报告公司投资评级 报告维持对香港交易所(00388)的"买入"评级。[3] 报告的核心观点 业绩概览 - 2024年前三季度,香港交易所实现收入及其它收益159.93亿港元,同比增长2%;归母净利润92.7亿港元,同比持平。2024年第三季度单季度收入及其他收益53.72亿港元,同比增长6%,环比下降1%;归母净利润31.45亿港元,同比增长7%,环比持平。2024年第三季度单季度业绩创历年三季度新高。[5] - 主要原因包括:(1)2024年第三季度现货、衍生品及商品市场日均成交额同比上升,带动交易及结算费增加;(2)公司资金投资收益和外部组合投资收益增加。[5] 分部业绩 - 交易及交易系统使用费49.79亿港元,同比增长6%,主要受益于内地刺激经济政策和全球货币宽松政策,港股现货及衍生品市场交投活跃度有所改善。[5] - 结算费及交收费31.83亿港元,同比增长7%,主要是沪深股通平均每日成交金额上升带动。[5] - 上市费10.83亿港元,同比增长6%。[5] - 投资收益净额37.28亿港元,同比下降4%,主要是保证金及结算所基金的投资收益净额有所减少,但公司资金的投资净额增加20%。[5] 市场表现 - 现货市场:2024年前三季度现货市场日均成交额1133亿港元,同比增长3%;北向通日均成交额1233亿元,同比增长14%;南向通日均成交额383亿元,同比增长19%。[5] - ETP市场:2024年前三季度ETP日均成交额154亿港元,同比增长8%,创历史新高。[5] - IPO市场:2024年前三季度共有42家公司在港交所主板上市,IPO募资额556亿港元,同比增长126%。2024年第三季度新上市公司15家,募集资金422亿港元,为2024年上半年的三倍多。[5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年营业总收入分别为21,927/23,768/26,393百万港元,同比增长7%/8%/11%。[6] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为12,398/12,980/14,324百万港元,同比增长5%/5%/10%。[6] - 预计公司2024/2025/2026年每股收益分别为9.78/10.24/11.30港元。[6] - 维持"买入"评级,看好公司短期盈利修复能力和长期增长空间。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持对香港交易所的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 现货交易情绪逐季回暖 - 2024前三季公司收入及归母净利润分别同比+2%/持平,Q3单季分别同比+6%/+7% [4] - 考虑港股交易情绪回暖,预测2024-2026年ADT分别同比+15%/+24%/+15% [4] - 上调2024-2026年归母净利润预测至127/140/153亿港元,分别同比+6.8%/+10.6%/+9.1% [4] 核心交易结算业务回暖 - 2024前三季交易费/结算交收/上市/存管/市场数据/其他/投资收益分别同比+7%/+9%/-6%/-1%/-2%/+8%/+4% [4] - 现货/股衍/商品交易费分别同比+1%/+24%/+39%,现货/北向/南向/期交所衍生品/股票期权/LME分别同比+3%/+14%/+19%/+11%/+13%/+25% [4] - 2024Q3现货ADT同比+23%,环比-2%,9月成交量均创新高 [4] IPO逐季回暖 - 2024前三季IPO项目45家,同比-4%,2024单Q3IPO数量/集资额分别15家/422亿元,集资额较上半年增长超3倍 [4] - 香港证监会出台优化新上市申请审批流程表提高IPO审核效率 [4] 投资建议和风险提示 投资建议 - 关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇,国内稳增长政策发力利好分子端改善 [4] - 互联互通+衍生品+LME多元化战略成效显著,IPO持续回暖,港股政策红利持续 [4] 风险提示 - 宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市 [4] - 美联储货币政策存在不确定性 [4] - 政策催化不及预期 [4] - 公司战略落地不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 整体业绩稳中有增，主营业务保持稳健 - 2024年前三季度营收和归母净利润分别同比+2.13%和+0.05%，均为历年来首三季第二高 [1] - 各分部业务表现良好，现货、商品和公司项目分部收入同比增长 [1] - 主营业务收入同比增长4%，其中交易费、上市费和结算费等收入均有所增长 [1] 现货业务表现亮眼 - 一级市场：2024年第三季度新股市场录得显著增长，美的集团成为亚洲最大和全球第二大规模的新股募资项目 [1] - 二级市场：2024年前三季度现货日均成交额同比增长5%，沪港通和深港通北向和南向成交额均有增长 [1] - 2024年9月下旬以来，港股交投热情加速释放，现货单日成交金额创新高 [1] 衍生品业务受保证金投资收益下滑影响 - 2024年前三季度衍生品分部收入同比下降10%，主要是保证金要求降低导致投资收益下滑 [1] - 衍生权证、牌熊证和权证日均成交额同比下降13%，也造成一定拖累 [1] 商品业务表现强劲 - 2024年前三季度商品分部收入同比增长31%，主要是LME上调收费以及收费金属交易量提升 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为128.35/139.46/148.88亿港元，对应增速为8.21%/8.65%/6.76% [1] - 当前市值对应PE估值分别为30.80x/28.35x/26.55x，维持"买入"评级 [1]

