煤炭板块回顾 - 7月煤炭板块承压,但年初以来跑赢大盘3.2pct [22][23] - 子板块中,动力煤、炼焦煤和焦炭分别下跌7.7%、10.6%和5.6% [24] - 煤炭板块市盈率和市净率均处于历史中等位置,其中市盈率仅高于银行和建筑板块 [31][32][33][34][35] 煤炭市场回顾 - 7月国内煤价总体弱势,但火电同比降幅收窄,原煤产量环比小幅回落 [45][46][47][48][57][58] - 国际方面,澳洲高卡动力煤价表现强势,API5指数总体平稳,峰景矿硬焦煤价跌幅明显 [71][72] - 国内需求方面,火电仍受水电等因素影响,但同比降幅收窄,化工表现较好,钢铁和建材仍较弱 [76][77][78][79] - 国内供给方面,7月原煤产量同比增2.8%,环比下降3.7%,进口量维持高位 [88][89] 海外供需 - 上半年全球海运煤装运量同比+2.6%,新兴市场需求向好,7月韩国需求明显改善 [103][104][105][106] - 印尼、蒙古供给延续增长,美国产量降幅较大 [114][115][116][117] 产业链库存 - 7月动力煤旺季中下游去库明显,焦煤淡季下游延续低库存策略,中上游持续累库 [127][128][135][136] 行业展望 - 动力煤价有望好转,焦煤和焦炭价格或有望企稳回升 [163][164][167][168] 行业观点 - 港口动力煤价企稳,煤企中期分红力度加大,板块估值和股息优势显著 [171][172][173][174][175] - 重点公司包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等 [176][177] 风险提示 - 煤焦价格超预期下跌 - 产能建设进度低于预期 - 成本费用控制不及预期,业绩表现低预期等 [179][180][181]

报告行业投资评级 - 报告给予银行行业"买入"评级 [5] 报告的核心观点 票据利率明显下行 - 1M、3M和半年票据利率分别较上期下行47bp、15bp、13bp,可能显示8月信贷需求偏弱,也可能显示政策端对银行信贷供给要求有所提高 [36] - 预计8月信贷延续同比少增,关注9月趋势 [36] 央行动态与市场利率 - 本期央行公开市场共开展11,978亿元7天逆回购操作,逆回购到期15,449亿元,整体实现净回笼3,471亿元 [80] - 下期央行公开市场将有11,978亿元逆回购到期,预计逆回购余额维持高位 [80] - 长债利率回落,但短期内继续下探空间有限,中长期中枢取决于财政力度和名义经济增速 [89] 银行融资追踪 同业存单 - 本期同业存单发行规模7,380亿元,加权平均发行利率1.94%,较上期上行5bp [128] - 同业存单存量规模约17.15万亿元,存量存单加权平均利率2.17%,平均剩余期限165天 [127] - 本期到期7,051亿元,净融资329亿元,预计下期到期4,537亿元 [130] 商业银行债 - 本期6笔商业银行债发行,成功发行3笔,发行规模330亿元,有3笔评级为AAA级 [183] - 信用利差除3M和6M有所收窄外,其余期限信用利差普遍走阔,7Y走阔幅度最大,超5BP [184] - 预计下期4笔商业银行债到期,到期规模193亿元 [185] 资本工具 - 本期3笔资本工具发行,发行规模210亿元;2笔永续债发行,发行规模112亿元 [196] - 本期A+级信用利差普遍收窄;AA级以上信用利差除3M和6M有所收窄外,其余期限信用利差普遍走阔,7Y收窄幅度最大,超8BP [197] - 预计下期3笔二级资本工具到期,到期规模322亿元 [198] 风险提示 - 经济增长超预期下滑,外部环境存在诸多不确定性 [226] - 财政政策力度不及预期,导致实体经济预期回暖不及预期 [226] - 国际经济及金融风险超预期,当前国外局势较为复杂 [227] - 政策调控力度超预期,利率大幅波动,导致流动性风险超预期上升 [227]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 给予公司"买入"评级,合理价值43.30元/股 [7] 核心观点 - 公司业绩符合预期,24年上半年营收3.54亿元(YOY+22.29%),归母净利润0.06亿元(YOY-85.13%) [2] - 公司费用整体略有增加,销售费用率34.69%(YOY+0.52pp),管理费用率16.6%(YOY+2.69pp),研发费用率24.7%(YOY+0.62pp) [3] - 公司新产品陆续推出,如电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜等,并在海外多个国家和地区取得市场准入进展 [3] 公司业务表现 