报告评级 - 公司投资评级为增持 [2] - 行业投资评级为强于大市 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩同比增长13.89%,逆变器业务稳健发展,储能板块盈利能力提升显著 [9] - 公司2024年上半年综合毛利率同比提升3.00个百分点至32.42%,综合净利率同比提升0.86个百分点至16.27%,盈利能力大幅提升 [9] - 公司光伏逆变器等电力电子转换设备2024上半年实现营业收入130.93亿元,同比增长12.63%,板块毛利率同比略增1.70个百分点至37.62% [9] - 公司储能系统2024上半年实现营业收入78.16亿元,同比下降8.30%,但受益于电芯成本的快速下行,板块毛利率同比提升12.61个百分点增至40.08% [9] - 公司新能源投资开发系统2024上半年实现营业收入89.55亿元,同比上升18.45%,毛利率上涨5.38个百分点增至16.88% [9] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现营业收入775.84亿元,同比增长7.4% [13] - 公司2024年预计实现归母净利润109.46亿元,同比增长16.0% [13] - 公司2024年预计每股收益5.28元,对应市盈率13.5倍 [13] - 公司2024年预计EBITDA144.21亿元,对应EV/EBITDA为9.3倍 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [2] 报告的核心观点 光伏逆变器业务 - 光伏逆变器出货高增,产品持续创新迭代 [4] - 2024H1 公司光伏逆变器实现营收130.93亿元,同比+13%;毛利率37.6%,同比+1.7pct [4] - 2024H1全球发货65GW,同比约+30% [4] - 组件价格回落至底部位置,刺激光伏装机需求持续增长,带动公司光伏逆变器业务增长 [4] - 公司强化全球布局,加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场,全球490+服务网点,渠道业务快速发展 [4] - 公司持续加强研发创新,不断迭代新产品以保持盈利能力 [4] 储能业务 - 储能盈利能力明显提升,海外有望持续放量 [4] - 2024H1公司储能系统业务实现营收78.16亿元,同比-8%;毛利率40.1%,同比+12.6pct [4] - 2024H1全球储能发货8GWh,同比约+60% [4] - 储能业务营收同比减少,主要系电芯价格回落带动储能系统价格下降;但得益于电芯价格传导至储能系统价格有一定周期,叠加规模效益及成本管控,公司储能业务毛利率同大幅改善 [4] - 公司与Algihaz、Atlas、Engie、SSE等签约多个大型储能项目,随着海外储能需求逐渐放量,下半年海外储能占比有望进一步提升 [4] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收310.20亿元,同比+8.38%;归母净利润49.59亿元,同比+13.89% [3] - 2024H1毛利率32.42%,同比+3.00pct;归母净利率15.99%,同比+0.77pct [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为108.50/121.05/132.74亿元 [5] - 当前市值对应2024年PE为13倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司储能业务盈利能力超预期,2024H1 储能业务实现营收 78.16 亿元,同比-8.3%;毛利率为 40.08%,同比+12.61pct。[4] 2) 公司光伏逆变器业务稳步增长,2024H1 实现营收 130.93 亿元,同比+12.63%;毛利率为 37.62%,同比+1.7pct。[5] 3) 公司新能源投资开发业务持续放量,2024H1 实现营收 89.55 亿元,同比+18.45%;毛利率为 16.88%,同比+5.38pct。[6] 分组1 - 公司储能业务盈利能力超预期,储能系统单价下降但毛利率大幅提升 [4] - 公司光伏逆变器业务稳步增长,技术进步和渠道拓展带动业绩 [5] - 公司新能源投资开发业务持续放量,毛利率同比大幅提升 [6] 分组2 - 公司维持"买入"评级,考虑到储能行业的加速发展,上调公司未来3年盈利预测 [7] - 公司逆变器业务龙头地位稳固,叠加储能业务带来的成长空间,长远发展前景看好 [7]

