环球市场动态 2024 年 7 月 26 日 对 美 股 近 期 的 业 绩 预 期 波 动 不 需 太 过 担 忧 近期美股的业绩预期出现下调,但是目前已披露的 2024 年二季度业绩却在超预期。而回顾 2018 年以来，标普 500 的业绩一直在超预期，但美国的宏观情况与预期的偏差波动无法解释美股大盘业绩持续超预期。我们发现 临近财报披露时市场对业绩的一致预期有明显的下调趋势，导致了美股业绩的持续超预期。但是这种调整与短 期的股价变化相关性较小，究其原因我们认为市场更在意的是未来展望的变化。由此我们构建了未来 6-18 个 月 (N18M) 的美股业绩预期指标，其与财报披露后 3 日内的股价变化正相关，具有指引作用。当前美股本财季 的业绩预期的下调与历史情况不谋而合，且 N18M 的业绩预期显示美股未来基本面展望的信心不减，我们认为 对美股近期的业绩预期波动不需太过关注。行业来看，结合 N18M 业绩预期近一个月内上调的情况，以及当前 季报的业绩预期调整，建议积极关注信息技术、通信服务与房地产行业。 重点新闻：美国二季度实际 GDP 季调环比折年率达 2.8%，高于前值 1.4%和市场预期 2%；美国二季 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 中信期货研究|⿊⾊建材组⽇报 延续跌势，钢⼚挺价 报告要点 各地钢价持续走弱，市场心态愈发悲观。为尽快消化老国标库存，多家钢厂宣布减量。 短期来看钢厂亏损态势难以扭转，若加上板材库存恶化，铁水在当下240左右的位置有减 产空间，盘面提前交易负反馈。三中全会和降息对盘面提振有限，下一预期支撑来源于 GDP目标和政治局会议，最终还是要看政府的实际动作才能给出有效的转势信号。在此之 前，产业链弱势运行向下找成本底，目前以铁矿90美金为黑色系整体估值支撑。 摘要 ⿊⾊：延续跌势，钢⼚挺价 各地钢价持续走弱，市场心态愈发悲观。为尽快消化老国标库存，多家钢厂宣布减 量。短期来看钢厂亏损态势难以扭转，若加上板材库存恶化，铁水在当下240左右的 位置有减产空间，盘面提前交易负反馈。三中全会和降息对盘面提振有限，下一预 期支撑来源于GDP目标和政治局会议，最终还是要看政府的实际动作才能给出有效的 转势信号。在此之前，产业链弱势运行向下找成本底，目前以铁矿90美金为黑色系 整体估值支撑。 具体来看，昨日小样本钢企铁水产量小幅下降，主要原因为本周高炉检修有所增多 ，后期随着 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2024-07-25 需求走弱担忧压制有色 报告要点 有色观点：需求走弱担忧压制有色 有色交易逻辑：中国公布的 6 月经济数据偏弱，并且 7 月欧美制造业 PMI 初值偏弱， 美国大选进展有波动，整体来看，投资者对经济增长放缓的忧虑有所升温。供需面来 看，原料端整体延续偏紧局面，锭端供应多数稳中有升，新能源品种供应增长偏快。 需求端来看，跌价对消费有提振，基本金属供需整体呈现弱改善，新能源品种供需偏 宽松。中短期来看，需求走弱忧虑压制有色，有色整体走势进一步趋弱，关注国内政 策面变化。 摘要： 铜观点：需求走弱担忧压制铜价，铜价底在何方？ 氧化铝观点：有色板块整体承压，印尼政策有待观察。 铝观点：铝供需面仍有压力，铝价走势震荡。 锌观点：宏观情绪下降，锌价短期回落。 铅观点：沪铅高持仓低库存深 Back，伦铅维持深贴水。 镍观点：宏观情绪主导盘面，镍价持续承压。 不锈钢观点：基本面无明显驱动，震荡运行。 锡观点：南基伍省暂停采矿活动，供应情绪提振锡价。 工业硅观点 ...

