报告公司投资评级 - 维持买入-A投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024H1收入及其他收益106亿港元,同比+0.4%;归母净利润61亿港元,同比-3% [2] - 2024Q2单季收入及其他收益54亿港元,同比+8%;归母净利润32亿港元,同比+9% [2] - 2024Q2收入及利润指标创历年Q2新高,主要受益于市场交投回暖和海外高利率环境持续 [2] - 现货分部交易费收入下滑,衍生品分部受制于投资收益减少 [2] - 商品分部表现亮眼,数据分部小幅增长 [2] 财务数据总结 利润表 - 2024H1营业总收入106亿港元,同比+0.4% [2] - 2024H1归母净利润61亿港元,同比-3% [2] - 2024Q2营业总收入54亿港元,同比+8% [2] - 2024Q2归母净利润32亿港元,同比+9% [2] 资产负债表 - 2024年每股净资产为43.75港元 [5] 估值指标 - 2024年市盈率23.21倍,市净率5.53倍 [5] - 6个月目标价279港元 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 现货市场边际回暖 - 上半年现货市场收入41.3亿元,同比减少1.8%,主要是日均成交量的减少 [4] - 24H1现货市场日均成交额1104亿港元(YoY-4%),但24Q2同环比有所改善,日均成交额1216亿港元(YoY+18%,QoQ+22%) [4] - 沪深港通交易量表现较好,北向日均成交额1302亿元(YoY+19%),南向日均成交额375亿港元(YoY+11%) [4] 衍生品和商品市场交易活跃 - 上半年衍生品产品合约日均成交合约张数创下半年度新高达到153.3万张,同比增长12% [4] - 商品部门受益于LME交易及结算费增加,收入同比增长35%至14亿港元 [4] 投资收益依然稳健 - 公司上半年实现投资收益净额25.2亿港元,同比减少5.8%,主要是外部组合的收益下跌 [4] - 公司资金的投资收益净额受益于高利率环境,同比增长10%至9亿港元,平均年化回报率为5.33% [4] - 保证金及结算所基金的投资收益净额同比减少12.9%至16.2亿港元,平均资金规模同比减少16% [4] 下调目标价至286.7港元 - 考虑到目前客观存在的宏观经济压力以及港股交投量的减少,下调目标价至286.7港元,较前一收盘价有23.7%的上涨空间 [6] 财务数据总结 收入和利润 - 2022年实现收入18,456百万港元,同比下降11.9% [2] - 2022年实现净利润10,078百万港元,同比下降19.6% [2] - 预计2023-2026年收入和净利润将保持稳健增长,年增长率分别为11.2%、3.4%、4.9%和5.1%,以及17.7%、2.1%、4.5%和5.0% [2] 每股指标 - 2022年每股已摊薄收益7.9港元,同比下降19.6% [2] - 预计2023-2026年每股收益将分别为9.4港元、9.6港元、10.0港元和10.5港元 [2] 股息 - 2022年每股派息7.1港元,股息率3.1% [3] - 预计2023-2026年每股派息将分别为8.4港元、8.6港元、9.0港元和9.4港元,股息率分别为3.7%、3.8%、3.9%和4.1% [3] 估值 - 2022年市盈率为28.8倍,预计未来几年将逐步下降至21.8倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所(0388.HK)买入评级,维持 [14] 报告的核心观点 公司业绩稳健,2024Q2单季度表现优异 - 2024年上半年,香港交易所实现营业收入106.21亿港元,同比增长0.43%;归母净利润61.25亿港元,同比下降3.0%,2024Q2单季度归母净利润同环比分别增长8.64%、6.23% [8] - 交易及交易系统使用费、结算及交收费同比增长,分别为3.39%和4.78%,占营收比重为30.98%和20.01% [8] 商品市场交投活跃度大幅提升,沪深港通实现高增 - 现货市场方面,沪深港通日均成交额同比高增19.1%,使得结算费收入同比增长4.3% [9] - 商品市场方面,LME金属合约日均成交额同比上升29.1%,使得商品分部交易费及交易系统使用费同比增长42.7% [9] IPO规模有所下降,上市费用同比承压 - 2024H联交所上市费用同比下降3.8%,新上市公司30家,募资金额同比下跌11.3% [10] - 