会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年的盈利高点,以及2025年的盈利展望 [1][2][3] - 公司2023年的毛利率构成分析,包括运费、汇率、原材料价格等因素的影响 [2][3][4][5][6] - 公司2024年和2025年的毛利率预测,逆变器和储能系统的毛利率分析 [7][8][9][10] - 公司在逆变器和储能系统方面的核心竞争力分析,包括产品、品牌、服务网络等 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 公司2024年和2025年的盈利预测 [24] - 行业进入集中式电站和大型储能系统爆发期,公司业绩有望加速兑现 [25] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司2023年的运费和汇率对毛利率的具体影响有多大? 回答:运费和汇率因素对2023年毛利率的提升贡献约2-5个百分点 [4] - 提问:公司2023年的碳酸铝价格下跌对毛利率的影响有多大? 回答:碳酸铝价格下跌对2023年毛利率的提升贡献约5个百分点 [5][6] - 提问:公司储能系统的毛利率水平如何?未来是否存在下降风险? 回答:储能系统2023年毛利率有望达到30%左右,未来随着规模效应提升还有进一步提升空间 [10][11][12][24]

1. 公司概况 - 公司深耕逆变器领域20余年,先后在多个新能源电源设备领域深度布局,稳居全球逆变器出货量前二,2021年市占率达22%,跃居世界第一 [4] - 公司在2014年对储能的前瞻布局精准,2023年公司储能PCS份额位居全球第二,储能系统出货量排名全球第二 [4][6] - 公司创始人技术出身,核心管理团队技术经验深厚,学术背景与产业背景俱强 [17] 2. 逆变器业务 - 公司逆变器产品线丰富,从集中式到组串式发展跨越周期,针对不同应用场景推出新技术产品 [39] - 公司逆变器全球化布局,海外交付能力强,2023年光伏逆变器全球发货量130GW,发货量全球领先 [41][42] - 公司品牌价值高,规模效应突出,2023年根据世界品牌实验室发布的年度《中国500最具价值品牌》榜单,公司以802.7亿元的品牌价值位列第117名 [52] 3. 储能业务 - 储能是解决可再生能源消纳的刚需,全球储能市场持续高增,2023年全球新增104GWh储能装机,同比增长136% [60][61] - 公司储能业务布局早、项目经验多,充分利用电力电子协同优势,从单独提供储能PCS转变为提供全套储能系统 [62][64] - 公司已获得UL9540认证,是全球第一个储能系统安全标准,在海外市场的市占率持续提升 [77][79] - 2023年公司储能系统中标订单达5.8GW/6.2GWh,其中海外订单5.6GW/5.7GWh,海外订单规模远大于国内 [87][90] 4. 财务表现和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入860.69、1097.29、1354.10亿元,归母净利润108.22、130.68、150.86亿元,对应PE分别为12.94、10.71、9.28倍 [100] - 公司盈利水平不断提升,在1Q2024处于行业前列,费用管理能力较强,资产负债率远低于同行 [101][102][103][106][108] - 给予公司"增持"评级,可比公司2024-2026年平均PE为17.26、13.01、10.36倍,高于公司 [103]

