动储电池供需优化,消费电池步入上行 - 公司是全球领先的电池企业,发展已超23年,主营动力电池、储能电池、消费电池三大业务 [1][8] - 公司动力电池、储能电池、消费电池23年收入分别为239.8、163.4、83.6亿元,同比+31.4%、+73.2%、-1.8% [1][9] - 公司近年收入、利润高增,伴随下游新能源汽车、储能等场景需求提升 [10][11] - 公司产能逐步释放,22-27年动力、储能电池产能将从34GWh、84GWh提升至336GWh [13][14] 储能电池:持续放量,受益行业集中度提升 - 1Q24公司储能电芯出货排名全球第二,大储电芯出货排名全球第二,小储电芯出货排名全球第一 [31][32][33][34] - 23年公司储能电池出货26.3GWh,同比+121%,收入163亿元,同比+73%,毛利率从9.0%升至17.0% [36][37] - 行业向头部集中,公司有望通过提高系统占比提升单价,受益于行业集中度提升 [38][39][40][41][43] 动力电池:商用车突破,大圆柱进展领先 - 公司动力电池全球市占率稳步提升,23年市占率2.3%,24年1-4月市占率2.3%,排名升至第八 [44][45] - 公司发力商用车业务,份额快速增长,24年有望提升至10GWh以上 [50][51][52] - 公司大圆柱电池量产进展领先,已与多家车企达成合作 [54][55][58][59] 消费电池:多项细分冠军,受益周期上行 - 电动工具周期上行,国产企业凭借成本优势逐步替代日韩企业,公司小圆柱电池收入有望大幅放量 [65][66][67][68] - 公司锂原电池多个产品为国内细分冠军,如锂亚硫酰氯电池、SPC电池电容器、扣式电池 [75][76] - 公司布局智慧医疗电池,推出多款创新产品,如胃肠胶囊内窥镜电池、植入式神经调控电池 [78][79][80] 产业链布局逐步兑现,强化竞争优势 - 公司深度布局上游产业链,与德方纳米、贝特瑞等头部企业设立合资公司,保证原材料供给 [85] - 思摩尔国际为公司主要投资收益来源,随着量产推进,部分合资公司盈利有望提升 [86][87][89][90] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年收入562、707、884亿元,同比+15%、+26%、+25% [92] - 预计公司24-26年归母净利润49、60、75亿元,同比+20%、+23%、+25% [92] - 给予公司24年23XPE,目标价54.74元,首次覆盖,给予"买入"评级 [93][94][95]