证券研究报告 食品饮料｜ 休闲食品 积极调整，蓄势待发 2024 年 10 月 28 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 评级变动 交易数据 | 首次 | | 当前价格（元） | 12.76 | | 52 周价格区间（元） | 10.19-15.89 | | 总市值（百万） | 5754.37 | | 流通市值（百万） | 3880.84 | | 总股本（万股） | 45097.00 | | 流通股（万股） | 30414.10 | | | | 涨跌幅比较 -39% -19% 1% 21% 41% 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 劲仔食品 休闲食品 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|--------| | % | 1M | 3M | 12M | | 劲仔食品 | 0.16 | 21.99 | 10.00 | | 休闲食品 | 11.42 | 30.98 | -16.55 | 黄静 分析师 执业证书编 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品创新升级，全渠道推进发展 - 公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,通过创新升级产品持续挖掘品类价值,预计四季度推出溏心鹌鹑蛋产品带动品类升级 [2] - 公司坚持全渠道发展战略,精耕传统流通渠道,积极拓展现代渠道,零食渠道通过丰富SKU获得较好增长 [2] 盈利能力大幅提升，持续实现高质量发展 - 前三季度毛利率30.3%,同比提升3.8个百分点,主要由于原材料、辅料、包材等价格下降以及规模效应和供应链效益优化 [2] - 前三季度净利率12.2%,同比提升3.2个百分点,持续实现高质量发展 [2] 不断加强供应链能力 - 公司关联方布局上游鹌鹑养殖基地,为公司提供定制化、高质量原材料,为鹌鹑蛋产品进一步扩充新品奠定基础 [3] - 公司在肯尼亚投资设立子公司,2023年其生产的野生鳀鱼首次进口至中国,在全球化建设供应链方面取得新的突破 [3] 财务预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元,EPS分别为0.70元、0.88元、1.11元,对应动态PE分别为18倍、14倍、11倍 [3] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司主要品类鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品均实现双位数增长,其中核心大单品小鱼在整体销售体量不低的情况下,仍实现双位数增长,表明公司渠道扩张和品牌提升的成效 [1] - 公司规模效应及成本下降,盈利能力同比提升,毛利率提升主要系规模效应、供应链效益优化及主要原材料、辅料、包材等采购价格下降 [1] - 公司预计于2024年11月份正式上市溏心鹌鹑蛋,建议关注升级产品表现情况 [1] - 长期来看,公司为典型的大单品型公司,先后成功开拓小鱼、鹌鹑蛋等大单品,长期可期 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年,公司营业总收入分别为14.62亿元、20.65亿元、24.85亿元、29.02亿元、33.18亿元,同比增长分别为31.6%、41.3%、20.3%、16.8%、14.3% [1] - 2022-2026年,公司归属母公司净利润分别为1.25亿元、2.10亿元、2.99亿元、3.59亿元、4.24亿元,同比增长分别为46.7%、68.2%、42.9%、20.0%、18.1% [1] - 2022-2026年,公司毛利率分别为25.6%、28.2%、30.3%、30.9%、31.0% [1] - 2022-2026年,公司ROE分别为12.9%、16.0%、19.2%、19.3%、19.2% [1] - 2022-2026年,公司EPS(摊薄)分别为0.28元、0.46元、0.66元、0.80元、0.94元 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 线上渠道表现不及预期 - 线上销售前三季度预计有个位数下滑,Q3下滑幅度拉大,电商表现不及预期,主要因公司大单品和高端化策略与线上渠道特性存在差异,抖音暂未有较大平台动作 [3] - 针对电商渠道已有专业人员到岗、团队搭建完毕,产品梳理后随着渠道战略落地、新品首发推广等方式,预计将在Q4有较好表现、争取补齐全年缺口 [3] 线下渠道保持快速增长 - 线下主要渠道均保持快速增长,零食量贩增速显著,预计未来仍保持高速增长 [3] 产品升级持续 - 全渠道大单品小鱼干在前三季度仍实现双位数增长,鹌鹑蛋保持了增长势头,公司就这一品类进行长远规划,提升品质和工艺、推出溏心鹌鹑蛋高端产品,预计11月于线上首发推出 [3] - 高端鳀鱼和短保豆干等升级产品正在逐步上市,预计在四季度至明年全面推出 [3] 成本费用情况 - 2024前三季度公司毛利率/归母净利率为30.28%/12.12%,分别同比3.81/3.2pct [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.46%/3.55%/1.96%/-0.73%,分别同比1.02/-0.23/0.08/-0.33pct [4] - 24Q3，公司毛利率/归母净利率为30.06%/11.11%,分别同比3.26/2.31pct [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.24%/3.4%/1.99%/-0.28%,分别同比0.3/-0.37/0.01/-0.1pct [4] - Q4费用预计短期有所抬升,主要用于品牌打造和为新产品首发做储备,在销售收入增长的预期下费用率将维持合理水平 [4] 财务数据总结 营收和利润预测 - 维持2024-2026年营收预测至24.97/31.46/38.65亿元,同比+20.91%/+25.98%/+22.85% [5] - 维持2024-2026年归母净利润预测至2.91/3.70/4.59亿元,同比+38.80%/+27.10%/+24.03% [5] - 未来三年EPS分别为0.65/0.82/1.02元,对应当前股价PE为20/15/12倍 [5] 财务指标 - 2024前三季度公司毛利率为30.28%,同比增加3.81pct [4] - 2024前三季度公司归母净利率为12.12%,同比增加3.2pct [4] - 资产负债率为27.8%,流动比率为2.6 [8] - 应收账款周转率为238.33,存货周转率为4.04,总资产周转率为1.14 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持对劲仔食品的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力持续改善 - 2024Q1-3公司实现营收17.72亿元,同比增长18.65%;归母净利润2.15亿元,同比增长61.20%;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长72.89% [1] - 2024Q3公司毛利率为30.06%,同比提升3.26个百分点,得益于原材料价格下降、规模效应和供应链优化、产品结构优化等 [1] - 公司费用率较为稳定,2024Q3销售费用率12.24%,管理费用率3.40% [1] - 2024Q3公司归母净利率为11.11%,同比提升2.31个百分点;扣非归母净利率为10.40%,同比提升3.79个百分点 [1] 经营基本盘稳健,渠道及品类拓展动力强 - 线下渠道经营基本盘增长稳定,经销商开商和优化节奏良好,线上渠道有望逐步回暖 [2] - 公司核心品类小鱼、鹌鹑蛋、豆干增长潜力较大,升级产品有望增强品牌势能,其中鹌鹑蛋新品溏心鹌鹑蛋预计11月上市 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为24.79/29.72/35.46亿元,归母净利润分别为2.97/3.65/4.55亿元,EPS分别为0.66/0.81/1.01元 [3] - 对应PE分别为19/16/13X,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 原材料价格上行 [4] - 渠道扩展不及预期 [4] - 商超人流量进一步下滑 [4] - 线上渠道竞争加剧 [4] - 食品安全问题 [4]

报告公司投资评级 - 华龙证券维持对劲仔食品的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司营收增速趋缓,但净利润延续较高增长 [1] - 公司部分原材料价格下行,成本降低,毛利率和净利率同比提升 [1] - 公司产品矩阵不断拓宽,大单品"劲仔小鱼"保持稳健增长,鹌鹑蛋产品是第二增长曲线 [1] - 公司坚定聚焦"大单品、全渠道、品牌化、国际化"发展战略,为消费者提供更加健康美味的休闲零食 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为25.40亿元,同比增长23.00% [3] - 2024年归母净利润预计为3.03亿元,同比增长44.71% [3] - 2024年PE为18.8X,参考可比公司估值维持"买入"评级 [3][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 线下拓展顺利,产品稳健增长,前三季度营收同比增长18.65% [1] - 主要品类休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品均实现双位数稳定增长 [1] - 线下渠道拓展稳定,现代渠道稳定增长,零食专营系统覆盖超100家客户、3万家门店 [1] - 线上渠道略有下滑,电商新媒体渠道表现稍弱 [1] - 小包装产品占比51%左右,同比增长约25% [1] 利润分析 - 成本持续优化,毛利率同比提升3.26个百分点至30.06% [1] - 费用端整体可控,销售费用率同比提升0.3个百分点,管理/研发/财务费用率变动较小 [1] - 净利率同比提升2.17个百分点至11.17% [1] 未来展望 - 坚持品质为先打造大单品,助力品牌势能提升 [1] - 坚持全渠道发展战略,研发供应差异化产品以适配不同渠道 [1] - 