一、涉及公司 中信银行[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩回顾 1. 经营效益 - 2024年前三季度规模净利润518亿同比增长0.76%营业净收入1622亿同比增长3.83%效益增势良好[1] - 得益于稳息差和拓中收： - 利息净收入1100亿同比增长0.67%近息差1.79%较2023年提升1个BP扭转息差下降趋势负息成本率持续下降[1][2] - 非息收入522亿同比增长11.17%非息收入占比同比提升2.1个百分点至32.2%[2] 2. 资产质量 - 不良贷款余额660亿较上年末增加11.8亿不良率1.17%较上年末下降0.01个百分点拨备覆盖率较上年末提升8.41个百分点至216%拨贷比提升0.08个百分点至2.53%风险抵御能力增强[2] 3. 业务发展 - 综合融资总量达到13.94万亿较上年末增长近8000亿总体贷款规模平稳增长理财、债券成交等业务快速增长[2] - 负债总额8.43万亿较上年末增长1115亿存款余额5.61万亿较上年末增长2111亿存款占总负债比例较上年末提升1.6个百分点至66.5%存款成本率同比大幅下降20个BP[2] 4. 资本实力 - 9月末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率较上年末分别提升0.51、0.86和0.85个百分点[3] （二）转型发展情况 1. 五篇大文章扎实推进 - 绿色金融、普惠金融贷款增长快小微金融服务获突破科技金融生态完善中信股权投资联盟生态圈启动养老金托管规模超4800亿[3] 2. 三大板块转型发展持续深化 - 零售银行业务： - 零售三主及以上客户2346万户较上年末增长15%[4] - 零售管理资产规模达4.5万亿较上年末增长7.3%个人结算存款日均余额占比提升2.8个百分点至25.9%个人存款成本率同比下降7个BP至2.24%[4] - 公司银行业务： - 对公存款规模突破4万亿成本率同比下降26个BP至1.81%[4] - 一般对公贷款规模超2.9万亿增量超2200亿30营收平稳增长公司板块营业性收入714亿同比增长3.2%[4] - 金融市场业务： - 外汇、债券、货币市场、贵金属及票据等业务保持领先地位[5] - 同业客户一体化经营带动相关业务规模新增5711亿[5] - 金融市场板块营业性收入236亿同比增长23%占比提升2.2个百分点至14.6%[5] 3. 客群建设 - 对公客户数超123万户较上年末增加8.1万户其中基础户和有效户分别增加近1.8万户和1万户[5] - 零售客户数1.43亿户较上年末增长超650万户贵宾客户数138万户私行客户超8万户均增长[5] - 同业目标客户合作覆盖率达到78%较上年末提升7个百分点[5] 4. 风险管理 - 授信资源投向国家政策支持和收益较好领域[5] - 新发生不良率较上年下降0.14个百分点问题资产处置同比增加66亿[5] - 完善风险偏好体系优化管理机制加强数字化风控建设[5] 三、其他重要内容 四季度将以高质量发展为主线聚焦四大经营主题结合五篇大文章与五个领先银行建设做好稳存增存、资产配置、拓展中收、夯实客户基础、严守风险底线、提升管理效能以实现全面协调可持续发展[6]

一、涉及行业与公司 本次电话会议未明确提及特定公司，主要涉及地方政府债务、房地产、银行（特别是城商行）、建筑类、环保类、园林类、保险地产、汽车、家电、新能源等多个行业[1][2][3][4][5][6][7][13][14][17][20][21]。 二、核心观点与论据 （一）地方政府债务化解 1. **化债规模与预期符合** - 本次地方政府债务化解方案基本符合市场预期，10万亿规模的化债措施有效缓解市场对地方政府债务问题及其可能引发通缩的担忧，有助于改善企业经营环境和投资消费行为[1][2]。 