报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入499.46亿元，同比+7.61%；实现归母净利润76.00亿元，同比+5.21%；实现扣非净利润73.80亿元，同比+4.31% [1] - 2024年第三季度公司实现收入189.26亿元，同比+6.37%，环比+2.83%；实现归母净利润26.40亿元，同比-7.96%，环比-7.76%；实现扣非净利润24.98亿元，同比-10.57%，环比-10.76% [1] - 2024年第三季度公司储能系统确收和发货相比存在滞后，同时新能源投资开发业务项目确认节奏有所延迟，影响公司收入和盈利 [1] - 2024年第三季度公司销售毛利率为29.52%，环比基本保持稳定，销售净利率为14.16%，环比下降1.81pct [1] - 2024年第四季度随着海外市场订单的起量和交付节奏的加快，公司盈利有望改善 [1] - 2024年第三季度末公司存货321.51亿元，环比增加40.14亿元，主要是新能源电站开发待建项目增加，以及为了满足海外储能订单交付需求的备货和海外在途库存增加 [1] - 2024年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为34.08亿元，环比增长55.24%，公司经营现金流环比大幅改善 [1] - 公司拟境外发行GDR，新增年产35GWh储能产品、50GW逆变设备产能，其中将在海外建设15GWh储能产品、50GW逆变设备产能，有助于进一步加强公司的全球布局 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为818.03、985.40、1191.86亿元，对应增速分别为13.2%、20.5%、21.0%；归母净利润分别为109.00、130.82、159.69亿元，对应增速分别为15.5%、20.0%、22.1% [1][2] 财务指标总结 - 2024-2026年营收分别为818.03、985.40、1191.86亿元，对应增速分别为13.2%、20.5%、21.0% [2] - 2024-2026年归母净利润分别为109.00、130.82、159.69亿元，对应增速分别为15.5%、20.0%、22.1% [2] - 2024-2026年每股收益分别为5.26、6.31、7.70元 [2] - 2024-2026年PE分别为17X、14X、11X [1][2] - 2024-2026年PB分别为4.8、3.6、2.7 [2] - 2023-2026年毛利率分别为30.36%、27.67%、27.28%、27.07% [4] - 2023-2026年净利润率分别为13.07%、13.33%、13.28%、13.40% [4] - 2023-2026年ROA分别为11.39%、9.98%、9.60%、9.23% [4] - 2023-2026年ROE分别为34.07%、28.38%、25.53%、23.87% [4] - 2023-2026年应收账款周转天数分别为86.95天、90天、90天、100天 [4] - 2023-2026年存货周转天数分别为144.89天、150天、155天、160天 [4] - 2023-2026年总资产周转率分别为1.00、0.85、0.80、0.77 [4]