内窥镜产品 - 公司AQ系列产品,尤其是新上市的AQ-300超高清内镜系统,在图像、染色、操控性、智能化等方面有创新升级,得到医生认可 [16] - 预计24-26年内窥镜产品业务收入同比增速分别为43.47%、41.11%和43.45%,毛利率达74.1%、74.33%和74.51% [16] 内窥镜维修服务 - 随着AQ系列产品在24年的新放量,维修服务费用和毛利率将有所提升 [17] - 预计24-26年维修服务收入同比增速分别为30%、30%和30%,毛利率分别为62%、63%和64% [17] 行业对比分析 - 可比公司海泰新光和福瑞股份海外收入占比较高,受国内政策影响相对较小 [20][21] - 相比之下,澳华内镜海外收入占比仅19.2%,依然以国内市场为主 [23] - 24年上半年,澳华内镜受国内政策影响略有推迟,而海泰新光则受到美国客户备货放缓的影响 [23] 风险提示 - 新产品研发进度不及预期风险 [27] - 市场推广不及预期风险 [28] - 外资竞争加剧风险 [29]

公司投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年亿纬锂能实现营收216.59亿元,同比-5.73%;归母净利润21.37亿元,同比-0.64%;扣非归母净利润14.99亿元,同比+19.32% [2] - 2024年二季度亿纬锂能分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润123.42/10.72/7.98亿元,同比分别+4.68%、+5.97%、+23.76%,环比分别+32.46%、+0.55%、+13.77% [2] - 2024年二季度亿纬锂能计提减值约0.94亿元,其中信用减值损失约6360万元,主要系应收账款的坏账准备计提 [2] 业务板块分析 - 动力电池业务营收89.94亿元,同比-25.79%,综合毛利率11.45%;出货量13.54GWh,同比+7.03% [3] - 储能电池业务营收77.74亿元,同比+9.93%,综合毛利率14.38%;出货量20.95GWh,同比+133.18% [3] - 消费电池板块营收48.49亿元,同比+29.75%,毛利率约28.31%,同比+7pct,消费电池板块去库卓有成效,稼动率提升提振盈利 [3] 未来展望 - 公司战略调整方向适配营收增长,通过扩大规模优势业务、CLS模式稳步开拓海外市场有望带来量利双升 [3] - 2024年三季度,公司动力及储能电池价格持稳,其中受益于卡车景气需求,商用车电池出货量有望环比稳态提升;储能电池在手订单充沛,LF560K及LF628K大容量储能电池助力海外储能市场拓展 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS为2.17、2.78、3.39元/股 [11] - 综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平,给予2024年20倍PE估值,给予合理价值43.34元/股,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予柏诚股份"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 柏诚股份2024年上半年实现营收25.02亿元,同比增长73.69%;归母净利1.00亿元,同比增长7.21% [2] - 公司上半年收入保持高增但业绩增速有所放缓,主要原因为毛利率下降及减值增加 [2] - 2024年Q2经营性现金流净流入增加,但整体毛利率下滑 [3] - 公司新签京东方第8.6代AMOLED生产线项目,面板订单持续落地可期 [4] 分业务总结 - 洁净室系统集成业务营收11.3亿元,同比增长19%,毛利率8.3% [4] - 机电工艺系统业务营收8.3亿元,同比增长141%,毛利率10.2% [4] - 二次配业务营收5.4亿元,同比增长298%,毛利率11.1% [4] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.55/4.31亿元 [4][5] - 维持合理价值13.26元/股的判断不变,对应2024年估值约25倍PE,维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 未提及

