行业投资评级和核心观点 - 报告给出机械行业的"买入"评级 [2] - 报告认为美联储降息时机已到,外需有望迎来改善 [3] 行业宏观数据分析 - 广义货币增长6.3%,前七个月人民币贷款增加13.53万亿元 [24] - 7月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.1% [25] - 1-7月份,全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.6% [26] - 7月份,全国规模以上工业企业出口交货值同比增长6.4% [27] - 2024年7月份工业生产者出厂价格同比下降0.8% [30] 周期类资产数据分析 - 预计2024年8月挖掘机总销量14300台,同比+9% [39] - 挖掘机内销受益于广义基建和存量换新,出口市场逐步修复 [40][41] - 全球新船订单金额同比-30.75%,油轮和气体船订单增长较快 [53][54][55] - 造船价格指数同比上升8.8%,船企盈利向上持续 [56][57] 新能源设备数据分析 - 2024年7月新能源汽车销量99.1万辆,同比增长27% [79][80] - 2024年7月新能源汽车动力电池装车量为41.6GWh,同比增长29% [79][80] - 2023年全国新增光伏并网装机216.02GW,同比上升147.1% [86] - 2023年全国新增风电并网装机75.90GW,同比增长101.7% [87][88][89] 自动化行业数据分析 - 2024年1-7月工业机器人产量31.14万台,同比增长21.51% [104] - 2024年7月叉车销量10.37万台,同比增长11.5% [104] - 2024年1-7月金属切削机床产量38.76万台,同比增长6.6% [104] - 企业中长期新增贷款增速较高,但制造业投资前瞻指引作用已失效 [105] 半导体设备行业数据分析 - 2024年6月全球半导体销售额499.8亿美元,同比上升18.30% [114] - 2024年7月台积电营业收入2570亿台币,同比+44.7%,环比+23.6% [114] 风险提示 - 宏观经济变化导致机械产品需求波动 - 原材料价格上升压制企业盈利能力 - 汇率变化导致盈利波动 - 去产能进度不及预期等 [123]

行业投资评级和核心观点 - 报告给予行业"买入"评级 [7] - 报告的核心观点包括: - 多维度推进发展新模式,融资协调机制助力保交房 [3] - 新房成交热度低位维稳,二手房成交回落趋势基本止住 [4][5] - 土地成交热度进一步下行 [5] - 开发板块进入平台期,政策支持对市场基本面及信心有支撑作用 [6] - 物业板块行情分化,违约民企微升 [6] 行业政策及基本面跟踪 - 中央政策方面,推动高质量发展、完善融资协调机制、保交房等 [25][26][27][29] - 地方政策方面,出台购房落户、限贷放松、收储等措施 [30][31][32][33][34][35][36][40] - 新房成交维稳,二手房成交回落趋势止住 [51][52][62][63][64][65][66][76][77][84][85][88] - 推盘规模略有回升但仍处低位,批售比下降 [103][104][105][106][108][114] - 库存去化周期有所改善 [116][117][119][123][124] - 土地供应和成交均有所下降,出让金同比大幅下滑 [132][138][139][140][142][143] 重点公司跟踪 - 房企本周融资规模有所上升,融资成本有所下行 [149][150][154] - 部分公司发生董监高变动 [150] - 部分公司获得银行授信、资产转让等 [153] 开发板块投资观点 - 行业进入平台期,政策支持对市场基本面及信心有支撑作用 [160] 物业板块投资观点 - 物业板块整体下跌,龙头央企和违约民企表现较弱 [163][164][167][168] - 部分中小物业企业表现较好 [169] 风险提示 - 基本面不及预期,包括政策改善力度不及预期、融资收紧、供给侧改革出清影响情绪 [186]

行业投资评级 - 报告给出了"买入"的行业投资评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年以来固废公司因其民生属性、盈利稳健、自由现金流大幅改善等特点而备受市场关注 [4] - 固废项目大多采用特许经营权模式,早期项目仅占公司总在运产能的5%以内,政策和实践案例均提供了延期至40年的可能 [5][30][31] - 国补退坡趋势下,垃圾处理费上调和热电联产可提升公司盈利能力 [5][6][116][121][122] 分析报告内容 特许经营权到期问题 - 2010年及以前投运的项目占公司总在运产能的比重不足10%,对公司影响有限 [32][33][34][35][36] - 特许经营权新规发布,政策指引可延长至40年 [42][43] - 部分公司已成功申请延期,运营时间可达40年 [31][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 国补退坡及应对措施 - 国补政策发展历程:2006年前、2012年新规、2021年新规 [80][81][84] - 