报告投资评级 - 科锐国际(300662.SZ)投资评级为增持[1] 报告的核心观点 - 24Q3科锐国际实现收入29.7亿元、同增23.1%，实现归母净利润4917万元、同减9.6%，实现扣非后净利润4775万元、同减11.0%；前三季度，实现收入85.2亿元、同增18.8%，实现归母净利润1.35亿元、同减2.8%，实现扣非后净利润1.12亿元、同增7.4%[1] - Q3灵活用工业务收入同增20.6%，超过H1收入增速，前三季度灵活用工累计派出18.7万人次、同增17.0%，Q3灵活用工累计派出人数12.6万人次、同增21.5%；9月末在册灵活用工的岗位外包员工4.24万人、环比增长9.6%；中高端人才访寻业务Q3收入同增2.3%，重新回归正向增长的轨道（H1中高端人才访寻业务收入同减15.4%）[1] - 中国大陆前三季度收入同增27.1%；海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，收入和盈利同比下滑[1] - 24Q3毛利率同减1.2pct至6.9%；销售费用率同减0.2pct至1.6%，管理费用率同减0.4pct至2.2%，研发费用率同减0.1pct至0.5%，财务费用率同增0.2pct至0.2%[1] - 24Q1/Q2/Q3扣非后净利润增速为 -10.0%/-8.7%/7.4%，增速转正；在毛利率下滑和期间费用率下降的共同作用下，净利率同减0.6pct至1.6%[1] - 灵活用工增长提速，猎头重回正增长，扣非后净利润重回正增长，呈现边际改善的趋势，建议关注业务边际改善带来的业绩弹性；调整24 - 26年归母净利润预测至1.98/2.41/2.80亿元，当前股价对应估值为20x/16x/14x，维持“增持”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为90.92亿元、97.78亿元、115.13亿元、135.75亿元、157.30亿元，增长率分别为29.69%、7.55%、17.74%、17.91%、15.88%[2] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为2.91亿元、2.01亿元、1.98亿元、2.41亿元、2.80亿元，增长率分别为15.15%、 - 31.05%、 - 1.13%、21.43%、16.36%[2] - 2022 - 2026年毛利率分别为9.68%、7.31%、6.72%、6.73%、6.72%；净资产收益率ROE分别为12.85%、11.17%、9.98%、10.90%、11.36%；EPS(摊薄)分别为1.48元、1.02元、1.01元、1.22元、1.42元；市盈率P/E分别为13倍、20倍、20倍、16倍、14倍；市净率P/B均为2倍[2] 资产负债表与利润表 - 2022 - 2026年流动资产分别为30.51亿元、29.57亿元、32.93亿元、37.53亿元、42.65亿元；非流动资产分别为6.98亿元、7.91亿元、8.22亿元、8.20亿元、8.14亿元；资产总计分别为37.49亿元、37.48亿元、41.15亿元、45.72亿元、50.79亿元[3] - 2022 - 2026年流动负债分别为11.99亿元、14.21亿元、17.01亿元、19.52亿元、22.11亿元；非流动负债分别为0.98亿元、4.75亿元、3.73亿元、3.53亿元、3.33亿元；负债合计分别为12.98亿元、18.96亿元、20.74亿元、23.05亿元、25.45亿元；少数股东权益分别为1.88亿元、0.57亿元、0.54亿元、0.59亿元、0.68亿元；归属母公司股东权益分别为22.63亿元、17.95亿元、19.87亿元、22.08亿元、24.66亿元[3] - 2022 - 2026年营业总收入分别为90.92亿元、97.78亿元、115.13亿元、135.75亿元、15.730亿元；营业成本分别为82.12亿元、90.64亿元、107.39亿元、126.61亿元、146.74亿元；销售费用分别为1.93亿元、1.83亿元、1.92亿元、2.19亿元、2.51亿元；管理费用分别为2.23亿元、2.56亿元、2.89亿元、3.34亿元、3.84亿元；研发费用分别为0.43亿元、0.41亿元、0.48亿元、0.50亿元、0.55亿元；财务费用分别为 - 0.03亿元、0亿元、0.24亿元、0.22亿元、0.20亿元；减值损失合计分别为 - 0.07亿元、0亿元、0亿元、0亿元、0亿元；投资净收益分别为0亿元、0.08亿元、0.10亿元、0.11亿元、0.13亿元；其他分别为0.47亿元、0.37亿元、0.23亿元、0.27亿元、0.31亿元；营业利润分别为4.20亿元、2.32亿元、1.95亿元、2.58亿元、3.12亿元；营业外收支分别为0.57亿元、0.54亿元、0.56亿元、0.58亿元、0.59亿元；利润总额分别为4.77亿元、2.86亿元、2.51亿元、3.16亿元、3.71亿元；所得税分别为1.10亿元、0.63亿元、0.56亿元、0.70亿元、0.82亿元；净利润分别为3.67亿元、2.23亿元、1.96亿元、2.46亿元、2.89亿元；少数股东损益分别为0.76亿元、0.22亿元、 - 0.03亿元、0.05亿元、0.09亿元；归属母公司净利润分别为2.91亿元、2.01亿元、1.98亿元、2.41亿元、2.80亿元[3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为3.38亿元、1.75亿元、1.56亿元、2.17亿元、2.89亿元；投资活动现金流分别为 - 1.75亿元、 - 0.91亿元、 - 0.52亿元、 - 0.31亿元、 - 0.29亿元；筹资活动现金流分别为 - 1.31亿元、 - 3.99亿元、 - 0.44亿元、 - 0.39亿元、 - 0.42亿元；现金流净增加额分别为0.39亿元、 - 3.22亿元、0.60亿元、1.47亿元、2.18亿元[3]