报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 光储双轮驱动，海外市场持续发力 1) 光伏逆变器领域，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲市场，并针对欧洲乃至全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景，推出首款微型逆变器系列 [5] 2) 储能系统领域，公司持续在欧洲、美洲、中东等海外市场强化风光储的深度融合布局。2024年上半年，公司签约了多个大型储能项目，如7.8GWh中东最大储能项目、880MWh拉美最大独立储能电站、800MWh欧洲最大储能电站之一、320MW/640MWh英国最大电池储能项目 [5] 国内市场表现亮眼 1) 2024H1国内收入175.4亿元，同比增长33.0%，收入占比提升至56.6% [4] 2) 公司全球首发配置314Ah大容量电芯和嵌入式PCS的10MWh "交直流一体"全液冷储能系统PowerTitan2.0和工商业液冷储能系统PowerStack200CS，带动上半年公司国内市场积极出货 [4] 盈利预测和投资评级 1) 预计2024-2026年公司有望实现营业收入881/1072/1289亿元，同比增速分别为+22%、+22%、+20% [6] 2) 预计2024-2026年归母净利润为115/130/145亿元，同比增速分别为+22%、+14%、+12% [6] 3) 当前股价对应2024-2026年PE分别为13X、11X、10X [6] 4) 首次覆盖,给予"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024H1 实现营业收入 310.2 亿元，同比+8.38%，归母净利润 49.6 亿元，同比+13.90%，其中 Q2 实现归母净利润 28.6 亿元，同/环比+0.6%/36.6% [8] - 盈利能力方面，Q2 实现毛利率/净利率 29.5%/15.97%，环比-7.2/-1.1pct，主要系国内收入占比提升；Q2 期间费用率为 10%，环比-6.8pct，主要系规模效应带动，销售费用率同比明显改善 [8] 光伏逆变器业务优势稳固 - 公司H1光伏逆变器等电力电子转换设备收入130.9亿元，同比+12.6%，毛利率 37.62%，同比+1.7pct，主要受益于成本控制能力提升叠加海外收入增长 [8] - 据索比光伏网统计，公司 2024 年 H1 光伏逆变器中标规模达 25GW，市场份额达 19.2%，位居国内第二，行业地位稳固 [8] 储能业务盈利能力大幅提升 - 公司 H1 储能系统收入达 78.2 亿元，同比-8.3%，主要系储能系统价格下跌和出货区域结构调整 [8] - 储能毛利率达 40.08%，同比+12.61pct，受益于上游电芯材料降价、公司通过产品迭代促进降本以及规模效应提升 [8] - 预计公司下半年海外市场出货占比有望提升，支撑盈利水平 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为84,086/107,622/131,939百万元，同比增长16.4%/28.0%/22.6% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为11,986/14,146/16,986百万元，同比增长27.0%/18.0%/20.1% [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为30.8%/28.5%/28.2% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为30.2%/26.2%/24.0% [9] - 2024-2026年每股收益预计分别为5.78/6.82/8.19元 [9] - 2024-2026年PE预计分别为12.36/10.47/8.72倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [7] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩超预期,实现营收310.20亿元,同比增长8.38%;归母净利润49.59亿元,同比增长13.89% [2] - 逆变器业务经营稳健,公司大力推进全球化品牌战略,加码布局欧洲、美洲、澳洲等市场,全球服务网点增长至490+;公司重磅发布微逆系列及家庭智慧能源管理器,适应欧洲及全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景 [2] - 储能全球市场遍地开花,公司与多家国际知名企业签约大型储能项目,为全球项目提供整体解决方案,全球储能发货遍地开花 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为5.32元/6.19元/7.34元,参考可比公司给予2024年15倍PE估值,合理价值为79.83元/股 [4] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润保持高速增长,分别达到40257百万元/128825百万元和3593百万元/15219百万元 [4] - 公司2022-2026年毛利率维持在24.5%-30.4%,ROE在19.2%-34.1%之间,财务状况良好 [13]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|阳光电源（300274） 2024 半年报点评： 业绩稳定增长，光储双赛道龙头地位稳 固 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 公司 2024H1 实现营业收入 310.2 亿元，同比增长 8.4%，实现归母净利润 49.6 亿元，同比增 长 13.9%。公司光伏逆变器技术优势突出稳健发展，储能系统盈利水平同比显著提升，技术优 势领先。公司专注于新能源发电领域，持续加大研发投入，公司光伏逆变器、储能系统龙头地 位稳固，盈利能力出色，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月26日 阳光电源(300274) 2024 半年报点评： 业绩稳定增长，光储双赛道龙头地位稳固 | --- | --- | |------------|-------------------| | 行 业： | 电力设备/光伏设备 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： ...

