报告投资评级 - 阳光电源评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 阳光电源2024年前三季度储能业务出货持续增长，发货17GWh，同比增长144%，Q3单季出货9GWh，国内出货占比约40%，海外主要为美洲及欧洲地区，美洲2024H1出货较少，2024Q3开始上量，且收入确认有滞后性[3] - 2024年前三季度，公司实现营收499亿元，同比+8%；归母净利润76.0亿元，同比+5%；扣非归母净利润73.8亿元，同比+4%；2024Q3，营收189.3亿元，同比+6%，环比+3%；归母净利润26.4亿元，同比-8%，环比-8%；扣非归母净利润25.0亿元，同比-11%，环比-11%[4] - 2024年第三季度公司收入同环比略增，受区域出货结构及销售研发费用投入等因素影响，盈利能力略有下降[5] - 公司拟发行GDR深化全球布局，募投项目有助于海外业务开拓及市场销售[5] - 公司为全球光储龙头企业，国内外市场并举发力，预计2024 - 2026年公司有望实现营业收入832.9/1014.0/1199.7亿元，同比增速分别为+15%、+22%、+18%；归母净利润为111.7/137.5/161.7亿元，同比增速分别为+18%、+23%、+18%；EPS为5.4/6.6/7.8元，当前股价对应PE分别为17X、14X、12X，业绩稳健增长[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024/11/06总市值195,130.66百万，流通市值149,650.91百万，总股本207,321.14万股，流通股本159,000.11万股，日均成交额6,021.16百万，近一月换手3.25%，当前价格94.12元，52周价格区间56.38 - 119.19元[2] - 2024年前三季度营收499亿元，同比+8%；归母净利润76.0亿元，同比+5%；扣非归母净利润73.8亿元，同比+4%；2024Q3营收189.3亿元，同比+6%，环比+3%；归母净利润26.4亿元，同比-8%，环比-8%；扣非归母净利润25.0亿元，同比-11%，环比-11%；销售毛利率31.3%，同比基本持平；销售净利率15.5%，同比-0.3pct；2024Q3销售毛利率29.5%，同比-4.9pct，环比基本持平；销售净利率14.2%，同比-2.3pct，环比-1.8pct[4] - 预计2024 - 2026年公司有望实现营业收入832.9/1014.0/1199.7亿元，同比增速分别为+15%、+22%、+18%；归母净利润为111.7/137.5/161.7亿元，同比增速分别为+18%、+23%、+18%；EPS为5.4/6.6/7.8元，当前股价对应PE分别为17X、14X、12X[6] - 2023A - 2026E的各项财务指标如ROE、毛利率、期间费率、销售净利率、收入增长率、利润增长率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、偿债能力相关指标等均有详细数据[9] 业务发展 - 2024年前三季度储能业务出货持续增长，发货17GWh，同比增长144%，Q3单季出货9GWh，国内出货占比约40%，海外主要为美洲及欧洲地区，美洲2024H1出货较少，2024Q3开始上量，且收入确认有滞后性[3] - 公司拟发行GDR深化全球布局，募投项目有助于海外业务开拓及市场销售，海外市场已成为重要收入来源，2024H1海外业务销售收入占比达43.44%，海外产能有待提升[5][6]