公司投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年亿纬锂能实现营收216.59亿元,同比-5.73%;归母净利润21.37亿元,同比-0.64%;扣非归母净利润14.99亿元,同比+19.32% [2] - 2024年二季度亿纬锂能分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润123.42/10.72/7.98亿元,同比分别+4.68%、+5.97%、+23.76%,环比分别+32.46%、+0.55%、+13.77% [2] - 2024年二季度亿纬锂能计提减值约0.94亿元,其中信用减值损失约6360万元,主要系应收账款的坏账准备计提 [2] 业务板块分析 - 动力电池业务营收89.94亿元,同比-25.79%,综合毛利率11.45%;出货量13.54GWh,同比+7.03% [3] - 储能电池业务营收77.74亿元,同比+9.93%,综合毛利率14.38%;出货量20.95GWh,同比+133.18% [3] - 消费电池板块营收48.49亿元,同比+29.75%,毛利率约28.31%,同比+7pct,消费电池板块去库卓有成效,稼动率提升提振盈利 [3] 未来展望 - 公司战略调整方向适配营收增长,通过扩大规模优势业务、CLS模式稳步开拓海外市场有望带来量利双升 [3] - 2024年三季度,公司动力及储能电池价格持稳,其中受益于卡车景气需求,商用车电池出货量有望环比稳态提升;储能电池在手订单充沛,LF560K及LF628K大容量储能电池助力海外储能市场拓展 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS为2.17、2.78、3.39元/股 [11] - 综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平,给予2024年20倍PE估值,给予合理价值43.34元/股,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 储能业务超预期，动力承压 - 2024H1 储能出货 20.95 GWh，同比增长133.18%，实现翻倍以上增长 [7] - 2024H1 动力电池出货 13.54GWh，同比增长7.03% [7] - 2024H1 营收216.59亿元，同比-5.73%，主要系降价影响 [6] - 2024H1 归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；扣非净利14.99亿元，同比+19.32% [6] 受益于产线放量，市场份额持续提升 - 2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二 [7] - 2024年1-6月公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率13.59% [7] - 2024年1-7月公司磷酸铁锂电池累计装机量8.46GWh，同比+34.5%，市场占比4.94% [47] 加快海外布局，推出CLS业务模式 - 海外在建工程期末余额4.5亿，较期初上升271.52% [9] - 公司正式推出全球CLS业务模式，首个CLS模式落地项目在美国密西西比州顺利动工 [9] - 动力电池与国际知名商用车客户达成合作，为梅赛德斯奔驰、现代起亚等提供产品 [9] 根据相关目录分别进行总结 利润表方面 - 2024H1营收216.59亿元，同比-5.73%，主要系降价影响 [6] - 2024H1归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；扣非净利14.99亿元，同比+19.32% [6] - Q2营收123.42亿元，同环比+4.68%/+32.46%，归母净利润10.72亿元，同环比+5.97%/+0.55% [6] 资产负债表方面 - 固定资产规模扩大，2024H1为248.91亿元，占总资产比例25.17%，同比+96.5% [35] - 在建工程增速放缓，24Q2显著下降，主要系部分产能建设完成并开始进入产能释放期 [35] - 海外在建工程期末余额4.5亿，较期初上升271.52%，加快海外布局 [36] 现金流量表方面 - 经营活动产生现金流量2860.22亿元 [59] - 投资活动产生现金流量-19917.25亿元 [59] - 融资活动产生现金流量18121.19亿元 [59]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业总收入216.59亿元,归母净利润21.37亿元,扣非净利润14.99亿元,同比增长19.32% [2] - 动力电池出货量13.54GWh,同比增长7.03%;储能电池出货量20.95GWh,同比增长133.18%,实现翻倍以上增长 [2] - 公司市场占有率稳步提升,国内新能源商用车装车量排名第二,市占率13.59%;国内电动重卡装机量排名第二,市占率16.4%;储能电芯出货量位列全球第二 [3] 储能电池业务 - 公司储能电池2024年出货目标为50GWh,产能已处于满产状态 [4] - 上半年储能电池出货中,国内和海外占比约为7:3,海外毛利率比国内高 [4] - 公司持续推进全球化布局,在马来西亚建设了海外第一个储能工厂,海外占比预计会稳步提升 [4] - 公司预计未来储能整体出货增速将维持35%以上 [4] - 储能电池价格预计趋于见底,系统出货占比提升有利于盈利能力提升 [4][5] - 公司与部分国内外客户签订了15GWh的长期合作框架,订单较为稳定 [4] - 储能系统出货占比预计会进一步提升,达到15%左右 [4] - 大容量电芯如628Ah将在年底投入量产,有利于提升盈利能力 [5] 消费电池业务 - 公司2024年小圆柱电池出货目标为10亿颗,有信心超额完成 [6][7] - 马来西亚小圆柱电池工厂预计2024年底投产,实现投产即量产 [6] - 消费电池业务2024年上半年实现30%增速,公司有信心在明年保持该增速 [6][7] - 消费电池产能利用率处于满产状态 [7] 财务情况 - 第二季度财务费用有所提升,主要受汇兑损失约1亿元的影响 [7] - 第三季度经营情况预计向好,消费电池出货有望进一步提升,动力和储能电池出货稳中有升,价格趋于稳定 [7]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024H1公司动力电池出货13.54GWh，同比+7.03%，公司在新能源商用车领域出货量高速增长，2024H1公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达13.59%，国内电动重卡装机量排名第二，市占率达16.4% [11] - 2024H1公司储能电池出货20.95GWh，同比+133.18%，出货量位列全球第二，相较2023年排名提升1位 [11] - 公司在国内率先实现大圆柱电池量产交付，截至2024年6月18日，公司已累计完成21000台交付，其中13000台车辆稳定运行超1000公里，最长里程达83000公里 [11] - 公司推出大圆柱Omnicell电池，具备6C快充能力，可实现5分钟续航300公里，低温环境下续航提升20%，低温加速性能提升100% [11] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收216.59亿元，同比-5.73%；实现归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比+19.32% [5] - 第二季度实现营收123.42亿元，同比+4.68%，环比+32.46%；实现归母净利润10.72亿元，同比+5.97%，环比+0.55%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比+23.76%，环比+13.77% [5] - 2024H1公司财务费用为1.65亿元，同比+411.53%，主要系汇兑损益增加导致 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为564.34/699.81/836.49亿元，同比分别+15.68%/+24.00%/+19.53%；归母净利润分别为47.08/58.42/71.55亿元，对应增速分别为+16.25%/+24.07%/+22.48%，三年CAGR为20.89% [12] - 对应PE分别为14/11/9倍，EPS分别为2.30/2.86/3.50元/股 [12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 储能电池出货量高增，消费电池稳步增长 - 公司2024年H1储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18% [1] - 公司在商用车领域实现较大突破，2024年H1国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达13.59%，电动重卡市占率16.4% [1] - 受益下游电动工具、两轮车需求增长，公司消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只 [1] 海外业务进展顺利 - 公司推出CLS全球合作经营模式，通过合作研发、技术授权及服务支持进行全球化经营 [1] - 公司首个CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比洲动工，计划生产方形铁锂电池，主要应用于商用车 [1] 4680大圆柱电池放量在即 - 公司截至2024年6月18日，已完成累计2.1万台4680大圆柱电池交付，已有1.3万台车辆稳定运行超过10000公里 [1] - 除车用外，公司4680大圆柱电池应用领域广泛，可以在两轮车、无人机等多个领域实现应用 