报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 光储业务稳健增长 - 24H1 公司光伏逆变器收入130.93亿元,同比增长12.63%,毛利率37.62%,同比提升1.70个百分点 [1] - 24H1 储能系统收入78.16亿元,同比下降8.30%,但毛利率40.08%,同比提升12.61个百分点,主要系公司供应链成本管控能力较强,叠加公司海外订单盈利能力较强 [1] - 24H1 新能源投资开发收入89.55亿元,同比增长18.45%,毛利率16.88%,同比提升5.38个百分点 [1] - 公司海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW,全球影响力持续提升 [1] - 公司与Algihaz、Atlas、Engie、SSE等签订了多个大型储能项目订单,体现了公司海外储能系统订单充沛 [1] 盈利能力超预期 - 24H1公司毛利率同比提升3个百分点至32.42%,24Q2毛利率29.5%,同比下降1.03个百分点,环比下降7.17个百分点 [1] - 24H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为5.72%/1.7%/4.79%/0.61%,同比变动分别为-1.09/+0.43/+1.13/+1.69个百分点 [1] - 24H1公司净利率同比提升1.06个百分点至13.72%,24Q2净利率15.97%,同比下降2个百分点,环比下降0.74个百分点 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为112.29/129.21/148.18亿元,同比增长19.0%/15.1%/14.7% [2] - 2022-2026年营业收入分别为40,257/72,251/85,953/109,233/127,970百万元,同比增长66.8%/79.5%/19.0%/27.1%/17.2% [6] - 2022-2026年毛利率分别为24.5%/30.4%/31.9%/31.3%/31.2% [6] - 2022-2026年净利率分别为8.9%/13.1%/13.1%/11.8%/11.6% [6] - 2022-2026年ROE分别为19.2%/34.1%/30.1%/26.8%/24.3% [6]