煤炭板块回顾 - 7月煤炭板块承压,但年初以来跑赢大盘3.2pct [22][23] - 子板块中,动力煤、炼焦煤和焦炭分别下跌7.7%、10.6%和5.6% [24] - 煤炭板块市盈率和市净率均处于历史中等位置,其中市盈率仅高于银行和建筑板块 [31][32][33][34][35] 煤炭市场回顾 - 7月国内煤价总体弱势,但火电同比降幅收窄,原煤产量环比小幅回落 [45][46][47][48][57][58] - 国际方面,澳洲高卡动力煤价表现强势,API5指数总体平稳,峰景矿硬焦煤价跌幅明显 [71][72] - 国内需求方面,火电仍受水电等因素影响,但同比降幅收窄,化工表现较好,钢铁和建材仍较弱 [76][77][78][79] - 国内供给方面,7月原煤产量同比增2.8%,环比下降3.7%,进口量维持高位 [88][89] 海外供需 - 上半年全球海运煤装运量同比+2.6%,新兴市场需求向好,7月韩国需求明显改善 [103][104][105][106] - 印尼、蒙古供给延续增长,美国产量降幅较大 [114][115][116][117] 产业链库存 - 7月动力煤旺季中下游去库明显,焦煤淡季下游延续低库存策略,中上游持续累库 [127][128][135][136] 行业展望 - 动力煤价有望好转,焦煤和焦炭价格或有望企稳回升 [163][164][167][168] 行业观点 - 港口动力煤价企稳,煤企中期分红力度加大,板块估值和股息优势显著 [171][172][173][174][175] - 重点公司包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等 [176][177] 风险提示 - 煤焦价格超预期下跌 - 产能建设进度低于预期 - 成本费用控制不及预期,业绩表现低预期等 [179][180][181]