报告公司投资评级 - 报告维持对劲仔食品的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力持续改善 - 2024Q1-3公司实现营收17.72亿元,同比增长18.65%;归母净利润2.15亿元,同比增长61.20%;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长72.89% [1] - 2024Q3公司毛利率为30.06%,同比提升3.26个百分点,得益于原材料价格下降、规模效应和供应链优化、产品结构优化等 [1] - 公司费用率较为稳定,2024Q3销售费用率12.24%,管理费用率3.40% [1] - 2024Q3公司归母净利率为11.11%,同比提升2.31个百分点;扣非归母净利率为10.40%,同比提升3.79个百分点 [1] 经营基本盘稳健,渠道及品类拓展动力强 - 线下渠道经营基本盘增长稳定,经销商开商和优化节奏良好,线上渠道有望逐步回暖 [2] - 公司核心品类小鱼、鹌鹑蛋、豆干增长潜力较大,升级产品有望增强品牌势能,其中鹌鹑蛋新品溏心鹌鹑蛋预计11月上市 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为24.79/29.72/35.46亿元,归母净利润分别为2.97/3.65/4.55亿元,EPS分别为0.66/0.81/1.01元 [3] - 对应PE分别为19/16/13X,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 原材料价格上行 [4] - 渠道扩展不及预期 [4] - 商超人流量进一步下滑 [4] - 线上渠道竞争加剧 [4] - 食品安全问题 [4]