报告投资评级 - 报告给予阳光电源"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期,营收310.2亿元同比增长8.4%,归母净利润49.6亿元同比增长13.9% [4] - 储能系统业务毛利率创新高,达到40.1%,同比提升12.6个百分点,主要受益于电芯成本下降及产品迭代 [4] - 逆变器业务毛利率同比提升1.7个百分点至37.6%,新能源电站开发规模继续扩大 [4] - 会计准则调整小幅影响公司毛利率,若按原会计分类,公司逆变器和储能业务毛利率应该更高 [4] - 费用率有所提升,汇率贡献同比下降 [4] - 经营现金流同比下滑,合同负债大幅增长,反映公司在手订单饱满 [4] - 考虑公司逆变器和储能业务毛利率超预期,明后年全球储能出货继续高增,公司盈利能力维持高位,分析师上调盈利预测 [4] 财务数据总结 收入情况 - 2024年营业总收入预计为838.25亿元,同比增长16.02% [3] - 其中逆变器业务收入131亿元,同比增长12.6%;新能源电站开发收入90亿元,同比增长18.5% [4] 利润情况 - 2024年归母净利润预计为110.21亿元,同比增长16.75% [3] - 2024年上半年归母净利润49.6亿元,同比增长13.9% [4] 毛利率情况 - 2024年上半年公司整体毛利率为32.4%,同比提升3个百分点 [4] - 其中储能系统业务毛利率创新高,达到40.1%,同比提升12.6个百分点 [4] - 逆变器业务毛利率为37.6%,同比提升1.7个百分点 [4] 现金流情况 - 2024年上半年经营性净现金流为-26亿元,同比下滑154.6% [4] - 公司合同负债大幅增长至90.4亿元,反映在手订单饱满 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [5] 报告的核心观点 1. 公司作为光储行业龙头,品牌、研发、渠道优势突出,出货量行业领先 [2][3] 2. 公司逆变器业务稳定增长,全球化布局影响力持续提升 [2] 3. 公司储能业务盈利能力提升显著,海外市场有序扩张 [2][3] 公司投资亮点 1. 公司持续加强研发创新,大力推进全球化品牌战略,深耕重点细分市场,充分发挥全球营销、服务及供应链优势,全球竞争力及影响力持续提升 [2] 2. 公司全球首发的10MWh"交直流一体"全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内广泛应用 [2] 3. 公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目,与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站,与Engie签约800MWh内外众多项目提供整体解决方案 [2][3] 4. 公司与泰国GulfEnergy签约3.5GW光储供货协议,为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目 [2]

报告评级 - 报告给予阳光电源(300274)公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收310.2亿元,同比增长8.4%;归母净利润49.6亿元,同比增长13.9% [2] - 光伏逆变器及电力电子转换设备业务营收增长12.6%,毛利率提升1.7个百分点 [3] - 储能系统业务营收下降8.3%,但毛利率保持高位40% [4] - 新能源投资开发业务营收增长18.5%,毛利率提升5.4个百分点 [5] - 预计未来三年公司归母净利润CAGR为13.06% [5] 业务分析 光伏逆变器及电力电子转换设备 - 公司光伏逆变器及电力电子转换设备业务营收增长12.6%,毛利率提升1.7个百分点至37.6% [3] - 逆变器出货随全球光伏装机增长而保持稳定增长 [3] - 公司持续加强海外市场开拓,已在海外建设超20家分支机构,产品批量销往全球170多个国家和地区 [3] - 报告期内推出首个微逆系列产品和新一代工商业大功率组串逆变器,应用场景进一步拓宽 [3] 储能系统 - 公司储能系统业务营收下降8.3%,主要受发货和收入确认节奏影响 [4] - 但毛利率保持高位40%,主要受益于上游电芯价格下降和领先的服务能力 [4] - 报告期内公司签约多个大型储能项目,包括中东最大7.8GWh储能项目、拉美最大880MWh储能电站、欧洲最大800MWh储能电站等 [4] - 后期随着配储经济性提升,储能项目建设有望保持高增长 [4] 新能源投资开发 - 公司新能源投资开发业务营收增长18.5%,毛利率提升5.4个百分点至16.9% [5] - 主要由于组件等原材料价格处于低位 [5] - 报告期内公司在国内外新增多个风电和光伏发电项目 [5] - 全球开发战略保持稳健增长势头 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 逆变器业务稳定增长，渠道和产品优势显著 - 24H1公司逆变器业务实现收入130.93亿元，同比增长12.63%；毛利率37.62%，同比提升1.70pct [2] - 公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至490+，渠道业务快速发展 [2] - 公司坚持研发投入，产品持续迭代升级，24H1推出多款新产品 [2] 储能系统盈利能力大幅提升，持续放量 - 24H1公司储能系统实现收入78.16亿元，同比下降8.30%；毛利率40.08%，同比大幅提升12.61pct [2] - 原材料电芯价格下降带动储能系统价格下降，但成本传导存在时滞，公司受益于电芯降价 [2] - 公司储能系统广泛应用于欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合 [2] 新能源投资开发业务稳步发展 - 24H1公司新能源投资开发业务实现收入89.55亿元，同比增长18.45%；毛利率16.88%，同比提升5.38pct [2] - 公司不断加大新能源系统技术研发，创新优化电站产品，加码渠道生态布局 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别预计为888.13、1080.50、1283.23亿元，对应增速分别为22.9%、21.7%、18.8% [2] - 2024-2026年归母净利润分别预计为108.58、131.01、156.73亿元，对应增速分别为15.0%、20.6%、19.6% [2] - 以8月23日收盘价计算，2024-2026年PE分别为13X、11X、9X [2] 风险提示 - 下游需求不及预期，市场竞争加剧等 [2]

行业回顾 - 全球新能源的经济性明显改善，新能源行业上半年保持一定增长势头[2][3] - 光伏装机同比增长19%，达到193GW，亚非拉市场快速增长，欧洲受高利率等因素影响表现一般[2] - 储能装机同比增长49%，达到60GWh，市场保持快速发展，从以往的中美英澳点状市场变为全球遍地开花[2][3] - 国内风电并网容量同比增长12%，达到26GW[3] 公司经营情况 - 公司上半年实现营业收入310亿元，同比增长8%；归母利润49.6亿元，同比增长14%，盈利能力持续提升[4] - 公司持续加强品牌、营销、服务和产品力建设，在各细分市场建立领先地位[4][5] - 逆变器业务收入保持增长，储能业务盈利能力继续保持，新能源投资开发业务收入和毛利率均有所提升[5] 财务情况 - 应收账款余额240亿元，较年初增加29亿元，主要是收入增长和国内收入占比提升导致[6][7] - 销售费用和研发费用同比分别增长41.3%和41.7%，主要是公司大力拓展海外业务和持续加大研发投入[7] - 资产减值损失同比下降1.2亿元，主要是存货和合同资产减值计提减少以及新能源项目减值冲回[7] 问答环节 - 中东地区光储经济性好，公司长期布局并具备优势，中东市场需求和公司份额快速增加[8] - 公司已布局PEM和ALK技术路线，未来4-5年氢能业务有望实现盈利[8][9] - 储能需求场景广泛，包括新能源配储、电网调峰、工商业和无电地区等，预计未来会保持较高增速[10] - 上半年现金流减少主要源于税费增加、人力成本及业务费用上升、国内回款周期延长等因素，预计下半年会有所改善[10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 盈利能力持续亮眼 - 2024年上半年实现营收310亿元,同比增长8.4%;归母净利润49.6亿元,同比增长13.9% [2] - 逆变器收入131亿元,同比增长12.6%,毛利率37.6%,同比提升1.7个百分点 [2] - 储能系统收入78亿元,同比下降8.3%,毛利率40.08%,同比提升12.6个百分点 [2] - 公司根据最新会计准则将保证类质保费用计入营业成本,复原后预计上半年逆变器、储能系统毛利率约40%、43%左右,延续去年高盈利状态 [2] 存货及合同负债大幅增加 - 截至2024Q2末存货281亿元,较年初增加67亿元,主要系公司各业务增长、备货增加所致 [2] - 合同负债90亿元,较年初增加25亿元,其中78亿元为预收货款,较年初增加31亿元,显示公司在手订单充沛,有望支持公司业务兑现高增长 [2] 海外储能订单加速释放 - 2023-2024年累计公布的海外储能订单规模高达17.7GWh,其中订单规模较大的地区分别为中东、澳大利亚、欧洲,分别占比为49%、22%、19% [2] - 随着海外新兴市场大储需求逐步放量,公司对美出货占比显著下降,进一步提升公司综合竞争力和抗风险能力 [2] 盈利预测与估值 - 微调2024-2026年归母净利润预测至123、150、180亿元,对应PE为11、9、8倍 [2] - 维持"买入"评级和重点推荐 [2]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为310.20亿元，同比增长8.38%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为49.59亿元，同比增长13.89%[20] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-26.04亿元，同比下降154.59%[20] - 公司2024年上半年基本每股收益为2.39元，同比下降18.43%[21] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为16.54%，同比下降4.19个百分点[21] - 公司2024年上半年总资产为944.19亿元，较上年度末增长13.93%[21] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为314.17亿元，较上年度末增长13.40%[21] - 公司2024年上半年不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本[6] 主营业务 - 公司主营业务包括光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务[39] - 公司光伏逆变器产品涵盖微型逆变器、户用逆变器、组串逆变器、集中逆变器和模块化逆变器，全面覆盖户用、工商业和大型地面电站等应用场景[40][41][42][43][44][45] - 公司储能系统业务专注于锂电池储能系统研发、生产、销售和服务，提供辅助新能源并网、电力调频调峰、需求侧响应、微电网、户用等储能系统解决方案[47] - 公司旗下新能源项目开发投资平台"阳光新能源"深耕集中式光伏及风电站、家庭光伏、工商业光伏、储能电站、充电站开发领域[48] 技术创新 - 公司通过采用新型半导体材料、高效磁性器件、优化电路设计、改善 MPPT 算法、优化散热系统等，带动逆变器效率不断提升，目前阳光电源逆变器最大效率已全线达到 99%[164] - 公司通过不断的技术创新及系统优化降低投资成本，提升系统发电量，从而降低系统度电成本，提高客户的投资收益率[166] - 阳光电源逆变器具备低电压穿越、零电压穿越、高电压穿越能力，在电网出现问题时适应电网的变化，保障光伏系统不会大规模脱网，造成事故扩大[168] - 阳光电源逆变系统具备直流串、并联拉弧实时检测功能，已通过相关保护认证，基于智能拉弧检测算法快速识别，毫秒级关断，阻断拉弧危害[169] 产品创新 - 公司深刻洞察市场需求，对传统形式逆变器进行重大革新，推出"1+X"模块化逆变器，全球累计出货超30GW[73] - 推出320HX大功率组串式逆变器，通过先进技术应用，在智能运维、安全可靠、支撑电网等维度全面升级[73] - 推出125kW大功率工商业逆变器，更大功率、1+II防雷、AFCI2.0，持续为工商业电站安全保驾护航[75] - 对RT系列户用逆变器进行全方位升级，单组串输入电流提升至18A，满足更广泛的户用装机需求[77] - 推出8-10kW户用大功率单相光储逆变器，融入便捷化、多级高防护设计，让全球更多家庭畅享更便捷、更安全的绿电[79] - 推出150kW工商业逆变器，搭载智能电弧检测3.0、交直流温感检测等先进技术，引领行业高质量产品标杆[81] - 推出PowerTitan 2.0大型地面储能系统，实现2.5MW/5MWh的配置容量，为用户打造性能更高效、应用更友好、防护更安全的产品[83] - 推出PowerStack 200CS工商业储能系统，整合EMS、PCS、BMS于一机，解决收益、运维、安全三大用户痛点[87] - 推出二代户用电池SBH系列，模组容量升级至5kWh、充放电性能升级至50A超大充放电流[91] 市场地位 - 公司光伏逆变器远销全球170多个国家和地区，连续多年蝉联全球第一[46] - 公司储能系统全球出货量10.5GWh，连续第八年位居中企第一[47] - 公司风电变流器产品已取得全球出货量第一的成绩，未来将继续深耕大功率能量转换与控制[56] 新业务拓展 - 公司又陆续布局了新能源汽车关键部件、微网储能、智慧能源、新能源制氢等新业务，并取得了长足的发展[172] - 公司充电站业务提供一站式解决方案，创新推出"S2G"新模式[197] - 公司针对大宅别墅市场推出阳光家庭能源产品，具有至臻美学、发电、安全、用能等特点[198] 渠道建设 - 公司通过"阳光云"物联网平台，为客户提供光伏、储能、充电桩等多种能源的集中运维、运营管理服务[45] - 公司在工商业光伏领域发挥"技术+平台"优势,助力渠道伙伴快速发展[196] - 公司通过技术指导、金融扶持、培训赋能等方式，深化渠道模式，带动渠道伙伴成长[200] 项目开发 - 集中式光伏电站通过先进系统技术研发、风光资源科学规划整合、丰富的项目开发建设经验，大幅提升光伏电站的投资回报率[49] - 采用光伏治沙、盐光互补、农光互补、水面漂浮等多种综合开发模式，实现风、光、土地资源的高效复合利用[49] - 风力电站涵盖高低温、高海拔、低风