财务业绩 - 集团第三季收入及其他收益创历年第三季新高，达53.72亿元，较2023年第三季上升6%[5] - 主要业务收入较2023年第三季上升3%，主要源于现货、衍生产品及商品市场成交量上升[5] - 公司资金的投资收益净额为5.07亿元，较2023年第三季增加41%[5] - 营运支出上升5%，主要源于僱员费用及资讯技术费用增加[5] - EBITDA利润率在两段期间均为74%[5] - 股东应佔溢利为31.45亿元，较2023年第三季上升7%[5] - 收入及其他收益较2024年第二季下跌1%，主要是由于保证金的投资收益净额减少，以及现货、衍生产品及商品市场成交量下跌[7] - 公司资金的投资收益净额为5.07亿元，较2024年第二季增加39%，主要源于外部组合公平值收益净额增加[7] - 营运支出下跌1%，主要是由于香港交易所慈善基金的慈善捐款支出下跌，但被LME镍市场事件有关的法律费用增加所抵销[7] - EBITDA利润率在两个季度均为74%[7] - 股东应佔溢利为31.45亿元，与2024年第二季相若[10] - 2024年首三季收入及其他收益较2023年首三季上升2%，主要业务收入上升1%[11] - 2024年首三季公司资金的投资收益净额为14.08亿元，较2023年首三季上升20%[11] - 2024年首三季营运支出较2023年首三季上升6%，主要是由于员工费用和信息技术费用增加[11] - 2024年首三季EBITDA利润率为74%，较2023年首三季下跌1个百分点[11] - 2024年首三季股东应佔溢利为92.70亿元，较2023年首三季上升500万元[11] - 2024年首三季收入及其他收益为160亿元，较2023年首三季上升2%[15] - 2024年首三季营运开支增加42亿元，较2023年首三季上升6%[15] - 营运开支增加13%，主要源于增聘人手及薪酬调整令员工费用增加，以及上市科分配至此分部的成本上升[18] - 2024年首三季收入及其他收益减交易相关支出下跌12%，EBITDA下跌15%，主要源于保证金投资收益净额减少[24][25] - 2024年首三季联交所上市费收入减少11%，原因是新上市的衍生权证及牛熊证数目较2023年首三季有所下跌[24] - 2024年首三季投资收益净额较2023年首三季下跌4.16亿元，主要因为保证金要求降低及为吸引成交量而增加部分合约的结算参与者利息回扣[24] - 2024年首三季香港交易所收入及其他收益以及EBITDA较2023年首三季上升1%[39] - 2024年首三季的投资收益淨額為14.08億元，較2023年首三季增加19.7%[41][42] - 公司资金的投资收益净额较2023年首三季增加2.31亿元[43] - 外部组合的公平值收益/（虧損）净額增加[43] - 外部组合的投资金额较2023年12月31日增加4%[44] - 营运支出较2023年首三季增加4%[45] - 保证金及结算所基金的投资收益净额较2023年首三季减少3.90亿元[47] - 集团2024年前三季收入為122.02億元，同比增長4.3%，其中交易費及交易系統使用費為49.79億元[55] - 集团2024年前三季EBITDA為115.87億元，同比增長0.2%[55] - 集团2024年前三季净利润為93.54億元，與去年同期持平[55] - 集团2024年前三季每股基本盈利為7.33元，每股攤薄盈利為7.31元[55] 市场表现 - 联交所的股本证券产品平均每日成交金额创九个月新高，达1,072亿元，较2023年第三季上升23%[6] - 衍生产品平均每日成交合约张数创九个月新高，达778千张[6] - 债券通北向通平均每日成交金额创九个月新高，达433.6亿元人民币[6] - ETP平均每日成交金额创九个月新高[3] - 2024年首三季衍生产品合约平均每日成交合约张数创历年的九个月新高，较2023年首三季上升12%[14] - 2024年首三季LME收费交易金属合约的平均每日成交量较2023年首三季上升25%[14] - 中国内地公布刺激经济措施后，香港现货市场交投于2024年9月底转趋活跃，现货市场成交金额创单日新高[19] - 滬深港通交投於2024年首三季穩健增長，加上9月底屢創單日新高，2024年首三季滬深股通平均每日成交金額創下歷來九個月新高[19] - 2024年首三季ETP平均每日成交金額錄得154億元的九個月新高，其中2024年9月27日的ETP總交易額更創單日新高767億元[22] - 2024年首三季，債券通北向通的交投繼續保持整體升勢，平均每日成交金額創九個月新高達人民幣441億元[22] - 2024年首三季衍生產品成交合約張數創歷來九個月新高，達1,515,613張，較2023年首三季上升12%[27] - 2024年第三季多項期貨及期權合約創下單日成交量及未平倉合約的新高紀錄[27][28] - 2024年首三季期貨期權市場保持升勢，三大指數期貨期權平均每日成交合約張數增加13%[30] - 2024年首三季股票期權市場大幅增長，平均每日成交合約張數創九個月新高，增加13%[31] - MSCI指數衍生產品於2024年

