报告评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年动力储能业务发展良好,短期受行业及产品结构影响盈利能力有所下滑 [2] - 长期看新产品新模式有望助力公司持续增长 [2] 公司投资评级及目标价格 - 下调公司24-25年EPS为2.26(-0.07)元、2.69(-0.36)元,新增26年EPS为3.35元,参考同类可比公司给予24年18.61X PE,目标价下调为42.06元 [2][3] 业绩表现 - 业绩略低于预期,盈利能力有所下降。24Q2公司实现营收123.42亿元,同增4.7%,环增32.5%;归母净利润10.72亿元,同增6.0%,环增0.6%;扣非归母净利润7.98亿元,同增23.7%,环增13.8% [2] - 23Q2公司毛利率为15.56%,环比-2.08pct,主要为储能营收占比提升较快而毛利率较消费业务较低所致 [2] 业务发展 - 储能放量成亮点,公司在国内动力装机量排名第四,市占率4.21%;在国内新能源商用车装车量排名第二,市占率13.59%;在中国电动重卡装机量排名第二,市占率16.4% [2] - 根据InfoLink数据,上半年公司储能电芯出货量位列全球第二 [2] - 消费电池方面,受益于全球物联网行业的快速增长和智能表计产品进入更换周期等因素的驱动下,锂原电池需求保持良好态势 [2] 新产品和新模式 - 公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付,截至2024年6月18日,已累计完成超21,000台的交付 [2] - 针对海外市场,公司推出CLS全球合作经营模式,该模式具备轻资产运营优势,是对现有电池业务和产业协同的补充 [2] 风险提示 - 新能源车销量不及预期,储能需求出现下滑 [2]