积极强化供应链建设、提高生产效益,市场竞争力有望持续提升 [1] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较好增长 [1][2][3] - 2024年营业收入预计24.67亿元,同比增长19.4%;归母净利润预计2.99亿元,同比增长42.5% [1][2][3] - 2024年毛利率预计30.9%,净利率预计12.1% [2][3] - 2024年EPS预计0.66元,ROE预计20.4% [2][3] - 2024年P/E预计19.1倍,P/B预计3.9倍 [2][3]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q1-Q3实现营收17.72亿元,同比+18.65%;归母净利润2.15亿元,同比+61.2%;扣非归母净利润1.89亿元,同比+72.89% [2] - 2024Q3实现营收6.42亿元,同比+12.94%;归母净利润0.71亿元,同比+42.58%;扣非归母净利润0.67亿元,同比+77.83% [2] - 2024Q3线下渠道保持稳健增长,电商下滑幅度环比扩大导致Q3增速环比降速 [2] - 小包装增速表现稳健,散称增长最快,大包装由于线上影响增长略慢 [2] - 小鱼干保持双位数增长,鹌鹑蛋季度销售额表现亮眼 [2] 盈利能力分析 - 2024Q3毛利率为30.06%,同比+4.26pct,主要由于鹌鹑蛋和小鱼干原材料大幅下降 [2] - 2024Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.24%/3.4%/1.99%,同比+0.3/-0.37/+0.01pct [2] - 2024Q3净利率达11.17%,同比+2.17pct,毛利率提升助力净利率改善 [2] 未来发展预测 - 预计2024-2026年收入增速分别为22%/26%/25%,归母净利润增速分别为49%/29%/23% [3] - 预计2025年EPS为0.89元,对应PE为15倍 [3] 分类总结 公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 公司业绩表现 - 2024Q1-Q3营收和利润均实现较快增长 [2] - 线下渠道保持稳健,线上略有承压 [2] - 小包装和散称增长较快,鹌鹑蛋和小鱼干表现亮眼 [2] 盈利能力分析 - 毛利率持续提升,销售费用率略有上升,净利率改善明显 [2] 未来发展预测 - 预计未来3年收入和利润将保持较快增长 [3] - 2025年EPS预计为0.89元,对应PE为15倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 前三季度业绩表现 - 前三季度收入整体依然较快增长，毛利率明显改善提升净利润 [5] - 单三季度收入有所放缓，但盈利能力继续维持较优 [5] 公司发展战略 - 继续聚焦"大单品，全渠道"发展策略 [6] - 产品矩阵方面，公司坚持打造大单品 [6] - 渠道方面，公司发力营销网络建设，坚持全渠道发展 [6] - 积极推动品牌化升级，布局健康零食赛道 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [7] - 给予公司2024年20-25倍PE估值区间，对应合理价值区间为13.80-17.25元/股 [7] 根据目录分别总结 投资要点 - 公司2024年Q1-Q3实现营收17.72亿元(+18.65%)，净利润2.15亿元(+61.20%) [4] - 2024年Q3单季度实现营收6.42亿元(+12.94%)，净利润0.71亿元(+42.58%) [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为24.85/29.85/35.97亿元，净利润分别为3.12/3.87/4.87亿元 [7] - 给予公司2024年20-25倍PE估值区间，对应合理价值区间为13.80-17.25元/股 [7] 可比公司估值 - 可比公司2024年预测PE平均为22.31倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入增长稳健,利润保持高增长 [2] - 公司收入端稳健增长,新产品持续推进 [3] - 成本红利仍在,利润表现亮眼 [4] 收入端分析 - 公司收入端稳健增长,2024Q3营业收入增长12.9% [3] - 公司聚焦核心单品,全渠道发展,品牌化建设 [3] - 线下持续投入现代系统网点,提升经销商服务水平,精耕传统流通渠道 [3] - 产品端持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品和豆类制品,深海小鱼等产品保持领先 [3] 利润分析 - 公司2024Q3毛利率达30.1%,同比增长3.3个百分点 [4] - 费用端销售费用率小幅提升,管理费率同比下降 [4] - 2024Q3实现归母净利润0.71亿元,同比增长42.6% [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润3.1、3.9、4.8亿元,同比增长46.5%、26.1%、22.9% [2] - 当前股价对应PE分别为18.5、14.7、12.0倍 [2]