证券代码：000099 证券简称：中信海直 中信海洋直升机股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-004 | --- | --- | |---------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[1] 报告核心观点 - 公司前三季度实现归母净利1.95亿元,同比增长0.3%,扣非净利1.93亿元,同比增长10.7% [1] - 公司在低空经济浪潮下具有三重受益逻辑:1)开拓C端消费市场,包括低空游览、短途运输等;2)作为通航市场运营端最具实力和经验的公司,或有望参与新型低空运营网络标准的建设;3)大国央企战略新兴:产业链延伸潜在机遇 [1] - 公司推出低空短途运输常态化运营,积极参与新型低空运营网络建设,未来将努力成为低空运营服务的引领者 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为21.26亿元、23.20亿元、25.42亿元,同比增长8.0%、9.1%、9.6% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.57亿元、3.06亿元、3.60亿元,同比增长7.4%、19.3%、17.6% [2] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.33元、0.39元、0.46元 [2]

财务表现 - 营业收入为535,133,974.32元，同比增长6.67%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为62,486,864.16元，同比下降3.45%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为514,368,520.73元，同比增长37.35%[2] - 总资产为6,564,426,047.21元，同比增长4.21%[2] - 研发费用为205.16万元，同比减少66.55%[7] - 投资收益为-176.18万元，同比减少367.05%[7] - 经营活动产生的现金流量净额为51,436.85万元，同比增长37.35%[9] - 投资活动产生的现金流量净额为-9,608.47万元，同比增长51.32%[9] - 公司总资产从期初的6,299,436,327.74元增加到期末的6,564,426,047.21元[15] - 流动资产合计从期初的2,775,523,061.38元增加到期末的3,005,400,575.45元[15] - 非流动资产合计从期初的3,523,913,266.36元增加到期末的3,559,025,471.76元[15] - 营业总收入从上期的1,408,440,318.37元增加到本期的1,497,180,609.00元[19] - 营业总成本从上期的1,233,372,642.15元增加到本期的1,301,655,985.68元[19] - 净利润从上期的189,082,856.82元增加到本期的190,669,870.80元[19] - 持续经营净利润为192,342,660.36元，同比增长0.07%[20] - 归属于母公司股东的净利润为194,892,486.07元，同比增长0.26%[20] - 综合收益总额为190,669,870.80元，同比增长0.84%[20] - 基本每股收益为0.2512元，同比增长0.24%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为514,368,520.73元，同比增长37.35%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-96,084,716.15元，同比减少51.32%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-258,869,695.49元，同比减少55.27%[22] - 现金及现金等价物净增加额为157,335,003.54元，同比增长69.10%[22] - 期末现金及现金等价物余额为1,380,349,869.35元，同比增长33.30%[22] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为130,657[1] - 中国中海直有限责任公司持股比例为30.18%，持股数量为234,119,474股[1] - 中信投资控股有限公司持股比例为8.45%，持股数量为65,555,001股[1] 政府补助与非流动性资产处置 - 非流动性资产处置损益为2,053,792.23元[3] - 政府补助为40,982.30元[3] 补贴与租赁 - 公司收到2024年民航发展专项资金补贴共28,980,000元，其中包括通用航空发展专项补贴28,900,000元，支线航空补贴80,000元[13] - 公司向华融金租经营性租赁3架AW139直升机，租期15年，每架不含税月租金为592,235.28元人民币，15年租金共计319,807,051.20元人民币[13] 负债与合同 - 应付账款从期初的127,366,566.46元增加到期末的168,619,236.94元[17] - 合同负债从期初的29,736,223.71元增加到期末的35,873,750.11元[17] - 一年内到期的非流动负债从期初的148,181,733.36元增加到期末的159,759,843.21元[17] - 租赁负债从期初的290,123,353.34元增加到期末的429,910,858.95元[17] 审计信息 - 第三季度报告未经审计[23]

行业表现 - 宠物卫生护理用品行业龙头大客户订单高景气，带动业绩超预期，Q4订单有望延续高景气[1] - 下游客户在AI领域资本开支持续扩张，公司的AI服务器业务有望获得高确定性增长[3] - 低空运营场景逐步打开，有望打开公司第二增长曲线[3] 公司业绩 - 依依股份2024年前三季度实现归母净利润1.5亿元，同比+72.7%[1] - 宗申动力预计2024-26年归母净利润分别为6.34/7.24/8.26亿元[2] - 浪潮信息预计2024-26年实现归母净利润22.18/26.55/32.89亿元[3] - 中信海直预计2024-26年归母净利润分别为2.82/3.12/3.49亿元[3] - 金山办公预计2024-26年实现归母净利润15.1/19.2/24.6亿元[4] - 兔宝宝预计2024-26年归母净利润6.82/7.76/8.82亿元[4] - 东方电缆预计2024-26年归母净利润11.94/19.58/22.99亿元[4]

