报告投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度业绩符合市场预期,扣非利润略好于预期 [2] - 2024年三季度公司储能出货大幅增长,动力出货小幅增长,全年出货预期80GWh,同增47% [2] - 2024年三季度储能业务盈利水平明显提升,持续性可期 [2][3] - 2024年三季度消费电池业务毛利率持续提升,思摩尔贡献利润可观 [3] - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为41.3/55.0/75.1亿元,同比增长2%/33%/36% [3] 分部业务总结 储能业务 - 2024年三季度储能出货14.8GWh,环增7%,全年预计储能出货52GWh,同比翻番 [2] - 2024年三季度储能均价约0.4元/Wh,毛利率约22%,单位净利0.03-0.04元/Wh,盈利能力持续提升 [2] - 预计2025年储能出货将超105GWh,同比增35% [2] 动力电池业务 - 2024年三季度动力出货7.2GWh,环比持平,获得零跑等车企定点,后续将配套新车型 [2] - 2024年三季度动力电池均价约0.7元/Wh,毛利率约10%,受益于技术授权费用贡献 [2] - 预计2025年二季度起动力电池盈利将逐步改善 [2] 消费电池业务 - 2024年三季度消费电池收入29亿元,环增5%,毛利率28-30%,贡献利润近4亿元 [3] - 2024年消费电池出货11亿颗,同增70%,带动消费利润增长85%至18亿元+ [3] - 思摩尔2024年全年预计贡献利润5-6亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司2024年前三季度实现营收340.49亿元,同比下降4.16%;归母净利31.89亿元,同比下降6.88%;扣非归母净利25亿元,同比增长16% [2][6] - 第三季度实现营收123.90亿元,同比下降1.30%,环比增长0.39%;归母净利10.51亿元,同比下降17.44%,环比下降1.88%;扣非归母净利10.01亿元,同比增长11.38%,环比增长25.47% [2][6] 成本及产能利用率提升 - 2024Q3公司毛利率19.01%,同比提升0.67个百分点,环比提升3.45个百分点;净利率9.09%,同比下降1.66个百分点,环比提升0.24个百分点 [7] - 公司增加原材料布局,德枋亿纬满产满销,成本降低叠加产能利用率提高提升公司盈利能力 [7] 动力电池和储能电池业务 - 2024Q1-Q3公司动力电池出货20.71GWh,同比增长4.96% [7] - 2024Q1-Q3公司储能电池出货35.73GWh,同比增长115.57% [7] - 2024H1公司储能电芯出货全球第二,公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获国内外认证,客户端、项目端验证有序开展 [7] 未来展望 - 2024Q4随着多款乘用车配套车型陆续交货,预计乘用车需求将进一步释放 [8] - 目前海外趋势开始走向4小时及以上的长时储能领域,公司628ah大电芯投产在即,未来前景可期 [8] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为488.92/568.29/646.48亿元,同比增速分别为0.22%/16.23%/13.76% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.58/55.28/65.37亿元,同比增速分别为2.67%/32.94%/18.25% [9] - 给予公司"买入"评级,目标价位于22-14倍PE区间 [9]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [2][4][11] 报告核心观点 - 公司1-3Q24收入340.5亿元,同比-4.2%;归母净利润31.9亿元,同比-6.9%;扣非归母净利润25亿元,同比+16% [2] - Q3毛利率显著改善,达19.0%,环比+3.45pct,主因稼动率提升和原材料成本下降 [3] - 储能业务盈利超预期,Q3净利率超10%,较H1显著提升 [3] - 储能业务仍保持满产满销,12月新增60GWh产能,明年有望新增20GWh产能 [3] - 动力电池销量有望在Q4伴随配套新车型放量而提升,明年Q2-Q3有望实现满产 [3] - 消费电池当前月出货超1亿支,满产满销,马来工厂小圆柱产能预计25Q2逐步投产 [3] - 公司24-26年归母净利润预计分别为43.5、56.8、72.9亿元,对应PE分别为21/16/13X [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为36,304百万元,同比增长114.82% [7] - 2022年归母净利润为3,509百万元,同比增长20.76% [7] - 2022年毛利率为16.4%,同比下降5.2pct [7] - 2022年研发费用占收入比为5.9%,同比下降1.9pct [7] - 2022年资产负债率为60.35% [7]