逆变器业务 - 公司是全球逆变器龙头供应商，2021-2023年逆变器出货量分别为47GW、77GW、130GW，同比增长34.3%、63.8%、68.8%[3] - 公司逆变器出口自3月起出现环比改善，欧洲逆变器库存去化接近尾声，新兴市场增长动力强[2][9] - 公司逆变器业务全球化布局优势突出，2022年中国、EMEA、美洲、亚太逆变器出货占比分别为36.2%、23.6%、20.20%、20.10%[21] 储能业务 - 公司是全球储能系统龙头供应商，2021-2023年储能系统全球发货量分别为3.0GWh、7.7GWh、10.5GWh，连续八年位居中国企业第一[13] - 公司与沙特ALGIHAZ签约全球最大储能项目，容量为7.8GWh，将于2024年开始交付[4][14] - 全球储能市场景气度持续提升，2023年底全球已投运电力储能项目累计装机规模289.2GW，新型储能累计装机规模达91GW[24][25] 财务表现 - 分析师上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为112亿元、129亿元、149亿元，对应EPS为5.39元/股、6.21元/股、7.18元/股[17] - 公司2023年营业收入预计为72,251百万元，同比增长79.47%；净利润预计为9,440百万元，同比增长79.61%[19] - 公司2023-2024年ROE分别为38.38%、31.20%，估值水平合理[20]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [9] 报告的核心观点 光伏业务 - 公司是全球光伏逆变器龙头,全球化布局优势突出 [3][4][21][22] - 光伏新增装机持续高增,公司逆变器出货规模快速扩张 [9][24][26][27] - 公司逆变器产品结构丰富,满足不同应用场景需求 [76] 储能业务 - 公司是全球储能系统龙头供应商,储能业务高速增长 [3][5][49][150] - 受益于原材料价格下降,储能系统经济性显著提升 [84][87][88] - 公司打造"光储一体"商业模式,品牌建设深入人心 [154][162] 其他业务 - 电站业务稳步扩张,盈利能力持续提升 [165][166][170] - 风电变流器业务保持领先地位,业绩增长快速 [186][187][188] - 积极布局新能源汽车驱动系统和充电桩业务 [202][203][206] - 开发智慧能源解决方案,数字化转型成效显著 [209][210][213] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为112、129、149亿元 [215][216][217][218] - 选取同行业可比公司,给予公司2024-2026年PE分别为13、12、10倍 [224][225][226]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司签约全球最大储能项目,体现了公司优秀的智能制造及极速交付能力。[2][3] 2) 全球储能装机景气度高,公司加码布局全球市场,有望充分受益。[3] 3) 公司回购股份彰显了对未来发展的信心和对公司价值的认可。[3] 公司财务数据和估值 1) 2024-2026年公司预计EPS分别为5.08元、5.96元、6.37元,对应PE分别为14.1倍、12.0倍、11.2倍。[5][7] 2) 2022-2026年公司营业收入和净利润保持快速增长,毛利率维持在26%-30%之间。[7] 3) 公司ROE水平较高,2023年达到32.6%。[7]

