报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 市场环境 - 9月下旬港股迎来反转行情,成交额创历史新高 [9][10][11][12][13] - 期货、期权ADV随现货市场提升 [14] - 美的集团港股上市,为港股近三年以来最大IPO [15][16] 宏观环境 - 国内政策转向,美国进入降息周期 [17][18][19][20] 业绩前瞻和弹性测算 - 预计3Q2024单季归母净利润为33.26亿港元,环比/同比分别+5.4%/+13.4% [22] - 2024年前三季度业绩同比增速有望转正 [22] - 四季度业绩有望释放高弹性 [22][23] 投资建议 - 当前估值已回落至安全边际内,建议关注配置机会 [24]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所(00388.HK)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息周期下全球流动性持续改善利好港股分母端,预计2024年内再降息两次共计50bp,2024-2026年整体降息幅度达到250bp,利率终点为2.75-3% [5][6] - 9月24日地产支持政策利于国内稳增长,创设货币政策工具鼓励股市稳定,展望投资端改革促进中长期资金入市,港股通红利和成长性资产估值及换手率有望改善,港交所有望同时受益业绩改善和估值抬升 [6] - 资产端趋势回暖,关注促进港股流动性政策持续落地,1-8月IPO数量/规模分别43家/198亿港元,分别同比+10.3%/-5.0%,恶劣天气交易优化安排政策落地 [6] 公司核心业务分析 交易结算业务 - 流动性改善直接利好港交所交易结算业务,2024H1交易结算类收入占比56%,市场情绪回暖和流动性边际改善带动现货ADT修复,结构性产品和期交所衍生品预计间接提振 [6] 投资业务 - 投资规模有望回升且收益率存时滞,2024H1投资类收入占比24%,保证金及结算所基金/自有资金分别占64%/36%,现货带动衍生品市场活跃度改善有望带来保证金规模回升,投资收益率看保证金资金中34%投资于隔夜拆借资金收益率相对利率较为敏感,其余24%债券(OCI为主)和42%的加权平均10个月滚存定期存款收益率较Hibor有一定时滞性 [6] 非投资收入 - 非投资收入占比较高,2024H1占比56%,预计2024-2026年非投资收入同比增长5.9%/13.4%/18.3%,对冲投资收益率下降影响,对应非投资净利润同比增长12.4%/20.3%/26.4% [6] 财务预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为124.7/132.4/142.7亿港元,同比增长5.2%/6.2%/7.7%,对应EPS为9.8/10.4/11.3元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为26.3/24.8/23.0倍,位于近5年14%分位数,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所(00388.HK)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息周期下全球流动性持续改善利好港股分母端,预计2024年内再降息两次共计50bp,2024-2026年整体降息幅度达到250bp,利率终点为2.75-3% [5][6] - 9月24日地产支持政策利于国内稳增长,创设货币政策工具鼓励股市稳定,展望投资端改革促进中长期资金入市,港股通红利和成长性资产估值及换手率有望改善,港交所有望同时受益业绩改善和估值抬升 [6] - 资产端趋势回暖,关注促进港股流动性政策持续落地,1-8月IPO数量/规模分别43家/198亿港元,分别同比+10.3%/-5.0%,恶劣天气交易优化安排政策落地 [6] 公司核心业务分析 - 流动性改善直接利好港交所交易结算业务,2024H1交易结算类收入占比56%,市场情绪回暖和流动性边际改善带动现货ADT修复,结构性产品和期交所衍生品预计间接提振 [6] - 投资规模有望回升且收益率影响相对滞后,2024H1投资类收入占比24%,保证金及结算所基金/自有资金分别占64%/36%,现货带动衍生品市场活跃度改善有望带来保证金规模回升 [6] - 敏感性测算:乐观假设下,2024E/2025E港股现货ADT分别达1140/1400亿港元,分别同比+8.3%/+24.2%,港交所非投资收入预计同比+12.2%/+22.9%,核心业务改善对冲投资收益率下降影响,归母净利润分别同比+6.2%/+8.5% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持港交所的买入评级 [4] 报告的核心观点 - 8月港股市场触底反弹,但交投活跃度仍较为低迷 [7][8][9][10] - 8月互联互通成交额亦显著下滑 [9][10][11][12][13] - 8月期货、期权ADV基本与上月持平 [14] - 8月新股市场仍低迷,仅有3只新股上市,募资总额环比下降60.4% [15] - 国内经济景气度数据表现不佳,稳增长压力加大 [16][17] - 美联储9月降息基本确定,港股市场资金面压力有所减轻 [18][19][20] - 预计随着美联储降息,港交所2024年ADT同比增速有望转正,投资收益也将保持高水平 [20][21] - 预计港交所2024-2026年归母净利润分别为124.1、129.0、140.0亿港币,同比增长4.6%、4.0%、8.1% [21] - 当前港交所股价对应2024年22.6倍PE,已跌破2018年以来最低估值水平,建议关注其底部配置机会 [21]