2. **隐性债务构成与化解重要性** - 当前12万亿隐性债务可分为三类：6万亿地方政府新增债务额度（优化负债结构）、4万亿新增专项债（五年内每年8,000亿元偿还隐性负担）、2万亿棚户区改造隐性负担（按原合同偿还）。若不解决这些问题，将加剧通缩压力，影响企业投资扩张和居民消费行为[3]。 3. **剩余债务压力减轻** - 本轮12万亿规模化解后，剩余2.3万亿需要消化，平均每年消化量从之前的2.86万亿元降至4,600亿元，大大减轻未来几年财政压力[4]。 4. **消化债务的平衡** - 在处理地方政府隐性债务时，需在借新还旧与强化主体责任间找平衡。过度化解可能导致道德风险和外来债务积累，完全压实责任可能使相关方缺乏解决能力[5]。 5. **本轮化债政策特点** - 本轮化债政策更系统化，专门划出额度专款专用，避免挪用资金用于短期还款而非经济增长，不仅解决存量债务问题，还考虑未来风险防范和推动经济发展[6]。 （二）财政增量政策期待 1. **市场期待更多措施** - 市场对本次财政增量政策期待已久，希望看到更多有力措施出台，这些措施将推动当前及未来经济增长，改善企业经营情况和盈利能力[7]。 （三）房地产相关 1. **房地产政策预期** - 未来货币政策、财政政策及其他各类政策（包括地方层面限制性政策）将进一步优化和加强以促进房地产市场止跌回稳。利率下降对房地产估值至关重要，交易税费有下调概率，各地限购力度可能进一步放开，还需进行供给侧优化或改革（如收储土地或已建成商品房）[8][9]。 2. **房地产稳定发展因素** - 实现房地产稳定发展的因素包括经济增速发展、收入预期上升、租金稳定上升、利率下行、各类限制性政策松绑以及供给侧收缩措施（如土地储备等）[12]。 3. **城市间房地产比价效应与限购影响** - 城市与城市之间存在比价效应，不必过度担心个别城市或区域房价上涨问题，限购政策下局部地区房价上涨可能增强整体市场信心，有涨有跌才是更健康平稳的房地产市场[11]。 （四）设备更新与财政投入 1. **对经济复苏的意义** - 设备更新和财政投入对经济复苏有重要意义，如汽车、家电等设备类公司已呈现需求复苏态势，民生保障类项目（中低收入群体支持和补贴）也值得期待，可带动内需增长[13]。 （五）化债新政影响 1. **对经济的直接影响** - 与地方政府相关的投资、消费及政府开支链条上的行业（如银行、建筑类、环保类、园林类公司）和一些资产价格（如保险地产）将因化债新政提升资产质量而受益，参考2012年欧债危机期间欧元区化债经验，希腊、西班牙等国银行保险业表现出色[14]。 2. **对经济的间接影响** - 化债新政将改善营商环境，提高企业投资和雇佣行为，提升相关人群收入和消费水平，最终成为经济增长动力[14]。 （六）权益市场相关 1. **化债政策对权益市场影响** - 化债政策有利于多个行业的资产重估，如地方城商行、央国企地产类企业、保险公司、环保、建筑、园林等行业，也为战略性新兴产业（如新能源产业）提供支持，可重点关注具备重估潜力和战略性新兴产业相关资产[17]。 （七）市场走势与投资策略 1. **市场波动与中长期趋势** - 增量政策出台前市场政策预期交易活跃，A股市场目前处于牛市思维状态，中长期来看市场有望保持震荡上行趋势，即使重大事件落地也不一定大幅下跌[16]。 2. **投资者策略建议** - 投资者应保持牛市思维，关注具有重估潜力行业（如地方城商行、央国企地产类企业、保险公司、环保、建筑等领域）和战略性新兴产业（如新能源等领域），综合考虑宏观经济环境及政策导向实现稳健收益[19]。 3. **市场资产分类与投资** - 市场资产可分为困境反转类（政策明确，收益相对稳定，适合作为基本盘）、成长型战略新兴产业（波动较大，需根据风险偏好适度配置）、核心资产（优选，部分行业和公司如新能源和互联网领域有盈利增长和估值提升潜力）[21]。 