报告投资评级 - 维持"增持"评级 [5] - 给予公司2024年13.38倍PE进行估值，维持目标价13.92元 [5] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收835.04亿元，同比下降3.37%，实现归母净利润38.36亿元，同比下降12.3%，业绩略低于预期 [3] - 考虑到制造业景气度下降，下调公司2024-26年归母净利润预测 [3] - 3季度为公司传统淡季，下游需求景气度下降，公司利润有所下降。但预期随着4季度需求的回暖，公司销量及业绩将逐步走高 [3] - 公司积极调整产品结构，应对不同下游景气度的变化，整体盈利相对平稳，龙头韧性凸显 [3] - 公司转债项目对应的大冶特钢特冶锻造升级改造项目将陆续投产，有利于进一步优化公司产品结构 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司营收835.04亿元，同比下降3.37% [3] - 2024年前三季度公司归母净利润38.36亿元，同比下降12.3% [3] - 2024年公司预计实现营收107,039百万元，归母净利润5,237百万元 [4] - 2024年公司预计每股收益1.04元 [4] - 2024年公司预计净资产收益率12.7% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩符合市场预期,营业总收入835.04亿元,同比下降3.37%,归母净利润38.36亿元,同比下降12.3% [5] - 三季度行业景气明显回落,钢价下行影响企业利润,但公司凭借特钢业务的抗周期性,毛利率仍维持相对稳健 [6] - 期间费用整体小幅增长,研发投入维持高水平 [6] - 高端产品产销量预期增长,有望持续推动产品结构优化 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业总收入835.04亿元,同比下降3.37% [5] - 2024年前三季度归母净利润38.36亿元,同比下降12.3% [5] - 2024年预计营业总收入111,829百万元,归母净利润5,168百万元 [9] - 2025年预计营业总收入113,446百万元,归母净利润5,463百万元 [9] - 2026年预计营业总收入114,970百万元,归母净利润5,993百万元 [9]

行业和公司概述 行业概述 - 公司所处行业为钢铁行业 [1] - 钢铁行业整体情况: - 前三季度行业出口同比略有下降,但从9月末至10月中旬,产品价格整体上涨300-500元 [1] - 上游矿商单价下降,但整体价格仍在100-100亿元区间 [1,2] - 下游行业如能源、汽车等有所回升,呈现较好态势 [1] 公司概述 - 公司主要从事钢铁产品的生产和销售 - 主要生产基地包括青岛、青金、黄石等地 [3] - 公司产品结构包括高端特钢、能源行业用钢等 [1] - 公司海外业务正在有序推进,但进度较国内缓慢 [2,3] - 公司近期发行50亿可转债,暂无下修计划 [2] - 公司分红政策预计将保持稳定 [2] 公司经营情况 财务数据 - 前三季度营收835亿元,同比下降3% [1] - 前三季度毛利率12.37%,同比下降1.3个百分点 [1] - 前三季度销售利润率5.4%,同比下降0.5个百分点 [1] - 前三季度净利润38.36亿元,同比下降12.3%;扣非后37.4亿元,同比下降10个百分点 [1] - 公司负债率62%,同比有所下降 [1] 业务情况 - 能源行业用钢需求增长,占比约10% [1] - 汽车行业用钢占比约25%,但国内汽车销量增长乏力 [1] - 高端特钢占比约2%,其他行业占7% [1] - 青岛科钢、蓝左钢等基地效益较好,同比增长30%左右 [3,4] - 天津钢管、同一特材等基地效益有所下降 [4] - 公司出口量前三季度约168万吨,同比有所下降,四季度有望恢复 [5,6] 其他重要信息 - 公司正在推进海外业务布局,主要关注东南亚、中东和北美市场 [2,3] - 公司资本开支维持在20-30亿元左右,主要用于提升效益、数字化改造等 [2] - 公司对未来分红政策保持稳定态度 [2] - 公司控股权结构正在调整,预计将超过60%的股权 [6] - 两高一特项目产量有望同比增长,但对公司整体影响有限 [7]

行业和公司概述 行业概述 - 公司所处行业为钢铁行业 [1] - 钢铁行业整体情况: - 前三季度行业出口同比略有下降,但从9月末至10月中旬,产品价格整体上涨300-500元 [1] - 上游矿商单价下降,但整体价格仍在100-100亿元区间 [1,2] - 下游行业如能源、汽车等有所回升,呈现较好态势 [1] 公司概述 - 公司主要从事钢铁产品的生产和销售 [1] - 公司主要生产基地包括青岛、青金、黄石等 [3] - 公司产品结构包括高端特钢、能源行业用钢等 [1] - 公司海外业务正在有序推进,但进度较国内缓慢 [2,3] - 公司近期发行50亿可转债,暂无下修计划 [2] - 公司分红政策预计将保持稳定 [2] 公司经营情况 财务数据 - 前三季度营收835亿元,同比下降3% [1] - 前三季度毛利率12.37%,同比下降1.3个百分点 [1] - 前三季度销售利润率5.4%,同比下降0.5个百分点 [1] - 前三季度净利润38.36亿元,同比下降12.3%;扣非后37.4亿元,同比下降10个百分点 [1] - 公司负债率62%,同比有所下降 [1] 业务情况 - 能源行业用钢需求增长,占比约10% [1] - 汽车行业用钢占比约25%,但国内汽车销量增长乏力 [1] - 高端特钢占比约2%,其他行业占7% [1] - 青岛科钢、蓝左钢等基地效益较好,同比增长30%左右 [3,4] - 天津钢管、同一特材等基地效益有所下降 [4] - 出口方面,前三季度168万吨,同比有所下降,但9月后有所恢复 [5,6] 未来展望 成本和投资 - 四季度成本消化情况有望好于三季度 [2] - 公司资本开支维持在20-30亿元左右的水平,用于提升效益、数字化改造等 [2] - 海外业务进展缓慢,主要布局东南亚、中东和北美市场 [2,3] 价格和需求 - 钢材价格自9月末以来持续上涨,预计四季度业绩将好于三季度 [1,5] - 下游行业如能源、汽车等需求有所回升,预计四季度情况将好于三季度 [1,4,5] - 出口方面,全年目标280万吨较为困难,但9月后有所恢复 [5,6] 