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 27 日 300274.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 71.44 板块评级:强于大市 股价表现 (24%) (18%) (11%) (4%) 2% 9% Aug-23Sep-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 阳光电源 深圳成指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (16.3) 1.5 (29.4) (27.2) 相对深圳成指 (3.5) 6.2 (16.3) (8.1) | --- | --- | |--------------------------|------------| | 发行股数 (百万) | 2,073.21 | | 流通股 (百万) | 1,590.00 | | 总市值 (人民币 百万) | 148,110.22 | | 3 个月日均交易额 (人民币 | 1,433.37 | | 主要股东 | | | 曹仁贤 | 30.46 | | 资料来源：公司公告，Wind | | 以 2024 年 8 月 2 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [2] 报告的核心观点 光伏逆变器业务 - 光伏逆变器出货高增,产品持续创新迭代 [4] - 2024H1 公司光伏逆变器实现营收130.93亿元,同比+13%;毛利率37.6%,同比+1.7pct [4] - 2024H1全球发货65GW,同比约+30% [4] - 组件价格回落至底部位置,刺激光伏装机需求持续增长,带动公司光伏逆变器业务增长 [4] - 公司强化全球布局,加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场,全球490+服务网点,渠道业务快速发展 [4] - 公司持续加强研发创新,不断迭代新产品以保持盈利能力 [4] 储能业务 - 储能盈利能力明显提升,海外有望持续放量 [4] - 2024H1公司储能系统业务实现营收78.16亿元,同比-8%;毛利率40.1%,同比+12.6pct [4] - 2024H1全球储能发货8GWh,同比约+60% [4] - 储能业务营收同比减少,主要系电芯价格回落带动储能系统价格下降;但得益于电芯价格传导至储能系统价格有一定周期,叠加规模效益及成本管控,公司储能业务毛利率同大幅改善 [4] - 公司与Algihaz、Atlas、Engie、SSE等签约多个大型储能项目,随着海外储能需求逐渐放量,下半年海外储能占比有望进一步提升 [4] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收310.20亿元,同比+8.38%;归母净利润49.59亿元,同比+13.89% [3] - 2024H1毛利率32.42%,同比+3.00pct;归母净利率15.99%,同比+0.77pct [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为108.50/121.05/132.74亿元 [5] - 当前市值对应2024年PE为13倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司储能业务盈利能力超预期,2024H1 储能业务实现营收 78.16 亿元,同比-8.3%;毛利率为 40.08%,同比+12.61pct。[4] 2) 公司光伏逆变器业务稳步增长,2024H1 实现营收 130.93 亿元,同比+12.63%;毛利率为 37.62%,同比+1.7pct。[5] 3) 公司新能源投资开发业务持续放量,2024H1 实现营收 89.55 亿元,同比+18.45%;毛利率为 16.88%,同比+5.38pct。[6] 分组1 - 公司储能业务盈利能力超预期,储能系统单价下降但毛利率大幅提升 [4] - 公司光伏逆变器业务稳步增长,技术进步和渠道拓展带动业绩 [5] - 公司新能源投资开发业务持续放量,毛利率同比大幅提升 [6] 分组2 - 公司维持"买入"评级,考虑到储能行业的加速发展,上调公司未来3年盈利预测 [7] - 公司逆变器业务龙头地位稳固,叠加储能业务带来的成长空间,长远发展前景看好 [7]