公司和行业概述 公司概况 - 公司拥有10年投资银行从业经验,专注于上市公司和行业研究 [1] - 公司主要业务包括消费电池、动力电池和储能电池三大板块 [1] 行业概况 - 消费电池板块: - 公司消费电池产品持续交付能力提升,月产销量突破1亿支 [1] - 成都和马来西亚工厂建设进展顺利,有助于满足客户需求,提升市占率 [1] - 动力电池板块: - 动力电池业务处于盈亏平衡边缘,四季度有望改善 [9] - 公司正在积极拓展新车型,争取尽快恢复到正常利润水平 [9] - 储能电池板块: - 储能电池业务毛利率较高,预计全年可达10%以上 [9] - 国内储能市场快速增长,是公司重点关注的领域 [10] - 公司正在开发更长时间储能电池,以满足市场需求 [8] - 海外储能市场也在快速增长,公司正在积极拓展 [16] 关键观点和论据 消费电池业务 1. 公司消费电池产品持续交付能力不断提升,月产销量突破1亿支 [1] 2. 公司在消费电池领域获得了两项国家级制造业单项冠军 [1] 3. 公司成都和马来西亚工厂建设进展顺利,有助于满足客户需求,提升市占率 [1] 动力电池业务 1. 动力电池业务目前处于盈亏平衡边缘,但四季度有望改善 [9] 2. 公司正在积极拓展新车型,争取尽快恢复到正常利润水平 [9] 储能电池业务 1. 储能电池业务毛利率较高,预计全年可达10%以上 [9] 2. 国内储能市场快速增长,是公司重点关注的领域 [10] 3. 公司正在开发更长时间储能电池,以满足市场需求 [8] 4. 海外储能市场也在快速增长,公司正在积极拓展 [16] 5. 公司正在开发更高能量密度的储能电池,以满足市场需求 [8] 其他重要信息 1. 公司产能利用率提升是成本下降的主要因素 [4] 2. 公司通过自建和外购资源的方式不断扩大产能 [8] 3. 公司海外业务占比持续提升,未来三到五年内将快速增长 [16] 4. 海外业务毛利率短期内较高,未来将回归合理水平 [16] 5. 公司正在积极开发更高集成度的储能系统产品,以满足客户需求 [19]

财务业绩 - 2024年前三季度公司实现营业总收入340,492.77百万元，归属于上市公司股东的净利润为31,886.51百万元，其中扣除非经常性损益的净利润为25,001.26百万元，同比增长16%[1] - 公司2024年第三季度营业利润为34.995亿元，同比下降14.9%[25] - 公司2024年第三季度净利润为32.741亿元，同比下降15.6%[25] 业务发展 - 消费电池领域持续领跑市场，成都工厂投产和马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步提升产品市占率[1] - 储能电池业务增长势头强劲，前三季度出货量35.73GWh，同比增长115.57%，全球排名第二[1] - 动力电池业务基础夯实，与合作伙伴积极应对市场变化，新增多款配套车型将于第四季度起交货[1] - 公司积极推进全球市场开拓，CLS全球合作经营模式业务开局良好，多个项目正处于洽谈阶段[1] - 公司供应链体系加速全球化，在印尼投资的镍钴原料生产基地已实现投产，与德方纳米合资的磷酸铁锂项目也已满产[1] - 公司全资孙公司在马来西亚投资建设储能电池及消费类电池制造项目，投资金额不超过327,707万元[19] - 公司子公司亿纬动力被零跑科技选定为锂离子电芯的开发合作供应商[20] - 公司子公司亿纬动力与AESI签订19.5GWh供货协议[20] 资产负债情况 - 交易性金融资产、应收票据和应收款项融资等项目期末余额大幅增加，主要系公司购买结构性存款和收到客户以票据支付的货款增加所致[7] - 预付款项、其他应收款和使用权资产等项目期末余额大幅增加，主要系公司预付供应商货款、子公司支付履约保证金和租入房屋所致[7] - 其他非流动资产期末余额大幅增加，主要系子公司预付设备款所致[7] - 交易性金融负债期末余额增加，主要系公司购买外汇期权产品所致[7] - 公司及子公司借入的部分款项将于一年内到期[9] - 报告期内，子公司背书支付了部分汇票[9] - 子公司租入房屋[9] - 部分融资租赁款将于一年内到期[9] 现金流情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为21.163亿元，同比下降60.5%[27] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-61.717亿元，同比下降-2.4%[28] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为30.881亿元，同比增长-8.1%[28] - 2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为15.46亿元[29] - 2024年第三季度支付其他与筹资活动有关的现金为4.89亿元[29] - 2024年第三季度筹资活动现金流出小计为61.80亿元[29] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为30.53亿元[29] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-9.66亿元[29] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为89.37亿元[29] 财务指标 - 公司资产总计为1,008.45亿元，较上年同期增加6.89%[22][23][24] - 公司负债总计为608.65亿元，较上年同期增加7.98%[22][23][24] - 公司归属于母公司所有者权益合计为366.21亿元，较上年同期增加5.43%[22][23][24] - 公司营业总收入为340.49亿元，较上年同期下降4.17%[24] - 公司营业总成本为320.32亿元，较上年同期下降2.66%[24] - 公司研发费用为21.72亿元，较上年同期增加11.89%[24] - 公司财务费用为3.34亿元，较上年同期增加225.89%[24] - 公司资本公积为182.75亿元，较上年同期下降1.55%[22][23] - 公司未分配利润为163.25亿元，较上年同期增加15.32%[22][23] - 公司少数股东权益为33.59亿元，较上年同期增加2.64%[22][23] 其他 - 公司实施第十一期员工持股计划[20] - 公司实施第六期限制性股票激励计划[20] - 随着厂房陆续建成，房产税增加[10] - 汇兑收益减少和利息费用增加[10] - 上年同期收到与收益相关的政府补助[10] - 上年同期，汇率波动带来远期结汇合同的公允价值变动[10] - 上年同期计提了存货跌价准备[10] - 报告期内收到客户以票据支付的货款[11]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年营收约216.6亿元,同比下降约6%,归母净利润约21.4亿元,同比下降约1%,扣非归母净利润约15.0亿元,同比增长约19% [3] - 动力电池收入下滑,但出货量保持增长,2024上半年公司动力电池出货量约13.5GWh,同比增长约7% [3] - 储能电池收入增长10%,出货量高增133%,2024上半年公司储能电池出货量约21.0GWh [3] - 消费电池收入增长30%,竞争力强,预计后续将保持增长 [3] 分析师预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为551/643/753亿元,归母净利润分别为47/57/67亿元 [4] - 按照2024年9月20日收盘市值,公司2024年PE为14倍 [4]