2021年及以后新项目采取竞争性配置上网电价,约为0.515-0.63元/kWh [93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105] - 垃圾处理费可上调弥补国补退坡,部分公司上调幅度约11%-80% [116][121][122][123][124][125][126][127] - 政策鼓励垃圾焚烧项目兼顾供热,热电联产可提升毛利 [128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148] 重点公司投资建议 - 瀚蓝环境:私有化粤丰后产能和现金流或实现倍增 [149][150][151] - 三峰环境:运营稳健,设备出海业务增长迅速 [154][155][156] - 光大环境:盈利稳定,分红潜力较大 [157][158][159] - 海螺创业:水泥和固废双重底部反转,分红能力提升 [160][162][163][164] - 绿色动力:自由现金流改善,分红比例提高 [165][166][167] - 旺能环境:再生业务拖累,固废主业稳健 [168][169][170][171][172] - 伟明环保:业绩高增长,新能源业务放量在即 [173][174][175] - 永兴股份:广州市固废综合平台,分红和盈利双轮驱动 [176][177][178][179] - 军信股份:收购仁和环境增厚利润,固废一体化布局 [180][181][182] - 城发环境:运营稳健,资本开支收窄 [183][185][186] 风险提示 - 新建项目资产回报率下滑 [187] - 政策变动风险,如国补政策变化 [188] - 分红低于预期 [189]

报告公司投资评级 - 报告给予兴业银行"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 兴业银行2024H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、3.7%、0.9%,增速较24Q1分别变动-2.4pct、-3.5pct、+4.0pct,营收和PPOP增速略有回落,但维持正增速,归母利润增速转正 [2] - 兴业银行存款成本明显改善,24H1存款成本率较23A全年下降18BP,一方面得益于公司深耕核心负债带动活期存款占比提升,另一方面受益于手工补息高息存款压降 [3] - 兴业银行规模稳健扩张,上半年总资产同比增速4.6%,风险加权资产增速5.5%,内生资本增速超过风险加权资产增速,分红率可持续,当前高股息可兑现 [3] 报告分类总结 业绩表现 - 兴业银行2024H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、3.7%、0.9%,增速较24Q1分别变动-2.4pct、-3.5pct、+4.0pct [2] - 兴业银行2024H1归母净利润增速转正,主要得益于规模扩张、其他收支、成本收入比下降形成正贡献,而净息差收窄、净手续费收入、拨备计提等因素形成拖累 [2] - 兴业银行2024Q2单季度业绩主要得益于规模扩张、拨备计提形成正贡献,而净息差、手续费和有效税率形成主要拖累 [38] 资产质量 - 兴业银行资产质量指标有所波动,24H1末不良率1.08%,环比24Q1末上升1BP;关注贷款率环比24Q1上升3BP;逾期贷款率环比23年末上升9bp [4] - 兴业银行24H1末重组贷款率0.49%,较23A末上升43BP,预计公司应监管要求调整了重组贷款认定口径 [4] - 兴业银行24H1末对公房地产领域不良资产率3.65%,较上年末增长62BP,地产不良主动暴露 [4] 中间业务 - 兴业银行财富、投行、托管、FICC等重点中收业务量保持稳健增长,但由于监管降费、资本市场低迷等因素,中收业务毛利明显下降,24H1公司手续费增速-19.4% [4] 资本充足 - 兴业银行内生资本增速超过当前风险加权资产增速,如果这一趋势保持,公司分红率便可持续,当前高股息可兑现 [3] - 兴业银行24H1末资本充足率14.44%,一级资本充足率13.70%,核心一级资本充足率9.48%,资本充足 [6]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,国内外市场齐发力。公司2024年上半年实现营收13.34亿元(同比增长16.28%),其中国内市场营收约7.06亿元(同比增长1.73%)、国际市场营收约6.24亿元(同比增长39.72%);归母净利润为3.1亿元(同比增长17.47%)。[2] - 公司整体费率优化,销售费率、管理费率、研发费率均有所下降。[3] - 公司持续推进海外建设和降本增效,美国子公司利润显著提升,设立欧洲区域总部和澳大利亚办事处,泰国生产基地建设项目逐步完成。[4] - 预计2024-2026年EPS分别为3.04元/股、3.83元/股、4.89元/股,维持公司合理价值为74.90元/股的判断,对应2024年PE 25X。[5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为28.75亿元、35.33亿元、43.72亿元,增长率分别为19.2%、22.9%、23.7%。