投资评级和报告核心观点 - 首次覆盖亿纬锂能,给予"优于大市"投资评级 [1] - 24Q2 业绩稳健增长,消费和储能电池业绩亮眼 [5] - 储能出货量高增,但毛利率略有承压,未来随着系统比例提升有望提升 [5] - 消费电池业绩表现亮眼,新产能释放在即,未来增速有望保持30%左右 [5] - 动力电池板块承压,但商用车装机市占率提升 [6] - CLS模式正式落地,开拓海外市场,美国合资项目有望带来收益 [6] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为45.11/59.54/72.10亿元,对应EPS为2.21/2.91/3.52元 [6][7][8][9][10] - 给予2024年20-25倍PE估值区间,对应合理价值区间为44.10-55.13元 [6] 风险提示 - 储能市场增速不及预期、动力电池增速不及预期、消费电池增速不及预期、价格战过于剧烈 [6]

2024 年 09 月 12 日 公司研究 评级：买入(维持) lih11@ghzq.com.cn 证券分析师： 李铭全 S0350523030001 limq@ghzq.com.cn [Table_Title] 签订储能大单，持续完善全球化产业布局 ——亿纬锂能（300014）点评报告 研究所： 证券分析师： 李航 S0350521120006 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/11 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/11 | | 当前价格（元） | | | 33.66 | | 52 周价格区间（元） | | | 30.53-48.60 | | 总市值（百万） | | | 68,858.99 | | 流通市值（百万） | | | 62,655.89 | | 总股本（万股） | | | 204,572.15 | | 流通股本（万股） | | | 186,143.46 ...

报告评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年动力储能业务发展良好,短期受行业及产品结构影响盈利能力有所下滑 [2] - 长期看新产品新模式有望助力公司持续增长 [2] 公司投资评级及目标价格 - 下调公司24-25年EPS为2.26(-0.07)元、2.69(-0.36)元,新增26年EPS为3.35元,参考同类可比公司给予24年18.61X PE,目标价下调为42.06元 [2][3] 业绩表现 - 业绩略低于预期,盈利能力有所下降。24Q2公司实现营收123.42亿元,同增4.7%,环增32.5%;归母净利润10.72亿元,同增6.0%,环增0.6%;扣非归母净利润7.98亿元,同增23.7%,环增13.8% [2] - 23Q2公司毛利率为15.56%,环比-2.08pct,主要为储能营收占比提升较快而毛利率较消费业务较低所致 [2] 业务发展 - 储能放量成亮点,公司在国内动力装机量排名第四,市占率4.21%;在国内新能源商用车装车量排名第二,市占率13.59%;在中国电动重卡装机量排名第二,市占率16.4% [2] - 根据InfoLink数据,上半年公司储能电芯出货量位列全球第二 [2] - 消费电池方面,受益于全球物联网行业的快速增长和智能表计产品进入更换周期等因素的驱动下,锂原电池需求保持良好态势 [2] 新产品和新模式 - 公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付,截至2024年6月18日,已累计完成超21,000台的交付 [2] - 针对海外市场,公司推出CLS全球合作经营模式,该模式具备轻资产运营优势,是对现有电池业务和产业协同的补充 [2] 风险提示 - 新能源车销量不及预期,储能需求出现下滑 [2]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 02 日 亿纬锂能（300014.SZ） 公司储能出货实现翻倍增长，CLS 模式落地美国市场 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 36,304 | 48,784 | 55,379 | 69,407 | 84,329 | | 增长率 yoy （ % ） | 114.8 | 34.4 | 13.5 | 25.3 | 21.5 | | 归母净利润（百万元） | 3,509 | 4,050 | 4,795 | 6,013 | 7,664 | | 增长率 yoy （ % ） | 20.8 | 15.4 | 18.4 | 25.4 | 27.4 | | ROE （ % ） | 11.1 | 11.9 | 12. ...

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 3 日 300014.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 32.56 板块评级:强于大市 股价表现 (36%) (29%) (22%) (14%) (7%) 0% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Sep-24 亿纬锂能 深圳成指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (20.3) (12.3) (16.9) (33.5) 相对深圳成指 (7.2) (7.8) (4.2) (11.6) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 2,045.72 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,861.43 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 66,608.69 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 801.30 | | 主要股东 ...