其他 - 天津钢管公司权益持股比例有望超过60% [6] - 公司目前无回购或增持计划,但对自身估值仍有信心 [7] - 两高一特产品产量有望同比增长,但对整体影响有限 [7,8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩承压 - 2024年三季度营业收入同比减少3.4%，归母净利润同比减少10.7% [1] - 2024年前三季度营业收入同比减少12.3%，扣非归母净利润同比减少16.8% [1] 毛利率下滑 - 2024年前三季度毛利率同比下滑1.29个百分点，2024年第三季度毛利率为12.51% [1] 费用保持稳定 - 2024年前三季度期间费用和研发费用合计同比增长0.75亿元，2024年第三季度同比增长0.32亿元 [1] 其他收益增长 - 2024年前三季度其他收益同比增长7.58亿元，2024年第三季度同比增长1.89亿元 [1] 未来看点 - 特钢需求稳健增长，高端产品塑造韧性 [1] - 开源节流降本增效 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为51.33/57.51/63.61亿元 [1] - 维持"推荐"评级，目标价12.60元 [1] 风险提示 - 原料价格大幅波动 - 下游需求不及预期 - 产能释放不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入835.04亿元,同比减少3.37%;归属于上市公司股东的净利润38.36亿元,同比减少12.3% [1] - 公司2024年第三季度实现归母净利11.11亿元,同比下降16.77%,环比下降18.66% [1] - 公司前三季度钢价走弱,1-8月行业利润同比下降215.9%,但公司前三季度归母净利降幅有限,体现出公司抗周期经营能力 [1] - 公司2024年上半年实现钢材销量951.55万吨,完成2024年度目标的49.56%;上半年公司钢材出口112.46万吨,占总销量比重为11.8%,出口产品毛利率达到17.47%,较内贸产品高出5.88pct [1] - 公司2024年出口销量目标为280万吨,同比增长17.6%,后续出口占比有望继续提升 [1] - 随着钢铁产业进入成熟期,制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求,中国特钢需求增长空间大,同时替代进口特钢需求仍将保持稳健的增长,特钢产业中长期前景向好,后续销售毛利率有望持续向上修复 [1] 财务数据总结 - 公司2024年~2026年预计实现归母净利分别为53.8亿元、59.7亿元、63.1亿元,对应PE为11.8、10.7、10.1倍 [1] - 公司2022年-2026年营业收入分别为98,345百万元、114,019百万元、113,294百万元、119,792百万元、124,014百万元,增长率分别为-0.3%、15.9%、-0.6%、5.7%、3.5% [3] - 公司2022年-2026年归母净利润分别为7,105百万元、5,721百万元、5,378百万元、5,970百万元、6,314百万元,增长率分别为-8.6%、-19.5%、-6.0%、11.0%、5.8% [3] - 公司2022年-2026年毛利率分别为14.7%、13.1%、11.7%、11.9%、12.0%,净利率分别为7.2%、5.0%、4.7%、5.0%、5.1% [10] - 公司2022年-2026年ROE分别为19.5%、14.2%、12.3%、13.0%、12.7%,ROIC分别为13.4%、9.8%、8.2%、8.4%、9.8% [10] - 公司2022年-2026年资产负债率分别为59.9%、64.3%、60.6%、61.3%、55.4%,净负债比率分别为36.8%、69.0%、18.5%、53.9%、2.3% [10] - 公司2022年-2026年每股收益分别为1.41元、1.13元、1.07元、1.18元、1.25元,对应PE分别为9.0倍、11.1倍、11.8倍、10.7倍、10.1倍 [3][10]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为264.99亿元，同比下降5.66%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为11.11亿元，同比下降16.77%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.70亿元，同比下降17.57%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为40.34亿元，同比下降25.66%[1] - 基本每股收益为0.220元，同比下降16.67%[1] - 总资产为1,130.38亿元，较上年度末下降2.98%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为396.54亿元，较上年度末增长2.71%[1] 非经常性损益 - 公司获得政府补助1.06亿元[4] - 公司处置闲置资产产生利得341万元[4] - 公司债务重组产生利得1.78亿元[4] 股东结构 - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中中信泰富特钢投资有限公司持有37.88亿股，占比最高[7] - 公司前10名无限售流通股股东中，中信泰富特钢投资有限公司、湖北新冶钢有限公司和中信泰富（中国）投资有限公司存在关联关系[7] 资产负债情况 - 公司期末货币资金为64.78亿元，较期初下降23.6%[9] - 公司期末应收票据为94.17亿元，较期初下降19.2%[9] - 公司期末应收账款为82.43亿元，较期初增加58.6%[9] - 公司期末存货为159.40亿元，较期初下降7.4%[9] - 公司期末固定资产为489.82亿元，较期初下降2.8%[10] - 公司期末短期借款为109.97亿元，较期初增加26.8%[10] - 公司期末应付账款为131.59亿元，较期初下降25.5%[10] - 公司期末合同负债为29.21亿元，较期初下降40.4%[10] 合并财务报表数据 - 公司2024年第三季度营业收入为835.04亿元[12] - 