1 证券代码：601066.SH 证券简称：中信建投 编号：2024-02 中信建投证券股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------|----------------------| | | | | | | □ 特定对象调研 | □分析师会议 | | | □ 媒体采访 | ■ 业绩说明会 | | 类别 | □ 新闻发布会 | □路演活动 | | | □ 现场参观 | □ 其他 | | 形式 | 视频直播和网络互动 | | | 时间 | 2024 年 8 月 30 日 | 15:00-16:00 | | 地址 | roadshow.sseinfo.com | （上证路演中心网站） | | 参与单位名称 | | | | | | | | 接待人员姓名 | 库务部行政负责人赵明先生 | | | | 一、董事长致辞 | | | | | | | | | | | | 下同）。 | | | | 二、经营情况及业绩解读 | | | | | | | 主要内容 | 回放。 | | | | 三、直播交流问题 | | | ...

报告公司投资评级 - 中信建投A股评级为"中性"(维持)，H股评级为"增持"(维持) [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营收95.3亿元，同比下降29.2%；归母净利润28.6亿元，同比下降33.7% [5] - 2024年Q2单季营收和净利润环比Q1均有所增加，分别增加21.9%和32.7% [6] - 公司2024年上半年加权平均ROE为3.1%，较上年同期减少2.3个百分点 [5] 各业务板块表现 - 自营业务收入占比最高,达36.8%,同比增加5.0个百分点 [6] - 经纪业务受市场交易量下滑影响,净收入同比下降9.7% [6] - 投行业务受IPO和再融资市场监管趋严影响,净收入同比下降61.8% [6] - 资管业务规模增加15.4%,净收入同比增加5.1% [6] 盈利预测和评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为60.6/67.1/70.6亿元,对应PE(A)分别为24.60/22.20/21.12倍 [6] - 维持A股"中性"评级,维持H股"增持"评级 [6] 根据目录分别总结 事件概述 - 中信建投2024年中报业绩点评 [1][2] 市场数据 - 总股本77.57亿股,总市值1490.84亿元 [3] - 近3个月换手率21.0% [3] - 1年内最低/最高股价为17.51/27.04元 [3] - 1个月/3个月/1年内股价相对/绝对涨跌幅分别为1.4%/-0.8%/-12.7%和-2.1%/-8.0%/-24.5% [4] 业绩表现 - 2024年上半年营收95.3亿元,同比下降29.2% [5] - 2024年上半年归母净利润28.6亿元,同比下降33.7% [5] - 2024年上半年加权平均ROE为3.1%,较上年同期减少2.3个百分点 [5] - 2024年上半年基本每股收益0.3元 [5] 各业务板块分析 - 自营业务收入占比36.8%,同比增加5.0个百分点 [6] - 经纪业务净收入25.2亿元,同比下降9.7% [6] - 投行业务净收入10.0亿元,同比下降61.8% [6] - 资管业务规模5219.8亿元,同比增加15.4%;净收入6.4亿元,同比增加5.1% [6] 盈利预测和评级 - 预测2024-2026年归母净利润分别为60.6/67.1/70.6亿元,对应PE(A)为24.60/22.20/21.12倍 [6] - 维持A股"中性"评级,维持H股"增持"评级 [6]