[14] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5.71亿元、7.19亿元、9.18亿元,增长率分别为17.6%、25.8%、27.7%。[14] - 2024-2026年毛利率预计分别为65.3%、65.6%、66.0%,净利率预计分别为20.3%、20.8%、21.4%。[16] - 2024-2026年ROE预计分别为13.0%、13.5%、14.1%。[16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入25.55亿元,同比增长29.28%;归母净利润8.09亿元,同比增长11.72%;扣非归母净利润8.01亿元,同比增长18.55%;经营性现金流净额9.23亿元,同比增长63.2% [3] - 公司后续新品丰富,包括《斗罗大陆:诛邪传说》、《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》、《盗墓笔记:启程》、《数码宝贝:源码》等游戏,以及"奥特曼"、"BLEACH千年血战篇"、"拳皇"、"射雕三部曲"等IP,公司围绕IP研发新品,提升产品成功率 [4] - 公司积极拓展海外业务,已初步形成自身海外发行策略,其中《新倚天屠龙记》、《天使之战》等产品发行取得初步成功,2024H1公司海外收入1.26亿元,同比增长334.95% [5] - 预计公司2024-2026年收入分别为53.96/64.78/73.34亿元,同比增长25.6%/20.1%/13.2%;2024-2026年归母净利润分别为17.53/22.24/25.38亿元,同比增长19.9%/26.9%/14.1% [6] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为53.96/64.78/73.34亿元,同比增长25.6%/20.1%/13.2% [14] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为17.53/22.24/25.38亿元,同比增长19.9%/26.9%/14.1% [14] - 公司2024-2026年EBITDA预计分别为1919/2528/2883百万元 [14] - 公司2024-2026年EPS预计分别为0.81/1.03/1.18元 [14] - 公司2024-2026年ROE预计分别为26.7%/27.2%/25.7% [14]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 公司业绩表现 - 2024H1公司营业收入同比增长14.4%,归母净利润同比增长83.1% [4] - 2024H1公司投资收益达6.85亿元,同比大幅增长25.5% [29] - 2024H1公司现金流大幅改善,经营性现金流同比上升319.0% [37] - 2024H1公司资产负债率达66.7% [44] - 2024H1公司电力业务毛利率大幅提升5.8个百分点至13.7% [67] 公司发展战略 - 公司新能源发展逐步清晰,十四五力争新能源核增+在建+投产达4GW [83] - 公司发电资产整合加速,控股股东承诺将火电等资产逐步注入 [78][79] 未来业绩预测 - 预计2024~2026年公司归母净利润分别为21.16、24.32、27.50亿元 [84] 风险提示 - 煤价持续上行风险 [86] - 发电设备利用小时不及预期的风险 [87] - 用电需求增速放缓的风险 [89]

价值：量价齐升推动价值全面增长 - 2024上半年公司NBV规模为223.2亿元，同比+11%（可比口径，下同），一方面受益银保渠道手续费及佣金下滑推动的价值率提升，另外预定利率再次下调前的储蓄需求释放 [18][19] - 从单季度来看，可比口径下Q1、Q2新业务价值增速分别为+20.7%、0%，储蓄类需求高涨叠加5-6月份代理人自发宣导3%预定利率产品退市的因素 [19] - 从分渠道看，个险/银保渠道的新业务价值增速分别为+10.8%/+17.3%，个险占比预计仍是上市险企中最高水平 [20] - 银保渠道受益手续费及佣金率的下滑而实现价值率的大幅度提升，达到22.5%，预计是上市同业中领先水平 [20] - 计算NBV的首年保费规模为922.2亿元，同比-19%，其中个险渠道、银保渠道增速分别为-24.5%、-18.1% [27] 内含价值：偏差正贡献推动EV增速回升 - 2024上半年平安集团内含价值规模为1.48万亿元，环比+6.2%（寿险内含价值0.92万亿元，环比+10.3%），较去年同期的环比+4.9%（寿险内含价值环比+5.7%）有所提升 [38] - 内含价值变动因子中，市场价值调整贡献1%的增长，较去年同期提升0.6pct，主要是利率下行推动公允价值上升；营运偏差贡献0.7%的增长，较去年同期提升0.5pct，主要是死差益的改善 [38][39] - 投资偏差推动EV增长0.6%，主要是公司综合投资收益率年化水平为4.2%，但部分收益并未年化处理，预计非年化水平高于半年的投资收益率假设（4.5%/2） [39] 归母净利润：业绩指标较一季度全面回升 - 2024上半年中国平安归母净利润规模为746.2亿元，同比+6.8%，由负转正，Q1和Q2单季度增速分别为-4.3%、20.4% [42] - 