4. **应对不确定性投资** - 面对不确定性需评估大概率事件，当前应重点关注扭转通缩预期方向，市场回调是布局良机，总体看好震荡向上趋势[23]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. **海外资产价格波动影响** - 海外资产价格波动对国内市场影响有限，因其成交量相对小且可能对中国政策理解不到位，应更关注国内资产价格走势[18]。 2. **A股市场不确定性因素** - 在A股市场投资时需关注海外市场（特朗普后续言行、美联储货币政策、美债利率走势及其对人民币汇率、中国货币政策与财政政策节奏幅度影响）、中欧经贸关系发展以及全球再通胀趋势影响等不确定性因素[22]。

纪要涉及的行业或者公司 1. 稀土行业，主要公司为北方稀土 [5][6][7] 2. 创新药行业，主要公司为一方生物 [9][10][11][12][13] 3. 机器人和工业软件行业，主要公司为科沃斯 [14][15][16][17][18][19][20] 4. 软件行业，主要公司为达梦数据 [22][23][24][25][26][27] 5. 汽车行业，主要公司为比亚迪 [28][29][30][31][32][33][34] 6. 电力设备行业，主要公司为复能股份 [35][36][37][38][39][40][41] 7. 航空航天复合材料行业，主要公司为中航高科 [41][42][43][44][45][46] 8. 建筑行业，主要公司为中国建筑 [47][48][49][50][51][52] 9. 银行行业，主要公司为建设银行 [52][53][54][55][56] 10. 电力设备行业，主要公司为许继电气 [57][58][59][60][61][62] 纪要提到的核心观点和论据 稀土行业 1. 稀土行业已经迎来拐点,价格有望从当前41-42万/吨稳中有进上行至55-60万/吨,北方稀土有望在明年实现40亿左右的利润 [5][6][7][8] 2. 短期有供给端缅甸政治因素的支撑,长期看好行业基本面和北方稀土的价格和利润空间 [6][7] 创新药行业 1. 一方生物的商业化产品贝夫蒂尼和Kras G12C抑制剂有望在明年实现较好的放量 [9][10] 2. 一方生物的口服色谱抑制剂有望在一线适应症和ADC联用上取得突破,带来新的增长空间 [11][12] 3. 一方生物在研管线丰富,包括KRAS和Tik2抑制剂等,明年有望陆续有临床数据读出 [11][13] 4. 一方生物资金层面风险有所缓解,解禁压力有所减轻 [13] 机器人和工业软件行业 1. 科沃斯作为清洁电器行业的龙头,有望受益于国补政策和消费升级趋势,短期有较大的业绩弹性 [15][16][17][18] 2. 科沃斯产品结构持续优化,新品成本性价比提升,有望带来利润率改善和市场份额回升 [19][20] 软件行业 1. 信创行业有望在明年迎来爆发式增长,受益于政府信创投入和行业客户国产化需求 [22][23] 2. 数据库作为信创核心赛道,达梦数据作为龙头具有自主可控、性能领先和兼容性强的优势 [24][25][26] 3. 达梦数据有望在明年实现30%左右的收入增长,未来几年利润有望达到40亿左右 [27] 汽车行业 1. 汽车行业在10月份出现较大幅度的销量增长,主要受益于国家和地方政府的报废补贴政策 [29] 2. 比亚迪作为新能源车领域的龙头,有望在明年新车型和高端车型的带动下实现较好的业绩表现 [30][31][32][33][34] 电力设备行业 1. 复能股份作为综合性电力公司,受益于海上风电和核电业务,未来几年有望实现利润的稳步增长 [35][36][37][38][39][40] 2. 政策变化有望带来复能股份海上风电项目的盈利能力提升,是公司未来的重要增长点 [38][39][40] 航空航天复合材料行业 1. 中航高科作为碳纤维预浸料的龙头,受益于下游军用和民用航空装备的需求增长 [41][42][43][44][45][46] 2. 