C o m p a n y U p d a t e 公司基本资讯 产业别 电气设备 A 股价(2024/11/20) 50.10 深证成指(2024/11/20) 10827.19 股价 12 个月高/低 58.54/30.12 总发行股数(百万) 2045.72 A 股数(百万) 1861.43 A 市值(亿元) 932.58 主要股东 西藏亿纬控股 有限公司 (32.02%) 每股净值(元) 17.90 股价/账面净值 2.80 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 5.9 46.5 11.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 动力电池 41.5% 储能电池 35.9% 消费电池 22.4% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 27.8% 一般法人 36.1% 股价相对大盘走势 m 亿纬锂能 (300014.SZ) Buy 买进 结论与建议： C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 11 月 21 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元) RMB 65 公司出货量保持增长，盈利能力有望改善，建议"买进" ...

报告投资评级 - 亿纬锂能（300014.SZ）投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 亿纬锂能发布2024年三季报，前三季度营收340.49亿元同比下降4.16%，归母净利润31.89亿元同比下降6.88%，扣非净利润25.00亿元同比增长16.00%；Q3收入123.90亿元同比下滑1.30%环比增长0.39%，归母净利润10.51亿元同比下滑17.44%环比下滑1.88%，扣非净利润10.01亿元同比增长11.38%环比增长25.47%[2][5] - 收入端2024Q3动力电池出货7.2GWh环比略有增长，储能电池出货14.8GWh环比增长6.1%保持满产状态；盈利端Q3整体毛利率为19.01%环比提升3.45pct同比提升0.67pct；分业务来看，预计储能电池Wh净利环比有所提升，预计与满产情况下的订单结构改善、规模增加降本有关，动力电池整体在盈亏平衡附近，海外客户占比下降仍压制盈利，消费类方面预计小圆柱电池保持高开工率，锂原电池稳步提升，盈利能力整体呈改善趋势；Q3投资净收益1.45亿元，除思摩尔贡献收益外预计其他投资收益环比下降或与镍价下跌有关，同时预计有CLS模式落地的收益贡献[6] - 2024Q3公司费用率为10.74%同环比有所增长，Q3计提资产减值0.09亿元信用减值0.14亿元减值损失环比有所收窄，最终Q3公司实现净利率8.49%环比有所下降主要与投资收益和其他收益收窄有关[6] - 展望来看，亿纬锂能在储能产能利用率显著提升的情况下，也呈现优质订单占比提升带来的结构性盈利改善，2025年随公司储能海外占比、系统占比提升，有望支撑盈利修复，此外公司动力海外客户、小圆柱海外产能、CLS模式等也值得期待，预计2024、2025年45、58亿元，继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司费用率为10.74%同环比有所增长，Q3计提资产减值0.09亿元信用减值0.14亿元减值损失环比有所收窄，最终Q3公司实现净利率8.49%环比有所下降主要与投资收益和其他收益收窄有关[6] - 财务报表及预测指标显示了2023 - 2026年各项财务数据的情况，如营业总收入、营业成本、毛利等的具体数值以及占营业收入的比例，还有各项现金流、资产负债等相关数据[16] 业务方面 - 收入端2024Q3动力电池出货7.2GWh环比略有增长，储能电池出货14.8GWh环比增长6.1%保持满产状态；盈利端Q3整体毛利率为19.01%环比提升3.45pct同比提升0.67pct；分业务来看，预计储能电池Wh净利环比有所提升，预计与满产情况下的订单结构改善、规模增加降本有关，动力电池整体在盈亏平衡附近，海外客户占比下降仍压制盈利，消费类方面预计小圆柱电池保持高开工率，锂原电池稳步提升，盈利能力整体呈改善趋势[6] - 展望来看，亿纬锂能在储能产能利用率显著提升的情况下，也呈现优质订单占比提升带来的结构性盈利改善，2025年随公司储能海外占比、系统占比提升，有望支撑盈利修复，此外公司动力海外客户、小圆柱海外产能、CLS模式等也值得期待[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司盈利能力回升,扣非归母净利润表现亮眼 [3] - 电车市场稳中有进,储能市场维持高增长 [3] - 公司三大业务持续发力,储能和消费电池领跑 [3] - 公司积极推进全球市场开拓,CLS全球合作经营模式业务开局良好 [5] - 公司供应链体系进一步完善,实现锂电材料产业链全面覆盖 [5] 分析师对公司的预测 - 预测公司2024~2026年归母净利润分别为45.6、57.9和71.2亿元,对应PE值分别为22、17和14倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级[1] 报告的核心观点 储能业务保持高增长 - 公司储能产品出货高速增长,前三季度储能电池出货量同比增长115.57%,全球排名第二[2] - 公司主要储能产品Mr.Big和Mr.Giant相继获得国内外系列认证,客户端和项目端验证有序开展[2] 动力电池业务有望改善 - 前三季度动力电池出货量同比增长4.96%,受部分乘用车大客户车型销量不及预期影响,电池装机量受到一定影响[2] - 预计2024年第四季度公司配套车型逐步放量,动力业务盈利有望修复[2] - 