报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 逆变器业务稳定增长，渠道和产品优势显著 - 24H1公司逆变器业务实现收入130.93亿元，同比增长12.63%；毛利率37.62%，同比提升1.70pct [2] - 公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至490+，渠道业务快速发展 [2] - 公司坚持研发投入，产品持续迭代升级，24H1推出多款新产品 [2] 储能系统盈利能力大幅提升，持续放量 - 24H1公司储能系统实现收入78.16亿元，同比下降8.30%；毛利率40.08%，同比大幅提升12.61pct [2] - 原材料电芯价格下降带动储能系统价格下降，但成本传导存在时滞，公司受益于电芯降价 [2] - 公司储能系统广泛应用于欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合 [2] 新能源投资开发业务稳步发展 - 24H1公司新能源投资开发业务实现收入89.55亿元，同比增长18.45%；毛利率16.88%，同比提升5.38pct [2] - 公司不断加大新能源系统技术研发，创新优化电站产品，加码渠道生态布局 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别预计为888.13、1080.50、1283.23亿元，对应增速分别为22.9%、21.7%、18.8% [2] - 2024-2026年归母净利润分别预计为108.58、131.01、156.73亿元，对应增速分别为15.0%、20.6%、19.6% [2] - 以8月23日收盘价计算，2024-2026年PE分别为13X、11X、9X [2] 风险提示 - 下游需求不及预期，市场竞争加剧等 [2]