低空经济发展前景 - 低空经济专管司局的设立已获批准，后续顶层战略规划有望加速出台[1] - 公司已实现航线常态化运营,覆盖旅行、出行、个性化定制等消费场景,并开发相关系统程序[1] - 公司参与低空起降点标准制定,联合政企打造低空运营网络,积极布局无人机网络[2] - 分析师预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.82/3.12/3.49亿元,同比增长17.88%/10.80%/11.56%[1] 海上油气需求支撑 - 我国海洋原油产量连续四年占全国石油增产量60%以上,海油勘探开发力度不断加大[3] - 公司运营亚洲最大民用直升机队,机型丰富,分公司分布与主要海上油田区域相似[3] - 公司第一大客户为中海油,2020-2023年销售收入占比约70%,市场份额优势明显[3] 运营数据对比 - 公司运营直升机数量为86架,飞行员数量为209名,飞行员人机比为2.4[4] - 同行南航通航运营直升机数量为29架,飞行员数量为129名,飞行员人机比为4.4[4] - 公司2022年飞行小时数为37,724小时,同行2022年为15,661小时[4]

投资评级 - 中信海直首次覆盖,给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内通用航空龙头企业,深耕行业四十余载 - 公司是国内唯一上市的通用航空运营企业,主营业务为通航运输,海上石油直升机飞行服务是公司的核心业务 [1][14] - 公司运营亚洲最大的民用直升机队,截止2024年4月1日共运营93架航空器,机型丰富,同时部署了11架无人机 [1][54] - 公司第一大客户为中海油,2020-2023年公司对中海油销售收入分别为10.4、11.0、12.2及13.3亿元,约占整体销售收入的70% [1] 通航市场发展迅速,低空经济催化下通航运营有望腾飞 - 我国通航市场过去十年取得长足进步,但与美国相比在机场数量、飞行员数量、在册飞行器数量等方面存在较大差距,具有较大发展潜力 [2][23][24][25][26][27][28][29][30] - 伴随空域逐步释放以及eVTOL的经济性大幅度提升,低空经济到2030年有望形成万亿级市场规模 [2][44] - 各地政府出台低空运营支持政策,G端应急救援和C端低空旅游有望最先落地 [2][45][46][47][48] 依托双重优势,深耕主业的同时打造第二增长曲线 - 公司40年来从专注于海上石油运输服务,成长为具有通用航空全业务运营资质和能力的综合服务商 [14][54] - 公司凭借丰富的"载人+载物""飞行+作业""运营+保障""海上+陆上""有人机+无人机""产业+资本"等不同维度的综合服务经验,在应急救援、通航维修、引航风电及陆上通航业务板块持续发力 [59][60] - 公司将牢牢把握发展低空经济等关键细分市场及业务,广泛开展应急救援、航空医疗、低空旅游、跨境飞行等通航业务 [61]

会议主要讨论的核心内容 1. 中信海直是国内通用航空市场的龙头企业，拥有全亚洲最大的直升机机队 [3] 2. 中信海直主要从事直升机运营业务，客户主要为中海油，收入占比约68% [6] 3. 中信海直的直升机机型主要为国际先进机型，具有较强的载人和航程能力 [4] 4. 中信海直在过去10年间收入和利润保持稳定增长，单机收益和利润水平较高 [7] 问答环节重要的提问和回答 1. 中信海直正在积极开拓低空消费市场，包括开通低空短途航线和空中游览业务 [8][9] 2. 各地政府正在加速推动低空航线的商业化发展，深圳等地制定了相关发展规划 [11][12][13] 3. 中信海直作为行业内最有经验的运营商，有望参与到低空运营标准的制定过程中 [15][16][17] 4. 中信集团作为大型央企有望给予中信海直更多支持，助力其在低空经济领域的发展 [19][20] 5. 未来中海航展等行业盛会可能成为中信海直等公司展示新产品和获取订单的重要时机 [25][26][27]

低空经济发展概况 - 发改委称低空无人机就业人才缺口高达100万人[1] - 低空经济有望迎来从产业规划到地方补贴，再到基建招标的纵向加速落地[1] - 政府投资项目有望迎来拐点时刻[1] 地方政府重视产业培育 - 北京市提出2027年低空经济产业规模达到1000亿元[2] - 重庆市提出2025年要建成通航起降点200个以上，2027年新建通航起降点1500个以上[2] 低空载人市场空间预测 - 预计2027年通航飞机数量较2023年增长44%-119%[3] - 假设单机场对应飞机数量7.4、10、20架，2027年较2023年新增1454、1964、3929架飞机[3] - 城市/城际空中交通具备最大的规模潜力，渗透率1%即意味着超过1.3万架eVTOL的需求[3] - 到2027年，低空+旅游是率先可商业化落地的市场，假设三分之一的4A级以上景区引入eVTOL低空游览，需求5000-10000架[4]

