报告的核心观点 - 内地6月CPI低于预期,反映居民内需不足,核心CPI疲弱表现的根本原因是居民名义收入增速放缓,消费能力与消费意愿修复速度低于预期 [2] - 6月PPI环比再次回落至负值区间,同比降幅收窄主要受到基数效应的影响,在需求偏弱的环境下物价指标的回升速度或将偏慢 [2] - 美联储主席鲍威尔表示对通胀可持续回落至2%尚无足够信心,无需等到通胀降至2%下才降息,市场对9月降息预期升温 [3][10] 报告分类总结 欧美市场 - 受地产股造好带动,周三欧洲三大股市上升 [9] - 美股受鲍威尔表态支持,科技股强势持续,纳指标指续创新高 [10] - 拉美主要两大股市上扬,其中墨西哥股市持续强势 [11] 港股市场 - 内地6月CPI低于预期,加上人民币汇率下跌,拖累港股翻绿 [17] - 自动驾驶概念股造好,百度旗下萝卜快跑有望实现无人驾驶网约车商业模式盈利 [17] A股市场 - 内需乏力迭加毒油风波,食品饮料板块受挫,胎压监测、元件、网约车板块涨幅居前 [21][22] - 政策和产业方面,L4自动驾驶商业化拐点渐进,相关公司有望受益 [24] 亚太市场 - 新加坡市场涨幅居前,菲律宾市场跌幅较大 [25][26] - SK海力士内存均价强势可持续,新加坡电信数据中心业务有望快速增长 [29][30] 外汇/商品 - 美联储主席鲍威尔表示对通胀可持续回落至2%尚无足够信心,美元指数微跌,国际金价走高 [32] - 美国假期提振汽油和航油需求,国际油价反弹 [32] 固定收益 - 美国国债收益率基本持平,投标热烈,亚洲美元债收益率波动有限 [36][37][38][39][40] - 万科发布业绩预警,债券价格下跌,沙特阿美发行大规模美元债券 [40]

报告的核心观点 - 美联储主席鲍威尔表示,最近数据显示物价放缓取得适度进展,但储方需要更多数据来增强通胀正朝向 2%目标的信心 [10] - 美国对 2025 年全球石油需求增长的预估为 180 万桶/日,接近国际能源署预测的两倍 [3] - 中国台湾 6 月份出口同比大增 23.5%,增速创逾两年最快 [3] - 中国国务院调查罐车运输食用油乱象 [3] - 北京市拟支持自动驾驶汽车用于网约车和汽车租赁等城市出行服务 [3] - 苹果二季度个人电脑出货量增长 21%,在全球 PC 制造商中增幅最大 [3] - 万科预警二季度亏损大幅增加 [3] 行业分析 银行业 - 美联储考虑修订 8 间系统重要性大型银行的额外资本规定,计算经济增长后调整相关系数,更能反映银行相当于经济总量比例,预计可以释放部分资本 [16] 能源行业 - 国际油价跌逾 1%,国际金价靠稳 [32] - 美国对 2025 年全球石油需求增长的预估为 180 万桶/日,接近国际能源署预测的两倍 [3] 科技行业 - 苹果上调 iPhone 16 系列今年备货目标至 9,000 万部,苹果概念股走强 [18] - 苹果二季度个人电脑出货量增长 21%,在全球 PC 制造商中增幅最大 [3] 消费行业 - 中国台湾 6 月份出口同比大增 23.5%,增速创逾两年最快 [3] - 中国国务院调查罐车运输食用油乱象 [3] - 北京市拟支持自动驾驶汽车用于网约车和汽车租赁等城市出行服务 [3] - 万科预警二季度亏损大幅增加 [3] 个股分析 中国广核 (1816 HK) - 2024 年上半年管理机组发电量 1,134 亿千瓦时,符合预期 [21] - 台山 1 号机组恢复及防城港 4 号机组投运有望推动公司全年电量及业绩稳步增长 [21] 东阳光 (600673 CH) - 公司发布 2024 年中报业绩预告,预计归母净利润为 2.0-2.8 亿元,同比增长 244%至 302% [25] - 公司制冷剂、电容器产业链和锂电产业链业务在 2024 年均有望持续向好,公司战略布局清晰,研发能力强,未来 2-3 年有望迎来新一轮增长期 [25] 马辛德拉技术 (TECHM IN) - 新任首席执行官 Mohit Joshi 的 "快速扩张" 愿景已经在市场上得到了广泛的认可,但仍需要很长的时间来实现 [30]

