报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 储能电池出货量高增，消费电池稳步增长 - 公司2024年H1储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18% [1] - 公司在商用车领域实现较大突破，2024年H1国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达13.59%，电动重卡市占率16.4% [1] - 受益下游电动工具、两轮车需求增长，公司消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只 [1] 海外业务进展顺利 - 公司推出CLS全球合作经营模式，通过合作研发、技术授权及服务支持进行全球化经营 [1] - 公司首个CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比洲动工，计划生产方形铁锂电池，主要应用于商用车 [1] 4680大圆柱电池放量在即 - 公司截至2024年6月18日，已完成累计2.1万台4680大圆柱电池交付，已有1.3万台车辆稳定运行超过10000公里 [1] - 除车用外，公司4680大圆柱电池应用领域广泛，可以在两轮车、无人机等多个领域实现应用 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年实现营收505.23、647.04、803.13亿元，同比增速分别为3.6%、28.1%、24.1% [2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润47.72、57.72、69.67亿元，同比增速分别为17.8%、21.0%、20.7% [2] 盈利能力 - 公司2024年Q2毛利率为15.56%，同比增加0.49个百分点 [1] - 公司2024年Q2净利率为8.85%，同比下降1.59个百分点 [1] 偿债能力 - 公司2023年流动比率为0.97，速动比率为0.76，现金比率为0.28 [8] - 公司2023年资产负债率为59.72% [8] 经营效率 - 公司2023年应收账款周转天数为92.98天，存货周转天数为56.96天 [8] 风险提示 - 原材料价格波动超预期 [1] - 新能源车销量不及预期 [1] - 大圆柱电池产业化不及预期 [1]

报告投资评级 - 报告给予亿纬锂能"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年Q2毛利率下降,业绩低于市场预期。公司2024H1营收217亿元,同减6%,归母净利润21亿元,同减1% [4] - 储能Q2环比近翻番增长,动力出货平稳,全年出货预期85GWh,其中储能55GWh+,同增110%,动力30GWh,同增10% [5] - Q2储能降价导致盈利下行明显,但预计H2储能价格企稳,叠加产品结构优化,全年单wh盈利0.01-0.02元,合计贡献10亿+利润 [6] - Q2消费电池毛利率大增,小圆柱需求旺盛,2024年出货上修11亿颗,同增70%,带动消费锂电利润增长30%至16亿元+ [7] - 思摩尔、碳酸锂及中游材料投资收益贡献合计8亿元 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为515.41亿元、640.80亿元、767.70亿元,同比增长5.65%、24.33%、19.80% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为47.09亿元、57.56亿元、70.05亿元,同比增长16.26%、22.23%、21.71% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为2.30元、2.81元、3.42元 [3] - 2024-2026年PE预计分别为14.86x、12.16x、9.99x [3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司电池储能、消费行业产能利用率维持高位,储能在手订单充沛,市占率稳步提升,海外、pack 比例有望逐步提升带来盈利改善。[2] 2. 消费电池进入 H2 旺季预计持续高景气。[2] 3. 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 45、57、70 亿元,对应 EPS 分别为 2.2、2.8、3.4 元,对应 PE 16、12、10X。[2] 业绩分析 1. 24H1 公司收入 216.6 亿元,同比-6%,归母净利润 21.4 亿元,同比-1%,扣非归母净利 15.0 亿元,同比+19%。[1] 2. 单 Q2 收入 123.4 亿元,同比+5%,环比+32%,归母净利润 10.7 亿元,同比+6%,环比+0.5%,扣非归母净利润 8.0 亿元,同比+24%,环比+14%。[1] 3. 24H1 公司动力/储能/消费电池收入 90/78/48 亿元,同比-26%/+10%/+30%。[2] 4. 24H1 公司出货动力电池 13.54GWh,同比+7%,单价约 0.66 元/Wh,储能电池 20.95GWh,同比+133%,单价约 0.37 元/Wh。[2] 5. 24H1 公司动力/储能/消费电池毛利率 11.5%/14.4%/28.3%,同比-2.7/-1.3/+7.0pct。[2] 6. 24H1 毛利率 16.45%,同比+0.5pct,四费率 11.2%,同比+2.6pct,主因降价致收入规模降低,抬高整体费率。[2] 7. 单 Q2 毛利率 15.6%,环比-2pct,费率 9.8%,环比-1.2pct,减值环比+1.7 亿元,投资收益环比+0.8 亿元,其他收益环比-1.4 亿元,归母净利率 8.7%,环比-2.8pct。[2] 产能及资本开支 1. 整体产能利用率约 84%,动力+储能在 70%,消费、储能电池均满产,未来动储产能切换需要评估经济性决定。[2] 2. 预计未来 5 年资金投入规模约 300 亿元,对应马来西亚、匈牙利、荆门、曲靖、成都基地,海外约占一半,预计资本开支节奏保持平稳。[2] 未来展望 1. 储能电池在手订单充沛,H1 软包动力出货承压,伴随三元方形放量,H2 动力电池出货预计稳中有升,电芯价格有所趋稳,整体经营向好。[2] 2. 24H1 末在建工程 118 亿元,较上年末 141 亿元减少约 23 亿元,后续将按照投产进度转固,转固压力可控。[2]

