报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 光储业务稳健增长 - 24H1 公司光伏逆变器收入130.93亿元,同比增长12.63%,毛利率37.62%,同比提升1.70个百分点 [1] - 24H1 储能系统收入78.16亿元,同比下降8.30%,但毛利率40.08%,同比提升12.61个百分点,主要系公司供应链成本管控能力较强,叠加公司海外订单盈利能力较强 [1] - 24H1 新能源投资开发收入89.55亿元,同比增长18.45%,毛利率16.88%,同比提升5.38个百分点 [1] - 公司海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW,全球影响力持续提升 [1] - 公司与Algihaz、Atlas、Engie、SSE等签订了多个大型储能项目订单,体现了公司海外储能系统订单充沛 [1] 盈利能力超预期 - 24H1公司毛利率同比提升3个百分点至32.42%,24Q2毛利率29.5%,同比下降1.03个百分点,环比下降7.17个百分点 [1] - 24H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为5.72%/1.7%/4.79%/0.61%,同比变动分别为-1.09/+0.43/+1.13/+1.69个百分点 [1] - 24H1公司净利率同比提升1.06个百分点至13.72%,24Q2净利率15.97%,同比下降2个百分点,环比下降0.74个百分点 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为112.29/129.21/148.18亿元,同比增长19.0%/15.1%/14.7% [2] - 2022-2026年营业收入分别为40,257/72,251/85,953/109,233/127,970百万元,同比增长66.8%/79.5%/19.0%/27.1%/17.2% [6] - 2022-2026年毛利率分别为24.5%/30.4%/31.9%/31.3%/31.2% [6] - 2022-2026年净利率分别为8.9%/13.1%/13.1%/11.8%/11.6% [6] - 2022-2026年ROE分别为19.2%/34.1%/30.1%/26.8%/24.3% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦光伏、储能等新能源赛道，加强创新和变革，积极拓展海外业务，在激烈的竞争环境下，毛利率依然保持提升 [1] - 公司光伏逆变器业务保持稳定增长，得益于全球光伏装机的稳定增长以及公司产品较强的竞争力和完善的售后服务网络体系 [1] - 公司紧抓储能市场机遇，积极开拓国内外储能市场，储能业务营收有望在下半年迎来增长高峰期 [1] - 公司新能源投资开发业务毛利率提升，主要原因系光伏组件降价带动成本降低 [1] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入310.2亿元，同比增长8.38%；实现归母净利润49.59亿元，同比增长13.89%，扣非后归母净利润48.82亿元，同比增长14.03% [1] - 2024年上半年公司毛利率为32.42%，同比提升3个百分点；净利率为16.27%，同比提升0.86个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为112.9亿元、138.6亿元和160.8亿元，对应PE分别为13.1倍、10.7倍和9.2倍 [3] 风险提示 - 行业政策变化 [2] - 国际局势影响产品出口 [2] - 下游需求不达预期 [2]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [24] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收310.2亿元，同比增长8.4%；归母净利润49.6亿元，同比增长13.9% [9] - 毛利率和净利率均有所提升，分别达到32.4%和16.3% [10] - 费用率有所上升，主要系业务规模增长带来的职工薪酬、股权激励等成本增加 [11] - 经营性净现金流为-26亿元，主要受汇算清缴企业所得税、大储项目增加带来存货增多以及人员成本和业务费用支付增加等因素影响 [12] 主要业务表现 - 逆变器业务收入增长12.6%，毛利率提升1.7个百分点，规模效应及产品创新是主要驱动因素 [14] - 储能系统业务收入下降8.3%，但毛利率大幅提升至40.1%，主要系电芯等原材料价格下降 [17][18] - 新能源投资开发业务收入增长18.5%，毛利率提升5.4个百分点至16.9%，主要系项目管理能力提升、优质项目占比提高以及组件价格下降 [21] - 风电变流器业务持续发力，推出多款新品 [22] 市场表现 - 国内收入占比快速提升至56.6%，海外收入占比下降至43.4%，预计全年国内外收入占比较为均衡 [23] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持15%左右的增长 [24] - 维持"买入"评级，目标价对应PE为14/12/11倍 [24] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 行业增长不及预期 - 原材料价格压力 [25]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收310.20亿元,同比增长8.38%;归母净利润49.59亿元,同比增长13.89% [1] - 2024年Q2公司实现营收184.06亿元,同比增长14.74%,环比增长45.92%;归母净利润28.63亿元,同比增长0.57%,环比增长36.56% [1] - 公司业绩快速增长,盈利能力显著提升,2024年上半年毛利率达32.42%,同比提升5.42个百分点 [1] - 光伏逆变器业务2024年上半年毛利率37.62%,同比提升1.70个百分点;储能业务毛利率40.08%,同比提升12.61个百分点 [1] - 公司持续研发创新,不断拓展产品类别和应用场景,在光伏逆变器和储能系统领域获得多个大型项目订单 [1] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.8/132.4/157.5亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为12.3/11.2/9.4倍 [2] - 公司2024年营业收入预计为88,614百万元,同比增长22.6%;归母净利润预计为11,984百万元,同比增长27.0% [4] - 公司2024年毛利率预计为29.7%,净利率预计为13.9%;ROE预计为30.6% [7] - 公司2024年经营活动现金流预计为13,455百万元,每股经营现金流为6.49元 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 盈利能力持续提升，加大研发创新，进一步强化行业领先优势 [9] - 业绩概览：24H1 收入 310.2 亿元（同比+8.4%）；归母净利润 49.6 亿元（同比+13.9%）；24Q2 收入 184.1 亿元（同比+14.7%，环比+45.9%）；归母净利润 28.6 亿元（同比+0.6%，环比+36.6%） [10] - 业绩拆分：24H1 逆变器收入 130.9 亿元（同比+12.6%），毛利率 37.6%（同比+1.7%）；EPC 收入 89.5 亿元（同比+18.5%），毛利率 16.9%（同比+5.4%）；储能系统收入 78.2 亿元（同比-8.3%），毛利率 40.1%（同比+12.6%）。国内/国外收入 175.4/134.8 亿元，海外收入占比 43.4% [11] - 加大研发创新，品牌力领先，盈利能力持续提升。24H1 公司毛利率同比增长 3pct 至 32.4%，研发费用同比增长 41.7%至 14.9 亿元，公司面向国内外推出多款新产品 [12] - 大储项目领跑者，覆盖全球储能市场。公司在欧洲、美洲、中东、亚太等地签约多个大型储能项目 [13] - 聚焦主航道，渠道快速发展，全球业务多点开花。公司大力推进全球化品牌战略，深耕重点细分市场，全球服务网点增长至 490+ [14] - 盈利预测与估值。预测公司 2024-2025 年归母净利润为 113.6/136.3 亿元，给予公司 2024 年 PE 估值 20-22 倍，对应合理价值区间为 109.60-120.56 元 [15] 财务数据总结 - 营业收入：2024E 86,042 百万元，2025E 108,780 百万元 [17] - 净利润：2024E 11,360 百万元，2025E 13,628 百万元 [17] - 毛利率：2024E 30.8%，2025E 29.6% [17] - 净资产收益率：2024E 29.0%，2025E 25.8% [17]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9][10] 报告的核心观点 逆变器主业优势尽显 - 公司逆变器板块 24H1 实现收入 130.93 亿元，同比增长 12.63%，预计 24H1 实现出货逆变器 65GW，同比增长约 30%，24Q2 单季度出货 38GW，环比增长约 40.7% [4][5] - 原材料价格的走缓以及产品持续的迭代驱动公司逆变器实现有效降本，24H1 逆变器板块毛利率维持 37.62%的可观水平，预计 24Q2 单季度单瓦净利润表现高位持平 [5] 储能业务景气持续 - 公司在储能领域发货量已连续八年位列中国企业第一，24H1 储能板块实现收入 78.16 亿元，预计对应出货约 8GWh [5] - 公司在全球遍地开花：与 Algihaz 签约 7.8GWh 中东最大储能项目、与 Atlas 签约 880MWh 拉美最大独立储能电站，与 Engie 签约 800MWh 欧洲最大储能电站之一、与 SSE 签约 320MW/640MWh 英国最大电池储能项目 [5] - 储能板块增速与盈利也正逐步趋向稳定合理，成为公司可靠的第二大支柱业务 [5] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 871.05 亿元、1042.65 亿元和 1235.54 亿元，实现归母净利润分别为 104.24 亿元、126.86 亿元和 142.41 亿元，同比增长 10.4%、21.7%、12.3% [9] - 对应 EPS 分别为 5.03、6.12、6.87，当前股价对应的 PE 倍数分别为 13.5X、11.1X、9.9X [9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 光储双轮驱动，海外市场持续发力 1) 光伏逆变器领域，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲市场，并针对欧洲乃至全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景，推出首款微型逆变器系列 [5] 2) 储能系统领域，公司持续在欧洲、美洲、中东等海外市场强化风光储的深度融合布局。2024年上半年，公司签约了多个大型储能项目，如7.8GWh中东最大储能项目、880MWh拉美最大独立储能电站、800MWh欧洲最大储能电站之一、320MW/640MWh英国最大电池储能项目 [5] 国内市场表现亮眼 1) 2024H1国内收入175.4亿元，同比增长33.0%，收入占比提升至56.6% [4] 2) 公司全球首发配置314Ah大容量电芯和嵌入式PCS的10MWh "交直流一体"全液冷储能系统PowerTitan2.0和工商业液冷储能系统PowerStack200CS，带动上半年公司国内市场积极出货 [4] 盈利预测和投资评级 1) 预计2024-2026年公司有望实现营业收入881/1072/1289亿元，同比增速分别为+22%、+22%、+20% [6] 2) 预计2024-2026年归母净利润为115/130/145亿元，同比增速分别为+22%、+14%、+12% [6] 3) 