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年实现营收505.23、647.04、803.13亿元，同比增速分别为3.6%、28.1%、24.1% [2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润47.72、57.72、69.67亿元，同比增速分别为17.8%、21.0%、20.7% [2] 盈利能力 - 公司2024年Q2毛利率为15.56%，同比增加0.49个百分点 [1] - 公司2024年Q2净利率为8.85%，同比下降1.59个百分点 [1] 偿债能力 - 公司2023年流动比率为0.97，速动比率为0.76，现金比率为0.28 [8] - 公司2023年资产负债率为59.72% [8] 经营效率 - 公司2023年应收账款周转天数为92.98天，存货周转天数为56.96天 [8] 风险提示 - 原材料价格波动超预期 [1] - 新能源车销量不及预期 [1] - 大圆柱电池产业化不及预期 [1]

报告投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年Q2毛利率下降,业绩低于市场预期。公司2024H1营收217亿元,同减6%,归母净利润21亿元,同减1% [4] - 储能Q2环比近翻番增长,动力出货平稳,全年出货预期85GWh,其中储能55GWh+,同增110%,动力30GWh,同增10% [5] - Q2储能降价导致盈利下行明显,但预计H2储能价格企稳,叠加产品结构优化,全年单wh盈利0.01-0.02元,合计贡献10亿+利润 [6] - Q2消费电池毛利率大增,小圆柱需求旺盛,2024年出货上修11亿颗,同增70%,带动消费锂电利润增长30%至16亿元+ [7] - 思摩尔、碳酸锂及中游材料投资收益贡献合计8亿元 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为515.41亿元、640.80亿元、767.70亿元,同比增长5.65%、24.33%、19.80% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为47.09亿元、57.56亿元、70.05亿元,同比增长16.26%、22.23%、21.71% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为2.30元、2.81元、3.42元 [3] - 2024-2026年PE预计分别为14.86x、12.16x、9.99x [3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司电池储能、消费行业产能利用率维持高位,储能在手订单充沛,市占率稳步提升,海外、pack 比例有望逐步提升带来盈利改善。[2] 2. 消费电池进入 H2 旺季预计持续高景气。[2] 3. 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 45、57、70 亿元,对应 EPS 分别为 2.2、2.8、3.4 元,对应 PE 16、12、10X。[2] 业绩分析 1. 24H1 公司收入 216.6 亿元,同比-6%,归母净利润 21.4 亿元,同比-1%,扣非归母净利 15.0 亿元,同比+19%。[1] 2. 单 Q2 收入 123.4 亿元,同比+5%,环比+32%,归母净利润 10.7 亿元,同比+6%,环比+0.5%,扣非归母净利润 8.0 亿元,同比+24%,环比+14%。[1] 3. 24H1 公司动力/储能/消费电池收入 90/78/48 亿元,同比-26%/+10%/+30%。[2] 4. 24H1 公司出货动力电池 13.54GWh,同比+7%,单价约 0.66 元/Wh,储能电池 20.95GWh,同比+133%,单价约 0.37 元/Wh。[2] 5. 24H1 公司动力/储能/消费电池毛利率 11.5%/14.4%/28.3%,同比-2.7/-1.3/+7.0pct。[2] 6. 24H1 毛利率 16.45%,同比+0.5pct,四费率 11.2%,同比+2.6pct,主因降价致收入规模降低,抬高整体费率。[2] 7. 单 Q2 毛利率 15.6%,环比-2pct,费率 9.8%,环比-1.2pct,减值环比+1.7 亿元,投资收益环比+0.8 亿元,其他收益环比-1.4 亿元,归母净利率 8.7%,环比-2.8pct。[2] 产能及资本开支 1. 整体产能利用率约 84%,动力+储能在 70%,消费、储能电池均满产,未来动储产能切换需要评估经济性决定。[2] 2. 预计未来 5 年资金投入规模约 300 亿元,对应马来西亚、匈牙利、荆门、曲靖、成都基地,海外约占一半,预计资本开支节奏保持平稳。[2] 未来展望 1. 储能电池在手订单充沛,H1 软包动力出货承压,伴随三元方形放量,H2 动力电池出货预计稳中有升,电芯价格有所趋稳,整体经营向好。[2] 2. 24H1 末在建工程 118 亿元,较上年末 141 亿元减少约 23 亿元,后续将按照投产进度转固,转固压力可控。[2]