投资评级 - 报告给出"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 阳光电源与沙特 ALGIHAZ 签约全球最大储能项目,容量高达 7.8GWh,预计 2025 年全容量并网运行,将为公司贡献较多利润 [2] - 公司发布回购报告书,拟用自有资金通过集中竞价交易回购部分股份,后期用于核心和骨干员工的持股计划或股权激励,彰显公司对未来发展的信心和价值认可 [2] 公司投资数据总结 1) 营业收入 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 89,778、109,621 和 129,482 百万元,同比增长 24.3%、22.1% 和 18.1% [7] 2) 净利润 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 10,248、12,046 和 14,812 百万元,同比增长 8.6%、17.6% 和 23.0% [7] 3) 盈利能力 - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 28.3%、28.2% 和 28.2% [7] - 预计 2024-2026 年净利率分别为 11.4%、11.0% 和 11.4% [7] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 27.4%、24.8% 和 23.5% [7] 4) 估值水平 - 预计 2024-2026 年 P/E 分别为 14.2 倍、12.1 倍和 9.8 倍 [7] - 预计 2024-2026 年 P/B 分别为 4.0 倍、3.0 倍和 2.4 倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司与沙特 ALGIHAZ 成功签约全球最大储能项目,容量高达 7.8GWh [3] - 中东大储项目预计 2025 年贡献较多利润增量,预计净利润约 8-12 亿元 [4] - 中东、欧洲等大储需求爆发,美国市场影响逐步降低,公司全球大储市场布局全面 [5] - 下半年交付旺季,业绩有望逐季增长,2024H2 公司出货及业绩有望逐季环增 [6] 报告内容总结 财务预测 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 105/126/151 亿元,同比增长 11%/20%/20% [7] - 给予 2024 年 18 倍 PE,目标价 91 元 [7] 资产负债表 - 2023-2026 年流动资产分别为 69,284/106,058/121,780/149,252 百万元 [15] - 2023-2026 年归属母公司股东权益分别为 27,705/38,191/50,793/65,877 百万元 [15] 利润表 - 2023-2026 年营业总收入分别为 72,251/86,500/101,020/119,458 百万元 [15] - 2023-2026 年归母净利润分别为 9,440/10,486/12,602/15,084 百万元 [15] 现金流量表 - 2023-2026 年经营活动现金流分别为 6,982/11,075/5,488/14,331 百万元 [16] - 2023-2026 年资本开支分别为 2,743/1,922/1,914/1,918 百万元 [16]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 1) 全球储能装机有望迎来景气浪潮 [3][9][20] - 欧美市场储能装机开始呈现复苏态势,逆变器需求开始恢复增长,产品价格也开始止跌企稳 - 根据EIA数据,美国1-5月大储累计装机2.99GW,同比增长309%,预计2024年全年将实现储能装机14.5GW,同比增长128% - 亚非拉等新兴市场储能装机需求旺盛,未来10年清洁能源投资需求将大幅增加 2) 公司有望充分受益全球光储行业需求增长 [23] - 公司与沙特ALGIHAZ签约7.8GWh全球最大储能项目,为储能业务全球化布局的阶段性成果 - 公司作为全球光储行业龙头,有望凭借技术和渠道优势,在行业需求增长中获得业绩稳定增长 - 预计公司2024年光伏逆变器出货155-175GW,同比增长19.2%-34.6%;储能系统出货22-26GWh,同比增长110%-128% 3) 上调盈利预测,维持"优于大市"评级 [24] - 预计2024-2026年归母净利润105.9/113.1/120.4亿元,同比增速分别为12%/7%/6% - PE估值为12.5/11.7/11倍,维持"优于大市"评级

报告公司投资评级 - 报告维持阳光电源(300274 CH)的投资评级为"买入" [1] - 报告给予阳光电源的目标价为人民币96.14元 [1] 报告的核心观点 - 阳光电源最新签下沙特7.8GWh储能大单,年内开始交付,海外市场多地开花 [3][4] - 公司发布大额回购方案,彰显公司发展信心 [4] - 美国和欧洲等海外储能市场需求高涨,行业景气度上行 [5] - 公司储能出货有望逐季环比提升,光伏逆变器业务稳定增长,毛利率有望保持高位 [6] 公司财务数据总结 - 报告预测公司2024-2026年净利润分别为104.95/115.61/126.85亿元 [3] - 报告给予公司2024年19倍PE,对应目标价96.14元 [3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS等主要财务指标预测 [7] - 公司2022-2026年主要财务比率,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [22][23][24]

会议主要讨论的核心内容 二三年的助力因子分析 - 运费下降对公司毛利率提升约1-2个点 [8][9] - 汇率波动对公司毛利率提升约1-2个点 [9][10] - 碳酸锂价格下跌对公司毛利率提升约7个点 [12][13] - 剔除上述一次性因子后公司真实毛利率趋势 - 并网逆变器毛利率相对平稳,维持在30-35%左右 [13][14] - 储能逆变器毛利率有明显提升,从20%左右提升至30%左右 [13][14] 2024年展望 - 并网逆变器毛利率或从40%左右回落至33-35% [17] - 储能逆变器毛利率有望维持在30%左右 [18][19][24] - 规模效应带来的费用率下降将提升利润 [21] - 碳酸锂价格下跌带来的期货收益仍将持续 [22][23] - 预计2024年利润约110亿元 [25] 中长期展望 - 并网逆变器毛利率将维持在33-35%的水平 [26][27] - 储能业务将成为新的利润增长点 [27][28][29][30][31][32][33] - 公司在离网大储能领域具有技术优势 - 离网大储能市场有望迎来爆发式增长 - 公司在氢能和充电桩等新兴领域的布局为未来二次成长奠定基础 [34] - 整体来看公司的投资价值较为突出 [34]