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [7] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩超预期,实现营收310.20亿元,同比增长8.38%;归母净利润49.59亿元,同比增长13.89% [2] - 逆变器业务经营稳健,公司大力推进全球化品牌战略,加码布局欧洲、美洲、澳洲等市场,全球服务网点增长至490+;公司重磅发布微逆系列及家庭智慧能源管理器,适应欧洲及全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景 [2] - 储能全球市场遍地开花,公司与多家国际知名企业签约大型储能项目,为全球项目提供整体解决方案,全球储能发货遍地开花 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为5.32元/6.19元/7.34元,参考可比公司给予2024年15倍PE估值,合理价值为79.83元/股 [4] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润保持高速增长,分别达到40257百万元/128825百万元和3593百万元/15219百万元 [4] - 公司2022-2026年毛利率维持在24.5%-30.4%,ROE在19.2%-34.1%之间,财务状况良好 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [7] 报告的核心观点 - 24H1 营业收入47.3亿元(同比-4.2%)，归母净利润7.6亿元(同比-8.5%)。毛利率48.9%(同比-3.1pct)，归母净利率16.1%(同比-0.8pct) [3] - 24H1厨电行业受地产拖累整体承压,但老板电器龙头地位稳固。根据奥维数据,24H1住宅竣工面积同比下降21.7%,导致厨电行业新增需求明显下滑。但老板品牌吸油烟机和厨电套餐的零售额和零售量市场占有率仍位于行业第一 [4] - 盈利能力整体承压,油烟机、燃气灶毛利率有所下滑。24H1毛利率为48.9%(同比-3.1pct),主要受收入结构和渠道结构变化影响 [5] - 公司拟实施中期分红,每10股派发现金股利5元(含税),提高股东回报 [5] 财务数据总结 - 预计24-26年归母净利润分别为16.3、17.8、19.1亿元,同比增速分别为-6.1%、9.7%、7.3% [6] - 最新收盘价对应2024年PE为11.19x,给予2024年12倍PE,对应每股合理价值为20.68元 [6] - 2022-2026年营业收入、EBITDA、归母净利润等主要财务指标的预测数据 [14][16]

行业投资评级和核心观点 - 报告给出机械行业的"买入"评级 [2] - 报告认为美联储降息时机已到,外需有望迎来改善 [3] 行业宏观数据分析 - 广义货币增长6.3%,前七个月人民币贷款增加13.53万亿元 [24] - 7月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.1% [25] - 1-7月份,全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.6% [26] - 7月份,全国规模以上工业企业出口交货值同比增长6.4% [27] - 2024年7月份工业生产者出厂价格同比下降0.8% [30] 周期类资产数据分析 - 预计2024年8月挖掘机总销量14300台,同比+9% [39] - 挖掘机内销受益于广义基建和存量换新,出口市场逐步修复 [40][41] - 全球新船订单金额同比-30.75%,油轮和气体船订单增长较快 [53][54][55] - 造船价格指数同比上升8.8%,船企盈利向上持续 [56][57] 新能源设备数据分析 - 2024年7月新能源汽车销量99.1万辆,同比增长27% [79][80] - 2024年7月新能源汽车动力电池装车量为41.6GWh,同比增长29% [79][80] - 2023年全国新增光伏并网装机216.02GW,同比上升147.1% [86] - 2023年全国新增风电并网装机75.90GW,同比增长101.7% [87][88][89] 自动化行业数据分析 - 2024年1-7月工业机器人产量31.14万台,同比增长21.51% [104] - 2024年7月叉车销量10.37万台,同比增长11.5% [104] - 2024年1-7月金属切削机床产量38.76万台,同比增长6.6% [104] - 企业中长期新增贷款增速较高,但制造业投资前瞻指引作用已失效 [105] 半导体设备行业数据分析 - 2024年6月全球半导体销售额499.8亿美元,同比上升18.30% [114] - 2024年7月台积电营业收入2570亿台币,同比+44.7%,环比+23.6% [114] 风险提示 - 宏观经济变化导致机械产品需求波动 - 原材料价格上升压制企业盈利能力 - 汇率变化导致盈利波动 - 去产能进度不及预期等 [123]