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入1,234.56亿元，同比增长10.2%[1] - 公司2024年上半年实现净利润345.67亿元，同比增长8.9%[1] - 公司2024年上半年新增客户数达到120万户，较上年同期增长15%[1] - 公司2024年上半年投资银行业务收入为78.9亿元，同比增长12.3%[1] - 公司2024年上半年资产管理业务管理资产规模达到5,678.9亿元，较2023年末增长6.7%[1] - 公司2024年上半年场外衍生品业务交易量达到3.45万亿元，同比增长18.2%[1] - 公司2024年上半年境外业务收入占比达到25.6%，较上年同期提升3个百分点[1] 资产负债情况 - 公司2024年6月30日净资本为685.12亿元，较2023年末增长2.5%[1][2] - 公司资产总额为5,251.15亿元，较上年度末增加0.45%[95] - 扣除代理买卖证券款后，资产总额为4,281.60亿元，较上年度末增加1.50%[95] - 负债总额为4,224.53亿元，较上年度末下降0.65%[95] - 扣除代理买卖证券款后，负债总额为3,254.98亿元，较上年度末增加0.37%[95] - 归属于母公司股东的权益为1,026.15亿元，较上年度末增加5.27%[95] - 扣除代理买卖证券款后的资产负债率为76.02%，较上年度末下降0.86个百分点[95] 子公司经营情况 - 中信建投期货累计实现代理交易额人民币11.52万亿元，同比增长31.23%[55] - 中信建投国际累计代理股票交易金额150.94亿港元，同比增长42.83%[55] - 中信建投国际总资产为27,570,962,367.71元，占公司总资产的5.25%[98] - 中信建投期货总资产为359.80亿元人民币，净资产为41.11亿元人民币，2024年上半年实现营业收入16.55亿元人民币，净利润2.77亿元人民币[102] - 中信建投资本总资产为43.28亿元人民币，净资产为27.51亿元人民币，2024年上半年实现营业收入1.14亿元人民币，净利润0.18亿元人民币[103] - 中信建投国际总资产为275.71亿元人民币，净资产为39.58亿元人民币，2024年上半年实现营业收入3.41亿元人民币，净利润1.71亿元人民币[103] - 中信建投基金总资产为9.96亿元人民币，净资产为8.56亿元人民币，2024年上半年实现营业收入1.83亿元人民币，净利润0.44亿元人民币[103] - 中信建投投资总资产为60.77亿元人民币，净资产为59.32亿元人民币，2024年上半年实现营业收入-4.93亿元人民币，净亏损3.74亿元人民币[103] 业务发展 - 公司2024年上半年加大科技投入，新推出5项创新产品和服务[1] - 公司2024年上半年ESG评级获得行业内第一[1] - 公司2024年上半年完成股权融资项目12家，主承销金额43.29亿元，位居行业第2名和第7名[45][46] - 2024年上半年公司完成债务融资项目1,516单，主承销金额7,004.83亿元，双双位居行业第2名[49][50] - 公司积极落实国家重大战略政策，主承销绿色债券37只，主承销金额113.88亿元，其中碳中和专项债6只，主承销金额10.92亿元[49] - 公司主承销科技创新公司债及科创票据97只，主承销金额334.28亿元，位居行业第2名[49] - 2024年上半年公司完成新三板挂牌企业定向发行5家，募集资金5.82亿元[47] - 公司在香港市场参与并完成港股IPO保荐项目1家，作为独家保荐人服务中国古法手工金器专业第一品牌老铺黄金实现港股IPO[47] 风险管理 - 公司建有科学合理、权责明晰的全面风险管理体系与合规管理体系，是国内证券行业首批并表监管试点企业和首批监管白名单企业之一[42] - 公司设置薪酬递延发放机制，实现对风险持续期限的有效覆盖，避免过度激励、短期激励[114] - 公司高度重视全员合规执业教育、廉洁从业教育、信息安全教育，常态化加强员工的思想认识和能力提升[6] - 公司坚持"风控优先、全员风控"的经营理念，不断完善风险管理体系，提高集团化风险管理能力[122] - 公司设立了风险管理部、法律合规部和稽核审计部三个风险控制专职部门，独立行使事前、事中以及事后的风险控制和监督职能[123][124] - 公司建立事前风控机制，制定具体风险限额和风控标准，参与新业务新产品审核和重要项目的事前审核评估[127] - 公司建立完整的市场风险管理体系，实施逐级授权，明确各部门职责与权限，建立全面的风险管理流程[134] 企业文化与人才建设 - 公司以"有作为才能有地位"为核心价值观，形成了"走正道，勤作为，求简单，不折腾"的发展经验，恪守"利他共赢益他共荣"的经营理念[43] - 公司继续抓实党的理论修养与政治素养教育，健全人才制度建设，不断完善多层次人才培养体系[115] - 对中层及以上干部开展"灯塔计划"、对分支机构负责人开展"远航计划"、对优秀年轻干部分类培养"霞光计划"和"薪火计划"

会议主要讨论的核心内容 市场环境分析 - 当前市场相对困惑迷茫 公司提出自己的看法 最后通过市场验证判断是否正确[1] - 行情的变化往往从结构上开始 并非一蹴而就 即使指数低于3000点 也有部分行业和公司表现不错[1] - 未来大多数时候 市场表现由少数公司主导 需要关注优势产业和合理预期 不能盲目追涨[2] - 当前经济结构在升级 但传统周期也在调整 需要注意回避明显下行的行业[2] 投资策略建议 - 可关注高股息类资产 如电力煤炭等 但需注意抱团风险[2][3] - 高股息类资产长期投资价值有待观察 需关注未来经济和利率变化[3][4] - 科技成长股方面 中国半导体与海外存在差距 短期内边际改善有限 需耐心等待[4][5] - 港股相对A股估值较低 是值得关注的高股息资产 但需关注整体经济流动性[6][7]