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 市场环境 - 9月下旬港股迎来反转行情,成交额创历史新高 [9][10][11][12][13] - 期货、期权ADV随现货市场提升 [14] - 美的集团港股上市,为港股近三年以来最大IPO [15][16] 宏观环境 - 国内政策转向,美国进入降息周期 [17][18][19][20] 业绩前瞻和弹性测算 - 预计3Q2024单季归母净利润为33.26亿港元,环比/同比分别+5.4%/+13.4% [22] - 2024年前三季度业绩同比增速有望转正 [22] - 四季度业绩有望释放高弹性 [22][23] 投资建议 - 当前估值已回落至安全边际内,建议关注配置机会 [24]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所(00388.HK)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息周期下全球流动性持续改善利好港股分母端,预计2024年内再降息两次共计50bp,2024-2026年整体降息幅度达到250bp,利率终点为2.75-3% [5][6] - 9月24日地产支持政策利于国内稳增长,创设货币政策工具鼓励股市稳定,展望投资端改革促进中长期资金入市,港股通红利和成长性资产估值及换手率有望改善,港交所有望同时受益业绩改善和估值抬升 [6] - 资产端趋势回暖,关注促进港股流动性政策持续落地,1-8月IPO数量/规模分别43家/198亿港元,分别同比+10.3%/-5.0%,恶劣天气交易优化安排政策落地 [6] 公司核心业务分析 交易结算业务 - 流动性改善直接利好港交所交易结算业务,2024H1交易结算类收入占比56%,市场情绪回暖和流动性边际改善带动现货ADT修复,结构性产品和期交所衍生品预计间接提振 [6] 投资业务 - 投资规模有望回升且收益率存时滞,2024H1投资类收入占比24%,保证金及结算所基金/自有资金分别占64%/36%,现货带动衍生品市场活跃度改善有望带来保证金规模回升,投资收益率看保证金资金中34%投资于隔夜拆借资金收益率相对利率较为敏感,其余24%债券(OCI为主)和42%的加权平均10个月滚存定期存款收益率较Hibor有一定时滞性 [6] 非投资收入 - 非投资收入占比较高,2024H1占比56%,预计2024-2026年非投资收入同比增长5.9%/13.4%/18.3%,对冲投资收益率下降影响,对应非投资净利润同比增长12.4%/20.3%/26.4% [6] 财务预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为124.7/132.4/142.7亿港元,同比增长5.2%/6.2%/7.7%,对应EPS为9.8/10.4/11.3元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为26.3/24.8/23.0倍,位于近5年14%分位数,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所(00388.HK)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息周期下全球流动性持续改善利好港股分母端,预计2024年内再降息两次共计50bp,2024-2026年整体降息幅度达到250bp,利率终点为2.75-3% [5][6] - 9月24日地产支持政策利于国内稳增长,创设货币政策工具鼓励股市稳定,展望投资端改革促进中长期资金入市,港股通红利和成长性资产估值及换手率有望改善,港交所有望同时受益业绩改善和估值抬升 [6] - 资产端趋势回暖,关注促进港股流动性政策持续落地,1-8月IPO数量/规模分别43家/198亿港元,分别同比+10.3%/-5.0%,恶劣天气交易优化安排政策落地 [6] 公司核心业务分析 - 流动性改善直接利好港交所交易结算业务,2024H1交易结算类收入占比56%,市场情绪回暖和流动性边际改善带动现货ADT修复,结构性产品和期交所衍生品预计间接提振 [6] - 投资规模有望回升且收益率影响相对滞后,2024H1投资类收入占比24%,保证金及结算所基金/自有资金分别占64%/36%,现货带动衍生品市场活跃度改善有望带来保证金规模回升 [6] - 