报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对阳光电源2024年三季报进行点评，公司前三季度营收和归母净利润同比增长，单三季度营收同比增长但归母净利润同比下降，毛利率和净利率有不同程度变化，出货量同环比持续增长受出货结构影响毛利率环比有所下滑，现金流环比转正费用环比增长，拟发行GDR助力海内外产能建设，光储业务高速增长盈利能力稳健，参考可比公司估值给予目标价并维持强推评级[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3公司实现营收499.46亿元，同比+7.61%；归母净利润76.00亿元，同比+5.21%；毛利率31.32%，同比基本持平；归母净利率15.22%，同比-0.35pct2024Q3公司实现营收189.26亿元，同比+6.37%，环比+2.83%；归母净利润26.40亿元，同比-7.96%，环比-7.76%；毛利率29.52%，同比-4.86pct，环比基本持平；归母净利率13.95%，同比-2.17pct，环比-1.60pct [1] - 2024年前三季度公司经营性现金流为8.04亿元，其中单三季度经营性现金流为34.08亿元，环比大幅转正24Q3期间费用共计23.1亿元，环比增长4.6亿元 [2] - 预计公司2024 - 2026归母净利润分别为108.50/121.05/132.74亿元，当前市值对应PE分别为17/15/14倍 [2] 业务方面 - 2024年公司逆变器出货保持增长态势，前三季度发货108GW，同比增长约29%；单三季度发货量约43GW储能业务方面，前三季度发货17GWh，同比增长140%左右；单三季度发货9GWh，超过上半年发货量 [2] - 由于三季度发货市场结构原因，逆变器毛利率环比有所下滑，细分市场的毛利率基本保持稳定三季度储能业务毛利率环比下降，主要系出货区域结构中国内占比提升，且行业竞争加剧价格略有下降所致 [2] - 2024年10月公司拟发行GDR募集资金不超过48.8亿元，用于国内外扩产项目，募投项目实施后，公司将新增年产35GWh储能产品、50GW逆变设备产能其中海外规划了年产50GW逆变设备、15GWh储能产品项目 [2]