内外兼修,拐点将至 1. 产业链议价能力增强,资金运营效率高 [24][25][26][27][29] 2. 资本开支放缓,自我造血能力强 [30][31][32][35] 3. 研发费用率下降,收益相对稳定 [40][41] 消费电池:需求旺盛,利润率有望提升 1. 小圆柱需求旺盛,公司排产饱满 [42][43][45] 2. 电动工具去库尾声,市场格局凸显 [46][47][48][49][54][55] 3. 两轮车海外拓展,锂电化仍有空间 [60][61][62][63] 4. 电子烟:思摩尔投资收益有望企稳 [64][65][66] 储能电池:好风凭借力,受益市场增长和出海布局 1. 海内外需求趋势良好,国内企业竞争力领先 [68][69][70][72] 2. 公司坚持全球化发展,储能领域势头强劲 [75][76][78][79][80][81][82] 大圆柱电池:布局领先,客户意向订单充沛 1. 公司拥有多种技术路线,满足下游多元化需求 [83][84][85][86][87][88][89] 2. 公司大圆柱电池量产进度领先 [94] 3. 三元大圆柱电池突破多家客户,意向性需求充沛 [95][96][97][98] 盈利预测与估值 1. 下游需求向好,公司盈利能力有望提升 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及具体变化情况 [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及具体变化情况 [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国、欧洲等市场的业务拓展情况 [5][6] - 公司在马来西亚等东南亚市场的投资布局 [3][5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司加快全球化布局,在美国、欧洲、东南亚等地区建设生产基地 [5][6] - 公司与福特、戴姆勒等企业合作,采取合资模式开拓海外市场 [5] - 公司面临来自美国政府的贸易政策挑战,如IRA法案和关税上调 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及管理层对经营环境和未来前景的具体评论 [1][2][3] 其他重要信息 - 公司在马来西亚投资建设储能电池及消费类电池制造项目 [8] - 公司获得LG新能源39GWh磷酸铁锂电池订单 [6] - 公司美国合资项目将为当地提供2000个就业岗位 [5] 问答环节重要的提问和回答 未提及问答环节的内容 [1][2][3]

动储电池供需优化,消费电池步入上行 - 公司是全球领先的电池企业,发展已超23年,主营动力电池、储能电池、消费电池三大业务 [1][8] - 公司动力电池、储能电池、消费电池23年收入分别为239.8、163.4、83.6亿元,同比+31.4%、+73.2%、-1.8% [1][9] - 公司近年收入、利润高增,伴随下游新能源汽车、储能等场景需求提升 [10][11] - 公司产能逐步释放,22-27年动力、储能电池产能将从34GWh、84GWh提升至336GWh [13][14] 储能电池:持续放量,受益行业集中度提升 - 1Q24公司储能电芯出货排名全球第二,大储电芯出货排名全球第二,小储电芯出货排名全球第一 [31][32][33][34] - 23年公司储能电池出货26.3GWh,同比+121%,收入163亿元,同比+73%,毛利率从9.0%升至17.0% [36][37] - 行业向头部集中,公司有望通过提高系统占比提升单价,受益于行业集中度提升 [38][39][40][41][43] 动力电池:商用车突破,大圆柱进展领先 - 公司动力电池全球市占率稳步提升,23年市占率2.3%,24年1-4月市占率2.3%,排名升至第八 [44][45] - 公司发力商用车业务,份额快速增长,24年有望提升至10GWh以上 [50][51][52] - 公司大圆柱电池量产进展领先,已与多家车企达成合作 [54][55][58][59] 消费电池:多项细分冠军,受益周期上行 - 电动工具周期上行,国产企业凭借成本优势逐步替代日韩企业,公司小圆柱电池收入有望大幅放量 [65][66][67][68] - 公司锂原电池多个产品为国内细分冠军,如锂亚硫酰氯电池、SPC电池电容器、扣式电池 [75][76] - 公司布局智慧医疗电池,推出多款创新产品,如胃肠胶囊内窥镜电池、植入式神经调控电池 [78][79][80] 产业链布局逐步兑现,强化竞争优势 - 公司深度布局上游产业链,与德方纳米、贝特瑞等头部企业设立合资公司,保证原材料供给 [85] - 思摩尔国际为公司主要投资收益来源,随着量产推进,部分合资公司盈利有望提升 [86][87][89][90] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年收入562、707、884亿元,同比+15%、+26%、+25% [92] - 预计公司24-26年归母净利润49、60、75亿元,同比+20%、+23%、+25% [92] - 给予公司24年23XPE,目标价54.74元,首次覆盖,给予"买入"评级 [93][94][95]