报告公司投资评级 - 报告给予城发环境"买入"评级,合理价值为15.85元/股。[5] 报告核心观点 - 24H1业绩下滑主要受建造业务收缩、高速公路车流量减少等因素影响。[3] - 垃圾焚烧、水务业务稳健增长,供热、绿证业务推进中。[3] - 资本开支明显收窄,预计未来自由现金流将持续改善。[3] - 预计公司24-26年归母净利润将达到10.18/10.67/11.28亿元。[4] 公司经营情况总结 收入情况 - 24H1实现营收28.91亿元,同比下降10.66%,主要受环保方案集成业务和高速公路业务下滑影响。[3] - 固废及环卫业务实现营收16.09亿元,同比增长24.65%。水处理业务营收1.87亿元,同比增长33.18%。[3] - 供热业务24H1供热量同比增长29.38%至66.72万吨,绿证申领工作正在推进。[3] 盈利情况 - 24H1归母净利润4.90亿元,同比下降17.44%,主要受营收下滑和期间费用率上升影响。[3] - 预计公司24-26年归母净利润将达到10.18/10.67/11.28亿元,对应PE为6.90/6.58/6.22倍。[4] 现金流情况 - 24H1经营性现金流净额6.35亿元,同比下降8.51%。[3] - 投资活动现金流净额-8.22亿元,同比下降41.5%,资本开支明显收窄。[3] - 筹资性现金流净额3766万元,同比下降98%。[3]