报告投资评级 - 投资评级：买入丨维持[5] 报告核心观点 - 公司Q1 - 3业绩实现双位数增长，运营项目稳中向好。Q1 - 3实现营业收入141.22亿元，同比减少3.48%；归属净利润7.58亿元，同比增长9.70%；扣非后归属净利润7.44亿元，同比增长5.17%[5] - 3季度公司营收同比下滑，但业绩实现双位数增长。Q3公司营业收入同比减少12.32%，但归属净利润同比增长15.90%。业绩增速大幅高于收入，主要原因为：1）毛利率提升（16.23%，同比提升4.07pct）；2）资产+信用减值损失明显减少（同比减少3649万元），主因应收款项回收性良好，导致计提的坏账准备减少[8] - Q3毛利率有所提升，期间费用提升，资产+信用减值损失减少，归属净利率有所提升。公司Q1 - 3综合毛利率11.70%，同比提升1.58pct，单3季度来看，公司综合毛利率16.23%，同比提升4.07pct；费用率方面，公司Q1 - 3期间费用率5.29%，同比提升2.47pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.14、0.48、0.00、1.86pct至2.55%、2.01%、0.35%和0.38%，单3季度期间费用率9.64%，同比提升5.41pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.66、0.81、-0.05、3.98pct至3.24%、2.43%、0.47%和3.50%。减值损失方面，3季度资产+信用减值损失2112.21万元，同比下降3648.65万元。综合来看，公司Q1 - 3归属净利率5.36%，同比提升0.64pct，扣非后归属净利率5.27%，同比提升0.43pct；单3季度归属净利率5.89%，同比提升1.43pct，扣非后归属净利率5.83%，同比提升0.97pct[9] - Q3经营现金流转为流出，收现比下降明显。公司Q1 - 3经营活动现金流净流出4.57亿元，同比多流出2.08亿元，收现比100.56%，同比提升4.65pct；单3季度来看，经营活动现金流净流出0.73亿元，同比转负，收现比102.39%，同比下降20.92pct；公司资产负债率同比提升1.10pct至58.99%，应收账款周转天数同比增加6.27至73.59天[10] - 公司运营项目稳中向好，在建项目扎实推进。如蒙古矿山一体化工程项目、克罗地亚塞尼风电项目、南部非洲跨境物流项目、老挝南湃水电站、巴基斯坦橙线地铁运维项目、尼日利亚金矿项目等运营情况良好，孟加拉燃煤火电站EPC项目、孟加拉48MW光伏电站项目、刚果（金）矿建项目群、蒙古国在建项目等在建项目进度顺利[11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - Q1 - 3实现营业收入141.22亿元，同比减少3.48%；归属净利润7.58亿元，同比增长9.70%；扣非后归属净利润7.44亿元，同比增长5.17%[5] - 公司Q1 - 3综合毛利率11.70%，同比提升1.58pct，单3季度来看，公司综合毛利率16.23%，同比提升4.07pct[9] - 公司Q1 - 3期间费用率5.29%，同比提升2.47pct，单3季度期间费用率9.64%，同比提升5.41pct[9] - 3季度资产+信用减值损失2112.21万元，同比下降3648.65万元[9] - 公司Q1 - 3归属净利率5.36%，同比提升0.64pct，扣非后归属净利率5.27%，同比提升0.43pct；单3季度归属净利率5.89%，同比提升1.43pct，扣非后归属净利率5.83%，同比提升0.97pct[9] - 公司Q1 - 3经营活动现金流净流出4.57亿元，同比多流出2.08亿元，收现比100.56%，同比提升4.65pct；单3季度经营活动现金流净流出0.73亿元，同比转负，收现比102.39%，同比下降20.92pct；公司资产负债率同比提升1.10pct至58.99%，应收账款周转天数同比增加6.27至73.59天[10] 项目进展 - 公司运营项目稳中向好，如蒙古矿山一体化工程项目上半年采矿、运输、销售等各板块进展顺利，克罗地亚塞尼风电项目上半年发电1.78亿度，南部非洲跨境物流项目积极拓展运输路线，老挝南湃水电站上半年发电2.64亿度，巴基斯坦橙线地铁运维项目平均客运量同比增加30%，尼日利亚金矿项目实现黄金稳产等[11] - 在建项目扎实推进，如孟加拉燃煤火电站EPC项目总体进度完成94.6%，孟加拉48MW光伏电站项目第一批光伏组件和支架已安装完成，刚果（金）矿建项目群各子项目进度顺利，蒙古国在建项目原油管道项目总体进度完成60%，蒙古洗煤厂项目举行竣工投产仪式等[11]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024三季报营收141.2亿元同比-3%归母净利7.58亿元同比+10%24Q3营收37.1亿元同比-12%归母净利2.18亿元同比+16%毛利率16.2%同比+4.1pct财务费用率提升减值损失收窄[2] - 矿服业务开展顺利克罗地亚风电项目有望受益于电价增长[2] - 持续拓展“一带一路”沿线国家电力投建营业务看好其资源+电力成长逻辑[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 26年报告研究的具体公司归母净利润分别为10.35/13.97/16.39亿元[2] - 参考可比公司情况给予24年12倍PE对应每股合理价值12.05元[2] 财务数据 - 24Q1 - 3期间费用率(不含研发)为4.93%同比+2.47pct其中销售/管理/财务费用率分别为2.55%/2.01%/0.38%同比+0.14/+0.48/+1.86pct[2] - 24Q1 - 3经营性现金净流出4.57亿元同比多流出2.08亿元24Q3净流出0.73亿元同比多流出2.73亿元[2] - 24Q3计提信用/资产减值合计0.21亿元同比少0.36亿元[2] - 24Q1 - 3新签项目合同7.9亿美元同比-61%其中24Q3新签0.6亿美元(23Q3新签0.01亿美元)[2] - 重大项目进展如孟加拉燃煤电站克罗地亚风电项目蒙古矿山一体化等有不同程度进展[2] - 给出了报告研究的具体公司2022A - 2026E的营业收入增长率EBITDA归母净利润增长率EPS市盈率ROE EV/EBITDA等数据[3] - 给出了报告研究的具体公司2022A - 2026E的资产负债表和现金流量表相关数据[6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 给出了报告研究的具体公司的主要财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力每股指标估值比率等数据[15]

