报告公司投资评级 - 报告维持香港交易所(00388.HK)的投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 香港交易所前三季度实现收入及其他收益159.93亿元,同比+2%,归母净利润92.70亿元,同比+0.1%,主要是由于中国内地公布经济刺激措施以及全球央行采取货币宽松政策,投资气氛逐渐好转 [3] - 9月交投活跃,沪深港通交投屡创新高,现货市场日均交易额同比+3%至1133亿港元,沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1233亿元和383亿元,分别+14.0%和+19.3% [4] - 9月底成交量创出多项单日新高,衍生产品市场成交张数延续上半年升势,前三季度衍生产品成交合约张数创历史新高,达151.6万张,同比+12% [4] - 商品分部收入20.99亿港元,同比+31.4%,LME收费交易的日均成交总额同比+25% [4] - 数据及连接分部收入15.6亿港元,同比+1%,主要是由于客户使用量增加导致设备托管服务费增加了12% [4] - 公司项目收入14.66亿港元,同比+17.7%,公司内部投资收益14.08亿港元,同比+19.6%,年化投资净回报5.48%,同比+0.93pct [4] 财务数据总结 - 我们估算港交所24/25/26E实现营业总收入分别为229/249/268亿港元,同比+12%/+9%/+8%;归属于港交所股东的净利润分别为131/142/153亿港元,同比+10%/+9%/+8% [10] - 使用二阶段DDM对港交所估值,得出合理价值区间353.20-368.20港元,对应2024E PE分别为34.2-35.7倍 [13]