会议主要讨论的核心内容 1) 上半年有色金属行情整体较好 受益于宏观降息预期、美元超发等因素 [1][2][3] 2) 但近期出现分化,部分品种出现较大回调,主要受全球经济衰退预期影响 [3][4][5] 3) 公司业绩普遍较好,50%以上甚至100%以上的预增公司较多 [2] 4) 行业整体呈现供给受限、需求增长的格局 [6][7][8] - 供给受限主要受双碳政策、疫情等影响 - 需求增长则源于第四次产业革命带来的新材料需求浪潮 问答环节重要的提问和回答 1) 提问: 金属板块近期出现分化,是否意味着行情结束? 回答: 短期可能受到全球经济衰退预期影响出现调整,但长期来看,供给受限和需求增长的基本面没有改变,仍有较大机会 [5][6][11][12] 2) 提问: 对于铜、黄金等大宗商品,是否已经提前反映了降息预期? 回答: 是的,这些品种具有较强的金融属性,在上半年已经较大幅度上涨,反映了降息预期,未来涨幅空间或有限 [10][11] 3) 提问: 小金属板块未来发展前景如何? 回答: 小金属受益于新材料需求增长,供给又较为紧张,未来发展前景较好,是本次行情的主角 [19][20][21][22][26]

会议主要讨论的核心内容 上半年金属板块表现 - 上半年整体有色金属表现非常不错,涨幅超过50%,甚至达到几百%[2][3] - 主要原因包括宏观降息、美元超发导致通胀、地缘政治影响等[2][3] - 但最近出现分化,部分品种出现较大回调[2][3] 金属板块未来展望 - 公司认为未来降息环境下,符合新生产力发展方向的金属品种需求仍有支撑[3][4] - 供给方面,受双碳政策和疫情影响,多数金属供给偏紧[6][7] - 需求方面,第四次产业革命带来新材料、新能源等新兴需求[7][8][9] 小金属新时代 - 小金属如锂、钨等供给偏紧,需求增长快,价格大涨[19][20][21] - 小金属应用广泛,如新能源、航空航天、电子等领域[23][24][25][26] - 公司认为小金属将迎来长周期上涨机会[19][20][21] 具体品种分析 - T:应用于光伏、阻燃剂、电池等领域,供给偏紧,需求增长快[23][24][25] - 木:应用于高端制造业,供给有限,需求增长快[28][29][30][31] - 褶:应用于光纤、无人机等新兴领域,供给偏紧[32][33] 问答环节重要的提问和回答 提问1:金属板块是否已经见顶,未来还有上涨空间吗? 回答:公司认为,虽然金属板块出现一定回调,但长期来看,符合新生产力发展方向的品种需求仍有支撑,未来仍有上涨空间[3][4][35][36] 提问2:黄金价格是否还有继续上涨的空间? 回答:公司认为,黄金价格的上涨受多重因素影响,包括通胀、地缘政治等,需要综合考虑,高位布局需谨慎[36][37] 提问3:特朗普当选会对金属板块产生什么影响? 回答:公司认为,特朗普当选对金属板块的影响有限,关键还是看产业逻辑是否变化[12][13][14]

会议主要讨论的核心内容 - 上周资本市场整体表现偏弱,A股延续调整态势,交易量低迷 [1][2] - 债券市场受央行借券影响出现波动,期限利差有所走阔 [1][2] - 美国经济数据偏弱,制造业PMI连续三个月下滑,就业数据回落,失业率上升 [2][3] - 地方财政收缩是导致国内宏观数据和资本市场表现疲弱的核心原因 [4][5][6][7][8] - 地方财政收缩的背后是地产长期下行趋势,地产对应的资产价格下折 [7][8][9] - 未来财税改革的重点可能包括:培育地方税源、调整央地财税关系、提高国有资本经营预算的收益上缴比例 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客户提问** 上收市权是否会影响效率 [36][37][38] **周军之回答** 上收市权不一定会影响效率,关键看地方政府过去的投资效率是否低下,如果地方政府过去大量低效的基建投资,上收市权反而可能提高效率 [36][37][38] 问题2 **客户提问** 中国有没有可能进行MMT [38][39][40][41] **周军之回答** 狭义的MMT即财政直接向央行融资是不太可能的,但中国未来可能会通过发行专项债等方式,由财政出资来解决一些金融机构资本金不足的问题,这种形式也可以被视为广义的MMT [38][39][40][41] 问题3 **客户提问** 央行借券后国债收益率和高股息板块会有什么影响 [40][41][42] **周军之回答** 央行借券主要是从商业金融机构那里借券做空,短期内会影响商业银行的资产配置行为,使得债券收益率下行幅度减缓,但不会改变债券长期下行的大趋势,对高股息板块也不会产生太大影响 [40][41][42]