中航高科未来几年有望实现业绩的快速增长,预计2024-2026年利润将达到11.28-16.38亿元 [46] 建筑行业 1. 建筑行业整体受益于地方政府化债和房地产市场支持政策,有望带动存量资产质量和增量需求的改善 [47][48][49][50] 2. 中国建筑作为行业龙头,有望受益于新基建和境外市场的拓展,短期业绩有望修复,中长期有望持续优化产品结构和提高投资者回报 [50][51][52] 银行行业 1. 银行股作为稳健资产,有望受益于投资者重新配置人民币资产,未来仍有较大的增量资金流入空间 [52][53][54] 2. 建设银行作为大行龙头,有望受益于信用风险缓释和净资产质量改善,估值有进一步提升空间 [54][55][56] 电力设备行业 1. 许继电气作为电网设备龙头,受益于特高压直流输电和电网智能化投资的增长 [57][58][59][60][61][62] 2. 公司在特高压柔性直流输电设备领域具有较强的竞争优势,未来几年有望实现较快的业绩增长 [58][59][60] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 策略组对于11月的观点:短期偏保守,但明年有望迎来经济复苏和盈利周期的拐点 [1][2][3][4] 2. 策略组对于美国大选结果的判断:特朗普当选可能会对A股结构性行情带来一定影响,但不会改变整体上行趋势 [3] 3. 策略组对于政策面的关注:包括本周的政策会议和美国大选结果 [2][3] 4. 策略组对于公募产品的观察:近期公募产品的竞速回撤加剧了市场的负向循环 [2]

行业和公司概述 行业概述 - 公司所处行业为钢铁行业 [1] - 钢铁行业整体情况: - 前三季度行业出口同比略有下降,但从9月末至10月中旬,产品价格整体上涨300-500元 [1] - 上游矿商单价下降,但整体价格仍在100-100亿元区间 [1,2] - 下游行业如能源、汽车等有所回升,呈现较好态势 [1] 公司概述 - 公司主要从事钢铁产品的生产和销售 - 主要生产基地包括青岛、青金、黄石等地 [3] - 公司产品结构包括高端特钢、能源行业用钢等 [1] - 公司海外业务正在有序推进,但进度较国内缓慢 [2,3] - 公司近期发行50亿可转债,暂无下修计划 [2] - 公司分红政策预计将保持稳定 [2] 公司经营情况 财务数据 - 前三季度营收835亿元,同比下降3% [1] - 前三季度毛利率12.37%,同比下降1.3个百分点 [1] - 前三季度销售利润率5.4%,同比下降0.5个百分点 [1] - 前三季度净利润38.36亿元,同比下降12.3%;扣非后37.4亿元,同比下降10个百分点 [1] - 公司负债率62%,同比有所下降 [1] 业务情况 - 能源行业用钢需求增长,占比约10% [1] - 汽车行业用钢占比约25%,但国内汽车销量增长乏力 [1] - 高端特钢占比约2%,其他行业占7% [1] - 青岛科钢、蓝左钢等基地效益较好,同比增长30%左右 [3,4] - 天津钢管、同一特材等基地效益有所下降 [4] - 公司出口量前三季度约168万吨,同比有所下降,四季度有望恢复 [5,6] 其他重要信息 - 公司正在推进海外业务布局,主要关注东南亚、中东和北美市场 [2,3] - 公司资本开支维持在20-30亿元左右,主要用于提升效益、数字化改造等 [2] - 公司对未来分红政策保持稳定态度 [2] - 公司控股权结构正在调整,预计将超过60%的股权 [6] - 两高一特项目产量有望同比增长,但对公司整体影响有限 [7]