内外兼修,拐点将至 1. 产业链议价能力增强,资金运营效率高 [24][25][26][27][29] 2. 资本开支放缓,自我造血能力强 [30][31][32][35] 3. 研发费用率下降,收益相对稳定 [40][41] 消费电池:需求旺盛,利润率有望提升 1. 小圆柱需求旺盛,公司排产饱满 [42][43][45] 2. 电动工具去库尾声,市场格局凸显 [46][47][48][49][54][55] 3. 两轮车海外拓展,锂电化仍有空间 [60][61][62][63] 4. 电子烟:思摩尔投资收益有望企稳 [64][65][66] 储能电池:好风凭借力,受益市场增长和出海布局 1. 海内外需求趋势良好,国内企业竞争力领先 [68][69][70][72] 2. 公司坚持全球化发展,储能领域势头强劲 [75][76][78][79][80][81][82] 大圆柱电池:布局领先,客户意向订单充沛 1. 公司拥有多种技术路线,满足下游多元化需求 [83][84][85][86][87][88][89] 2. 公司大圆柱电池量产进度领先 [94] 3. 三元大圆柱电池突破多家客户,意向性需求充沛 [95][96][97][98] 盈利预测与估值 1. 下游需求向好,公司盈利能力有望提升 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及具体变化情况 [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及具体变化情况 [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国、欧洲等市场的业务拓展情况 [5][6] - 公司在马来西亚等东南亚市场的投资布局 [3][5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司加快全球化布局,在美国、欧洲、东南亚等地区建设生产基地 [5][6] - 公司与福特、戴姆勒等企业合作,采取合资模式开拓海外市场 [5] - 公司面临来自美国政府的贸易政策挑战,如IRA法案和关税上调 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及管理层对经营环境和未来前景的具体评论 [1][2][3] 其他重要信息 - 公司在马来西亚投资建设储能电池及消费类电池制造项目 [8] - 公司获得LG新能源39GWh磷酸铁锂电池订单 [6] - 公司美国合资项目将为当地提供2000个就业岗位 [5] 问答环节重要的提问和回答 未提及问答环节的内容 [1][2][3]

动储电池供需优化,消费电池步入上行 - 公司是全球领先的电池企业,发展已超23年,主营动力电池、储能电池、消费电池三大业务 [1][8] - 公司动力电池、储能电池、消费电池23年收入分别为239.8、163.4、83.6亿元,同比+31.4%、+73.2%、-1.8% [1][9] - 公司近年收入、利润高增,伴随下游新能源汽车、储能等场景需求提升 [10][11] - 公司产能逐步释放,22-27年动力、储能电池产能将从34GWh、84GWh提升至336GWh [13][14] 储能电池:持续放量,受益行业集中度提升 - 1Q24公司储能电芯出货排名全球第二,大储电芯出货排名全球第二,小储电芯出货排名全球第一 [31][32][33][34] - 23年公司储能电池出货26.3GWh,同比+121%,收入163亿元,同比+73%,毛利率从9.0%升至17.0% [36][37] - 行业向头部集中,公司有望通过提高系统占比提升单价,受益于行业集中度提升 [38][39][40][41][43] 动力电池:商用车突破,大圆柱进展领先 - 公司动力电池全球市占率稳步提升,23年市占率2.3%,24年1-4月市占率2.3%,排名升至第八 [44][45] - 公司发力商用车业务,份额快速增长,24年有望提升至10GWh以上 [50][51][52] - 公司大圆柱电池量产进展领先,已与多家车企达成合作 [54][55][58][59] 消费电池:多项细分冠军,受益周期上行 - 电动工具周期上行,国产企业凭借成本优势逐步替代日韩企业,公司小圆柱电池收入有望大幅放量 [65][66][67][68] - 公司锂原电池多个产品为国内细分冠军,如锂亚硫酰氯电池、SPC电池电容器、扣式电池 [75][76] - 公司布局智慧医疗电池,推出多款创新产品,如胃肠胶囊内窥镜电池、植入式神经调控电池 [78][79][80] 产业链布局逐步兑现,强化竞争优势 - 公司深度布局上游产业链,与德方纳米、贝特瑞等头部企业设立合资公司,保证原材料供给 [85] - 思摩尔国际为公司主要投资收益来源,随着量产推进,部分合资公司盈利有望提升 [86][87][89][90] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年收入562、707、884亿元,同比+15%、+26%、+25% [92] - 预计公司24-26年归母净利润49、60、75亿元,同比+20%、+23%、+25% [92] - 给予公司24年23XPE,目标价54.74元,首次覆盖,给予"买入"评级 [93][94][95]