市场交投活跃 - 2024年上半年衍生产品合约平均每日成交合约张数创下半年度新高纪录,较2023年上半年上升12%[33] - 2024年上半年LME收费交易金属合约的平均每日成交量较去年同期上升29%[33] - 2024年上半年滬股通及深股通平均每日成交金额创下半年度新高纪录[33] - 2024年第二季市场交投大幅回升,标题平均每日成交金额较第一季上升22%,LME收费交易金属合约的平均每日成交量创下10年季度新高[32] 收入及盈利情况 - 2024年上半年收入及其他收益为106.21亿元,与去年同期相若[14] - 营运支出较去年同期上升7%,主要源于员工费用和信息技术费用增加[14] - EBITDA利润率为73%,较去年同期下跌2个百分点[14] - 股东应佔溢利为61.25亿元,较去年同期下跌3%[14,15] - 每股中期股息为4.36元,较去年同期下跌3%[16] 业务发展 - 推出多项措施进一步提升市场竞争力,包括下调证券市场股票最低上落价位和准备在恶劣天气下维持正常交易[5,11,12] - 开发"领航星衍生产品平台"以科技赋能,确保香港市场为迎接未来做好准备[10] - 推动香港与内地资本市场长期可持续发展,包括扩大滬深港通下合资格ETF范围及将房地产投资信托基金（REITs）纳入滬深港通等[26] - 优化香港交易所ESG框架下的气候信息披露规定,于2025年1月1日生效[26] - 推出新的库存股份机制,为发行人提供更大灵活度管理资本结构[26] 市场监管及合规 - 持续提升市场透明度和合规文化,包括完成2023年合规评核及现场视察计划并开展2024年计划[41][42] - 联交所推出新的库存股份机制并优化环境、社会及管治框架下的气候相关信息披露规定[43] - 联交所发布多项指引以支持上市公司合规[44] 企业管治及社会责任 - 公司设有国际咨询委员会和中国业务咨询委员会,为董事会提供专业意见和洞见[89][90] - 公司设有企业责任委员会,负责公司的企业社会责任工作[88] - 香港交易所慈善基金公布「香港交易所社区项目资助计划」及「香港交易所研究资助计划」以支持本地慈善机构及大学[62] - 香港交易所致力为员工提供支援,并将可持续发展的理念融入营运之中[62] 财务管理 - 公司资金投资于多元化的投资基金组合,以提高回报并降低组合波动和资产类别集中风险[77] - 保证金及结算所基金的财务资产和财务负债较2023年12月31日有所增加,主要是由于金属合约价格上升、股票期权持仓增加、结算参与者抵押品盈余增加以及场外结算公司结算活动增加[76] - 集团的总资本负债比率和净资本负债比率均维持在较低水平[78] - 集团利用远期外汇合约和外币银行存款来对冲外汇风险[83]

投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [41] 核心观点 - 2024年上半年香港交易所实现收入及其他收益106.21亿港元,同比+0.4%,归母净利润61.25亿港元,同比-3.0% [3] - 二季度交投大幅回升,现货市场日均成交金额为1216亿港元,同比+18%,环比+22% [4] - 期交所衍生产品合约平均每日成交量创半年度新高 [5] - 商品分部收入及其他收益14.05亿港元,同比+35% [6] - 数据及连接分部收入及其他收益10.48亿港元,同比+2.5% [7] - 公司项目收入9.4亿港元,同比+9.9% [8] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为222.58/241.02/255.51亿港元,同比+8%/+8%/+6% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为125.9/136.11/142.47亿港元,同比+6%/+8%/+5% [9] - 2024年预计每股收益9.93港元 [9] - 2024年预计EBITDA利润率73% [22]

报告公司投资评级 - 维持买入-A投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024H1收入及其他收益106亿港元,同比+0.4%;归母净利润61亿港元,同比-3% [2] - 2024Q2单季收入及其他收益54亿港元,同比+8%;归母净利润32亿港元,同比+9% [2] - 2024Q2收入及利润指标创历年Q2新高,主要受益于市场交投回暖和海外高利率环境持续 [2] - 现货分部交易费收入下滑,衍生品分部受制于投资收益减少 [2] - 商品分部表现亮眼,数据分部小幅增长 [2] 财务数据总结 利润表 - 2024H1营业总收入106亿港元,同比+0.4% [2] - 2024H1归母净利润61亿港元,同比-3% [2] - 2024Q2营业总收入54亿港元,同比+8% [2] - 2024Q2归母净利润32亿港元,同比+9% [2] 资产负债表 - 2024年每股净资产为43.75港元 [5] 估值指标 - 2024年市盈率23.21倍,市净率5.53倍 [5] - 6个月目标价279港元 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 现货市场边际回暖 - 上半年现货市场收入41.3亿元,同比减少1.8%,主要是日均成交量的减少 [4] - 24H1现货市场日均成交额1104亿港元(YoY-4%),但24Q2同环比有所改善,日均成交额1216亿港元(YoY+18%,QoQ+22%) [4] - 