单二季度实现两位数增长主要是权益市场降幅低于去年同期，23Q2沪深300指数降幅为5.1%，而今年二季度降幅为2.1%，降幅低于去年同期，并且长端利率的利率下行推动计入FVTPL资产中固收类的公允价值提升 [42] - 上半年总投资收益率为3.5%，同比+0.1pct，净投资收益率3.3%，同比-0.2pct，主要是利率下行导致的固收类资产到期和新增投资收益率有所下行 [44] 寿险：景气度持续向上 - 2024上半年新单保费规模为1301.4亿元，同比-5.6%，在去年同期较高的基数上（23H1同比+56.8%）仍旧相对稳定，主要是居民收入预期下滑，居民储蓄的意愿持续高涨 [55] - 从新单保费渠道来看，个险渠道、银保渠道上半年新单保费增速分别为-6.4%、-15.1%，占整体新单保费的比重分别为72.7%、10.1% [56] - 公司代理人规模34万，同比-9.1%，较去年同期的-27.9%明显改善，Q1、Q2代理人环比增速分别为-4%、+2.1%，首次出现环比提升的季度 [61] - 公司人均新业务价值为9785元/人，同比+36%，人均收入为同比9.9%至11962元/月，其中寿险业务收入同比增长10.8%至9608元/月 [62] 财险：持续管控亏损业务，COR同比改善 - 2024上半年公司财险总保费1604亿元，同比+4.1%，车险和非车险保费增速分别为+3.4%、+5.3% [71] - 财险综合成本率为97.8%，同比-0.2pct，其中费用率、赔付率分别为27.2%、70.6%，同比变化幅度为-0.2pct、+0pct [77] - 车险综合成本率为98.1%，同比+1pct；非车险中信保业务综合成本率同比-10.9pct至106.8% [77] 投资建议 - 公司当前2024年PEV估值仍处于历史较低的水平，若分部估值则公司寿险PEV水平预计更低 [81] - 我们预计2024-2026年公司5.1/5.8/6.4元，EV估值法给予公司2024年A股0.7XPEV估值（H股0.6XPEV），对应A股合理价值56.5元/股（H股52.6港币/股），维持公司A/H股"买入"评级 [82] 风险提示 - 新单保费销售不及预期，预定利率切换再次释放居民储蓄需求，而需求的过度释放会影响未来新单保费的销售情况 [86] - 宏观经济低位运行导致长端利率下行，进一步影响导致保险公司净投资收益率 [86] - 受宏观经济低位运行等综合因素影响，权益市场掉头向下，导致保险公司全年净利润在低基数背景下继续下滑，不达市场预期 [87]

报告公司投资评级 - 公司被给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司 24H1 业绩符合预期,实现营收 2.14 亿元(YOY+32.49%)、归母净利润 0.08 亿元,同比扭亏 [2] - 公司两大赛道冠脉介入和神经介入业务稳步发展,其中冠脉介入收入同比增长 70.77%,神经介入收入同比增长 2.74% [2][3] - 公司费率整体下降,研发费用率 31.95%(YOY-0.55pp)、销售费用率 17.32%(YOY-2.22pp)、管理费用率 19.86%(YOY-11.28pp) [3] - 公司持续看好后续管线,包括棘突球囊、全球首款颅内自膨药物支架、涂层密网支架等新产品 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计 24-26 年公司营业收入分别为 4.87 亿元、7.31 亿元、11.05 亿元,对应增速为 41.9%、50.1%、51% [5][16] - 球囊业务和支架业务未来几年有望实现快速增长,毛利率也将逐步提升 [17][18] - 给予公司 24 年 PS 10X 估值,对应合理价值 11.78 元/股,给予"买入"评级 [5][26][27]

行业投资评级 报告给予行业"买入"评级。[111] 报告的核心观点 1) 我国宠粮市场高度分散,国产品牌力正在崛起。[17][18][19][20][21] 2) 国产宠粮品牌在发展过程中面临着仍处于占领消费者心智阶段、寻求差异化突围及消费者认知偏差等一系列挑战,同时也蕴藏着较大机遇。[46][47][48][50][51] 3) 国产宠粮赶超路径包括:致力高标准供应链搭建及强品控以提升信誉度[57][58][59][60][61]、加强研发创新以满足功能性需求[66][67][68][69][70]、多元化营销手段以提升品牌声量。[83][98][99][100][101] 行业分析 1. 行业现状 - 自1990年代以来,我国宠物食品行业经历了三个阶段变迁,从无国产品牌到国产品牌崛起,再到国内外品牌激烈竞争。[18][19][20] - 目前我国宠粮市场高度分散,头部国产品牌正加速逐力高端化市场。[21] 2. 机遇与挑战 - 国产品牌仍处于占领消费者心智阶段,寻求差异化突围,消费者认知偏差是主要挑战。[46][47][48][50] - 但国产品牌也蕴藏较大机遇,可通过提升信誉度、创新研发、营销推广等方式实现从"国产替代"到"国产超越"。[51] 3. 赶超路径 - 高标准供应链搭建及强品控有助于提升国产品牌信誉度。[57][58][59][60][61] - 加强研发创新,满足消费者对功能性需求,是国产品牌差异化突围的关键。[66][67][68][69][70] - 多元化营销手段有助于提升国产品牌的声量和影响力。[83][98][99][100][101]