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入XXX亿元,同比增长XX%[1][2] - 公司2024年上半年营业收入为216.59亿元，同比下降5.73%[26] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为21.37亿元，同比下降0.64%[26] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.99亿元，同比增长19.32%[26] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.12亿元，同比下降90.55%[26] - 公司2024年上半年总资产为988.89亿元，较上年度末增长4.80%[26] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为357.01亿元，较上年度末增长2.79%[26] 业务发展 - 公司动力电池和储能电池业务收入占比达XX%,同比增长XX%[1][2] - 公司新能源汽车动力电池出货量达XXX GWh,同比增长XX%[1][2] - 公司持续优化产品结构,三元电池和磷酸铁锂电池销售占比提升[1][2] - 公司已成为具有全球竞争力的全场景锂电池平台企业，致力于"以全场景锂电池方案，加速万物互联"[44] - 公司拥有从材料、电芯、BMS到系统的全体系研发平台，形成五大业务版块[44] - 公司的锂原电池、小型锂离子电池和圆柱电池产品在各自细分市场中处于领先地位[47][48][49] - 公司乘用车和商用车动力电池解决方案已进入国内外主要车企供应链[49][50] - 公司储能电池产品满足电力储能、工商业储能等多个应用场景的需求，并推出了大规模储能专用电池产品[50][51][52] - 消费电池和储能电池需求稳健增长，新能源汽车销量提升带动动力电池出货量增长[53][54][55][56][57] - 公司在动力电池、储能电池和eVTOL飞行器领域取得了显著的技术突破，如6C快充、高能量密度等[62] - 公司在乘用车、商用车、工程机械和储能等多个领域拥有国内外优质客户[65,66,67,68] - 公司率先实现大圆柱电池的量产交付，并推出新一代Omnicell全能电池[82,83] - 公司正在积极探索大圆柱电池在无人机、两轮车等其他应用场景[84] 研发创新 - 公司在新能源汽车、储能等领域持续加大研发投入,新产品和新技术研发取得重大突破[1][2] - 公司拥有完整的研发体系和丰富的技术积累，持续推动创新发展[59][60] - 公司拥有先进的科研平台和国际化、系统化的技术团队，获得多项国家级和省级科技奖项[61] 市场拓展 - 公司积极推进市场拓展和并购整合,在欧洲、北美等海外市场取得快速增长[1][2] - 公司积极推动全球市场拓展，与国内外客户达成深度合作关系[85] 成本管控 - 公司原材料价格波动加剧,毛利率受到一定压力,公司采取多项措施应对[1][4] - 公司通过技术创新、提高生产效率和产能、战略供应链建设、期货市场套期保值等措施，降低原材料价格波动带来的风险[186][187] 未来展望 - 公司未来将继续聚焦新能源汽车和储能等重点领域,保持高速增长态势[1][2] - 公司将持续加大研发投入,推进产品创新和技术升级,提升市场竞争力[1][2] - 公司预计2024年全年营业收入将达到XXX亿元,同比增长XX%[1][2] 公司治理 - 公司持续完善规范科学的"三会一层"管理监督体系,健全内部控制制度[194] - 公司确立了由股东大会、董事会、监事会和经营管理层组成的公司治理结构[194] - 公司严格按照有关法律法规以及《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》等制度要求,真实、准确、及时、公平、完整地披露有关信息[196] - 公司历来高度重视投资者回报,自上市以来持续进行现金分红,近十一年累计现金分红20.71亿元[197] - 公司2023年度向全体股东每10股派发现金股利5.00元,合计派发现金股利10.20亿元[197] - 公司分别于2023年8月和2024年2月推出回购方案,以增强投资者对公司的投资信心[198] - 公司董事、高级管理人员通过增持公司股份的方式与投资者共享发展成果,稳定市场,提振信心[199,200] 其他财务信息 - 公司获得政府补助7.11亿元[30] - 公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损失1.28亿元[31] - 公司委托他人投资或管理资产的收益4.27亿元[31] - 公司除上述各项之外的其他营业外收支净支出0.17亿元[32] - 公司资产总额为99,000,000,000元人民币,其中货币资金占8.80%、应收账款占12.64%、长期股权投资占14.71%、固定资产占25.17%[105] - 公司负债总额中,长期借款占15.99%[105] - 公司以公允价值计量的金融资产包括交易性金融资产、衍生金融资产、其他债权投资和其他权益工具投资,期末总额为77,875,216,520.50元人民币[116] - 公司2024年上半年新增固定资产3,142,836,458.01元人民币,占资产总额的25.17%[105] - 公司2024年上半年在建工程为11,796,873,566.38元人民币,占资