报告投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 2024年前3季度净利增长15.9%符合预期 [3] - 展望未来公司蒙煤业务有望实现平稳增长,孟加拉火电项目投产和波黑光伏项目启动将打开发电业务的成长空间,带动利润持续提升 [2] - 下调2024-2026年EPS预测,目标价下调至16元 [3] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年前3季度营收141.22亿元下降3.48%,归母净利润7.58亿元上升9.70% [3] - 2024年前3季度费用率5.29%,归母净利率2.44%,加权ROE8.59% [3] - 2024年前3季度经营现金流-4.57亿元,应收账款40.42亿元同比增10.29% [3] - 减值0.42亿元下降70.63% [3] 新签订单 - 2024年前3季度新签订单7.87亿美元下降61.3%,单3季度新签6001万美元 [3][14] - 截至2024年9月末,未完订单143.67亿美元,其中未生效订单84.3亿美元,正在执行订单59.37亿元 [3] 项目进展 - 蒙古矿山一体化项目完成采矿量3336万方,运输量428万吨,过货量485万吨,焦煤销售量404万吨 [3] - 克罗地亚塞尼风电项目前3季度实现发电2.68亿度 [3] - 孟加拉燃煤电站项目EPC工程形象进度完成96.1% [3] 新项目签约 - 与克罗地亚供水公司签订塞尼市政水务项目,拟投资2725万欧元 [3] - 拟定增不超9.6亿元投资波黑125MWp光伏项目,预测内部收益率17.74%,投资回收期8.85年 [3]

