报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 盈利能力持续亮眼 - 2024年上半年实现营收310亿元,同比增长8.4%;归母净利润49.6亿元,同比增长13.9% [2] - 逆变器收入131亿元,同比增长12.6%,毛利率37.6%,同比提升1.7个百分点 [2] - 储能系统收入78亿元,同比下降8.3%,毛利率40.08%,同比提升12.6个百分点 [2] - 公司根据最新会计准则将保证类质保费用计入营业成本,复原后预计上半年逆变器、储能系统毛利率约40%、43%左右,延续去年高盈利状态 [2] 存货及合同负债大幅增加 - 截至2024Q2末存货281亿元,较年初增加67亿元,主要系公司各业务增长、备货增加所致 [2] - 合同负债90亿元,较年初增加25亿元,其中78亿元为预收货款,较年初增加31亿元,显示公司在手订单充沛,有望支持公司业务兑现高增长 [2] 海外储能订单加速释放 - 2023-2024年累计公布的海外储能订单规模高达17.7GWh,其中订单规模较大的地区分别为中东、澳大利亚、欧洲,分别占比为49%、22%、19% [2] - 随着海外新兴市场大储需求逐步放量,公司对美出货占比显著下降,进一步提升公司综合竞争力和抗风险能力 [2] 盈利预测与估值 - 微调2024-2026年归母净利润预测至123、150、180亿元,对应PE为11、9、8倍 [2] - 维持"买入"评级和重点推荐 [2]