公司投资评级和核心观点 [投资评级] 根据可比公司估值,基于公司在储能&消费电池领域的领先地位、深厚的技术研发实力、完善的产业链布局,给予公司24年23XPE,目标价54.74元,首次覆盖,给予"买入"评级。[93][94][95] [核心观点] 1. 动储电池供需优化,消费电池步入上行 - 公司是平台型锂电领军企业,23年动力/储能/消费电池收入分别为240/163/84亿元,同比+31%/+73%/-2%。[1][2] - 动力电池:政策引导供给侧出清,行业稼动率预计上行。[1][2] - 消费电池:多领域锂电化持续推进,电动工具周期迎上行。[1][8][9][10] 2. 储能电池持续放量,受益行业集中度提升 - 1Q24公司储能电芯出货排名全球第二,毛利率从9.0%升至17.0%。[31][32][33][36][37] - 行业向高质量产品集中,公司有望通过提高系统占比提升单价。[38][39][40][41][42][43] 3. 动力电池商用车突破,大圆柱进展领先 - 公司动力电池全球市占率稳步提升,23年出货28.1GWh,同比+64%。[44][45][47][48][49] - 商用车业务发力,大圆柱电池量产装车,有望导入新客户。[50][51][52][53][54][55][59] 4. 消费电池多项细分冠军,受益周期上行 - 小圆柱电池:电动工具周期上行,预计24年收入大幅放量。[65][66][67][68][69][70] - 锂原电池:市场稳健增长,多个产品为国内细分冠军。[71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] - 小型锂离子电池:深耕细分市场,绑定核心客户。[82][83][84] 5. 产业链布局逐步兑现,强化竞争优势 - 深度布局上游产业链,有利于保供及降低成本。[85][86][87][88][89][90] - 多元业务驱动,思摩尔国际长期成长可期。[89][90]

财务数据和关键指标变化 - 未提供相关财务数据和关键指标变化信息 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司推出了SPC电池电容器、大圆柱电池Omnicell和储能新技术等新产品 [1][2][6][9][10][14][15][17] - SPC电池电容器具备快速充放电、高可靠性和长寿命特点,应用于智慧交通、智慧城市等领域 [1][2] - 大圆柱电池Omnicell具有快充、低温性能好、耐用性强、残值高等特点,可应用于新能源汽车领域 [9][10][11][12][13] - 公司推出了浸没式液冷技术、3T高效热管理技术和数智化电池管理技术等储能新技术,提升了电池系统的安全性和效率 [14][15][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的SPC电池电容器已有超过10年的智能交通领域应用经验 [1] - 公司的大圆柱电池Omnicell已在长安启源量产8个月,交付超过2.1万台,目前1.3万台进入市场 [9] - 公司正在开发适用于EVTOL(垂直起降飞行器)的高功率密度、高安全性、低成本的电池解决方案,预计市场需求达300亿元 [20] - 公司正在开发适用于智慧医疗领域的高能量密度、高可靠性电池产品,如磁控胶囊胃镜系统和植入式神经刺激系统 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于锂电池技术的研发和创新,推出了多款针对不同应用场景的新产品和技术 [1][6][14][18][20][21] - 公司在动力电池、储能电池和医疗电池等领域具有技术优势,正在加速未来技术的探索和产业化 [19][20][21] - 公司在极端环境下的电池应用、大圆柱电池制造、高效储能系统等方面具有行业领先地位 [5][7][8][14][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为动力电池需要解决快充、低温性能、耐用性和残值等关键问题,并正在通过技术创新来解决这些问题 [9] - 公司看好EVTOL、智慧医疗等新兴应用领域的发展前景,正在开发针对这些领域的电池解决方案 [19][20] - 公司正在加快固态电池等前沿技术的研发和产业化,未来将推出高功率和高能量密度的全固态电池产品 [21] 其他重要信息 - 公司拥有60GWh的超级工厂,可以实现新产品的大规模量产交付 [18] - 公司正在开发零碳排放的储能系统,采用二氧化碳作为电解液溶剂,材料合成过程实现零碳排放 [18] - 公司在医疗电池领域具有独特优势,是国内唯一的神经刺激器电池供应商 [19] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

业绩总结 - 2026年预计营业收入将达到93784亿元，较2022年增长了158.2%[4] - 2026年预计净利润为8379亿元，较2022年增长了127.6%[4] - 2026年预计EBITDA为16737亿元，较2022年增长了243.5%[4] - 2026年预计ROE为14.7%，较2022年增长了3.2个百分点[4] - 2026年预计P/E为10，较2022年下降了12个点[4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入487.84亿元，同比增长34.38%[1] - 公司全年动力出货28.1GWh，同比增长64.2%[3] - 公司预计2024年动力储能出货有望增长40%-50%，预计实现归属净利润47亿元[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到88499百万元，较2023年增长81.3%[8] - 预计2026年营业利润将达到9782百万元，较2023年增长101.3%[8] - 公司2026年每股收益预计为3.98元，较2023年增长100%[8] - 预计2026年市净率将为1.38，较2023年下降44.2%[8] 其他 - 本报告的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作保证[14] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息并自主做出决策[14] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的决策与公司无关[14] - 报告中的观点和建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 报告中的资料、意见及推测仅反映公司当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[14] - 公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告的将承担法律责任[15]