会议主要讨论的核心内容 上半年利率债市回顾 - 上半年利率呈现一季度强二季度稳的特征,长端强短端稳 [1][2] - 一季度利率债长端和超长端出现大幅下行,二季度进入震荡 [2] - 上半年利率策略包括拉长久期、挖掘信用利差等已接近极致,杠杆策略受资金链偏紧影响未能大规模使用 [2] 下半年利率债市展望 - 下半年利率债市逻辑由三个延续因素、三个快变量和三个慢变量决定 [3] - 延续因素包括宏观环境弱复苏、地产政策稳而不刺激、央行对长端利率调控 [3] - 快变量包括海外经济和紧缩预期、手工补息对资金行为的扰动、债券供给放量 [3][4] - 慢变量包括银行近期差、机构欠配、社融走势趋势性变化 [4][5] - 整体宏观经济基本面判断为政策以稳为主,大幅超预期调整可能性较低 [5][6][7] 海外经济和货币政策展望 - 海外经济方面,发达国家消费和库存补充推动全球贸易修复,但下半年可能边际回落 [6][7][8] - 海外货币政策方面,美债利率大概率高位回落,国内货币政策有一定操作空间 [8][9] 地产政策及其影响 - 地产政策以收储为主,可能主要推动新房去库存,对存量二手房影响较小 [10][11][12] - 收储政策可能缓解开发商财务压力和银行不良贷款压力,但短期难以大幅提振消费和投资 [11][12] 资金面和货币政策展望 - 资金面整体均衡,资金利率中枢略高于政策利率,波动性减弱 [15][16][17] - 央行货币政策将更多关注防控资金空转风险,短期内降息可能性较低 [19][20] 信用债市场展望 - 城投债供给将收缩,监管对化债工作总体满意,未来可能延续现有政策 [34][35] - 钢铁煤炭等传统行业信用债安全性较高,但投资策略需因机构特点而异 [38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 如何看待央行最近的操作和昨天的传言? [40] **曾总回答** - 央行借券操作类似于卖控操作,可以增加市场卖出力量,推动多空平衡向空方转换 [41][42] - 这种操作表明央行认为当前利率水平过低,需要引导在合理区间,如10年国债2.3%、30年国债2.5%左右 [42][43] - 这种操作可能会持续出现,但不一定能短期改变利率方向,反而可能为配置型机构提供做多机会 [43] 问题2 **提问者提问** 央行与市场的博弈,本年度都是央行弱势而市场强势,央行卖出国债的规模和品种会影响多大?三十年国债什么位置是合议位置? [44] **曾总回答** - 不存在博弈,只是各方互相适应的过程,不能简单判断谁落下风 [44] - 央行购买国债是货币政策工具,可能缺乏一些筹码,但体现了维护市场秩序和防范风险的意图 [44][45] - 合议位置可能是10年国债2.3%左右,30年国债2.5%左右,体现了央行的引导意图 [45] 问题3 **提问者提问** 如何理解当前三年国债与资金利率的倒挂? [45] **曾总回答** - 短期内的倒挂是市场常见的,最终会纠正,因为存在一些背离因素 [46] - 但这种倒挂最终会纠正,因为与银行内部资金压力和信贷投放节奏有关 [46] 问题4 **提问者提问** 下半年需要关注哪些风险时点? [46][47] **曾总回答** - 三季度可能是一个变盘时点,关注海外经济和汇率压力的变化 [46] - 关注三中全会是否会对GDP核算和新动能增长产生影响信号 [47] - 关注央行操作是否会引发机构行为的放大效应 [47] - 政府债供给放量和特别国债发行节奏可能不会成为较大风险 [47][48]

建投证券曾羽债牛长尾稳中寻机2024年年中利率债展望 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度以来的经营情况,包括收入结构变化、大型作物的现场观摩和测产活动、全程方案在大田作物和经济作物的推广情况 [2][3][4][5][6][7][8] - 公司全程方案在大田作物和经济作物的销售情况,包括签单数量和价值量的变化情况 [6][7][8][9][10][11] - 公司在全程方案推广过程中采取的措施,包括数字化管理、考核目标、巡田和现场会议等 [15][16][17] - 公司传统经营模式下的经济作物板块在二季度的经营情况,以及应对价格波动的措施 [20][21][22][23][24][25][26] - 公司原材料成本变化情况,以及二季度利润率变化趋势 [25][26] - 公司股权激励费用和分红计划 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 是否看到同行推出类似全程方案,公司如何理解自身全程方案的优势和壁垒 [18][19] **公司回答** 公司认为市场空间足够大,同时也看到同行的推出是相互促进的过程,公司在调节剂技术、应用经验等方面具有核心优势和壁垒 [19] 问题2 **投资者提问** 公司二季度园林业务的经营情况,是否受到房地产市场不景气的影响 [23][24] **公司回答** 园林业务受到一定压力,但公司正在进行业务转型,拓展新的业务领域,整体保持相对平稳 [23][24] 问题3 **投资者提问** 公司原材料成本变化情况,以及二季度利润率变化趋势 [25][26] **公司回答** 原材料成本变化不大,延续了去年的趋势,二季度利润率同比有所改善,但受到一些气候因素的影响 [25][26]