及附加为45206568.22元上期为35667810.52元[26] - 本期销售费用为130644929.50元上期为135555456.46元[26] - 本期管理费用为204455596.04上期为181719353.47元[26] - 本期研发费用为39329784.64元上期为38771704.59元[26] - 本期财务费用为18452429.35元上期为 -5313836.48元[26] 股东相关情况 - 报告期末普通股股东总数17298[9] - 霍尔果斯泰永康达创业投资有限公司持股比例30.42%[9] 业务运营情况 - 前三季度灵活用工业务营业收入同比增长20.59%[13] - 三季度中高端人才访寻业务营业收入同比增长2.33%[13] - 报告期内为国内外客户成功推荐13814人中高端管理人员和专业技术岗位人员[13] - 灵活用工业务累计派出360824人次[13] - 公司累计收费客户5219家中国区客户外资/合资企业占17%民营企业占71%政府央/国企事业单位客户占11%[14] - 公司触达各类客户38100余家同比增长13.31%运营招聘岗位213900余个同比增长17.73%链接生态合作伙伴14800余家同比增长19.86%[16] - 禾蛙平台累计交付岗位突破10000个同比增长107.71%[16] - 禾蛙平台完成与垂类招聘平台业务整合并进行系统改造和收购整合形成SaaS系列产品为近500家猎企赋能[17] - 医脉同道举办超30场招聘活动吸引用人单位近18000家发布职位超266000个吸引超270130余人次参加[19] - 医脉同道等平台累计链接企业超34747家次发布职位超50000个[19] - 公司校园活动覆盖学生8万余人次协助企业校招宣传覆盖超20万学生[20] 分红情况 - 公司以总股本196806359股为基数向全体股东每10股派0.80元人民币现金共分派现金红利15744508.72元[21] 2024年第三季度财务指标情况 - 2024年第三季度基本每股收益为0.6872元[28] - 2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为8,620,252,584.87元[29] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为 -70,192,844.03元[30] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -148,109,445.63元[30] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为 -183,997,856.31元[30] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为608,391,142.01元[30]

社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 18 日 300662.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 13.26 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 (62%) (48%) (35%) (21%) (8%) 5% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Sep-24 科锐国际 深圳成指 绝对 (51.4) (13.5) (38.7) (59.9) 相对深圳成指 (38.9) (9.7) (25.6) (37.4) | --- | --- | --- | |----------------------------------|------------|----------| | | | | | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 196.81 | | 流通股 ( 百万 ) | | 196.28 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 2,609.65 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 70.70 | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 国内业务持续恢复，海外业务承压 - 中国经济回升向好,招聘市场用人需求出现边际改善,公司国内业务收入同比增长24.6% [5][6] - 欧洲及美国等区域受多重宏观因素影响,招聘需求不活跃,公司海外业务有所承压,收入同比下降6.5% [6] - 公司100%持股的境外资产Investigo1H24收益同比下降93.0% [6] 多板块业务营业收入有所增长 - 灵活用工业务收入同比增长18.7% [6] - 中高端人才访寻收入同比下降15.4% [6] - 招聘流程外包收入同比下降16.8% [6] - 技术服务收入同比增长9.1% [6] 国内市场需求略有回暖,公司未来发展潜力较高 - 国内中高端招聘市场需求略有回暖,公司业务增速可观 [6] - 公司可通过构建线上产品与线下服务业务相融合的运营模式,为企业人才配置与业务发展提供人力资源整体解决方案,实现收入增长 [6] 财务预测 - 2024年下半年,随着海外通胀压力降低、公司业务拓展及降本增效措施的有效实施,海外业务有望逐步恢复 [6] - 给予2024年17-20倍PE,对应合理价值区间18.53-21.80元/股 [6] - 2024年营业收入同比增长19.4%,净利润同比增长6.9% [7] - 2025年营业收入同比增长18.2%,净利润同比增长24.1% [7] - 2026年营业收入同比增长19.2%,净利润同比增长23.3% [7]

社会服务 2024 年 09 月 05 日 科锐国际 (300662) ——灵活用工业务稳健增长，盈利表现短期承压 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 04 日 | | 收盘价（元） | 13.26 | | 一年内最高/最低（元） | 35.35/12.54 | | 市净率 | | | 息率（分红/股价） | 1.4 0.60 | | 流通 A 股市值（百万元） | 2,603 | | 上证指数/深证成指 | 2,784.28/8,226.24 | | | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 9.52 | | | | | 资产负债率 % | 48.45 | | 总股本/流通 A 股（百万） | ...