衍生品市场方面,联交所上市费同比下跌12.8%至2.94亿港元,主要系新上市的衍生权证及牛熊证数目同比有所减少 [10] 平均资金金额下降,投资收益率持续提升 - 2024H保证金及结算所基金投资收益同比下降12.9%,主要是因为保证金要求降低导致平均资金金额同比下降15.9%,年化投资收益率同比提升0.06pct至1.64% [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现收入及其他收益218.34/226.85/242.67亿港元,归母净利润为126.77/130.63/138.60亿港元,对应PE估值分别为22.86/22.19/20.91倍 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年半年度业绩整体较为稳定,实现总收入106.21亿港元,与去年同期基本持平 [3] - 现货市场的交易及结算收入、投资收益净额以及上市收入有所减少,但LME交易及结算费收入因成交量及收费有所增加已抵销大部分跌幅 [3] - 公司资金的投资收益净额增加,主要为投资收益净额创新高、内部管理资金存款而得的净利息收入增加,以及外部组合实现投资收益 [3] - 2024H1股东应占利益61.25亿元,较2023年上半年下跌3% [3] 现货分部 - 2024H1核心日均成交金额1104亿港元,同比下降3%,仍在驻底徘徊 [21] - 股本证券产品的交易费下跌7%,主要源于股本证券产品平均每日成交金额下跌,以及沪股通及深股通费用收入下跌 [22] - 2024年上半年新上市公司30家,集资额合共134亿元,较2023年上半年下跌25% [30] - ETF平均每日成交金额录得144亿元的半年度新高,较2023年上半年上升4% [31] 衍生品分部 - 衍生权证、牛熊证及权证交易费较2023年上半年下跌16% [35] - 期交所的衍生产品交易费增加2%,主要源于成交合约张数增加 [36] - 恒生科技指数期货及期权、MSCI中国A50互联互通指数期货、股票期权等产品交投持续活跃 [37] 商品分部 - LME交易费及LME Clear结算费分别增加43%、40%,源于收费交易金属合约的总成交量上升30% [38] 投资收益 - 保证金及结算所基金平均资金净额有所下降,但净回报率升至1.64% [41] - 公司项目分部投资收益率由2023H1年的4.80%上升为2024H1年的5.33% [41] 盈利预测与投资建议 - 考虑美联储2024年底有望进入降息周期,预计2024年港交所ADT在1150亿港元,EPS 10.11港元/股 [44] - 给予2024年合理估值PE 30x,对应合理价值303.4港元/股,维持公司"增持"评级 [44]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 交投活跃度边际向好,业绩韧性彰显 [3] - 收入结构方面,联交所上市费、投资收益净额占比有所下降 [5] - 投资收益率高企,但保证金+结算所基金规模下滑拖累投资收益 [5] - 现货分部:交投活跃度逐步回暖,互联互通稳步推进 [6] - 股本证券及金融衍生品分部:市场波动下成交量屡创新高,上市费同比下降 [6] - 公司业绩的核心驱动因素为港股市场交投活跃度,短期承压但投资净收益一定程度熨平了业绩压力,长期看流动性压力有望改善 [6] 财务数据总结 - 2024H1实现营业收入106.21亿港元(同比+0.4%),归母净利润61.25亿港元(同比-3.0%) [4] - 2024Q2实现营业收入54.20亿港元(环比+4.2%),归母净利润31.55亿港元(环比+6.2%) [4] - 预计公司2024/2025/2026年EPS为9.76/10.59/11.45港元,对应PE分别为23/22/20倍 [14]