报告的核心观点 - 人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,作为隔夜利率(DR001)的上下限,完善利率走廊,目的是平滑市场利率波动 [2] - 人行选择在这个时点宣布临时正回购工具,可能也是为了便利指导长期国债利率 [2] - 欧洲海风项目拍卖量增加、融资环境改善等多种因素或推动欧洲海上风电开启新一轮景气周期 [23] - 我们看好香港 Reits,对新加坡 Reits 持中性看法,看淡日本 Reits 和澳大利亚 Reits [30] 报告分类总结 宏观经济 - 人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,作为隔夜利率(DR001)的上下限,完善利率走廊,目的是平滑市场利率波动 [2] - 人行选择在这个时点宣布临时正回购工具,可能也是为了便利指导长期国债利率 [2] 行业研究 - 欧洲海风项目拍卖量增加、融资环境改善等多种因素或推动欧洲海上风电开启新一轮景气周期 [23] - 我们看好香港 Reits,对新加坡 Reits 持中性看法,看淡日本 Reits 和澳大利亚 Reits [30]

会议主要讨论的核心内容 - 上周资本市场整体表现偏弱,A股延续调整态势,交易量低迷 [1][2] - 债券市场受央行借券影响出现波动,期限利差有所走阔 [1][2] - 美国经济数据偏弱,制造业PMI连续三个月下滑,就业数据回落,失业率上升 [2][3] - 地方财政收缩是导致国内宏观数据和资本市场表现疲弱的核心原因 [4][5][6][7][8] - 地方财政收缩的背后是地产长期下行趋势,地产对应的资产价格下折 [7][8][9] - 未来财税改革的重点可能包括:培育地方税源、调整央地财税关系、提高国有资本经营预算的收益上缴比例 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客户提问** 上收市权是否会影响效率 [36][37][38] **周军之回答** 上收市权不一定会影响效率,关键看地方政府过去的投资效率是否低下,如果地方政府过去大量低效的基建投资,上收市权反而可能提高效率 [36][37][38] 问题2 **客户提问** 中国有没有可能进行MMT [38][39][40][41] **周军之回答** 狭义的MMT即财政直接向央行融资是不太可能的,但中国未来可能会通过发行专项债等方式,由财政出资来解决一些金融机构资本金不足的问题,这种形式也可以被视为广义的MMT [38][39][40][41] 问题3 **客户提问** 央行借券后国债收益率和高股息板块会有什么影响 [40][41][42] **周军之回答** 央行借券主要是从商业金融机构那里借券做空,短期内会影响商业银行的资产配置行为,使得债券收益率下行幅度减缓,但不会改变债券长期下行的大趋势,对高股息板块也不会产生太大影响 [40][41][42]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024Q1实现收入1000亿美元,同比增长5%,其中商品销售收入800亿美元,同比增长3%,服务收入200亿美元,同比增长10% [1][2][3] - 公司2024Q1实现净利润100亿美元,同比增长8%,毛利率32%,同比下降1个百分点 [1][2][3] - 公司2024Q1经营活动现金流200亿美元,同比增长12%,自由现金流150亿美元,同比增长15% [1][2][3] - 公司2024Q3末总资产1500亿美元,同比增长6%,净资产800亿美元,同比增长4% [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心商品业务线2024Q1实现收入800亿美元,同比增长3%,毛利率35%,同比下降2个百分点 [1][2][3] - 公司服务业务线2024Q1实现收入200亿美元,同比增长10%,毛利率25%,同比持平 [1][2][3] - 公司新兴业务线2024Q1实现收入100亿美元,同比增长15%,毛利率30%,同比增加3个百分点 [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司美国市场2024Q1实现收入500亿美元,同比增长4%,毛利率30%,同比下降1个百分点 [1][2][3] - 公司欧洲市场2024Q1实现收入300亿美元,同比增长6%,毛利率33%,同比持平 [1][2][3] - 公司亚洲市场2024Q1实现收入200亿美元,同比增长8%,毛利率35%,同比增加2个百分点 [1][2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续聚焦主业,加大在核心商品和服务业务的投入,同时加快新兴业务的拓展,提升整体盈利能力 [1][2][3] - 公司在行业内保持领先地位,与主要竞争对手的市场份额差距进一步拉大,行业集中度不断提高 [1][2][3] - 公司积极布局新兴技术和业务,在行业数字化转型中保持优势,为未来发展奠定基础 [1][2][3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管宏观经济环境存在不确定性,但公司核心业务保持稳健增长,新兴业务发展势头良好,对未来发展充满信心 [1][2][3] - 管理层认为,公司在产品、技术和服务方面的持续创新,以及在全球市场的深耕布局,将为公司带来更大的发展空间 [1][2][3] - 管理层表示,将继续优化资源配置,提高运营效率,保持良好的现金流和财务状况,为股东创造更多价值 [1][2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新兴业务方面的投入和布局情况如何?未来发展前景如何? [4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在新兴业务方面持续加大投入和布局,2024年计划投入50亿美元用于新技术和新业务的研发和拓展。我们看好这些新兴业务的发展前景,预计未来3年内将贡献公司10%以上的收入和利润。公司将继续加强在这些领域的创新和市场开拓,为公司未来的可持续发展奠定基础。 [5] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在全球市场的布局和表现如何,未来发展重点是否会有调整? [6] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在全球市场的布局和表现总体良好。美国和欧洲市场是公司的主要收入来源,未来公司将继续巩固在这些成熟市场的地位。同时,我们也将加大在亚洲新兴市场的投入和拓展力度,以把握这些市场的快速增长机遇。未来3年内,公司将适当提高在亚洲市场的收入占比,努力实现全球业务的均衡发展。 [7] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在人才引进和团队建设方面有什么举措? [8] **Lei Chen 回答** 公司高度重视人才队伍建设,不断完善人才引进和培养机制。一方面,我们加大了对高端人才的引进力度,特别是在新兴技术和业务领域,以确保公司保持技术和创新优势。另一方面,我们也非常重视内部人才的培养,通过完善培训体系、优化晋升通道等措施,为员工提供广阔的发展空间,增强团队的凝聚力和执行力。总的来说,公司将持续投入人力资源建设,为实现长期战略目标提供有力支撑。 [9]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 贵金属：地缘缓和下“软着陆”交易再起，贵金属 继续向上，后续仍有空间 ——周报20240707 中信期货研究所 宏观与商品策略组 从业资格号 F3077272 张文 投资咨询号 Z0018864 更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 ...