公司在商用车领域市场份额位居第二[2] 消费电池业务稳定增长,全球化布局加速 - 公司消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只[2] - 成都工厂已投产,马来西亚工厂建设顺利,有望贡献增量[2] - 公司CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州动工,海外增量可期[2] 盈利预测及投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为42.8/53.3/64.2亿元,同比增长8.2%/23.9%/20.2%[3] - 截至11月1日,公司2024/2025年PE估值分别为22.4/18倍,维持"买入"评级[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调目标价至64.30元 [11] 报告的核心观点 - 3Q24毛利率环比大幅提升至19.0%,扣非归母净利润环比增速亮眼 [4] - 预计2025/26年海外储能业务占比持续提升,首个全球合作经营模式项目进展顺利 [5] 营收和利润预测 - 下调2024-2026年营业收入预测,上调2024-2026年归母净利润预测 [9] - 2024-2026年营业收入分别为513.9/642.5/805.6亿元,同比增长5.3%/25.0%/25.4% [9] - 2024-2026年归母净利润分别为46.5/65.3/78.1亿元,同比增长14.9%/40.2%/19.6% [9] 估值分析 - 给予公司电池板块2025年19倍P/E估值,对应板块估值为1,124.0亿元 [11] - 叠加在思摩尔总的投资份额,最终得到公司总估值为1,316.3亿元,目标价为64.30元 [11][12]

电力设备/电池 公 司 研 究 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 亿纬锂能（300014.SZ） 2024 年 10 月 29 日 股价走势图 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 48.06 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 58.54/30.53 | | 总市值 ( 亿元 ) | 983.17 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 894.61 | | 总股本 ( 亿股 ) | 20.46 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 18.61 | | 近 3 个月换手率 (%) | 110.34 | -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-10 2024-02 2024-06 亿纬锂能 沪深300 数据来源：聚源 《动储电池保持快速增长，消费电池 拐 点 已 至 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2023.10.31 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 相关研究报告 隐证券 ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司利润率持续改善,储能业务快速增长 [3][4] - 公司供应链体系加速全球化,产业链全面覆盖 [5] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润43.35、54.26、64.20亿元,对应当前PE为23.33、18.64、15.75倍,公司未来发展前景看好 [5] 分类总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营收340.49亿元,同比降低4.16%;实现归母净利润31.89亿元,同比降低6.88%;实现扣非归母净利润25.00亿元,同比增长16.00% [3] - 三季度公司实现营收123.90亿元,同比降低1.30%,环比提升0.39%;实现归母净利润10.51亿元,同比降低17.44%,环比降低1.88%;实现扣非归母净利润10.01亿元,同比提升11.38%,环比提升25.47% [4] - 公司三季度毛利率和净利率分别为19.01%和9.09%,较二季度的15.56%和8.85%均有改善 [4] 业务发展 - 储能业务方面,2024年前三季度公司储能电池出货35.73Gwh,同比增长115.57% [4] - 动力业务方面,前三季度公司动力电池出货量20.71GWh,同比增长4.96% [4] - 公司在印度尼西亚投资的红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产,每年可生产约12万吨镍金属和约1.5万吨钴金属 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为优于大市(维持) [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收340.49亿元、同比-4%,实现归母净利润31.89亿元、同比-7%,实现扣非归母净利润25.00亿元、同比+16% [4] - 2024Q3公司实现营收123.90亿元,同比-1%、环比基本持平;实现归母净利润10.51亿元,同比-17%、环比-2%;实现扣非归母净利润10.01亿元,同比+11%、环比+25% [4] - 公司电池销量持续增长,储能业务增速显著,2024年前三季度动储电池总出货量为56.44GWh,同比+55% [9] - 