环球市场动态 2024 年 7 月 25 日 内 地 存 款 利 率 或 将 再 度 迎 来 调 整 内地存款利率市场化改革以来，商业银行运用多种方式控制存款利率，从不同渠道引导银行负债端成本有序下 行。考虑近期 LPR 降息、银行息差压力和存款定期化的问题，我们认为今年三季度，市场很可能再度迎来存款 利率的新一轮调整。如果存款降息，有利于银行控制负债成本，推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行； 同时，"存款搬家" 的现象或将强化，银行理财等低风险资管产品迎来增量资金，增大债市配置力量。 重点新闻：前纽约联储行长敦促美联储下周降息；美国企业活动以逾两年来最快步伐扩张，但制造业指标重陷 萎缩；美国 6 月商品贸易逆差初值报 968 亿美元，预期为 987 亿美元；美国 6 月新建住宅销售意外跌至七个 月低点；美国财政部周三在债券回购操作中没有接受来自交易商的任何报价；美国民主党将在 8 月 7 日前确认 副总统哈里斯的党内提名；加拿大央行一如预期再减息 25 基点；印度可能放松对中国在太阳能电池板和电池 制造等领域的投资限制；德意志银行四年来首次季度亏损；IBM 二季度人工智能业务订单大幅增长，营收好于 预 ...

讨前打出 评级 强于大市（维持） 计算机行业202402基金重仓分析专题 低配扩大，头部集中 中信证券研究部 计算机组 杨洋版，丁奇，通偏偏，马庆对 2024年7月21日 注1，基金蛋金融银取由于公事基金产品被涨的季度盈贵，降至北蛋被蛋味协会的给十大蛋金融银 注2，公界各全职是餐廳教育共享涉于Rind，2014-校务院専拜职有比过。End餐廳教育与基全事报实际投展教育可被存在查异， 注明，我家里会议20年1月29日， 注4，行会分类身建着整行会分类，即今慰以其许在是新的行业分类只满玩史排贪网， 注5，本文质指资管转构和铁报公事化产品信息指挥要求用标准奉度重仓的拓属机构，包括基金公司、券直选管子公司、券直选管部等。 请务必阅读本页的免费多款和声明 核心观点 OB中信证券 ■ 2024Q2计算机行业低配幅度继续扩大，重仓规模占基金重仓总规模2.62%，环比-0.53pct，计算机行业基金重仓规模占行业 流适市值比例环比-0.32pct，计算机行业相较标准配置低配2.21个百分点，23Q4-24Q2低配幅度分别为1.62pcts、2.12pcts、2.12pcts、2.21pcts、低配幅度有所扩大，为近5年最大的 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司从中芯国际剥离出来,专注于新能源汽车芯片领域,已经发展成为中国最大的晶圆厂之一 [1][2][3] - 公司主要业务包括传感器、功率器件、碳化硅、高压模拟IC和模块等,覆盖了汽车电子70%以上的芯片品类 [4][5][6][7][8] - 公司未来三年内,汽车和新能源业务将占到公司总收入的75%以上 [4][5] 公司技术实力 - 公司在传感器、功率器件、碳化硅等领域已达到国际先进水平,并且持续迭代产品 [6][7][8] - 公司每年会进入一个新的领域,并在2-3年内将产品做到国际一流水平 [11][12] - 公司拥有完整的IP库和制造能力,为设计公司提供支持,帮助其快速推出产品 [9][10] 公司战略 - 公司采取"以应用为前景,做长板"的策略,与下游客户深度合作,提供系统解决方案 [28][29][30][31] - 公司与国内主要车企和零部件企业建立了战略合作关系,共同推动技术创新和成本降低 [15][16][17] - 公司在碳化硅领域已经成为全球第二大供应商,未来3年有望占据中国一半以上的市场份额 [37][38] 行业发展趋势 - 中国新能源汽车和零部件行业正在快速崛起,已经占据全球主导地位 [1][2][3] - 汽车电子正在从分布式向集中式控制架构演进,需要更多集成化的芯片解决方案 [12][13][14] - 国外IDM厂商正在加大在中国的投资和本地化,价格也在向中国市场靠拢 [32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 1. 关于汽车芯片国产化进度和未来趋势 - 国产化进度已经有所加速,但整体来看还有很大的提升空间 [19][20][21] - 未来国产化进度可能会继续加快,一方面是应对极端情况的需求,另一方面是为了进一步降低成本 [21][22] 2. 关于IGBT和碳化硅价格走势 - 国内IGBT和碳化硅供应商的产能和技术水平已经接近国际先进水平,价格有进一步下降的空间 [35][36][37] - 碳化硅成本下降将进一步推动其在400V车型上的应用 [36] 3. 关于公司的业务模式和竞争策略 - 公司采取"系统解决方案"的方式,而非单纯的芯片替代,帮助客户降低成本 [28][29][30][31] - 公司与下游客户深度合作,共同推动技术创新,在关键领域如碳化硅取得领先地位 [15][16][17][37][38] - 公司不局限于单一的IDM模式,而是根据中国产业生态的特点采取灵活的业务模式 [44][45][46]