沪深港通交易量表现较好,北向日均成交额1302亿元(YoY+19%),南向日均成交额375亿港元(YoY+11%) [4] 衍生品和商品市场交易活跃 - 上半年衍生品产品合约日均成交合约张数创下半年度新高达到153.3万张,同比增长12% [4] - 商品部门受益于LME交易及结算费增加,收入同比增长35%至14亿港元 [4] 投资收益依然稳健 - 公司上半年实现投资收益净额25.2亿港元,同比减少5.8%,主要是外部组合的收益下跌 [4] - 公司资金的投资收益净额受益于高利率环境,同比增长10%至9亿港元,平均年化回报率为5.33% [4] - 保证金及结算所基金的投资收益净额同比减少12.9%至16.2亿港元,平均资金规模同比减少16% [4] 下调目标价至286.7港元 - 考虑到目前客观存在的宏观经济压力以及港股交投量的减少,下调目标价至286.7港元,较前一收盘价有23.7%的上涨空间 [6] 财务数据总结 收入和利润 - 2022年实现收入18,456百万港元,同比下降11.9% [2] - 2022年实现净利润10,078百万港元,同比下降19.6% [2] - 预计2023-2026年收入和净利润将保持稳健增长,年增长率分别为11.2%、3.4%、4.9%和5.1%,以及17.7%、2.1%、4.5%和5.0% [2] 每股指标 - 2022年每股已摊薄收益7.9港元,同比下降19.6% [2] - 预计2023-2026年每股收益将分别为9.4港元、9.6港元、10.0港元和10.5港元 [2] 股息 - 2022年每股派息7.1港元,股息率3.1% [3] - 预计2023-2026年每股派息将分别为8.4港元、8.6港元、9.0港元和9.4港元,股息率分别为3.7%、3.8%、3.9%和4.1% [3] 估值 - 2022年市盈率为28.8倍,预计未来几年将逐步下降至21.8倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所(0388.HK)买入评级,维持 [14] 报告的核心观点 公司业绩稳健,2024Q2单季度表现优异 - 2024年上半年,香港交易所实现营业收入106.21亿港元,同比增长0.43%;归母净利润61.25亿港元,同比下降3.0%,2024Q2单季度归母净利润同环比分别增长8.64%、6.23% [8] - 交易及交易系统使用费、结算及交收费同比增长,分别为3.39%和4.78%,占营收比重为30.98%和20.01% [8] 商品市场交投活跃度大幅提升,沪深港通实现高增 - 现货市场方面,沪深港通日均成交额同比高增19.1%,使得结算费收入同比增长4.3% [9] - 商品市场方面,LME金属合约日均成交额同比上升29.1%,使得商品分部交易费及交易系统使用费同比增长42.7% [9] IPO规模有所下降,上市费用同比承压 - 2024H联交所上市费用同比下降3.8%,新上市公司30家,募资金额同比下跌11.3% [10] - 衍生品市场方面,联交所上市费同比下跌12.8%至2.94亿港元,主要系新上市的衍生权证及牛熊证数目同比有所减少 [10] 平均资金金额下降,投资收益率持续提升 - 2024H保证金及结算所基金投资收益同比下降12.9%,主要是因为保证金要求降低导致平均资金金额同比下降15.9%,年化投资收益率同比提升0.06pct至1.64% [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现收入及其他收益218.34/226.85/242.67亿港元,归母净利润为126.77/130.63/138.60亿港元,对应PE估值分别为22.86/22.19/20.91倍 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年半年度业绩整体较为稳定,实现总收入106.21亿港元,与去年同期基本持平 [3] - 现货市场的交易及结算收入、投资收益净额以及上市收入有所减少,但LME交易及结算费收入因成交量及收费有所增加已抵销大部分跌幅 [3] - 公司资金的投资收益净额增加,主要为投资收益净额创新高、内部管理资金存款而得的净利息收入增加,以及外部组合实现投资收益 [3] - 2024H1股东应占利益61.25亿元,较2023年上半年下跌3% [3] 现货分部 - 2024H1核心日均成交金额1104亿港元,同比下降3%,仍在驻底徘徊 [21] - 股本证券产品的交易费下跌7%,主要源于股本证券产品平均每日成交金额下跌,以及沪股通及深股通费用收入下跌 [22] - 2024年上半年新上市公司30家,集资额合共134亿元,较2023年上半年下跌25% [30] - ETF平均每日成交金额录得144亿元的半年度新高,较2023年上半年上升4% [31] 衍生品分部 - 衍生权证、牛熊证及权证交易费较2023年上半年下跌16% [35] - 期交所的衍生产品交易费增加2%,主要源于成交合约张数增加 [36] - 恒生科技指数期货及期权、MSCI中国A50互联互通指数期货、股票期权等产品交投持续活跃 [37] 商品分部 - LME交易费及LME Clear结算费分别增加43%、40%,源于收费交易金属合约的总成交量上升30% [38] 投资收益 - 保证金及结算所基金平均资金净额有所下降,但净回报率升至1.64% [41] - 公司项目分部投资收益率由2023H1年的4.80%上升为2024H1年的5.33% [41] 盈利预测与投资建议 - 考虑美联储2024年底有望进入降息周期,预计2024年港交所ADT在1150亿港元,EPS 10.11港元/股 [44] - 给予2024年合理估值PE 30x,对应合理价值303.4港元/股,维持公司"增持"评级 [44]