投资评级和报告核心观点 - 首次覆盖亿纬锂能,给予"优于大市"投资评级 [1] - 24Q2 业绩稳健增长,消费和储能电池业绩亮眼 [5] - 储能出货量高增,但毛利率略有承压,未来随着系统比例提升有望提升 [5] - 消费电池业绩表现亮眼,新产能释放在即,未来增速有望保持30%左右 [5] - 动力电池板块承压,但商用车装机市占率提升 [6] - CLS模式正式落地,开拓海外市场,美国合资项目有望带来收益 [6] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为45.11/59.54/72.10亿元,对应EPS为2.21/2.91/3.52元 [6][7][8][9][10] - 给予2024年20-25倍PE估值区间,对应合理价值区间为44.10-55.13元 [6] 风险提示 - 储能市场增速不及预期、动力电池增速不及预期、消费电池增速不及预期、价格战过于剧烈 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司与海外优质储能提供商AESI签订储能大单,供货量相比原协议进一步提升 [2][3] - 此次储能大单有助于公司完善全球化产业布局,充分彰显公司优质产品力 [4] - 公司消费电池、动力电池和储能电池业务均保持稳健增长,持续构建具有全球竞争力的全场景锂电池平台企业 [4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级 [5] 公司经营情况总结 - 2023年上半年公司消费电池业务营收同比增长约30% [4] - 2023年上半年动力电池出货量同比增长7%,储能电池出货量同比高增133% [4] - 根据InfoLink数据,2023年上半年公司储能电芯出货量位列全球第二 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营收分别为531、685、835亿元,净利润分别为49、65、80亿元 [5] - 2024-2026年公司ROE分别为12%、15%、16% [6] - 2024-2026年公司PE分别为14、11、9倍 [5]

报告评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年动力储能业务发展良好,短期受行业及产品结构影响盈利能力有所下滑 [2] - 长期看新产品新模式有望助力公司持续增长 [2] 公司投资评级及目标价格 - 下调公司24-25年EPS为2.26(-0.07)元、2.69(-0.36)元,新增26年EPS为3.35元,参考同类可比公司给予24年18.61X PE,目标价下调为42.06元 [2][3] 业绩表现 - 业绩略低于预期,盈利能力有所下降。24Q2公司实现营收123.42亿元,同增4.7%,环增32.5%;归母净利润10.72亿元,同增6.0%,环增0.6%;扣非归母净利润7.98亿元,同增23.7%,环增13.8% [2] - 23Q2公司毛利率为15.56%,环比-2.08pct,主要为储能营收占比提升较快而毛利率较消费业务较低所致 [2] 业务发展 - 储能放量成亮点,公司在国内动力装机量排名第四,市占率4.21%;在国内新能源商用车装车量排名第二,市占率13.59%;在中国电动重卡装机量排名第二,市占率16.4% [2] - 根据InfoLink数据,上半年公司储能电芯出货量位列全球第二 [2] - 消费电池方面,受益于全球物联网行业的快速增长和智能表计产品进入更换周期等因素的驱动下,锂原电池需求保持良好态势 [2] 新产品和新模式 - 公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付,截至2024年6月18日,已累计完成超21,000台的交付 [2] - 针对海外市场,公司推出CLS全球合作经营模式,该模式具备轻资产运营优势,是对现有电池业务和产业协同的补充 [2] 风险提示 - 新能源车销量不及预期,储能需求出现下滑 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司动力电池业务保持平稳 [12] - 公司储能电池业务实现翻倍增长 [1][2] - 公司在商用车及电动重卡领域表现亮眼,市占率位居前列 [5][6][7] - 公司在储能领域市占率持续提升,位列全球前列 [8][9][10] 技术创新 - 公司在动力电池、储能电池和eVTOL飞行器等领域实现多项技术突破 [11] - 公司正在推进固态电池等新技术的研发和产业化 [11] 海外市场拓展 - 公司在美国市场推进CLS模式,与戴姆勒卡车、PACCAR等企业合作 [11] - 公司在海外储能市场表现活跃,与POWIN、Wärtsilä、ABS等企业签署供货协议 [10] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为48.0亿元、60.1亿元、76.6亿元 [12] - 公司2024-2026年EPS预计分别为2.34元、2.94元、3.75元 [12] - 公司2024-2026年ROE预计分别为12.2%、13.4%、14.7% [12]