会议主要讨论的核心内容 行业概况 - 中国新能源汽车取得了非常好的成绩,占全球60%的市场份额 [1] - 中国新能源零部件企业也在崛起,前十大电池厂中有6家是中国企业 [1] - 但中国新能源产业链还处于初期阶段,与成熟的油车行业相比还有较大差距 [2] 新能源汽车发展趋势 - 产品定义能力、技术积累、品牌建设、成本和客户运营是中国新能源汽车下半场需要加强的关键 [2] - 电动化、智能网联等技术仍在持续发展,如固态电池、燃料电池等新技术正在追求 [2][3] - 碳化硅等新材料在车载电子系统中应用越来越广泛,能提升能量转换效率 [3] 公司发展战略 - 公司从中芯国际剥离后专注于新能源汽车芯片领域,已布局传感器、功率器件、碳化硅、高压模拟IC等多个产品线 [4][5][6][7][8] - 公司采取"一站式解决方案"策略,从制造到设计服务全面覆盖,与主要车企建立了深入合作 [9][10][11] - 公司每年都会进入新的领域,通过持续技术创新和迭代,力争在各个领域达到国际一流水平 [11][12] 公司业务发展 - 传感器业务增长最快,受益于智能网联汽车的发展 [5][6] - 功率器件和碳化硅业务快速发展,产品性能已达到国际先进水平 [6][7] - 高压模拟IC是公司未来3年最快增长的领域,有望大幅提升国产化率 [8][9] - 模块业务也实现了快速增长,已进入中国前四名 [9] 行业竞争格局 - 国外IDM企业正在加大在中国的投资和本地化,价格也在向中国市场靠拢 [32][33][34] - 公司采取"系统解决方案"策略,与国内外企业建立深度合作,帮助中国企业实现成本降低和技术创新 [39][40][41][42][43][44][45] - 公司控股的碳化硅子公司已与多家国内车企建立战略合作 [15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1：目前汽车芯片行业供需情况如何? 回答：目前整个半导体行业供需已基本平衡,大部分企业的库存去化接近尾声。但中国汽车芯片供应链仍存在一定隐患,不能完全放松警惕。国外企业正在加大在中国的投资和本地化,价格也在向中国市场靠拢。[31][32][33] 问题2：公司在IGBT和碳化硅功率器件方面的竞争力如何? 回答：公司在IGBT和碳化硅功率器件方面已达到国际先进水平,产品性能和良率指标均处于领先地位。随着上游材料成本下降,碳化硅器件成本也在持续下降,有利于推动其在更多车型上的应用。公司已经拿到了20多个碳化硅主控芯片的设计项目,未来3年有望占据中国近一半的市场份额。[35][36][37][38] 问题3：公司为什么不直接做IDM而是采取系统解决方案的策略? 回答：公司没有直接做IDM的原因是,中国新能源汽车产业生态比国外复杂,有很多垂直整合的企业和专业化的零部件供应商。公司的目标是全面服务好中国所有的车企、零部件企业和风光储企业,因此采取了系统解决方案的策略,而不是简单的IDM模式。[44][45][46]

环球市场动态 2024 年 7 月 19 日 短期内 LPR 有 望 调 降 近期内地金融数据反映实体需求仍需提振,除了常见的刺激政策外,贷款报价机制改革也存在进一步改善的空 间。参考海外经验以及近期政策表态,我们认为 LPR 报价机制或将迎来改进,从而提升政策效率和市场化程 度,短期内 LPR 报价也有望调降,为信贷回暖创造更适宜的政策条件。随着 LPR 改革推进,融资成本不断下 行,我们预计贷款投放潜力还将进一步释放,虽然短期增速难以大幅反弹,但整体结构优化,金融服务实体的 质效也将提升。 重点新闻:欧洲央行按兵不动,行长暗示 9 月可能降息;美国上周首次申领失业救济人数创 5 月初以来最大增 幅;芝加哥联储行长敦促尽快下调利率;特朗普支持率领先优势扩大,据报拜登可能很快迫于压力退选;中共 三中全会强调把高质量发展作为首要任务,公报中暂无推出强刺激措施的信号;香港政府发售约 250 亿港元等 值的绿色债券;OpenAI 发布旗舰 AI 模型的更小、更便宜版本 GPT-4o mini;奈飞二季度业绩胜估计,客户量 增长超预期;台积电业绩强于预期,上调全年营收展望。 股 票 周四港股个别发展,恒指国指靠 稳, ...