投资评级和目标价 - 维持"增持"评级,维持目标价430港元,对应24年42xPE [7] 核心观点 - Q2单季利润同比+9%/环比+6%,主因交投活跃度回暖 [6] - 未来伴随美国降息、以及更多提振市场的政策出台,港股投融资活跃度有望提升,驱动公司收入超预期增长 [6][7] - 美国降息以及更多提振市场政策推出有望促进香港市场投融资活跃度的提升,进而驱动港交所的收入超预期增长 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年收入/净利润106.2/61.3亿港元,同比+0.4%/-3.0% [7] - 调整公司24-26年净利润预测至127/134/144亿港元 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持港交所买入评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2Q24 港交所实现总营收 106.2 亿港元/yoy持平,主营收96.9亿港元/yoy持平 [6] - 2Q24 实现归母净利润 31.6 亿港元/yoy+9%/qoq+6% [6] - 2Q24 交投同环比显著回暖、投资收益同比延续改善、运营支出环比下降,共同驱动单季交易及结算费yoy+15%/qoq+8% [6] 收入拆分 - 交易费、结算费及投资收益合计贡献总收入超8成 [6] - 1H24分部收入/yoy如下：现货-2%、股本证券及衍生品-10%、商品+35%、数据及连接+3%、公司项目+10% [6] - 按收费类型拆分收入/占比如下：交易费34%、投资收益26%、结算及交收费22%、上市费7%、存托管及代理人服务费6%、市场数据费5% [6] 互联互通表现 - 2Q24南向ADT同环比高增,两地政策驱动下互联互通贡献交易结算费有望持续提升 [6] - 2Q24南向ADT 441亿港元/yoy+47%/qoq+42%,贡献港股ADT约18% [6][14] - 1H24南北向带来交易及结算费16.3亿港元/yoy+2%,贡献总交易结算费30% [6] IPO市场 - 2Q24 IPO市场环比复苏,政策驱动下港股市场IPO有望持续回暖 [6] - 1H24港股市场共有30只新股发行/yoy-1只,IPO募资额134亿港元/yoy-25% [6] - 2Q24港股市场共18只新股发行/qoq+50%,IPO募资额约86亿港元/qoq+79% [6] 投资分析意见 - 上调港交所盈利预测,预计24-26E实现净利润124、136、143.5亿港元,同比分别+5%、+10%、+5% [6] - 维持港交所买入评级,关注美联储降息的关键窗口以及业绩改善和流动性的关系 [6]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 24H1 交易回暖，上半年营收同比转增 [6] - 现货分部营收同比降幅较24Q1有所收窄，主要是现货市场交投情绪在24Q2的环比改善及23Q2低基数 [6][7] - 衍生品分部收入承压主要因为保证金投资收益下滑，以及衍生权证交易低迷 [6][8] - 24H1 净利润率下降主要是Q1职工薪酬增幅较高所致 [6] - 公司业绩具备相对韧性，预计24/25/26年归母净利润121/124/132亿港元，同比变动+2%/+2%/+6% [15] 分部业务表现 现货部门 - 24Q2 现货市场交投情绪环比改善，日均成交额同比增18%，但受一季度高基数影响，24H1现货市场日均成交额同比下降4% [7] - 沪深港通交易量表现较好，24H1北向日均成交额同比增20%，南向日均成交额同比增11% [7] - 24H1现货分部交易费收入同比下降6%，Q2单季度同比增12% [7] - 24H1现货分部联交所上市费收入同比下降4% [7] 衍生品部门 - 24H1期货及期权日均成交量同比增12%，期交所衍生产品合约交易费收入同比增2% [8] - 但联交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交金额同比下降20%，拖累衍生品分部业绩表现 [8] 商品部门 - 24H1 LME收费交易的金属合约平均每日成交量同比增30% [13] - LME交易费及交易系统使用费收入同比增43% [13] 投资收益 - 24H1投资净收益同比下降6%，主要是保证金规模下降和高基数影响 [14] - 但公司自有资金投资收益在高利率环境下继续保持增长 [14]

