证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，阳光氢能（包头）有限公司成立，法定代表人为杨威，注 册资本100万元，经营范围包含：气体、液体分离及纯净设备制造；新能源原动设备制造；机械电气设 备制造；金属加工机械制造；机械零件、零部件加工等。 企查查股权穿透显示，该公司由阳光电源旗下阳光氢能科技有限公司全资持股。 ...

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度阳光电源实现营收499.46亿同比+7.6%归母净利润76.00亿同比+5.2%毛利率31.3%同比+1.9pct24Q3实现营收189.26亿同比+6.4%环比+2.8%归母净利润26.40亿同比-8.0%环比-7.8%毛利率29.5%同比-1.0pct环比+0.0pct [3] - 2024Q3公司归母净利润环比略有下滑主要系储能和新能源开发业务收入确认节奏延迟收入结构变化导致部分业务毛利率略有下滑以及销售费用率环比提升1.7pct [4] - 储能业务发货高增有望支撑公司业绩快速增长逆变器板块2024年前三季度发货稳定增长储能业务板块单三季度发货节奏明显加快且三季度美洲发货放量海外占比提升随着项目逐步确认收入奠定业绩增长高基调 [4] - 拟募资建设海外产能进一步提高全球竞争优势10月公司发布公告计划在全球范围内进行发售GDR部分用于建设海外产能项目总投资19.3亿人民币计划年产50GW逆变设备/15GWh储能其中一期规划25GW逆变设备/5GWh储能预计将进一步增强全球交付能力和灵活性提高全球竞争力同时减少海外贸易摩擦风险 [4] - 光伏逆变器业务稳定增长储能业务有望实现高增速贡献增量弹性新能源投资开发业务在产业链价格下滑背景下有望实现较好盈利预计公司24 - 26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2亿元同比+19%/+20%/+16%当前股价对应PE分别为16/13/11倍维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2亿元同比+19%/+20%/+16%当前股价对应PE分别为16/13/11倍 [5] - 2022 - 2026年营业收入分别为402.57亿722.51亿961.19亿1196.64亿1418.31亿增长率分别为67%79%33%24%19% [2] - 2022 - 2026年归母净利润分别为35.93亿94.40亿111.91亿134.69亿156.15亿增长率分别为127%163%19%20%16% [2] 财务状况 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为69.82亿71.88亿96.93亿117.26亿现金收益分别为102.02亿123.23亿146.66亿168.07亿存货影响分别为-23.81亿-79.81亿-75.73亿-71.58亿经营性应收影响分别为-57.60亿-64.01亿-62.93亿-58.67亿经营性应付影响分别为32.18亿98.21亿88.96亿80.06亿其他影响分别为17.03亿-5.74亿-0.03亿-0.63亿投资活动现金流分别为-38.21亿-5.51亿-5.66亿-5.51亿资本支出分别为-33.56亿-62.2亿-62.9亿-63.5亿股权投资分别为-2.12亿0亿0亿0亿其他长期资产变化分别为-2.53亿0.71亿0.63亿0.84亿融资活动现金流分别为32.80亿-18.61亿-65.8亿-61.3亿借款增加分别为19.21亿0亿0亿0亿股利及利息支付分别为-6.40亿-16.50亿-19.09亿-21.82亿 [8] - 2023 - 2026年资产负债率分别为64.5%62.7%59.6%56.5%债务权益比分别为39.5%29.4%21.9%16.9%流动比率分别为1.51.61.71.8速动比率分别为1.01.11.11.2总资产周转率分别为0.90.90.90.9存货周转天数分别为145133138141应收账款周转天数分别为87929597应付账款周转天数分别为104959797每股经营现金流分别为3.373.474.685.66每股净资产分别为13.3617.9624.2831.64P/E分别为19161311 [10]

报告投资评级 - 维持“买入 - A”评级[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司作为光储双龙头受益于全球储能需求景气度上升微调盈利预测预计2024 - 2026年EPS分别为5.31/6.47/7.42对应2024年11月14日收盘价2024 - 2026年PE分别为16.8/13.8/12.0 [2] - 公司发布2024年三季度报告前三季度营收499.5亿元同比+7.6%归母净利润76.0亿元同比+5.2%Q3营收189.3亿元同比+6.4%环比+2.8%归母净利润26.4亿元同比-8.0%环比-7.8% [3] - Q3毛利率环比基本持平经营性现金流改善前三季度毛利率为31.3%同比基本持平净利率为15.5%同比-0.3pctQ3单季度毛利率为29.5%同比-4.9pct环比基本持平净利率为14.0%同比-2.2pct环比-1.8pctQ3经营性现金流34亿元环比增长55亿元预计Q4现金流环比有望进一步改善 [4] - 光储出货持续增长GDR申请获受理助力全球布局预计前三季度逆变器出货108GW同比+29%高于行业增速前三季度储能出货约17GWhQ3出货超过9GWh同比约+144%受订单确认节奏影响收入增速低于出货增速募投项目将用于新增产能有利于深化全球化布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年11月14日收盘价89.29元年内最高119.19元最低56.38元流通A股15.90亿总股本20.73亿流通A股市值1419.71亿总市值1851.17亿2024年9月30日基本每股收益3.67元摊薄每股收益3.67元每股净资产17.43元净资产收益率21.37% [1] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为40257百万元、72251百万元、81766百万元、103506百万元、120032百万元YoY分别为66.8%、79.5%、13.2%、26.6%、16.0%净利润分别为3593百万元、9440百万元、11002百万元、13404百万元、15376百万元YoY分别为127.0%、162.7%、16.6%、21.8%、14.7%毛利率分别为24.5%、30.4%、29.8%、29.5%、29.6%净利率分别为8.9%、13.1%、13.5%、12.9%、12.8%EPS分别为1.73元、4.55元、5.31元、6.47元、7.42元ROE分别为18.7%、32.6%、28.9%、26.4%、23.5%P/E分别为51.5倍、19.6倍、16.8倍、13.8倍、12.0倍P/B分别为9.9倍、6.7倍、5.0倍、3.7倍、2.9倍 [5] - 2022 - 2026年流动资产、现金、应收票据及应收账款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、其他非流动资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付票据及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等各项财务数据均有呈现[6] - 2022 - 2026年经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、每股收益、每股经营现金流、每股净资产等数据呈现[7] - 2022 - 2026年成长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等相关比率数据呈现[8]

报告投资评级 - 阳光电源评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 阳光电源2024年前三季度储能业务出货持续增长，发货17GWh，同比增长144%，Q3单季出货9GWh，国内出货占比约40%，海外主要为美洲及欧洲地区，美洲2024H1出货较少，2024Q3开始上量，且收入确认有滞后性[3] - 2024年前三季度，公司实现营收499亿元，同比+8%；归母净利润76.0亿元，同比+5%；扣非归母净利润73.8亿元，同比+4%；2024Q3，营收189.3亿元，同比+6%，环比+3%；归母净利润26.4亿元，同比-8%，环比-8%；扣非归母净利润25.0亿元，同比-11%，环比-11%[4] - 2024年第三季度公司收入同环比略增，受区域出货结构及销售研发费用投入等因素影响，盈利能力略有下降[5] - 公司拟发行GDR深化全球布局，募投项目有助于海外业务开拓及市场销售[5] - 公司为全球光储龙头企业，国内外市场并举发力，预计2024 - 2026年公司有望实现营业收入832.9/1014.0/1199.7亿元，同比增速分别为+15%、+22%、+18%；归母净利润为111.7/137.5/161.7亿元，同比增速分别为+18%、+23%、+18%；EPS为5.4/6.6/7.8元，当前股价对应PE分别为17X、14X、12X，业绩稳健增长[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024/11/06总市值195,130.66百万，流通市值149,650.91百万，总股本207,321.14万股，流通股本159,000.11万股，日均成交额6,021.16百万，近一月换手3.25%，当前价格94.12元，52周价格区间56.38 - 119.19元[2] - 2024年前三季度营收499亿元，同比+8%；归母净利润76.0亿元，同比+5%；扣非归母净利润73.8亿元，同比+4%；2024Q3营收189.3亿元，同比+6%，环比+3%；归母净利润26.4亿元，同比-8%，环比-8%；扣非归母净利润25.0亿元，同比-11%，环比-11%；销售毛利率31.3%，同比基本持平；销售净利率15.5%，同比-0.3pct；2024Q3销售毛利率29.5%，同比-4.9pct，环比基本持平；销售净利率14.2%，同比-2.3pct，环比-1.8pct[4] - 