行业和公司概述 行业概述 - 公司所处行业为钢铁行业 [1] - 钢铁行业整体情况: - 前三季度行业出口同比略有下降,但从9月末至10月中旬,产品价格整体上涨300-500元 [1] - 上游矿商单价下降,但整体价格仍在100-100亿元区间 [1,2] - 下游行业如能源、汽车等有所回升,呈现较好态势 [1] 公司概述 - 公司主要从事钢铁产品的生产和销售 [1] - 公司主要生产基地包括青岛、青金、黄石等 [3] - 公司产品结构包括高端特钢、能源行业用钢等 [1] - 公司海外业务正在有序推进,但进度较国内缓慢 [2,3] - 公司近期发行50亿可转债,暂无下修计划 [2] - 公司分红政策预计将保持稳定 [2] 公司经营情况 财务数据 - 前三季度营收835亿元,同比下降3% [1] - 前三季度毛利率12.37%,同比下降1.3个百分点 [1] - 前三季度销售利润率5.4%,同比下降0.5个百分点 [1] - 前三季度净利润38.36亿元,同比下降12.3%;扣非后37.4亿元,同比下降10个百分点 [1] - 公司负债率62%,同比有所下降 [1] 业务情况 - 能源行业用钢需求增长,占比约10% [1] - 汽车行业用钢占比约25%,但国内汽车销量增长乏力 [1] - 高端特钢占比约2%,其他行业占7% [1] - 青岛科钢、蓝左钢等基地效益较好,同比增长30%左右 [3,4] - 天津钢管、同一特材等基地效益有所下降 [4] - 出口方面,前三季度168万吨,同比有所下降,但9月后有所恢复 [5,6] 未来展望 成本和投资 - 四季度成本消化情况有望好于三季度 [2] - 公司资本开支维持在20-30亿元左右的水平,用于提升效益、数字化改造等 [2] - 海外业务进展缓慢,主要布局东南亚、中东和北美市场 [2,3] 价格和需求 - 钢材价格自9月末以来持续上涨,预计四季度业绩将好于三季度 [1,5] - 下游行业如能源、汽车等需求有所回升,预计四季度情况将好于三季度 [1,4,5] - 出口方面,全年目标280万吨较为困难,但9月后有所恢复 [5,6] 其他 - 天津钢管公司权益持股比例有望超过60% [6] - 公司目前无回购或增持计划,但对自身估值仍有信心 [7] - 两高一特产品产量有望同比增长,但对整体影响有限 [7,8]

会议主要讨论的核心内容 1. 中信海直是国内通用航空市场的龙头企业，拥有全亚洲最大的直升机机队 [3] 2. 中信海直主要从事直升机运营业务，客户主要为中海油，收入占比约68% [6] 3. 中信海直的直升机机型主要为国际先进机型，具有较强的载人和航程能力 [4] 4. 中信海直在过去10年间收入和利润保持稳定增长，单机收益和利润水平较高 [7] 问答环节重要的提问和回答 1. 中信海直正在积极开拓低空消费市场，包括开通低空短途航线和空中游览业务 [8][9] 2. 各地政府正在加速推动低空航线的商业化发展，深圳等地制定了相关发展规划 [11][12][13] 3. 中信海直作为行业内最有经验的运营商，有望参与到低空运营标准的制定过程中 [15][16][17] 4. 中信集团作为大型央企有望给予中信海直更多支持，助力其在低空经济领域的发展 [19][20] 5. 未来中海航展等行业盛会可能成为中信海直等公司展示新产品和获取订单的重要时机 [25][26][27]

策略观点 - 货币政策先行,财政政策相对温和,预计行情将持续反转而非短期反弹 [1][2] - 初期以散户为主导的边际定价权买入,后续将转向机构主导的交易模式 [3][4] 拓普集团 - 公司业务线丰富,能够保证各阶段都有现金流业务和利润增长业务 [5][6] - 公司客户能力强,单车价值不断提升,进入稳定增长阶段 [6][7] - 公司业绩有望保持25%以上增速,估值仍有较大上涨空间 [7][8] 联瑞新材 - 公司先进封装业务表现强劲,低alpha球率产品有望带来较高盈利弹性 [9][10][11] - 公司主营业务增速有望超过下游行业,盈利能力优于同行 [11][12] - 公司未来3年净利润有望达到4-5.6亿元,估值有较大上升空间 [12] 如镜科技 - 公司热泵业务有望在四季度开始复苏,带动业绩反转 [13][14][15] - 公司其他业务如汽车电子、工业自动化也有较好发展前景 [16][17] - 