报告公司投资评级 香港交易所(0388.HK)的投资评级为"推荐"(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 24H1 交易回暖,上半年营收同比转增。现货市场交投情绪在24Q2有所改善,但衍生品分部收入承压主要因为保证金投资收益下滑,以及衍生权证交易低迷。[6][7][8] 2. 24H1 净利润率57.7%(YoY-2.0pct),主要是Q1职工薪酬增幅较高所致。24H1公司年化ROE24.0%(YoY-0.9pct)。[6] 3. 监管部门指出要巩固提升香港国际金融中心地位,互联互通持续扩容,港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施的重要性有望继续提升,公司业绩具备相对韧性。维持"推荐"评级。[16] 现货市场分析 1. 24Q2现货市场日均成交额1216亿港元(YoY+18%,QoQ+22%),但受一季度高基数影响,24H1现货市场日均成交额1104亿港元(YoY-4%)。[7] 2. 沪深港通交易量表现较好,24H1北向日均成交额1268亿元(YoY+20%),南向日均成交额354亿港元(YoY+11%)。[7] 3. 24H1现货分部交易费14.2亿港元(YoY-6%),Q2单季度7.7亿港元(YoY+12%,QoQ+18%)。[7] 4. 融资活动边际回暖,但同比仍承压,24Q2港股IPO48家,募资额84亿港元(QoQ+78%,YoY-24%)。[7] 衍生品市场分析 1. 24H1期货及期权日均成交量1533千张(YoY+12%),期交所衍生产品合约交易费收入7.45亿港元(YoY+2%)。[8] 2. 但联交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交金额101亿港元(YoY-20%),拖累衍生品分部业绩表现。[8] 投资收益分析 1. 保证金规模下降和高基数影响下,24H1投资净收益-6%。[15] 2. 公司自有资金投资收益在高利率环境下继续保持增长,24H1公司资金投资净收益9.0亿港元(YoY+10%)。[15] 财务数据分析 1. 24H1营业总收入106.21亿港元(YoY+0.43%);归母净利润61.25亿港元(YoY-2.96%)。[5] 2. 24H1归属于母公司净资产527.08亿港元(YoY+2.05%),BVPS为41.57港元。[5] 3. 24H1净利率57.7%(YoY-2.0pct),年化ROE24.0%(YoY-0.9pct)。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对香港交易所(00388)的"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩概览 - 2024H1公司实现收入及其它收益106.21亿港元,同比增长0.4%;归母净利润61.25亿港元,同比下降3% [12] - 2024Q2公司实现收入及其它收益54.2亿港元,同比增长8%,环比增长4%;归母净利润31.55亿港元,同比增长9%,环比增长6% [12] - 2024Q2业绩创历年二季度新高,主要得益于(1)现货市场ADT同比上升带动交易及结算费增加;(2)公司资金投资收益上升37% [12] 分部业绩 - 交易及交易系统使用费32.9亿港元,同比增长3%,主因衍生品成交合约数增加 [12] - 结算费及交收费21.25亿港元,同比增长5%,主因沪深股通平均每日成交金额上升 [12] - 上市费7.25亿港元,同比下降8% [12] - 投资收益净额25.21亿港元,同比下降6%,主因保证金及結算所基金的投資收益净额有所减少 [12] 市场表现 - 2024H1现货市场ADT1104亿港元,同比下降4%,但较2023H2上升17% [12] - 2024Q2现货市场ADT1216亿港元,同比增长18%,环比增长22% [12] - 2024H1北向ADT1302亿元,同比增长19%;南向ADT375亿港元,同比增长11% [12] - 2024H1ETPs-ADT144亿港元,同比增长4%,创半年度新高 [12] - 2024H1港交所新上市公司30家,IPO募资额134亿港元,同比下降25%;2024Q2新上市公司18家,环比增长50%,募资总额86亿港元,环比增长79% [12] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为21,927/23,768/26,393百万港元,同比增长7%/8%/11% [12] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为12,398/12,980/14,324百万港元,同比增长5%/5%/10% [12] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为9.78/10.24/11.3港元 [12] - 维持"买入"评级,看好公司短期盈利修复能力和长期增长空间 [12]