环球市场动态 2024 年 7 月 17 日 特朗普 2.0 的 政 策 变 化 美国总统大选首场辩论后,特朗普民调领先,当前来看形成共和党领导下的 "跛脚政府" 的概率较大,后续应 重点关注众议院选情、判断形成 "共和党领先的统一政府" 的可能性。就特朗普的内阁成员人选而言,副总统 主要人选为 JD 万斯,国务卿主要人选为罗伯特·奥布莱恩和理查德·格伦内尔等,核心内阁成员人选政见与特 朗普高度相近,并更为鹰派和保守。若特朗普成功当选,相较第一个任期,特朗普 2.0 政策在移民与贸易政策 上或超预期,减税政策效果或低于预期,后续需重点关注移民政策背后引发的通胀黏性问题以及关税摩擦会给 中国出口带来的影响。 重点新闻:美联储理事 Kugler 表示今年晚些时候适宜降息;美国 6 月扣除汽车的零售销售创三个月来最大增 幅;IMF 上调今年英国经济增幅预期至 0.7%,美国、加拿大和法国料实现更快速的经济增长;IMF 上调中国 今明两年增长预测;沪深交易所表示正就高频交易 "差异化" 收费方案进行研究论证;上海黄金交易所公布 7 月 17 日收盘起调整部分合约保证金水平和涨跌停板;据悉英国考虑效仿欧盟对中国电动汽车 ...

报告的核心观点 - 2024年二季度内地GDP增速回落,经济运行温度下降,主要原因是"量增价减"环境对企业扩大生产缺乏激励,且政策前置使二季度经济压力较大 [2] - 生产方面,6月工业生产恢复略超预期,与出口链保持较高景气相关,对工业增加值增速构成拖累的主要是地产产业链和食品产业链,生产景气较好的行业包括部分高端装备制造行业以及中游化学、有色行业,服务业修复动能继续走弱 [2] - 需求方面,增发国债项目全部开工带动基建投资增速反弹,但预计持续性有限,制造业投资仍是结构亮点,消费增速则继续下滑,核心原因在于地产防风险背景下居民收入增速的下滑 [2] - 二季度经济增速的放缓使得完成GDP增长目标的压力有所凸显,关注三中全会和7月政治局会议对长期、短期经济问题的应对措施 [2] 分组1 - 内需不足在居民端显现,二季度内地GDP增速回落,经济运行温度下降,主要原因是"量增价减"环境对企业扩大生产缺乏激励,且政策前置使二季度经济压力较大 [2] - 生产方面,6月工业生产恢复略超预期,与出口链保持较高景气相关,对工业增加值增速构成拖累的主要是地产产业链和食品产业链,生产景气较好的行业包括部分高端装备制造行业以及中游化学、有色行业,服务业修复动能继续走弱 [2] - 需求方面,增发国债项目全部开工带动基建投资增速反弹,但预计持续性有限,制造业投资仍是结构亮点,消费增速则继续下滑,核心原因在于地产防风险背景下居民收入增速的下滑 [2] 分组2 - 二季度经济增速的放缓使得完成GDP增长目标的压力有所凸显,关注三中全会和7月政治局会议对长期、短期经济问题的应对措施 [2] - 短期A股仍将处于磨底状态,预计内需消费、供需格局较好的制造业、科技、医药会成为结构亮点,但A股整体盈利仍处于新旧动能转换的过程,工业正逐渐替代金融地产成为新的利润增量来源 [22] - 继续超配日本房地产和金融股,金融行业尤其是银行将受益,房地产行业也将受益于负实际利率扩大 [28]