预计2024 - 2026年公司有望实现营业收入832.9/1014.0/1199.7亿元，同比增速分别为+15%、+22%、+18%；归母净利润为111.7/137.5/161.7亿元，同比增速分别为+18%、+23%、+18%；EPS为5.4/6.6/7.8元，当前股价对应PE分别为17X、14X、12X[6] - 2023A - 2026E的各项财务指标如ROE、毛利率、期间费率、销售净利率、收入增长率、利润增长率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、偿债能力相关指标等均有详细数据[9] 业务发展 - 2024年前三季度储能业务出货持续增长，发货17GWh，同比增长144%，Q3单季出货9GWh，国内出货占比约40%，海外主要为美洲及欧洲地区，美洲2024H1出货较少，2024Q3开始上量，且收入确认有滞后性[3] - 公司拟发行GDR深化全球布局，募投项目有助于海外业务开拓及市场销售，海外市场已成为重要收入来源，2024H1海外业务销售收入占比达43.44%，海外产能有待提升[5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 报告对阳光电源2024年三季报进行点评，指出出货持续增长Q4确收有望加速，公司作为全球光储行业龙头，国内市场沉淀深厚，海外逆变器 + 储能业务优势明显，有望充分受益行业需求持续增长，规模优势和产品创新带来溢价是公司长期护城河[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营收499.5亿,yoy + 7.6%归母净利润76亿,yoy + 5.2%扣非净利润73.8亿,yoy + 4.3%其中2024Q3营收189.3亿,yoy + 6.4%,qoq + 2.8%归母净利润26.4亿,yoy - 8.0%,qoq - 7.8%扣非净利润25.0亿,yoy - 10.6%,qoq - 10.8%[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率分别为31.3%/15.5%,同比+0 / - 0.3pct其中2024Q3毛利率/净利率分别为29.5%/14.2%,同比- 4.85 / - 2.25pct[3] - 2024Q1 - 3公司经营性净现金流8.04亿其中2024Q3经营性净现金为34.08亿[3] - 预计公司2024 - 2026年收入为873.2/1061.6/1226.2亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9%归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9%当前股价对应PE分别为18/15/14倍[5] - 2023A - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等多项财务指标呈现不同程度的增长或变化[6] - 给出2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项指标数据如货币资金、应收和预付款项、存货等的数值以及毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标数据[8] 公司业务方面 - 逆变器业务收入随行业稳步增长，毛利率有序增长，但盈利能力略微下滑，预计主要系销售费用、研发费用增加及汇兑损失等影响[3] - 2023年10月子公司阳光新能源拟以4.5亿元收购泰禾智能，持有泰禾智能10.24%的股份，利用泰禾智能在智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面优势助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化智能化水平[4] - 公司拟在德交所发行GDR，募集资金达48.8亿元，主要用于逆变器及储能的产能扩建，新增年产35GWh储能产能、50GW逆变设备产能，加速海外市场产能布局，继续耕耘海外市场，满足未来广阔的市场需求[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 逆变器业务 - 收入随行业稳步增长,毛利率有序增长 [4] - 盈利能力略微下滑,主要系销售费用、研发费用增加及汇兑损失等影响 [4] - 经营性现金流大幅转正 [4] - 出货持续增长,Q4确收有望加速 [3][4] 收购春禾智能提质增效 - 利用泰禾智能在智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面优势,助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化智能化水平 [5] 加速海外市场产能布局 - 