报告评级 - 报告给予阳光电源(300274)公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收310.2亿元,同比增长8.4%;归母净利润49.6亿元,同比增长13.9% [2] - 光伏逆变器及电力电子转换设备业务营收增长12.6%,毛利率提升1.7个百分点 [3] - 储能系统业务营收下降8.3%,但毛利率保持高位40% [4] - 新能源投资开发业务营收增长18.5%,毛利率提升5.4个百分点 [5] - 预计未来三年公司归母净利润CAGR为13.06% [5] 业务分析 光伏逆变器及电力电子转换设备 - 公司光伏逆变器及电力电子转换设备业务营收增长12.6%,毛利率提升1.7个百分点至37.6% [3] - 逆变器出货随全球光伏装机增长而保持稳定增长 [3] - 公司持续加强海外市场开拓,已在海外建设超20家分支机构,产品批量销往全球170多个国家和地区 [3] - 报告期内推出首个微逆系列产品和新一代工商业大功率组串逆变器,应用场景进一步拓宽 [3] 储能系统 - 公司储能系统业务营收下降8.3%,主要受发货和收入确认节奏影响 [4] - 但毛利率保持高位40%,主要受益于上游电芯价格下降和领先的服务能力 [4] - 报告期内公司签约多个大型储能项目,包括中东最大7.8GWh储能项目、拉美最大880MWh储能电站、欧洲最大800MWh储能电站等 [4] - 后期随着配储经济性提升,储能项目建设有望保持高增长 [4] 新能源投资开发 - 公司新能源投资开发业务营收增长18.5%,毛利率提升5.4个百分点至16.9% [5] - 主要由于组件等原材料价格处于低位 [5] - 报告期内公司在国内外新增多个风电和光伏发电项目 [5] - 全球开发战略保持稳健增长势头 [5]