行业投资评级和核心观点 - 报告给予行业"买入"评级 [7] - 报告的核心观点包括: - 多维度推进发展新模式,融资协调机制助力保交房 [3] - 新房成交热度低位维稳,二手房成交回落趋势基本止住 [4][5] - 土地成交热度进一步下行 [5] - 开发板块进入平台期,政策支持对市场基本面及信心有支撑作用 [6] - 物业板块行情分化,违约民企微升 [6] 行业政策及基本面跟踪 - 中央政策方面,推动高质量发展、完善融资协调机制、保交房等 [25][26][27][29] - 地方政策方面,出台购房落户、限贷放松、收储等措施 [30][31][32][33][34][35][36][40] - 新房成交维稳,二手房成交回落趋势止住 [51][52][62][63][64][65][66][76][77][84][85][88] - 推盘规模略有回升但仍处低位,批售比下降 [103][104][105][106][108][114] - 库存去化周期有所改善 [116][117][119][123][124] - 土地供应和成交均有所下降,出让金同比大幅下滑 [132][138][139][140][142][143] 重点公司跟踪 - 房企本周融资规模有所上升,融资成本有所下行 [149][150][154] - 部分公司发生董监高变动 [150] - 部分公司获得银行授信、资产转让等 [153] 开发板块投资观点 - 行业进入平台期,政策支持对市场基本面及信心有支撑作用 [160] 物业板块投资观点 - 物业板块整体下跌,龙头央企和违约民企表现较弱 [163][164][167][168] - 部分中小物业企业表现较好 [169] 风险提示 - 基本面不及预期,包括政策改善力度不及预期、融资收紧、供给侧改革出清影响情绪 [186]

行业投资评级 - 报告给出了"买入"的行业投资评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年以来固废公司因其民生属性、盈利稳健、自由现金流大幅改善等特点而备受市场关注 [4] - 固废项目大多采用特许经营权模式,早期项目仅占公司总在运产能的5%以内,政策和实践案例均提供了延期至40年的可能 [5][30][31] - 国补退坡趋势下,垃圾处理费上调和热电联产可提升公司盈利能力 [5][6][116][121][122] 分析报告内容 特许经营权到期问题 - 2010年及以前投运的项目占公司总在运产能的比重不足10%,对公司影响有限 [32][33][34][35][36] - 特许经营权新规发布,政策指引可延长至40年 [42][43] - 部分公司已成功申请延期,运营时间可达40年 [31][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 国补退坡及应对措施 - 国补政策发展历程:2006年前、2012年新规、2021年新规 [80][81][84] - 2021年及以后新项目采取竞争性配置上网电价,约为0.515-0.63元/kWh [93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105] - 垃圾处理费可上调弥补国补退坡,部分公司上调幅度约11%-80% [116][121][122][123][124][125][126][127] - 政策鼓励垃圾焚烧项目兼顾供热,热电联产可提升毛利 [128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148] 重点公司投资建议 - 瀚蓝环境:私有化粤丰后产能和现金流或实现倍增 [149][150][151] - 三峰环境:运营稳健,设备出海业务增长迅速 [154][155][156] - 光大环境:盈利稳定,分红潜力较大 [157][158][159] - 海螺创业:水泥和固废双重底部反转,分红能力提升 [160][162][163][164] - 绿色动力:自由现金流改善,分红比例提高 [165][166][167] - 旺能环境:再生业务拖累,固废主业稳健 [168][169][170][171][172] - 伟明环保:业绩高增长,新能源业务放量在即 [173][174][175] - 永兴股份:广州市固废综合平台,分红和盈利双轮驱动 [176][177][178][179] - 军信股份:收购仁和环境增厚利润,固废一体化布局 [180][181][182] - 城发环境:运营稳健,资本开支收窄 [183][185][186] 风险提示 - 新建项目资产回报率下滑 [187] - 政策变动风险,如国补政策变化 [188] - 分红低于预期 [189]