公司未来3年有望保持40%以上利润增速,估值有较大上升空间 [17] 瑞创微电 - 公司军品业务有望受益于国内军工行业复苏 [18][19][20] - 公司治理问题已得到解决,有利于修复市场信心 [20][21] - 公司未来3-5年有望保持20%以上利润增速,估值有较大提升空间 [21] 紫光股份 - 交换机和服务器业务有望持续改善,带动公司业绩增长 [22][23][24] - 新华三股权收回有利于公司内部治理和海外业务发展 [25][26] - 公司未来1-2年有望保持20%以上利润增速,估值有较大提升空间 [26][27] 东方财富 - 公司理财和证券业务模式优秀,有望受益于市场交易活跃度提升 [39][40][41][42] - 公司基本面改善,短期有多重催化因素支撑 [41][42] - 公司估值略高于历史中枢,但长期发展前景良好 [42] 中国银河 - 公司有望受益于券商行业集中度提升和国际化发展 [43][44][45] - 公司在国际业务方面已经形成较强竞争力 [45] - 公司估值处于历史低位,具有较大上涨空间 [46] 宁德时代 - 公司盈利能力和市占率在行业内处于领先地位 [29][30][31] - 公司未来3年有望保持20%-30%的业绩增速,估值有较大上升空间 [32][33] - 公司作为全球电池龙头,未来发展前景良好 [33][34] 招商银行 - 公司资产负债管理、资产质量和盈利能力在行业内处于领先地位 [34][35][36][37] - 公司零售和财富管理业务优势明显,有望受益于政策利好 [37][38] - 公司估值合理,股息率较高,具有较好的投资价值 [38] 脉锐医疗 - 公司短期内有望受益于医疗设备招标需求的复苏 [46][47][48] - 公司长期发展前景良好,有望成为行业内的强者 [48][49] - 公司当前估值较低,未来有较大的上涨空间 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体财务数据和关键指标未提及 [无] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及具体业务线的数据和指标变化 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及具体市场的数据和指标变化 [无] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 港股与A股的差异性在于:之前外资误判香港将成为亚洲金融中心遗址,港股无风险利率受联储降息周期影响更大,港股相对A股的估值折价水平仍在历史均值之上,以及外资补配中国股市时,港股是很多价值投资派外资的重要甚至优先选择 [2][3] - 当前港股牛市的基础是其从21年以来持续走熊,即使目前港股估值依然处于全球低位,港股行情最近和A股行情的本质都是中国股市"信心重估牛" [1][3] - 全球资金的最大误判是认为中国会复制日本的90年代,但实际上中国在欧洲的经验基础上的处理和效果会更好 [1] - 港股与A股的差异在于,港股更大程度被外资增量资金而非内地南下所主导 [3] - 公司战略和发展方向未提及 [无] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对经营环境和未来前景的评论未提及 [无] 其他重要信息 - 外资对中国资产的配置需求依然旺盛,港股中国海洋石油(0883)是中国的核心资产,虽然油价的未来走势存在不确定性,但个股PB只有1.2倍,股息率6%以上 [8] - 制冷剂龙头东岳集团(0189)下游家电市场4季度迎来旺季,叠加国内的消费刺激,二代制冷剂和三代制冷剂的价格在Q4以及2025年依然维持强势乃至上涨 [8] - 港股与A股之间存在显著的联动效应,投资者需密切关注两者之间的互动和影响 [9] - 