公司拟在德交所发行GDR,募集资金主要用于逆变器及储能的产能扩建,新增年产35GWh储能产能、50GW逆变设备产能 [5] - 加速海外市场产能布局,继续耕耘海外市场,满足未来广阔的市场需求 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入为873.2/1061.6/1226.2亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9% [6] - 当前股价对应PE分别为18/15/14倍 [6] 风险提示 - 行业竞争加剧 [6] - 行业增长不及预期 [6] - 原材料价格压力 [6]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对阳光电源2024年三季报进行点评，公司前三季度营收和归母净利润同比增长，单三季度营收同比增长但归母净利润同比下降，毛利率和净利率有不同程度变化，出货量同环比持续增长受出货结构影响毛利率环比有所下滑，现金流环比转正费用环比增长，拟发行GDR助力海内外产能建设，光储业务高速增长盈利能力稳健，参考可比公司估值给予目标价并维持强推评级[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3公司实现营收499.46亿元，同比+7.61%；归母净利润76.00亿元，同比+5.21%；毛利率31.32%，同比基本持平；归母净利率15.22%，同比-0.35pct2024Q3公司实现营收189.26亿元，同比+6.37%，环比+2.83%；归母净利润26.40亿元，同比-7.96%，环比-7.76%；毛利率29.52%，同比-4.86pct，环比基本持平；归母净利率13.95%，同比-2.17pct，环比-1.60pct [1] - 2024年前三季度公司经营性现金流为8.04亿元，其中单三季度经营性现金流为34.08亿元，环比大幅转正24Q3期间费用共计23.1亿元，环比增长4.6亿元 [2] - 预计公司2024 - 2026归母净利润分别为108.50/121.05/132.74亿元，当前市值对应PE分别为17/15/14倍 [2] 业务方面 - 2024年公司逆变器出货保持增长态势，前三季度发货108GW，同比增长约29%；单三季度发货量约43GW储能业务方面，前三季度发货17GWh，同比增长140%左右；单三季度发货9GWh，超过上半年发货量 [2] - 由于三季度发货市场结构原因，逆变器毛利率环比有所下滑，细分市场的毛利率基本保持稳定三季度储能业务毛利率环比下降，主要系出货区域结构中国内占比提升，且行业竞争加剧价格略有下降所致 [2] - 2024年10月公司拟发行GDR募集资金不超过48.8亿元，用于国内外扩产项目，募投项目实施后，公司将新增年产35GWh储能产品、50GW逆变设备产能其中海外规划了年产50GW逆变设备、15GWh储能产品项目 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予阳光电源"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司2024前三季度实现营业收入499.5亿元，同比增长7.61%，实现归母净利润76.0亿元，同比增长5.21% [1] - 2024Q3公司实现归母净利润26.4亿元，同比减少7.96%，环比减少7.76%；扣非归母净利润25.0亿元，同比减少10.57%，环比减少10.76%，主要系国内光伏逆变器出货占比提升+美国大储项目确认收入后置拖累 [1] - 公司2024Q3毛利率/净利率分别为29.52%/14.16%，分别环比+0.02pct/-1.81pct，毛利率保持相对稳定，净利率下滑主要受人民币升值带来汇兑损益减少拖累 [1] - 公司2024Q3经营活动现金流净额34亿元，同/环比+36/55亿元，随公司Q4电站及海外项目交付，现金流情况有望继续改善 [1] 光储业务 - 逆变器方面，公司Q3出货同环比稳健增长，其中国内市场产品出货占比较高，公司单一细分市场价格及盈利情况相对稳定，后续随海外订单交付，盈利能力有望修复 [1] - 储能系统集成方面，公司Q3出货同环比高增，由于部分欧美大储项目订单需并网调试后确收，确收量略少于出货量。展望后续，公司高盈利海外市场在手订单充裕，随欧美进入降息周期，并网节奏提速，前期延迟确收订单有望于Q4集中交付，支撑业绩改善 [1] - 从核心竞争力来看，公司产品、成本、品牌优势构筑高壁垒，随大容量电芯迭代、构网型等技术升级、海外产能扩建推进，公司全球竞争力与份额有望进一步夯实，充分受益于光储需求高增 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为117.02/139.01/166.82亿元，对应PE 16/13/11倍 [3] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 综上所述，报告给予阳光电源"买入"评级，认为公司业绩情况稳健，光储业务保持高增长态势，未来几年盈利能力有望持续提升。