重大投资项目进展 - 蒙古矿山工程一体化项目完成采矿量3,336万方、运输量485万吨、焦煤销售量404万吨[1] - 孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目建设进度达96.1%,预计2024年上半年实现商业运营[1] - 克罗地亚156MW风电项目全部39台风机已通过国家验收,截至三季度末累计发电2.68亿度[1] - 老挝南湃BOT水电站项目累计实现发电量3.13亿度[1] 蒙古市场开发策略 - 蒙古是"一带一路"沿线重要节点国家,中蒙经贸合作保持良好发展[2] - 公司将充分发挥兵器工业集团在开采、爆破、机械设备等方面的优势,大力开发蒙古其他铜矿、煤矿等一体化项目[2] - 公司将继续推动"资源换工程"模式,拓展清洁能源、基础设施建设等领域的市场[2] 波黑光伏项目 - 公司拟投资建设波黑科曼耶山125MWp光伏项目,采用BOO模式运营[2][3] - 该项目符合波黑可再生能源发展战略,税后内部收益率为9.68%,投资回收期8.85年[2][3] - 该项目有助于公司进一步打造国际品牌,深耕中东欧电力市场[3]

报告公司投资评级 - 公司发布"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入情况 - 2024年1-3季度收入141.2亿元,同比下降3.5% [5] - 2024年第3季度收入37.1亿元,同比下降12.3% [5] - 收入同比小幅下降,预计蒙古煤炭及电站项目有所拖累 [5] 盈利能力 - 2024年1-3季度归母净利润7.6亿元,同比增长9.7% [5] - 2024年第3季度归母净利润2.2亿元,同比增长15.9% [5] - 盈利能力延续提升,毛利率和净利率均有所改善 [5] 公司发展前景 - 公司持续深耕"一带一路"沿线国家,海外项目受益一带一路推进 [5] - 一体化项目运营稳健,有力支撑公司转型前景 [5] - 在建孟加拉火电站、刚果(金)矿建项目、蒙古国EPC项目有序推进,预计将持续贡献新增收入 [5]

公司报告 | 季报点评 Q3 归母增速超 15%，投建营一体化下整体稳健经营 Q3 焦煤价格持续下行公司归母增速仍超 15%，维持"买入"评级 24Q1-3 公司实现营收 141.22 亿，同比-3.48%，归母净利润 7.58 亿，同比 +9.7%，扣非归母净利润 7.44 亿，同比+5.17%。其中，单 24Q3 实现营收 37.07 亿，同比-12.32%，归母净利润 2.18 亿，同比+15.9%，扣非归母净利 润 2.16 亿，同比+5.13%。三季度营收增速与利润增速不匹配或因焦煤价格 持续下行所致。目前，公司主要运营项目正常运营，经营稳中向好。孟加 拉燃煤电站项目预计将于今年下半年完工，25 年会为公司带来运营收益， 继续看好公司中长期发展前景，我们下调 24-26 年公司归母净利润为 9.9/11.5/13.8 亿元（前值 10.3、11.9、13.9 亿元），维持"买入"评级。 盈利能力同比改善，汇兑收益减少致财务费用大幅增长 24Q1-3 公司毛利率为 11.7%，同比+1.58pct，其中，Q1/Q2/Q3 毛利率分别 为 9.62%/10.52%/16.23%，同比分别-3.23/4. ...

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为141.22亿元[13] - 公司2024年第三季度净利润为78.96亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为75.75亿元[13] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.76元[13] - 公司2024年第三季度资产负债率为59.1%[13,14] - 公司2024年第三季度流动负债合计为88.83亿元[13] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为53.02亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为90.37亿元[13] - 公司2024年第三季度少数股东权益为8.26亿元[13] 现金流 - 公司2024年第三季度经营活动现金流量净额为-4.57亿元[16] - 公司2024年第三季度投资活动现金流量净额为-5.24亿元[16] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流量净额为1.99亿元[16] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为30.71亿元[16] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为142.01亿元[16] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为135.69亿元[16] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为22.43亿元[16] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为17.70亿元[16] 财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为37.07亿元，同比下降12.32%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元，同比增长15.90%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.16亿元，同比增长5.13%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.57亿元，同比下降83.46%[6] - 交易性金融资产期末余额为837.87万元，同比增长1716.62%[5] - 其他流动资产期末余额为2.71亿元，同比增长37.67%[5] - 在建工程期末余额为3.19亿元，同比增长172.64%[5] - 其他非流动资产期末余额为2.22亿元，同比增长65.88%[5] - 财务费用为5.34亿元，同比增长124.68%[5] - 其他收益为1.31亿元，同比增长136.48%[5] 股东结构 - 公司普通股股东总数为39,580户,前10名股东持股比例合计为66.89%[7] - 公司前10名无限售条件股东持有431,872,107股人民币普通股,占总股本的43.09%[7] - 公司前10名股东中,有4家为国有法人股东,合计持股比例为64.65%[7] - 公司前10名股东中,有4名为境内自然人股东,合计持股比例为2.01%[7] - 公司前10名股东中,有1家为境外法人股东,持股比例为2.07%[7] - 公司前10名股东中,有3家通过信用交易担保证券账户参与融资融券业务[8] - 公司无优先股股东[10] 其他 - 公司2024年起首次执行新会计准则，未调整首次执行当年年初财务报表[17] - 公司第三季度报告未经审计[18]