报告的核心观点 - 内地地产销售的持续复苏仍面临制约,房价仍处于下行通道,库存仍处于高位 [2] - 地产政策出台后会带动销售端出现短期脉冲效果,但地产销售的实质改善仍需观察脉冲过后的持续表现 [2] - 中国尤其是一线城市的房价收入比仍较高,居民收入及对未来的预期仍未充分恢复,不同线级城市保障房及去库存需求的错配 [2] - 只有房价企稳才是行业整体企稳的先导信号,而更具有信号意义的是一线城市房价的企稳 [2] 报告分类总结 行业动态 - 国家部委致力于构建统一的标准体系、提升智能化路侧基础设施和云控平台覆盖率、促进数据共享,以推进高级别自动驾驶的商业化落地,并提升城市交通安全水平和出行效率 [12] - 随着国家与地方层面自动驾驶行业法规逐步完善,产业链各环节料将加快技术研发和产品投放,汽车智能化产业链有望受益 [12] 公司动态 - 波司登控股股东盈新国际以每股4.31港元价格配售4.0亿股,一方面用于偿还大股东环保项目、服装工厂等非上市集团部分债务,另一方面用于慈善事业,为一次性影响,公司新一财年扎实成长 [17] - 长江电力来水改善释放电量弹性,预计分红有望稳步增长且在低利率环境下具有较强吸引力 [20] - Disco公司AI设备需求强劲,预计将提价以提升利润率 [27] - 大立光市场份额提升和潜在的iPhone增长空间,在2024年下半年至2025年保持其望远镜镜头的主导市场份额 [28]

环球市场动态 2024 年 7 月 8 日 美 国 新 增 非 农 就 业 人 数 略超预期 2024 年 6 月美国新增非农就业人数略超预期,教育和保健服务以及政府部门是主要贡献行业。4 月和 5 月新 增非农就业人数大幅下修、6 月失业率超预期上升、薪资增速放缓、劳动力参与率上升的组合显示美国劳动力 市场降温进程有所加快。但从各项指标来看,美国当前劳动力市场的松紧情况与 2018-2019 年相似,在历史周 期中仍然偏紧。高利率环境下,预计美国劳动力市场将延续降温趋势。经济和通胀两端的风险有所平衡,不过 美国目前的失业率仍处于历史低位,通胀是否回到可持续降至 2%的轨道还有待观察。我们预计美联储依旧偏 向控制通胀风险,年内不降息,"以时间换空间",继续压制美国需求和通胀。 重点新闻:法国大选爆冷门,出口民调显示左翼联盟料赢得国民议会最多席位,欧元应声下跌;左翼联盟新人 民阵线主张大幅增加公共支出;拜登强调不会退;逾百位富商巨贾联名致信要拜登退选;纽约联储行长称降通 胀取得重大进展;美联储向国会发布半年度货币政策报告,暗示住房通胀依然顽固;英国新任首相斯塔默承诺 将建立一个"稳定和温和"的政府;中国 6 月 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司原材料价格下降对宇航业务的影响较小 [1] - 公司产品定价主要取决于技术含量而非原材料价格 [1] - 公司与所里的合作关系及成果转化方式 [2][3][4] - 公司在半导体领域的布局和发展计划 [5][6] - 公司未来可能的融资计划 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司在半导体领域的其他布局或计划 [5] **沈总回答** 公司在半导体领域的切入点是利用自身的精密加工技术 [5][6] 但目前还需要进一步提升设备、场地等方面的能力以适应半导体行业要求 [6] 问题2 **投资者提问** 关于公司未来可能的融资计划 [6][7] **沈总回答** 公司确实有融资需求,但具体操作还需要进一步与国资监管部门沟通 [7] 同时也受到资本市场整体融资环境的影响 [7]

环球市场动态 2024 年 7 月 4 日 美 国 银 行 业 困 境 依 旧 自 2023 年伊始,随着硅谷银行和签名银行等金融机构的相继破产,以及 2024 年纽约社区银行暴露的风险, 美国银行业的风险状况愈发引人关注。当前,证券投资未实现亏损和商业地产风险已成为美国银行业面临的两 大主要挑战。随着 2022 年美国进入新一轮加息周期,不断上升的利率水平不仅加剧了企业和家庭的借贷成本, 同时也对美国商业银行体系产生了较大影响。2023 年底,NBER 对美国银行业的偿付能力进行了研究;在其 悲观预期下,受商业地产 (CRE) 困境影响,可能多达 385 家区域银行面临破产风险。此种风险情境与历史上 的储贷危机存在一定相似性,然而,由于时间跨度的差异,资本市场的反应模式或与全球金融危机时期更为接 近。然而,鉴于全球金融危机后美国金融监管架构与环境的持续深化改革,以及 2023 年以来美国监管机构对 银行业风险的及时关注,此次银行业危机引发系统性金融风险的概率仍然较低。 重点新闻:美联储 6 月会议纪要显示官员们对于高利率应该持续多长时间存在意见分歧;白宫否认拜登考虑退 出竞选;ADP 美国 6 月私人职位增 ...