当前股价对应2024-2026年PE分别为13X、11X、10X [6] 4) 首次覆盖,给予"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024H1 实现营业收入 310.2 亿元，同比+8.38%，归母净利润 49.6 亿元，同比+13.90%，其中 Q2 实现归母净利润 28.6 亿元，同/环比+0.6%/36.6% [8] - 盈利能力方面，Q2 实现毛利率/净利率 29.5%/15.97%，环比-7.2/-1.1pct，主要系国内收入占比提升；Q2 期间费用率为 10%，环比-6.8pct，主要系规模效应带动，销售费用率同比明显改善 [8] 光伏逆变器业务优势稳固 - 公司H1光伏逆变器等电力电子转换设备收入130.9亿元，同比+12.6%，毛利率 37.62%，同比+1.7pct，主要受益于成本控制能力提升叠加海外收入增长 [8] - 据索比光伏网统计，公司 2024 年 H1 光伏逆变器中标规模达 25GW，市场份额达 19.2%，位居国内第二，行业地位稳固 [8] 储能业务盈利能力大幅提升 - 公司 H1 储能系统收入达 78.2 亿元，同比-8.3%，主要系储能系统价格下跌和出货区域结构调整 [8] - 储能毛利率达 40.08%，同比+12.61pct，受益于上游电芯材料降价、公司通过产品迭代促进降本以及规模效应提升 [8] - 预计公司下半年海外市场出货占比有望提升，支撑盈利水平 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为84,086/107,622/131,939百万元，同比增长16.4%/28.0%/22.6% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为11,986/14,146/16,986百万元，同比增长27.0%/18.0%/20.1% [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为30.8%/28.5%/28.2% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为30.2%/26.2%/24.0% [9] - 2024-2026年每股收益预计分别为5.78/6.82/8.19元 [9] - 2024-2026年PE预计分别为12.36/10.47/8.72倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [7] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩超预期,实现营收310.20亿元,同比增长8.38%;归母净利润49.59亿元,同比增长13.89% [2] - 逆变器业务经营稳健,公司大力推进全球化品牌战略,加码布局欧洲、美洲、澳洲等市场,全球服务网点增长至490+;公司重磅发布微逆系列及家庭智慧能源管理器,适应欧洲及全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景 [2] - 储能全球市场遍地开花,公司与多家国际知名企业签约大型储能项目,为全球项目提供整体解决方案,全球储能发货遍地开花 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为5.32元/6.19元/7.34元,参考可比公司给予2024年15倍PE估值,合理价值为79.83元/股 [4] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润保持高速增长,分别达到40257百万元/128825百万元和3593百万元/15219百万元 [4] - 公司2022-2026年毛利率维持在24.5%-30.4%,ROE在19.2%-34.1%之间,财务状况良好 [13]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入310.2亿元,同比增长8.4%,实现归母净利润49.6亿元,同比增长13.9% [4] - 公司光伏逆变器技术优势突出稳健发展,储能系统盈利水平同比显著提升,技术优势领先 [4] - 公司专注于新能源发电领域,持续加大研发投入,公司光伏逆变器、储能系统龙头地位稳固,盈利能力出色 [4] 公司业务概况 光伏逆变器业务 - 2024H1公司光伏逆变器等电力电子转换设备业务实现营业收入130.9亿元,同比增长12.6%,实现毛利率37.6% [10] - 公司光伏逆变器业务全面覆盖地面、工商业、户用以及阳台光伏等应用场景,功率范围涵盖0.45-8800kW,技术优势领先 [10] - 公司推出的全球首套实证2000V直流高压逆变系统已稳定运行一年,助力电站降本增效 [10] - 公司逆变器产品具备低电压穿越、零电压穿越、高电压穿越能力,增强电站并网稳定性 [10] 储能系统业务 - 2024H1公司储能系统业务实现营业收入78.2亿元,同比减少8.3%,实现毛利率40.1%,同比提升9.4pct [10] - 公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场,在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累广泛的应用经验 [10] - 报告期内公司对"干细胞电网技术架构"进行升级,推出定制化电网技术解决方案,助力新型电力系统全场景稳定运行 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为864.7/1,035.3/1,241.8亿元,同比增速分别为19.7%/19.7%/19.9% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为111.1/131.2/151.1亿元,同比增速分别为17.7%/18.2%/15.1%,EPS分别为5.36/6.33/7.29元/股 [10] 风险提示 - 海外政策变动风险 [11] - 行业竞争加剧 [12] - 原材料价格大幅波动 [13]