报告投资评级 - 报告给予阳光电源"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期,营收310.2亿元同比增长8.4%,归母净利润49.6亿元同比增长13.9% [4] - 储能系统业务毛利率创新高,达到40.1%,同比提升12.6个百分点,主要受益于电芯成本下降及产品迭代 [4] - 逆变器业务毛利率同比提升1.7个百分点至37.6%,新能源电站开发规模继续扩大 [4] - 会计准则调整小幅影响公司毛利率,若按原会计分类,公司逆变器和储能业务毛利率应该更高 [4] - 费用率有所提升,汇率贡献同比下降 [4] - 经营现金流同比下滑,合同负债大幅增长,反映公司在手订单饱满 [4] - 考虑公司逆变器和储能业务毛利率超预期,明后年全球储能出货继续高增,公司盈利能力维持高位,分析师上调盈利预测 [4] 财务数据总结 收入情况 - 2024年营业总收入预计为838.25亿元,同比增长16.02% [3] - 其中逆变器业务收入131亿元,同比增长12.6%;新能源电站开发收入90亿元,同比增长18.5% [4] 利润情况 - 2024年归母净利润预计为110.21亿元,同比增长16.75% [3] - 2024年上半年归母净利润49.6亿元,同比增长13.9% [4] 毛利率情况 - 2024年上半年公司整体毛利率为32.4%,同比提升3个百分点 [4] - 其中储能系统业务毛利率创新高,达到40.1%,同比提升12.6个百分点 [4] - 逆变器业务毛利率为37.6%,同比提升1.7个百分点 [4] 现金流情况 - 2024年上半年经营性净现金流为-26亿元,同比下滑154.6% [4] - 公司合同负债大幅增长至90.4亿元,反映在手订单饱满 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [5] 报告的核心观点 1. 公司作为光储行业龙头,品牌、研发、渠道优势突出,出货量行业领先 [2][3] 2. 公司逆变器业务稳定增长,全球化布局影响力持续提升 [2] 3. 公司储能业务盈利能力提升显著,海外市场有序扩张 [2][3] 公司投资亮点 1. 公司持续加强研发创新,大力推进全球化品牌战略,深耕重点细分市场,充分发挥全球营销、服务及供应链优势,全球竞争力及影响力持续提升 [2] 2. 公司全球首发的10MWh"交直流一体"全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内广泛应用 [2] 3. 公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目,与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站,与Engie签约800MWh内外众多项目提供整体解决方案 [2][3] 4. 公司与泰国GulfEnergy签约3.5GW光储供货协议,为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目 [2]

报告评级 - 报告给予阳光电源(300274)公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收310.2亿元,同比增长8.4%;归母净利润49.6亿元,同比增长13.9% [2] - 光伏逆变器及电力电子转换设备业务营收增长12.6%,毛利率提升1.7个百分点 [3] - 储能系统业务营收下降8.3%,但毛利率保持高位40% [4] - 新能源投资开发业务营收增长18.5%,毛利率提升5.4个百分点 [5] - 预计未来三年公司归母净利润CAGR为13.06% [5] 业务分析 光伏逆变器及电力电子转换设备 - 公司光伏逆变器及电力电子转换设备业务营收增长12.6%,毛利率提升1.7个百分点至37.6% [3] - 逆变器出货随全球光伏装机增长而保持稳定增长 [3] - 公司持续加强海外市场开拓,已在海外建设超20家分支机构,产品批量销往全球170多个国家和地区 [3] - 报告期内推出首个微逆系列产品和新一代工商业大功率组串逆变器,应用场景进一步拓宽 [3] 储能系统 - 公司储能系统业务营收下降8.3%,主要受发货和收入确认节奏影响 [4] - 但毛利率保持高位40%,主要受益于上游电芯价格下降和领先的服务能力 [4] - 报告期内公司签约多个大型储能项目,包括中东最大7.8GWh储能项目、拉美最大880MWh储能电站、欧洲最大800MWh储能电站等 [4] - 后期随着配储经济性提升,储能项目建设有望保持高增长 [4] 新能源投资开发 - 公司新能源投资开发业务营收增长18.5%,毛利率提升5.4个百分点至16.9% [5] - 主要由于组件等原材料价格处于低位 [5] - 报告期内公司在国内外新增多个风电和光伏发电项目 [5] - 全球开发战略保持稳健增长势头 [5]