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1. 逆变器出货稳中有进,结构变化扰动盈利。公司逆变器板块24年前三季度实现出货108GW,同比增长约29%,但由于"国内及亚太地区增速领跑,欧美区域表现放缓"的市场结构变化,预计24Q3单季度公司逆变器单瓦净利润位于0.02-0.03元区间,环比二季度下滑约0.01元。[2] 2. 全球储能百花齐放,放量规模超预期。2024年前三季度全球储能装机超过100GWh,同比增长57%,公司储能出货加速上量,预计前三季度出货储能17GWh,对应Q3单季度出货约9GWh,环比Q2增长约52%。但由于大储为项目制,收入确认周期较长,预计Q3的发货的收入确认会延后到四季度或明年。[3] 3. 存货变化体现项目储备,持续投入把握全球机遇。截至24Q3末,公司存货321.51亿元,环比二季度增加约40亿元,预计存货结构中以在建的新能源电站项目为主,Q4有望是电站业务确收高峰。公司在渠道、产品端持续投入,24年前三季度销售费用/研发费用分别为27.8/23.8亿,同比分别增加8/6.3亿。[4] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年实现营收分别为871.05亿元、1042.65亿元和1204.26亿元,实现归母净利润分别为104.16亿元、123.15亿元和137.98亿元,同比增长10.3%、18.2%、12.0%。[6] 2. 公司2022-2026年营业收入增长率分别为66.8%、79.5%、20.6%、19.7%、15.5%,归母净利润增长率分别为127.0%、162.7%、10.3%、18.2%、12.0%。[9] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为24.5%、30.4%、31.2%、31.1%、30.8%,ROE分别为18.7%、32.6%、27.9%、25.0%、22.3%。[9] 4. 公司2022-2026年EPS分别为1.73元、4.55元、5.02元、5.94元、6.66元,对应PE分别为52.3倍、19.9倍、18.0倍、15.3倍、13.6倍。[9]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 收入稳定增长，盈利短期承压。2024Q3单季营收189.26亿元，同比+6.37%；归母净利润26.40亿元，同比-7.96%；实现毛利率29.52%，环比+0.02pct；实现净利率14.16%，环比-1.81pct。收入增长主要系国内外光伏逆变器、储能需求持续向好，但汇率等因素影响盈利能力[1] - 存货环比大幅增加，现金流环比转正。截至2024Q3末，公司存货有321.51亿元，同比+19.7%，较2024年中报增加+14.3%。2024年前三季度经营性净现金流8.04亿元，其中Q3经营性净现金流34.08亿元，环比转正[1] - 储能系统集成龙头，未来增长空间广阔。公司是国内储能系统集成龙头，是少数PCS具备全球并网能力的集成商。公司树立全球化的发展战略，海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW，储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电市场。未来公司将持续深耕全球市场，不断拓展市场份额[1] - 公司是光伏逆变器及储能系统龙头，有望广泛受益于全球需求增长。预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为15.3/13.9/11.6倍。选取盛弘股份、德业股份、上能电气作为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE均值为21.7/16.0/12.5倍，公司当前估值合理[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现营收499.46亿元，同比+7.61%；归母净利润76.00亿元，同比+5.21%；其中，2024Q3单季营收189.26亿元，同比+6.37%；归母净利润26.40亿元，同比-7.96%[1] - 截至2024Q3末，公司存货有321.51亿元，同比+19.7%，较2024年中报增加+14.3%。2024年前三季度经营性净现金流8.04亿元，其中Q3经营性净现金流34.08亿元，环比转正[1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为15.3/13.9/11.6倍[1] 行业地位 - 公司是国内储能系统集成龙头，是少数PCS具备全球并网能力的集成商[1] 市场战略 - 树立全球化的发展战略，海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW，储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电市场。未来将持续深耕全球市场，不断拓展市场份额[1]