公司2024年第三季度净利润为402.50亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为383.61亿元[13] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为1.79亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为1.06亿元[13] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.76元[13] - 公司2024年第三季度流动负债合计为451.40亿元[11] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为252.86亿元[11] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为396.54亿元[11] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为426.12亿元[11] 现金流量情况 - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为648.95亿元[14] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为40.34亿元[14] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-5.21亿元[15] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-60.99亿元[15] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为52.84亿元[15] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为2.22亿元[14] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为47.64亿元[14] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为18.91亿元[14] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为193.60亿元[15] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为214.07亿元[15]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] - 当前价格为11.33元,合理价值为17.70元 [5] - 前次评级为"买入" [5] - 报告日期为2024-08-23 [5] 报告核心观点 - 24Q2公司归母净利环比微增,上半年青岛特钢净利、增值税抵减均同环比增长,体现稳健业绩 [3] - 24H1公司特钢销量同环比稳定,汽车、轴承、两高一特、小巨人销量同比大增,产品结构进一步优化 [3] - 24H1公司吨钢毛利环比稳定,国内吨钢毛利环比明显修复,出口有所拖累 [3][4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.18/1.26/1.36元/股 [11] - 2024年预测营业收入为1,120.69亿元,同比下降1.7% [11] - 2024年预测归母净利润为59.55亿元,同比增长4.1% [11] - 2024年预测毛利率为13.1%,净利率为5.5% [14] - 2024年预测ROE为14.9%,ROIC为9.1% [14] - 2024年预测资产负债率为61.5%,净负债比率为159.7% [14]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级。下调公司2024-26年归母净利润预测,给予公司2024年12倍PE估值,下调目标价至13.92元。[1][5] - 公司盈利能力平稳,龙头经营韧性凸显。2024年上半年公司分别实现销量480、472万吨,销售均价5923、6060元/吨,吨钢净利283、290元/吨。[1] - 公司积极调整产品结构,抓住轴承、新能源汽车等行业发展机遇。2024年上半年,轴承钢销量超100万吨,同比增13.04%;汽车用钢销量超300万吨,同比增13.12%。[1] - 公司持续研发创新,2024年上半年高温合金材料获得多个型号认证,并实现首单交付。此外,公司着力内部挖潜,73%主要生产技经指标同比改善。[1] 财务数据分析 - 2024年上半年公司实现营收570.05亿元,同比下降2.26%;实现归母净利27.25亿元,同比下降10.34%。[1] - 2024-26年公司预测归母净利润分别为58.54/61.48/63.29亿元,对应EPS为1.16/1.22/1.25元。[1] - 公司2024年预测市盈率为9.77倍,低于同行业平均水平。[13][14] 行业地位和发展 - 公司作为行业龙头,在产品结构调整、技术创新等方面保持领先优势。[1][3] - 公司积极开发新市场,巩固了行业龙头地位。[1] - 公司持续推进内部挖潜,进一步提升了经营效率和盈利能力。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 销量同比增长，毛利率小幅回落 - 销量同比增长0.99%,其中轴承钢销量同比增长13.04%,汽车用钢销量同比增长11.7% [2] - 公司毛利率小幅下降1.32pct,其中特钢棒材毛利率增加2.31pct,特种板材和缝钢管毛利率下降1.38pct和0.43pct [2] 其他收益增长明显 - 公司2024H1其他收益达6.92亿元,同比增长6.21亿元 [2] 高端产品塑造韧性，开源节流降本增效 - 公司重点培育了80个"小巨人"项目,2024年上半年"两高一特"销量同比增长24% [3] - 公司进一步压降融资成本、资金成本,完成多项数智自主攻关 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为54.97/61.29/67.51亿元,对应PE为11x/10x/9x [2] - 维持"推荐"评级 [2] 风险提示 - 原料价格大幅波动 - 下游需求不及预期 - 产能释放不及预期 [2]