敏感性测算:乐观假设下,2024E/2025E港股现货ADT分别达1140/1400亿港元,分别同比+8.3%/+24.2%,港交所非投资收入预计同比+12.2%/+22.9%,核心业务改善对冲投资收益率下降影响,归母净利润分别同比+6.2%/+8.5% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持港交所的买入评级 [4] 报告的核心观点 - 8月港股市场触底反弹,但交投活跃度仍较为低迷 [7][8][9][10] - 8月互联互通成交额亦显著下滑 [9][10][11][12][13] - 8月期货、期权ADV基本与上月持平 [14] - 8月新股市场仍低迷,仅有3只新股上市,募资总额环比下降60.4% [15] - 国内经济景气度数据表现不佳,稳增长压力加大 [16][17] - 美联储9月降息基本确定,港股市场资金面压力有所减轻 [18][19][20] - 预计随着美联储降息,港交所2024年ADT同比增速有望转正,投资收益也将保持高水平 [20][21] - 预计港交所2024-2026年归母净利润分别为124.1、129.0、140.0亿港币,同比增长4.6%、4.0%、8.1% [21] - 当前港交所股价对应2024年22.6倍PE,已跌破2018年以来最低估值水平,建议关注其底部配置机会 [21]

市场交投活跃 - 2024年上半年衍生产品合约平均每日成交合约张数创下半年度新高纪录,较2023年上半年上升12%[33] - 2024年上半年LME收费交易金属合约的平均每日成交量较去年同期上升29%[33] - 2024年上半年滬股通及深股通平均每日成交金额创下半年度新高纪录[33] - 2024年第二季市场交投大幅回升,标题平均每日成交金额较第一季上升22%,LME收费交易金属合约的平均每日成交量创下10年季度新高[32] 收入及盈利情况 - 2024年上半年收入及其他收益为106.21亿元,与去年同期相若[14] - 营运支出较去年同期上升7%,主要源于员工费用和信息技术费用增加[14] - EBITDA利润率为73%,较去年同期下跌2个百分点[14] - 股东应佔溢利为61.25亿元,较去年同期下跌3%[14,15] - 每股中期股息为4.36元,较去年同期下跌3%[16] 业务发展 - 推出多项措施进一步提升市场竞争力,包括下调证券市场股票最低上落价位和准备在恶劣天气下维持正常交易[5,11,12] - 开发"领航星衍生产品平台"以科技赋能,确保香港市场为迎接未来做好准备[10] - 推动香港与内地资本市场长期可持续发展,包括扩大滬深港通下合资格ETF范围及将房地产投资信托基金（REITs）纳入滬深港通等[26] - 优化香港交易所ESG框架下的气候信息披露规定,于2025年1月1日生效[26] - 推出新的库存股份机制,为发行人提供更大灵活度管理资本结构[26] 市场监管及合规 - 持续提升市场透明度和合规文化,包括完成2023年合规评核及现场视察计划并开展2024年计划[41][42] - 联交所推出新的库存股份机制并优化环境、社会及管治框架下的气候相关信息披露规定[43] - 联交所发布多项指引以支持上市公司合规[44] 企业管治及社会责任 - 公司设有国际咨询委员会和中国业务咨询委员会,为董事会提供专业意见和洞见[89][90] - 公司设有企业责任委员会,负责公司的企业社会责任工作[88] - 香港交易所慈善基金公布「香港交易所社区项目资助计划」及「香港交易所研究资助计划」以支持本地慈善机构及大学[62] - 香港交易所致力为员工提供支援,并将可持续发展的理念融入营运之中[62] 财务管理 - 公司资金投资于多元化的投资基金组合,以提高回报并降低组合波动和资产类别集中风险[77] - 保证金及结算所基金的财务资产和财务负债较2023年12月31日有所增加,主要是由于金属合约价格上升、股票期权持仓增加、结算参与者抵押品盈余增加以及场外结算公司结算活动增加[76] - 集团的总资本负债比率和净资本负债比率均维持在较低水平[78] - 集团利用远期外汇合约和外币银行存款来对冲外汇风险[83]

投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [41] 核心观点 - 2024年上半年香港交易所实现收入及其他收益106.21亿港元,同比+0.4%,归母净利润61.25亿港元,同比-3.0% [3] - 二季度交投大幅回升,现货市场日均成交金额为1216亿港元,同比+18%,环比+22% [4] - 期交所衍生产品合约平均每日成交量创半年度新高 [5] - 商品分部收入及其他收益14.05亿港元,同比+35% [6] - 数据及连接分部收入及其他收益10.48亿港元,同比+2.5% [7] - 公司项目收入9.4亿港元,同比+9.9% [8] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为222.58/241.02/255.51亿港元,同比+8%/+8%/+6% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为125.9/136.11/142.47亿港元,同比+6%/+8%/+5% [9] - 2024年预计每股收益9.93港元 [9] - 2024年预计EBITDA利润率73% [22]