文章核心观点 - 北方国际的子公司匈牙利绿色能源投资有限责任公司与波黑星球科技有限责任公司等签署了波黑科曼耶山125MWp光伏项目公司股权收购协议 [1] - 根据协议,匈牙利子公司将收购项目公司80%股权,交易金额为1300万欧元 [1] 公司层面 - 北方国际的子公司匈牙利绿色能源投资有限责任公司进行了波黑科曼耶山125MWp光伏项目公司的股权收购 [1] - 收购项目公司80%股权,交易金额为1300万欧元 [1] 行业层面 - 北方国际通过子公司进军波黑光伏电站项目,拓展海外新能源业务 [1] - 此次收购有助于公司进一步完善在新能源领域的布局 [1]

公司概况 - 北方国际是一家国有上市公司，是北方工业下属唯一上市公司和民品国际化平台[1][2][17] - 公司近年来通过转型升级战略不断提升经营质量，以良好的经营业绩回报股东[1] - 公司在"一带一路"相关市场深耕多年，未来将继续坚持技术创新、投资驱动为核心的转型升级之路，力争实现更有潜力的高质量发展[20] 业务发展 - 公司在中东、非洲等地开展国际工程相关业务，未受当地局势影响[2][6] - 公司在蒙古、尼日利亚、刚果金等资源富集型国别市场积极开拓[16] - 公司参与了东部非洲多个电站及输变电项目以及亚吉铁路等一带一路标志性项目建设[10] - 公司孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目建成后将极大缓解当地用电紧张问题，项目合作框架保持有效，未受当地局势影响[9][13] - 公司克罗地亚塞尼风电项目受当地电价波动影响，公司将继续关注并保障项目高效运营[21] 财务表现 - 公司二季度利润下滑主要受汇兑收益波动影响，公司将通过套期保值等方式管控汇率风险[4] - 公司应收账款占营业收入比例持续下降，风险可控[6] - 公司正在评估提高分红比例和分红频次的可能性，兼顾投资者回报和公司发展[14] 投资并购 - 公司未来重点投资方向包括国际工程转型升级、清洁能源产业并购、产业链延伸等[3][19] - 公司正积极推动已签约项目生效，同时将重点开拓蒙古、尼日利亚、刚果金等市场[16] - 公司不存在应披露而未披露的重大事项，如有资产注入计划将及时履行信息披露义务[17][19] 其他 - 公司将参加2024年中非合作论坛峰会的中非企业家大会[10][18] - 公司目前没有在俄罗斯和乌克兰开展业务[11] - 公司将持续关注投资者需求，采取包括回购股份在内的多种方式提升股东回报[12]

公司概况和发展方向 - 北方国际作为兵器工业集团的子公司，具有品牌、EPC业务、渠道和一体化业务等多方面协同优势 [4] - 公司积极开拓资源富集型国家和地区的市场，包括蒙古、尼日利亚、刚果金、印度尼西亚和中东地区等 [4][5] - 公司未来的投资方向包括:推动国际工程转型升级、开发清洁能源产业领域的投资并购机会、延伸和整合产业链条 [6] 股东回报和激励机制 - 公司正处于业务快速扩张阶段，存在持续现金投入需求，但也将充分考虑投资者的分红需求，制定合理的分红政策 [2][3] - 公司建立了成熟高效的激励机制,包括股权激励、有竞争力的薪酬体系、绩效考核体系,并营造以干事创业为核心的企业文化 [6] 项目进展情况 - 公司在孟加拉的博杜阿卡利燃煤电站项目施工正按计划推进,未受当地政治局势动荡的影响 [1]