公司2024Q3动储电池出货22.0GWh,同比+50%、环比+5%;其中储能电池出货量14.8GWh,同比+95%、环比+6%,动力电池出货量7.2GWh,同比+1%、环比+1% [9] - 公司消费电池业务表现稳定,小圆柱电池生产饱满,锂亚硫酰氯电池、电池电容器(SPC)两项国家级制造业单项冠军产品持续引领市场 [10] - 公司全球化战略加速推进,2024年以来先后与多家海外客户达成深入合作,产能方面马来西亚基地建设顺利、欧洲基地正稳步推进 [10] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司毛利率为17.38%,同比+0.60pct;净利率为9.32%,同比-1.30pct [4] - 2024Q3公司毛利率为19.01%,同比+0.67pct、环比+3.45pct;净利率为9.09%,同比-1.66pct、环比+0.24pct [4] - 2024年前三季度公司期间费用率为11.01%,同比+1.92pct [9] - 2024Q3公司期间费用率为10.74%,同比+0.71pct、环比+0.96pct [9] 盈利预测与估值 - 我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润41.80/54.15/70.19亿元,同比+3%/+30%/+30%,EPS为2.04/2.65/3.43元,当前股价对应动态PE为24/19/14倍 [11]

公司业务概况 - 前三季度公司实现营业总收入340.49亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为31.89亿元，其中扣除非经常性损益的净利润为25亿元，同比增长16% [1] - 公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器(SPC)两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场 [1] - 消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只 [1] - 成都工厂已投产，马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步有效满足客户需求，提升产品市占率 [1] 储能业务 - 前三季度公司储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%，业务增长势头强劲 [2] - 根据第三方数据，2024年上半年公司储能电芯出货量全球排名第二 [2] - 公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证，客户端、项目端验证有序开展 [2] 动力业务 - 前三季度动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96% [2] - 车市竞争压力不减，部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响 [2] - 公司在乘用车领域新增多款配套车型，预计将陆续于第四季度起交货进入市场 [2] - 公司在商用车领域市场份额为13.09%，排名第二，相比去年同期增长4.69% [2] - 公司携手合作伙伴完成商用车产品开源电池Z系列(长续航产品)装车下线 [2] 全球化布局 - 公司积极推进CLS全球合作经营模式，首个CLS模式落地项目ACT公司进展顺利，多个项目正处于洽谈阶段 [2] - 公司携手供应链合作伙伴共同打造坚实的战略性供应链关系，实现锂电池材料产业链的全面覆盖 [2][3] - 公司在印度尼西亚投资的红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产 [2] - 公司与德方纳米在云南曲靖合资建设的年产11万吨磷酸铁锂项目已满产且全部产能供应公司 [2] 未来展望 - 公司2025年动力和储能出货量的整体考核目标为101GWh，预计储能占比更高 [3] - 公司储能产能大概是50GWh，明年投产可新增20GWh [4] - 国内储能市场整体容量预计明年会保持快速增长态势，公司海外业务占比也会提升 [5] - 公司坚定不移推行大铁锂产品，主要面向调峰场景，把成本做到最优，并实现系统层面大规模快速部署 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3扣非净利润同比增长11.38%,毛利率提升明显,主要原因是产能利用率提升、电池价格企稳+碳酸锂跌价致成本下降 [5] - 储能电池出货量高增,前3Q出货量同比增长116%,2024H1全球排名第二 [5] - 动力电池Q3产能利用率较低,但预计Q4有新客户导入改善 [5] - 消费电池业绩表现亮眼,新产能释放在即,预计2025年增速有望保持30%左右 [5] - CLS模式正式落地,开拓海外市场,美国合资项目2024年预计有2300万美金的收益 [5] 分产品盈利预测 - 动力电池系统: - 2024-2026年出货量分别为29.76GWh、37.21GWh和46.51GWh,毛利率分别为12.2%、13.2%和13.9% [8][9] - 储能系统: - 2024-2026年出货量分别为52.6GWh、78.9GWh和110.4GWh,毛利率分别为17%、17.5%和17.5% [8][9] - 消费电池: - 2024-2026年收入分别增长30%、20%和10%,毛利率均为28% [8][9] 估值与投资建议 - 给予公司2024年30-35倍PE估值区间,对应合理价值区间为61.89-72.20元 [6] - 首次覆盖,给予"优于大市"投资评级 [6]