中信海直：中国通用航空运营的标杆企业 中国通航市场龙头企业，实际控制人为中信集团 - 中信海直是中国通航运营的领先企业，中信集团为实际控制人 [10] - 管理层多曾就职于中信集团，拥有通航/海油领域的从业经验 [10][11] 深耕海上石油业务，绑定大客户中海油 - 公司主营业务覆盖海上石油、应急救援、陆上通航、通航维修、引航风电等领域 [11][12] - 海上石油为公司最主要的业务，中海油是公司第一大客户，2023年对中海油的销售收入占比达到67.66% [11][12] - 通航运输为主营业务，业务范围遍布三大海域和主要城市 [13][15] 营业收入增长，费用率下降 - 2018-2023年公司营业收入CAGR为6.68%，2023年营业收入为19.70亿元，同比+9.6% [16][17] - 毛利率和净利率基本维持在10%以上，2023年毛利率为21.2%，净利率为12.1% [17][18] - 期间费用率逐年下降，由2018年的16.6%降低至2023年的9.4% [18] 中国低空经济市场空间大，产业发展步入快车道 我国通航市场处于早期阶段，近年来发展加速 - 低空经济以通用航空产业为主导，涉及多个行业 [19][20] - 中国通航市场蓬勃发展，通用机场等"低空基建"先行 [27][28] - 通航运营企业加速入局，头部效应明显 [27][29] 政策助力低空经济，产业发展步入快车道 - 2023年底至2024年政府相继出台多项支持低空经济发展的政策 [30][31][33] - 地方政府也陆续出台支持政策，培育当地低空经济优势产业 [34] 产业端多重因素驱动低空经济腾飞 - 地面交通拥堵问题突出，中国空域资源待挖掘 [35][36] - eVTOL具备经济可行性，三电系统全球领先 [37][38][39] - 飞行器标准落地，全球首证已颁发 [39][40][41] - 低空经济与下游应用适配度高，应用场景在丰富 [42][43] 市场空间：2030年中国低空经济市场规模有望达2万亿元 - 低空经济处于早期产业发展阶段，政策补贴在产业发展中起到关键作用 [44][45] - 2030年全球/中国低空经济市场规模有望达10万亿元/2万亿元 [45][46] 传统业务基本盘稳固，低空运营服务蓄势待发 机队、机场、飞行员和通航经验技术领先 - 公司运营亚洲最大的直升机队，机型均为当今世界最新机型 [46][47] - 公司建有4个直升机场，机场和维修基地就近配套 [47] - 公司专业队伍技术精湛、经验丰富，创造连续20年安全飞行记录 [48][49] 海上石油服务蓬勃发展，打造低空经济第二增长曲线 - 中海油作为公司第一大客户，其油气产量稳步提升，公司有望充分受益 [49][50] - 公司开启低空多场景运营，深度培育to C端市场 [51][52] - 推动eVTOL商业化进程，打造低空经济运营场景 [52] 通用机场建设&空管收费，打开低空经济成长空间 - 全国加强通航机场建设，为公司带来发展机遇 [53][54] - 各地政府加快通用航空机场建设步伐 [54] 风险提示 1. 低空经济政策不及预期 [61] 2. 客户结构单一 [62] 3. 成本上升超预期 [62] 4. 大股东限售股解禁 [63]

报告公司投资评级和核心观点 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 [4] 报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 上半年实现归母净利1.32亿元,同比增长2.1%;扣非净利1.32亿元,同比增长19.2% [4] - 24Q1实现归母净利润0.84亿元,同比增长21.7%;扣非净利润0.83亿元,同比增长22.8% [4] - 24Q2实现归母净利0.49亿,同比下滑20%;扣非净利0.49亿,同比增长13.7% [4] 公司营收情况 - 上半年收入9.6亿,同比增长6.1% [4] - 24Q1-Q2分别实现收入4.57亿及5.05亿,同比增长13%及0.6% [4] 公司利润率情况 - 24Q1-2公司实现毛利率19.6%、21.6%,Q2环比有提升 [4] - 扣非归母净利率分别为18.2%及9.6% [4] 公司成本费用情况 - 上半年公司营业成本7.64亿,同比增长5.4% [4] - Q1-2三费率分别为7.6%、7.7%,基本保持稳定 [4] 公司运营情况 - 截止24H1,公司运营93架直升机和11架无人机 [4] 公司持续看好低空经济发展 - 公司积极谋划低空经济事业发展,看好三重受益逻辑 [4] 公司在低空市场的开拓进展 1) 推出低空短途运输常态化运营,开拓C端市场 [4] 2) 积极参与新型低空运营网络建设,输出标准 [4] 3) 与吉利沃飞长空签署战略合作,共同推动eVTOL商业化 [4] 投资建议 - 维持24-26年盈利预测,预计实现归母净利2.7、3.2和3.7亿元 [4] - 持续看好低空经济重大产业趋势,维持"推荐"评级 [4]