公司战略与发展 - 公司坚持大客户战略，开发多产品线协同服务大客户[1] - 夯实基于岗位和区域的能力，链接更多区域腰部客户[1] - 坚持国际化战略，积极推动海外业务恢复[1] - 坚持科技赋能，通过"技术+平台+服务"的模式为企业人才配置赋能[1] 经营业绩分析 - 上半年营收超过55亿元，同比增长16.55%[2][3] - 灵活用工业务增长强劲，同比增长18.7%[2][3] - 中高端人才访寻业务和招聘流程外包业务受整体招聘市场需求影响下降[2][3] - 国内业务增长良好，海外业务受宏观环境影响有所下降[2][3] - 公司持续推动内部数字化转型，提升运营效率和降本增效[4][5][6] 业务发展重点 - 聚焦新质生产力方向，在智能制造、数字化、高科技等领域深耕[2][3] - 在CIO/CTO等高端岗位上取得明显突破，为客户企业数字化转型提供人才支撑[2][3] - 灵活用工业务持续发挥韧性优势，高端技术类岗位引领增长[2][3] - 加强区域腰部客户的开发和服务，拓展灵活用工新客户群体[7] - 持续优化数字化平台和产品，提升运营效率和服务能力[4][5][6] 未来展望 - 国内业务保持平稳增长态势，持续优化管理和技术赋能[7] - 海外业务受宏观环境影响仍有压力，公司将通过降本增效等措施改善业绩[7] - 公司将继续深化数字化转型，加快技术产品和生态平台建设[4][5][6] - 灵活用工业务将进一步拓展区域腰部客户，提升服务能力[7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 业绩表现 - 2024H1实现营业收入55.41亿元,同比增长16.55%;归母净利润0.86亿元,同比下降11.72% [5] - 2024Q2实现营业收入29.02亿元,同比增长22.89%;归母净利润4544万元,同比下降29.25% [5] - 分区域来看,中国大陆业务实现较快增长,中国港澳台及海外业务收入下滑,主要受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响 [6] 盈利能力分析 - 2024H1收入结构变化和核心业务线条毛利率回落导致综合毛利率承压,毛利率同比下降0.94个百分点 [6] - 期间费用率整体持平略降,体现公司严格控费、高效运营管理能力 [6] - 国内业务实现归母净利润增长20.93%,但海外业务盈利下降抵消了增速表现 [6] - 2024Q2收入端增速环比提升,但毛利率同比下降1.05个百分点,预计与毛利率较低的灵活用工业务收入增长快、占比提升有关 [6] 未来展望 - 预计2024-2026年公司业绩分别为2.18/2.69/3.40亿元,对应当前股价的PE分别为12/10/8倍 [7] - 看好公司"技术+平台+服务"生态模式的不断完善,持续拓宽业务空间,深挖大客户需求潜力的同时,拓展以专精特新为代表的中型企业客户 [6] - 国内业务已经走出低谷,灵活用工业务以人头数稳增、岗位结构升级驱动成长,猎头业务触底反弹,叠加公司降本增效控费率,业绩重回增长通道 [6] - 期待在下半年,随着海外通胀压力降低、公司业务拓展及降本增效措施的有效实施,海外业务将逐步恢复 [6] 风险提示 - 规模扩大带来的管理风险 [8] - 行业流动率较高带来的人才流失风险 [8] - 市场需求改善不及预期,导致公司业务增长不及预期 [8] - 行业竞争加剧,导致定价能力回落,盈利水平下降 [8]

报告评级 - 报告给予科锐国际(300662)增持评级 [1] 报告核心观点 - 业绩符合预期,但考虑宏观波动及海外业务仍将继续拖累公司业绩,下调2024/25/26年EPS至1.03/1.14/1.27元 [4] - 公司专注技术类岗位灵工业务,有定价权,毛利率相对稳定,但此前市场对增速预期较高,宏观波动下行业整体估值调整,给予2025年高于行业平均15xPE,下调目标价至17.10元 [4] - 灵活用工依靠头部客户新订单交付收入环比加速,猎头业务收入降幅相比23年也有收窄,灵活用工毛利率相对稳定,侧面表明其灵活用工岗位相对高质量和定价权 [4] - 海外业务拖累明显,尽管公司已经采取人员精简、提效等措施,但考虑到英国市场的经济情况,宏观波动可能使得海外亏损改善空间有限 [4] - 公司此前已提前布局开发细分赛道龙头的腰部客户,随着新的细分产业发展,预计客户结构有望逐步多元化 [4] 财务数据总结 - 2024H1实现营收55.41亿元/+16.55%,归母净利润8608.7万元/-11.72%,归母扣非净利润6425万元/-9.18% [4] - 2024Q2单季营收29.02亿元/+22.89%,归母净利润4544万元/-29.25%,归母扣非净利润4152万元/-8.72% [4] - 预计2024/25/26年营收分别为10567/11540/12426百万元,归母净利润分别为203/225/250百万元 [11] 风险提示 - 经济波动影响需求,行业竞争加剧,海外业务拖累 [4]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为2.09/2.44/3.01亿元,对应当前PE分别为12x/11x/9x [2][4] - 公司作为国内灵活用工领域龙头,通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径,但短期受用工市场需求疲软影响业绩承压,待市场转暖后业绩有望恢复 [4] 财务数据和指标 - 2024H1公司实现营业收入55.41亿元,同比+16.55%;归母净利润0.86亿元,同比-11.72%;扣非归母净利润0.64亿元,同比-9.18% [3] - 2024H1公司毛利率为6.68%,同比下降0.94个百分点;销售/管理/研发费用率分别为1.52%/2.49%/0.47%,同比下降0.44/0.01/0.06个百分点 [3] - 公司预计2024-2026年营业收入增长率分别为17.6%/19.1%/19.3%;净利润增长率分别为4.4%/16.6%/23.4% [5] - 公司预计2024-2026年ROE分别为10.5%/11.1%/12.2%;ROIC分别为7.8%/8.4%/9.5% [6] 业务发展情况 - 2024H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入分别为52.10/1.99/0.29/0.26亿元,同比+18.70%/-15.37%/-16.79%/+9.05% [3] - 2024H1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7797人;灵活用工业务累计派出23.44万人次 [3] - 截至2024年6月末,公司在册灵活用工业务的岗位外包员工3.87万余人,其中技术与研发类岗位占比65.41%,同比增加7.68个百分点 [3] 风险提示 - 市场竞争激烈、用工复苏不及预期、政策监管趋严 [4]