推荐关注两个具有高增长潜力的赛道:牛市高Beta赛道(券商和金融科技板块)和恒生科技指数(包含互联网行业的支柱企业) [9] - 利用港股和A股交易时间的差异进行轮动交易,以及捕捉市场信号的转变,但需要投资者对两个市场都有深入的了解 [9] - 美国港口码头工人罢工可能会引发连锁反应,影响集装箱运输行业,中远海控等公司可能受益 [14] - 铁路行业中广深铁路的港股更加低估,有土地价值重估的潜力 [15] - 中通快递受益于中概股的反弹和重估 [15] - 国庆旅游出行数据提振消费信心,及冬季海南旺季,推荐中国中免、同程旅行、银河娱乐、金沙中国、美高梅中国等旅游相关标的 [16] - 双十一受益于居民消费回暖,推荐美护板块的巨子生物、上美股份 [16] - 整车板块面临车市大Beta延续、市场估值回升、产品周期走强三重利好叠加,推荐乘用车、二轮车、重卡及客车板块 [17][18] - 计算机板块关注三条投资主线:流动性释放与经济政策预期转向利好计算机优质底部白马和港股优质科技公司估值回归,国产化受益政府类开支增加,金融市场增加流动性带动咨询、服务等需求回暖 [19] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 市场环境分析 - 当前市场相对困惑迷茫 公司提出自己的看法 最后通过市场验证判断是否正确[1] - 行情的变化往往从结构上开始 并非一蹴而就 即使指数低于3000点 也有部分行业和公司表现不错[1] - 未来大多数时候 市场表现由少数公司主导 需要关注优势产业和合理预期 不能盲目追涨[2] - 当前经济结构在升级 但传统周期也在调整 需要注意回避明显下行的行业[2] 投资策略建议 - 可关注高股息类资产 如电力煤炭等 但需注意抱团风险[2][3] - 高股息类资产长期投资价值有待观察 需关注未来经济和利率变化[3][4] - 科技成长股方面 中国半导体与海外存在差距 短期内边际改善有限 需耐心等待[4][5] - 港股相对A股估值较低 是值得关注的高股息资产 但需关注整体经济流动性[6][7]

传媒行业回顾 - 今年以来传媒板块整体表现较差,成为行业倒数第一和第二 [1][2][3] - 3月中旬国产AI模型公司Kimi发布新产品后,传媒板块出现一波短暂的热闹行情 [1][2] - 4-5月传媒行业进入低迷期,市场关注度极低 [2][3] - 5-6月传媒行业中,出版和影视板块相对较为活跃 [3][4] - 7月中旬开始,市场对传媒行业变化有了关注,出版和游戏板块受到关注 [4][5][6] 出版行业分析 - 5月至6月中旬,出版板块出现小幅调整,主要受到地方反腐和分红因素影响 [8][9][10] - 6月中旬至今,出版板块出现回弹,主要因为估值处于较低位置,吸引资金关注 [10][11][12] - 反腐对出版行业的影响相对可控,不会造成大幅下滑 [11][12][13][14] - 国务院出台促进消费政策,将教育培训等领域列为重点,利好南方传媒、时代出版、山东出版等公司 [15][16][17] - 中南传媒、凤凰传媒、中文传媒等传统高股息出版公司仍值得关注 [20][21][22] - 长江传媒、山东出版等新兴出版公司也值得关注 [23][24][25] 游戏行业分析 - 腾讯游戏业务上半年表现良好,国内外游戏收入均增长9% [30][31][32][33][34] - 腾讯旗下Supercell公司的老游戏《荒野乱斗》表现亮眼,流水大幅增长 [31][32] - 腾讯小游戏业务持续增长,为公司贡献利润增量 [35][36][37] - 即将上线的国产游戏《黑神话:悟空》预售情况良好,有望成为爆款 [38][39][40] - 吉比特、凯因网络等游戏公司新游戏测试情况良好,值得关注 [42][43][44][47][48] - 神州太岳、巨人网络等老游戏公司业绩表现稳健 [48][49][51] - 完美世界、腾讯等头部游戏公司储备了多款值得期待的新游戏 [51][52]