信息披露质量 - 公司将进一步加强信息披露文件的编制和审核工作,不断提高信息披露质量[5] - 公司对给投资者带来的不便表示歉意[5] 财务数据更正 - 公司2024年半年度报告部分数据列报有误,已进行更正[1][2][3][4] - 更正涉及关联方采购商品金额,联营企业采购商品金额从1,695,362,925.29元更正为2,397,450,819.07元[3][4]

报告投资评级及核心观点 [报告投资评级] 报告给予公司"强推"评级,目标价47.16元 [2] [核心观点] 1. 储能表现亮眼,海外布局顺利推进 [2] - 2024年H1动力电池出货量13.54GWh,同比增长7.03% - 新能源商用车出货量快速增长,在国内新能源商用车装车量排名第二,市占率13.59% [2] - 储能电池出货量20.95GWh,同比增长133.18%,在全球储能电芯出货量排名第二 [2] 2. 推出全球CLS业务模式,加强技术创新 [2] - 推出CLS全球合作经营模式,包括合作研发、技术授权和服务支持 - 在动力电池领域推出大圆柱Omnicell全能电池,实现6C快充、毫秒级动力响应等技术突破 - 在储能领域解决安全可靠性难题,在eVTOL飞行器领域研发出高性能电池 3. 财务表现稳健,盈利能力持续提升 [2] - 2024年H1营收216.59亿元,同比下降5.73% - 归母净利21.37亿元,同比下降0.64% - 扣非归母净利14.99亿元,同比增长19.32% - 预计2024-2026年归母净利润将达到48.24/57.36/72.40亿元 财务数据总结 [财务数据] - 2024年营业收入预计为540.28亿元,同比增长11.0% [2] - 2024年归母净利润预计为48.24亿元,同比增长19.1% [2] - 2024年每股收益预计为2.36元 [2] - 2024年市盈率为14倍 [2] [财务指标] - 毛利率维持在17%左右 [2] - 净利率约为10% [2] - ROE在12.5%左右 [2] - ROIC在12.4%左右 [2] [财务状况] - 资产负债率约为61.6% [2] - 流动比率为1.1,速动比率为1.0 [2] - 应收账款周转天数为70天,应付账款周转天数为192天 [2] - 存货周转天数为54天 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [1] 报告的核心观点 储能电池出货量高速增长 - 2024H1 储能电池营收77.74亿元，占总营收35.89%，出货量20.95GWh，同比增长133.18% [1] - 根据InfoLink数据，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二 [1] 消费电池业务稳健增长 - 2024H1 消费电池营收48.49亿元，占比22.39%，毛利率28.31%，同比增加7个百分点 [1] - 公司消费电池产能得到充分释放，电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司的市场份额稳步提升 [1] 研发持续投入，拓展产品布局 - 报告期内研发投入14.68亿元，同比增长16.42% [1] - 在动力电池、储能电池、eVTOL飞行器等领域取得显著研究成果 [1] 重视海外市场，推出全球CLS业务模式 - 2024H1 海外营收54.43亿元，占比25.13% [1] - 报告期内马来西亚工厂储能项目成功启动建设，支持海外全球交付 [1] - 公司推出CLS全球合作经营模式，满足客户多样化需求 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.01亿元、57.90亿元和70.91亿元 [3] - 对应的PE分别为13.9、11.3、9.2倍 [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入216.59亿元,同比下降5.73%,环比下降16.07%;实现归母净利润21.37亿元,同比下降0.64%,环比增长12.53%;实现扣非净利润14.99亿元,同比增长19.32%,环比增长0.03% [9] - 2024H1储能产品出货表现亮眼,出货量20.95GWh,同比增长133.18%;储能电池国内外出货占比约7:3,随着马来西亚储能工厂建成投产,海外出货占比逐步提升 [10] - 公司商用动力电池出货表现优异,2024年1-6月商用车装车量排名第二,市占率13.59%;公司正式发布Omnicell大圆柱电池,实现多项技术突破 [11] - 消费电池业务盈利能力亮眼,2024H1毛利率约28.31%,同比增长7.01pct;预计2024年公司实现10亿颗小圆柱电池出货 [12] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入563.57/752.29/956.49亿元,同比+15.53%/+33.49%/+27.14% [13] - 预计公司2024-2026年归母净利润为47.10/60.99/75.45亿元,同比+16.28%/+29.50%/+23.71% [13] - 公司2024-2026年预测毛利率分别为15.91%/15.29%/14.98% [14] - 公司2024-2026年预测ROE分别为12.30%/13.74%/14.53% [14] - 公司2024-2026年预测PE分别为14.41x/11.13x/9.00x [14]